Kolumni: Sell in May and Go Away

Kuplasta ei voi kyllä puhua, siihen yhdyn myös, nimittäin Helsingistä löytyy useita yrityksiä tällä hetkellä reilusti alle 10 P/E:llä, omasta salkustani tälläisiä on tällä hetkellä Stora Enso ja loput löytyy sitten muualta maailmalta, useimmat salkkuni yhtiöt ovat tällä hetkellä P/E 11-20 haarukassa

Vittu, jos jotain pe lukuja tuijottaa niin missaa aina kaiken. Tiiän monta kaveria jotka ois jääny eläkkeelle 20v aikasemmin jos ne ei ois koskaa kattonu noita. Ei mitää tekemistä reaalimaailman kanssa.

Sell in may todellakin näyttäisi olevan ilmiö dowissa. Tosin siellä on kourallinen lappuja jotka ovat 95-2016 suoriutuneet juuri päinvastoin eli osto huhtikuun lopulla ja myynti marraskuun lopulla on tarjonnut järjestelmällisesti lähes kaiken nousun. Täytyy kuitenki mustaa että kaikki muuttui markkinoilla 2008 ja hft:n myötä eli mitään backtestejä ei pitäs ees tehä yli ~10-15v, 100% merkityksetöntä paskaa.

Arvopaperi on löytänyt kolumnini ja kirjoittanut siitä omansa:

http://www.arvopaperi.fi/kaikki_uutiset/joko-myit-osakkeesi-6550961

Vanha hokema "Buy in November, sell in May and Go away" ei viime vuonna ihan pitänyt paikkaansa. Sen sijaan toukokuussa ostanut ja joulukuussa myynyt teki viime vuonna ihan hyvän tilin - ja saa verolaskelman muutaman kuukauden kuluttua, jollei ole käyttänyt osakesäästötiliä.

Moni on ostanut kesällä ja kurssitaso on tapissa - mietityttää pitäisikö jo myydä vai odottaako toukokuuhun. Mielessä väikkyy koko ajan Benjamin Grahamin muistutus kasvuyhtiöistä: "Mikään puu ei kasva taivaaseen."

Tässä ratkaisee portfolion rakenne ja valittu sijoitusstrategia. Osta ja pidä strategia on perinteisesti voittanut salkkuaan tyhjentelevän ja täyttävän tyylin:

Lähde: "Sell in May" Over the Long Run - CXO Advisory

Osta ja pidä -tyylissä on kaksi asiaa - kaupankäytikulut ovat pienemmät eivätkä myyntivoiton verot vähennä tuottoa. Jos on pakko vähennellä, keväällä vähentäminen ja syksyllä takasin ostaminen on ollut tuottavampaa kuin toisin päin.

Ennusmerkkejä on vaikea arvailla ja voi olla, että on nojauduttava ketjun alussa olevan, Akin neljä vuotta vanhan kolumnin Super Bowlin lopputuloksen ennusmerkkeihin paremman puutteessa.

Ainakin mainostajat keskittyvät positiivisen hengen luomiseen:

Advertisers’ challenge this year was two-pronged: sell their products and philosophies to a nation on edge, but also stand out in a sea of feel-good ads, executives said.

Lähde: Super Bowl Ads Go for Comedic Catharsis - WSJ

Tällaisissa käppyröissä on minusta ilmeinen vaara tuijottaa historiaa ja ekstrapoloida sieltä tulevaisuutta, unohtaen sen että 1800-luvun lopun pörssi ja rahoitusmarkkina oli todella erilainen kuin nykyinen. Jos haluaa käppyröitä tuijotella niin väitän että edelliset 10 vuotta ennustaa tätä tai seuraavaa vuotta huomattavasti paremmin kuin kaukaa menneisyydestä alkava käyrä. 

Tilastollisesti otanta on joka tapauksessa todella pieni, koska 100 datapistettä ei ole paljoa.

Vaihtoehtoinen tilasto, jota voisi myös katsoa: Monenako vuotena "sell in may" on voittanut "buy and hold" strategian? Se on eri kysymys kuin se miten kumulatiivinen tuotto on jakautunut. 

Ei minulla ole vahvaa mielipidettä siitä onko toukokuu-ilmiössä perää, mutta näkisin että todisteena kumulatiivisen tuoton käyrät ovat vain aihetodisteita. Itse en ala joka tapauksessa myymään selvästi aliarvostettua osaketta salkusta vain siksi että on tietty aika vuodesta.

Tässä pohdiskellaan, mitä tehdä salkulla jossa on sekä kasvuosuuksia joko osakkeina tai etf-rahastoina ja arvo-osuuksia samalla tavalla. Harkinta kohdistuu painopisteen siirtämiseen eikä salkun osien luopumiseen.

Kysymys on, milloin olisi kannattavin hetki jos muutos on edessä ja verovaikutukset huomioiden. Syklisiä muutostrendejä voi etsiä historiasta ja vastauksia löytyy käyrän lähteestä. Tällä hetkellä kaikki on enemmänkin arvausta ja ehkäpä yhtä hyvään tulokseen pääsee pohtimalla alla olevaa siteerausta tämän ketjun alussa olevaan kolumniin:

Super Bowl Indicator

Osakemarkkinoilla tunnetaan myös Super Bowl –indikaattori. Tämän mukaan jos Super Bowlin voittaa NFC:n joukkue, ovat härät sinä vuonna osakemarkkinoilla niskan päällä, eli kurssit nousevat. AFC:n joukkueen voitto ennakoisi taas laskumarkkinaa. Tämän luin ensimmäisen kerran Baumol & Blinderin Economicsista vuonna 1986. En uskonut ilmiöön, vaan olen sisukkaasti kannattanut AFC:n Denver Broncosia, vaikka pääsääntöisesti olen samanaikaisesti toivonut markkinoiden nousua.

Ehkä olisi pitänyt, koska indikaattori on ollut oikeassa 40 kertaa 49:stä. 

No tulos on nyt tiedossa ja taidanpa pitää positiot pääpiirteissään sellaisenaan ainakin toukokuuhun asti.

Pohjoismaisten pörssien vaihdon arvo viime vuonna oli 31% edellisvuotta suurempi. Vaihdettujen osakkeiden lukumäärä oli kasvanut 56% edellisvuoteen 2019 verrattuna. Tukholman pörssin volyymi oli noin kolminkertainen Helsinkiin ja Kööpenhaminaan nähden.

Vaihdetuimmat osakkeet Nasdaqin pohjoismaisissa pörsseissä viime kuukausina olivat:

Lähde: https://view.news.eu.nasdaq.com/view?id=bbe679207b41f76e4f33a77a3a88e2c…

Helsingin pörssi kurssitaso on kehittynyt napakasti. Alla Seligsonin OMXH25 etf:n ja vertailuindeksien kehitys pitkältä ajalta:

Helsingin pörssin arvostustaso on nyt korkealla - tunnusluku 1,10:

Sen sijaan muun Euroopan puolella arvostustasot ovat vielä maltilliset - tunnusluku 1,02:

Helsingin pörssin 25 suurimman yrityksen P/E luku on nyt yli 18, kun historiallinen keskiarvo on ollut 16. Tämä näkyy Seligsonin OMXH25 etf:n tunnusluvuissa:

Tunnusluvuista tarkemmin lähteessä: https://www.sijoittaja.fi/64957/kolme-sijoittajan-tarkeinta-tunnuslukua/

Kolme neljäsosaa tämän rahaston painosta tulee kymmenestä yhtiöstä:

Helsingin painavat yhtiöt alkavat olla faktorirajojensa yläreunassa - paitsi tuotto:

Lähde: https://www.morningstar.fi/fi/etf/snapshot/snapshot.aspx?id=0P00000K38&…

Pohjanmaalla on poltettu kokkoja kökkäperinteen mukaisesti ja häädetty pahoja henkiä. Sijoittajan onkin aika vilkaista Heikin Ashin käyrää: https://www.sijoitustieto.fi/sijoituskeskustelu/markkina-nyt/markkina-t…

ja siivoilla trulleja salkuistaan. Itse vähentelin eilen Helsinki-painoa ja lisäsin Eurooppaa. Muualta onkin ostettavaa vaikea löytää:

Lähde: Morningstarin etusivu.

Jos markkina (tässä DJIA) seuraisi 20 vuoden keskimääräistä vuosikiertoa, niin lähikuukaudet voisivat näyttää tältä.

Mr. Markkina ei kuitenkaan noudata mitään selväpäistä kaavaa, vaan saattaa ottaa välillä isommatkin kännit - kuten monet sijoittajatkin -  ja kulku voi muuttua normaaliakin huojahtelevammaksi.   Keskeisin merkitys Mr. Markkinan pystyssä pysymisessä on FEDin QE 4 dopinghanan jatkuvalla aukipidolla. Kun Fed on yrittänyt vääntää hanaansa aiemmin kiinni, se on johtanut heti isoihin asioihin:  QE1: n loppu  6. – 7. toukokuuta 2010 tuloksena ns.  Flash Crash. QE2: n loppu heinäkuussa 2011  tulos - 19%.  Fed ymmärsi ennen QE3: n loppua, että dopinghanaa pitää sulkea hyvin hitaasti, jotta potilaalle ei tule nopeita vieroitusoireita, se lykkäsi ongelmaa loppuvuoteen 2015, jolloin dopingpulaan havahduttiin. Good luck!

DAXin kehitys "sell in may"  - jaksolla 1.5. - 31.10  eri vuosina 2000-luvulla.

2000: -10 %

2001: -44 %

2002: -50 %

2003: -10 %

2004: -11 %

2005: -7,2 %

2006: -14 %

2007: -11 %

2008: -44 %

2009: -12 %

2010: -11 %

2011: -34,6 %

2012: -14 %

2013: -10 %

2014: -17 %

2015: -24 %

2016: -12 %

2017: -8,4 %

2018: -16,3 %

2019: -10,9 %

2020: -14,9 %

2021: ? / tällä hetkellä 11.10. muutos näyttäisi  jostain syystä poikkeuksellisesti olevan  suunnilleen + - 0, kun "normaali"  em. listan perusteella on noin -10-15 % , mutta onhan tässä vielä kuukautta jäljellä, jos markkina vielä intoutuu jonkun sortin loppukiriin.

Aika pysäyttävä sarja. Osinkokorjattuna toki hieman pienempi.

Itseään toteuttava anomalia?

Heikin Ashi kirjoitti:

DAXin kehitys "sell in may"  - jaksolla 1.5. - 31.10  eri vuosina 2000-luvulla.

Puhutaanko tassa siis Saksan indeksista? Oletan etta puhutaan. Vaite 20 vuoden tappioista putkeen ko ajanjaksolla tuntui niin uskomattomalta etta paatin tutkailla vahan graafia. Ja heti 2020 ko ajanjakso olikin voitollinen (paivat ei osu taydellisesti koska jokaista paivaa ei ole graafissa).

Lisaksi, jos puolustetaan teesia "Sell in May" niin eiko silloin tarkastelujakson pitaisi alkaa Kesakuusta?

Pörssimörssäri kirjoitti:

 

Heikin Ashi kirjoitti:

DAXin kehitys "sell in may"  - jaksolla 1.5. - 31.10  eri vuosina 2000-luvulla.

 

Puhutaanko tassa siis Saksan indeksista? Oletan etta puhutaan. Vaite 20 vuoden tappioista putkeen ko ajanjaksolla tuntui niin uskomattomalta etta paatin tutkailla vahan graafia. Ja heti 2020 ko ajanjakso olikin voitollinen (paivat ei osu taydellisesti koska jokaista paivaa ei ole graafissa).

Lisaksi, jos puolustetaan teesia "Sell in May" niin eiko silloin tarkastelujakson pitaisi alkaa Kesakuusta?

Kyllä tuossa Saksan DAXista  puhutaan ja nimenomaan Saksan DAX 30 indeksistä, joka sisältää 30 isointa ja vaihdetuinta osaketta (siellähän on myös mm.  DAX 60, 70 TecDAX 30 ja General Standard 200) .  Kiitos Pörssimörssäri, havaintosi on ihan aiheellinen .  Itsekin ihmettelin lukuja, mutta en niitä ehtinyt tarkemmin syynätä. Ne ovat peräisin  Saksasta siellä  DAX-indeksiä  20 vuotta ammatikseen päivittäin mm. isoille pankeille treidanneelta. Luvut ovat sinänsä oikein, mutta laskentapohja eri kuin kuvittelin.   Selvitin laskentapohjaa nyt tarkemmin ja luvut on otettu näköjään kunkin vuoden jakson 1.5. -31.10. ylimmästä noteerauksesta lokakuun viimeiseen noteeraukseen  (ei siis toukokuun ensimmäisestä noteerauksesta). Eli muutos on kesän korkeimmasta lokakuun loppuun.

Kuva alla viime vuosilta havainnollistaa asiaa (jakso 14.3.18-6.10.21). Joka tapauksessa  data kertoo, että kesäkaudella on Saksassa  ollut joka vuosi  2000-luvulla iso,  keskimäärin noin 10-15 %:n notkahdus tähän asti.

Siis (kuten aiemmassa viestissä)

2018: -16,3 %

2019: -10,9 %

2020: -14,9 %

No nyt kuulostaa jarkevalta, kiitos!

Varsin loogista etta ajanjakson korkein -> ajanjakson viimeinen on joka vuosi pakkasella tai ei ainakaan plussalla!

Heikin Ashi kirjoitti:

Selvitin laskentapohjaa nyt tarkemmin ja luvut on otettu näköjään kunkin vuoden jakson 1.5. -31.10. ylimmästä noteerauksesta lokakuun viimeiseen noteeraukseen  (ei siis toukokuun ensimmäisestä noteerauksesta). Eli muutos on kesän korkeimmasta lokakuun loppuun.

Kuvaa katsomalla näyttäisi ettei tämä pidä paikkaansa. Olisiko oikea tulkinta isoin pudotus 1.5 - 31.10 ajanjaksolla? Sellaisenaan nämä luvut eivät kerro paljoakaan, mutta mielenkiintoista olisi nähdä vertailu vastaaviin lukuihin 1.11 - 30.4 jaksolta.

Pasta kirjoitti:

 

Heikin Ashi kirjoitti:

Selvitin laskentapohjaa nyt tarkemmin ja luvut on otettu näköjään kunkin vuoden jakson 1.5. -31.10. ylimmästä noteerauksesta lokakuun viimeiseen noteeraukseen  (ei siis toukokuun ensimmäisestä noteerauksesta). Eli muutos on kesän korkeimmasta lokakuun loppuun.

 

Olisiko oikea tulkinta isoin pudotus 1.5 - 31.10 ajanjaksolla?'

Varmaan se juuri näin on.

Jenkkitaloudesta:
- valtion kulubudjetti alkaa löytää hyväksyttävän tasapainon neuvottelijoiden kesken - ruiskuttaisi ehkä 3 triljoonaa talouteen
- valtion kassakriisi ratkesi kääntäen heti markkinasuunnan
- yritysverotus näyttäisi toteutuvan aiottua pienemmin muutoksiin nykyisiin nähden - veroriski pienenee
- kulkutauti maan sisällä näyttäisi hellittävän
- nouseviin hintoihin on totuttu
- yritysten tulokset ovat olleet odotettua parempia
- edessä on tavarapulaa, työntekijäpulaa, nousevia korkokoja etc. mutta niiden määrät ja vaikutukset tuntuvat ennustettavilta ja kohtuullisilta

Markkinasentimentti on kääntynyt toiveikkaampaan suuntaan:

But going into the final months of the year — traditionally a good time for stocks — the market also has plenty of reasons to push higher.

The recent weeks of bumpy trading may have chased shareholders with low confidence — sometimes known as “weak hands” on Wall Street — out of the market, offering potential bargains to long-term buyers.

“Interest rates are relatively stable. Earnings are booming. Covid cases, thankfully, are dropping precipitously in the U.S.,” Mr. Zemsky said. “The weak hands have left the markets and there’s plenty of jobs. So why shouldn’t we have new highs?”

Lähde The New York Times: https://www.nytimes.com/2021/10/21/business/economy/stock-market-record…

Voi olla aika vilkaista mihin toukokuun myyntien tuotot menivät ja onko niistä kannattavasti vapautettavissa ostoihin - ja harkita siirtymistä Buy in November -moodiin.

Lisää aiheesta: https://www.financial-spread-betting.com/Sell-may-buy-november.html

Vappulakkia säilöön pakatessa mieleen tulee taas myydäkö osakkeet toukokuussa ja palatako vasta lokakuussa? Sellainen tuntuisi nyt arveluttavalta - olisiko parempi vähentää hiukan toukokuun alkuviikoilla ja palata aikaisemmin eli kesä-heinäkuussa ongelle?

"Sell in May and potentially stay". Asiaa on tutkailtava.

Toukokuun kausianomaliasta on näyttöä, mutta se ei päde kaikkiin sektoreihin.

Asiasta enemmän Kiplinger: https://www.kiplinger.com/investing/602700/sell-in-may-and-go-away2022#….

For the record, thanks to Dr. Ed Yardeni of Yardeni Research, we do know unequivocally that the worst individual months for average stock market performance are not found exclusively in the post-May period. Indeed, per Yardeni, since 1928, average monthly price changes for the S&P 500 are quite good during the dog days of summer.

Joten tämä kesä voi olla hyväkin mahdollisuus tehdä tuottoja poiketen viime kesästä, jolloin S&P500 menetti 20% koko vuonna ja vain energiaosakkeet ainoana sektorina jenkkien osakemarkkinan yhdestätoista sektorista päätti vuoden voitollisena.

Lisää aiheesta Fidelity: https://www.fidelity.com/viewpoints/active-investor/sell-in-may

Yksi keino on muuttaa allokaatiota isojen ja pienten yhtiöiden sekä jenkkipainotuksen ja globaalien yhtiöiden välillä.

"Even if you were to consider a sector rotation strategy at some point in the future, there are many other factors to consider, including the risk of sector concentration implied by a defensive rotation strategy. As always, you should evaluate each investment opportunity on its own merit and with an eye toward how it may perform in the future, rather than solely focusing on how it has performed in the past."

Kiina ja kehittyvät voisivat olla taas ajankohtaisia lisätä?

Viime vuosi oli kaikilla pääindekseillä laskeva. Alla on kolmen vuoden käyrät, jossa ovat samassa asteikossa S&P500 mustana, Dow Jones Industrial Average sinisenä ja Nasdaq100 vaalean ruskeana.

Koko markkina oli aluksi koronan jälkeen nouseva ja huipussaan 2021 loka-marraskuussa, jonka jälkeen on menty pelkkää alamäkeä viime vuoden loka, marras, joulukuuhun asti. Tuolta indeksit ovat lähinnä sahanneet ja vaivalloisesti nousseet nyt huhtikuun loppuun 2023 asti. Pitkän ajan keskiarvo (musta laakea viiva) kuitenkin näyttää olevan nousussa, joten luopuminen tuntuu huonolta ratkaisulta. Samaa osoittaa Fear and Greed indeksin markkinamomentti:

Kaavio antaa viitettä siitä, että pitkä laskun ajanjakso olisi päättymässä ja toivo heräisi nykyiselläkin osakevalikoimalla. Samaa viitettä on muuallakin:

So with May right around the corner, should you start selling your stocks?

No. It's always best to take a long-term approach to investing by assessing the market over periods of at least five to 10 years. For that reason, seasonally weak periods shouldn't be viewed as triggers to offload your portfolio.

Linkki Motley Fool: https://www.fool.com/investing/2023/04/24/sell-may-go-away-1-stock-youl…

No ovatko osakkeet halventuneet tarpeeksi. Eivät ainakaan jenkkiosakkeet. Ne ovat selvästi halventuneet, mutta eivät vielä liikaa - tähän mittarina on Schillerin PE ja mittari näyttää nyt kuten alla:

Tällä perusteella joillakin osakkeilla ja sektoreilla voi hyvinkin olla tilaa tulla alas, mutta ei kovin paljon. Jotkut pysyvät korkealle hinnoiteltuina, jollei oleellista sektorilla tapahdu.

Lisää näkökulmaa Akin kolumnissa Sijoitustiedossa: https://www.sijoitustieto.fi/sijoitusartikkelit/kolumni-sell-may-and-go…

Näillä pohdinnoilla tupsulakki pakataan odottamaan uutta Vappua, jollei joku riemukausi välillä edellytä ottamaan sitä esiin. 

Bingo53 kirjoitti:

Vappulakkia säilöön pakatessa mieleen tulee taas myydäkö osakkeet toukokuussa ja palatako vasta lokakuussa? Sellainen tuntuisi nyt arveluttavalta - olisiko parempi vähentää hiukan toukokuun alkuviikoilla ja palata aikaisemmin eli kesä-heinäkuussa ongelle?

"Sell in May and potentially stay". Asiaa on tutkailtava.

Toukokuun kausianomaliasta on näyttöä, mutta se ei päde kaikkiin sektoreihin.

Asiasta enemmän Kiplinger: https://www.kiplinger.com/investing/602700/sell-in-may-and-go-away2022#:....

For the record, thanks to Dr. Ed Yardeni of Yardeni Research, we do know unequivocally that the worst individual months for average stock market performance are not found exclusively in the post-May period. Indeed, per Yardeni, since 1928, average monthly price changes for the S&P 500 are quite good during the dog days of summer.

Joten tämä kesä voi olla hyväkin mahdollisuus tehdä tuottoja poiketen viime kesästä, jolloin S&P500 menetti 20% koko vuonna ja vain energiaosakkeet ainoana sektorina jenkkien osakemarkkinan yhdestätoista sektorista päätti vuoden voitollisena.

Lisää aiheesta Fidelity: https://www.fidelity.com/viewpoints/active-investor/sell-in-may

Yksi keino on muuttaa allokaatiota isojen ja pienten yhtiöiden sekä jenkkipainotuksen ja globaalien yhtiöiden välillä.

"Even if you were to consider a sector rotation strategy at some point in the future, there are many other factors to consider, including the risk of sector concentration implied by a defensive rotation strategy. As always, you should evaluate each investment opportunity on its own merit and with an eye toward how it may perform in the future, rather than solely focusing on how it has performed in the past."

Kiina ja kehittyvät voisivat olla taas ajankohtaisia lisätä?

Viime vuosi oli kaikilla pääindekseillä laskeva. Alla on kolmen vuoden käyrät, jossa ovat samassa asteikossa S&P500 mustana, Dow Jones Industrial Average sinisenä ja Nasdaq100 vaalean ruskeana.

Koko markkina oli aluksi koronan jälkeen nouseva ja huipussaan 2021 loka-marraskuussa, jonka jälkeen on menty pelkkää alamäkeä viime vuoden loka, marras, joulukuuhun asti. Tuolta indeksit ovat lähinnä sahanneet ja vaivalloisesti nousseet nyt huhtikuun loppuun 2023 asti. Pitkän ajan keskiarvo (musta laakea viiva) kuitenkin näyttää olevan nousussa, joten luopuminen tuntuu huonolta ratkaisulta. Samaa osoittaa Fear and Greed indeksin markkinamomentti:

Kaavio antaa viitettä siitä, että pitkä laskun ajanjakso olisi päättymässä ja toivo heräisi nykyiselläkin osakevalikoimalla. Samaa viitettä on muuallakin:

So with May right around the corner, should you start selling your stocks?

No. It's always best to take a long-term approach to investing by assessing the market over periods of at least five to 10 years. For that reason, seasonally weak periods shouldn't be viewed as triggers to offload your portfolio.

Linkki Motley Fool: https://www.fool.com/investing/2023/04/24/sell-may-go-away-1-stock-youll...

No ovatko osakkeet halventuneet tarpeeksi. Eivät ainakaan jenkkiosakkeet. Ne ovat selvästi halventuneet, mutta eivät vielä liikaa - tähän mittarina on Schillerin PE ja mittari näyttää nyt kuten alla:

Tällä perusteella joillakin osakkeilla ja sektoreilla voi hyvinkin olla tilaa tulla alas, mutta ei kovin paljon. Jotkut pysyvät korkealle hinnoiteltuina, jollei oleellista sektorilla tapahdu.

Lisää näkökulmaa Akin kolumnissa Sijoitustiedossa: https://www.sijoitustieto.fi/sijoitusartikkelit/kolumni-sell-may-and-go-...

Näillä pohdinnoilla tupsulakki pakataan odottamaan uutta Vappua, jollei joku riemukausi välillä edellytä ottamaan sitä esiin. 

Astrologiasta ja tilastollisesta historiasta riippumatta hiukan sellainen kutina ja väreily ilmassa, jotta voipi tulla isompikin pudotus tässä kesän kuukausina

Sell in may and go away - toimii kuin junan vessa

Osakkeiden osuus perheiden varallisuudesta on kasvanut voimakkaasti

Jenkkikotitalouksien osakeomistuksen osuus heidän kokonaisvarallisuudestaan on JPMorganin arvioiden mukaan noussut jo noin 42 prosenttiin. Osuus on suurin sitten vuoden 1952 eli vuotena, jolloin oli Helsingin olympialaiset. Siitä on jonkin verran aikaa.

Kuva

Osakkeiden hintojen nousu on pullistanut jenkkien 401(k) eläkesalkkujen arvoja ja näistä melkein puoli miljoonaa eli 497.000 salkkua ylitti yhden miljoonan dollarin arvon. Kasvua oli 31 prosenttia edellisvuodesta ja se on huippukorkea määrä. Kasvava varallisuuserä on saanut monet kotitaloudet hellittämään murehtimisen huolenaiheista ja sijoittajien sentimentti on korkeissa lukemissa amerikkalaisen yksityisten sijoittajien yhteisön mukaan.

Alkanut syyskuu tulee luultavasti tapansa mukaan olemaa yksi sijoitusvuoden volatiilimmista kuukausista ja lähenevät vaalit antavat sille oman mausteensa.

Rahavirtojen suunta on vakaasti ollut jenkkiosakkeisiin painottuneisiin rahastoihin päin.

Kuva

U.S. equity funds drew inflows for eight consecutive weeks through late August, according to EPFR data.

Ihmiset eivät ole osoittaneet kovinkaan suurta halua koskea sijoituksiinsa ja säätää allokaatiota: “The most conservative approach is ‘all in, all the time.’”

Linkki The Wall Street Journal: Americans Are Really, Really Bullish on Stocks - WSJ

Tom Lee kehottaa myös varovaisuuteen seuraavien kuukausien aikana:

Kuva

Kausianomalian mukainen syyskuun markkinalasku edessä lokakuuhun asti? Pitäisikö vähentää?

Kuva

Yllä tämän salkun kolmen vuoden kehitys 16,0% samaan aikaan kun Nordnetin laskema S&P500F e-mini-ideksi eli futuuri-indeksi on noussut 21,5%.

Viime vuonna markkina lasketteli S&P500F indeksin kesän huipuista heinäkuun 24. päivästä  kolme kuukautta alaspäin maanantaihin lokakuun 23. päivä, josta ollaankin markkinalla noustu nykyisiin huippuihin.

Edellinen markkinan drawdown oli vuoden 2022 maanantaista 15. elokuuta kaksi kuukautta rattikelkalla alas maanantaihin 10. lokakuuta, josta markkina vähitellen toipui flipperipallon liikettä 2023 heinäkuuhun.

Paitsi Helsingin pörssin osakkeet, joiden muodostama OMXH25GI-indeksi keväällä 2023 eli helmi-huhtikuussa alkoi erota muun maailman indeksikehityksestä ja polkea paikallaan.

Kuva

Yllä salkku verrattuna keltaisella käyrällä olevaan OMXH25GI-indeksiin, joka nyt on miinuksella arvossa -9,14% kolmen vuoden takaisesta lähtöarvostaan, vaikka indeksi sisältää osingotkin.

Syyskuun tiistai alkoikin jenkkimarkkinan laskulla käynnistäen historiallisesti huonoimman Wall Streetin kuukauden - CNBC:  U.S. stock futures fell Tuesday night after the major averages kick-started September lower, with the S&P 500 clocking its worst day since early August. Traders are bracing for further volatility in September, historically a weak month for equities, with many investors anticipating a pullback of 5% or more in the coming weeks.

Joitakin pointteja muistutukseksi

Kuva

Linkki Investopedia: Selling Stocks Because of the 'September Effect' May Not Be the Right Move (investopedia.com)

Vaikka syyskuu voi ollakin kursseja laskeva trendikausi, hyvä lähestymistapa asiaan on pohtia tuliko laitettua keväällä voittoja talletuksiin, joiden tuotot korkojen mahdollisesti laskiessa kenties voisivat löytää hedelmällisemmän paikan osakkeissa tai muissa varallisuuserissä.

Jenkkien presidentin vaalivuosi vaikuttaa myös asiaan, kun paikalla kolistelee elefantteja ja aaseja pari kuukautta epävarmuutta lisäämässä.

Historiallisesti presidentinvaalit eivät kylläkään ole pahentaneet syyskuuta osakkeiden menestymiselle. Osakkeet ovat nousseet lähes kolmanneksessa (62,5 %) presidentinvaaleja kohti kulkevasta syyskuusta (viidessätoista 24:stä vuoden 1925 jälkeen järjestetyistä vaaleista). Se on huomattavasti parempi kuin syyskuun yleinen keskiarvo ja vain yhden prosenttiyksikön alle kaikkien kuukausien keskiarvon.

Syyskuun mediaanituotto presidentinvaalivuosina on ollut 0,3 %.

Sillä silmällä enemmänkin tilaisuutta tarkkailemaan seuraavat kahdeksan viikkoa. Still, some bullish investors expect any decline in stocks could be a buying opportunity. “The next eight weeks should be a prime, a very prime opportunity, to rebalance your portfolio, get more diversified, and actually let the market activity go in your favor”.

Linkki CNBC: Stock market today: Live updates (cnbc.com)

Pointti on löytää kotimaisen viestinnän sekamelskasta ne edulliset Helsingin pörssin yhtiöt, joilla olisi paras ote marraskuussa perinteisesti alkavasta noususta. Salkun säätöä voi tehdä takaisinkin päin otollisen tilaisuuden tullen. 

''Vitonen on Rautaruukista liikaa!''  -Tuo läpällä heitetty viisaus piti aikanaan hyvin paikkaansa.

Markkinoiden rationaalisuutta voisi kyseenalaistaa. Osinkokevät -sijoittajien toimesta SSAB:n kurssi keväällä kohosi 7,5€ tasoille ja 0,4€ osingon jälkeen nyt saa ostaa osaketta alle 4€:llä!

Muttakunse teräksen maailmanmarkkinahinta! - Tiedän, mutta silti... 

Itse sijoitussuunnitelmaani toivottavasti kirjoitan että SSAB:ta ja Outsaa ei ole lupa ostaa kuin syys/lokakuussa. Muulloin se on kiellettyä.

Syyskuussa putoavat omenat ja indeksit

Syyskuu on taas kerran alkanut karuna kuukautena osakkeille. Osakeindeksit laskivat viime viikolla hidastuvan talouden alkaessa huolestuttaa.

Kuva

S&P500 on vielä 13% yli vuodenalun arvon, mutta heinäkuun odotettua heikommat työllisyysraportit ovat alkaneet herättää kysymyksiä onko talous hiipumassa ja onko jenkkien keskuspankki odotellut liian pitkään korkojen laskemisessa.

Tekoäly on alkanut menettää hehkuaan ja sillä ratsastaneet alkavat jo hyytyä ratsujen ähkyyn. Sijoittajat ovat kovaa vauhtia pinkomassa suojasatamiin. WSJ: "Investors, meanwhile, have rotated into defensive stocks. Of the S&P 500’s 11 sectors, only consumer staples and utilities are up this month."

Jos S&P500 menee syyskuun osalta lopulta punaiselle, se on viides peräkkäinen miinusmerkkinen syyskuu viime vuosina.

Kuva

Syyskuu-ilmiötä selitetään sillä, että lomilta palaavat traderit myyvät voitontekijänsä ja tulouttavat verovähennyksiä, mikä aiheuttaa volatiliteettia markkinalla. Vuodesta 1928 S&P500 indeksi on laskenut keskimäärin 1,2% syyskuussa, joka on ollut vuoden kierron heikoin kuukausi. Indeksi on päättynyt punaiselle 56% tuosta ajasta.

Vaikka osakehinnat ovat laskeneet, ne eivät ole vielä erityisen halpoja.

Companies in the S&P 500 are trading at 21 times their projected earnings over the next 12 months, above their 10-year average multiple of 18, according to FactSet, kirjoittaa Hardika Sighn The Wall Street Journalissa.

Kymppivuotisen treasuryn yieldi laski työllisyysraportin jälkeen sulkeutuen viikon lopuksi arvossa 3,710%, joka on tämän vuoden alhaisin. Bondiyieldit laskevat kun bondien hinnat nousevat, kuten tapahtuu kun sijoittajat pakenevat U.S. Treasuryihin osakemarkkinoiden alkaessa keikkua edestakaisin.

Linkki WSJ: September Is Once Again a Tough Month for Stocks - WSJ

“September kicked us in the teeth on day one,” Jay Woods (chief global strategist at Freedom Capital Markets) said. “Now, we’ll have to see if we can recover.”

Spekulanttien toiveiden markkina on näemmä meneillään ja henkseleitä paukutellaan vieläkin ihmeitä odotellessa

Keväästä keskikesään jatkunut kurssien paluu huhtikuun turmiokuopasta ja nousu yli edeltävienkin kurssien on saanut muutamat sijoittajat arvelemaan hengennousun olevan jo euforista luokkaa. Takaisinponnahdukset ovat vetäneet mukanaan kuohuihin myös riskaabeleita meme-osakkeita, vaihtoehtovaroja ja ns. "ikuisia käänneyhtiöitä", joilla vielä kestää ennen kuin ne alkavat tehdä voittoa, kirjoittaa Hannah Erin Lang The Wall Street Journalissa.

Joillekin tämä tuo muistoja kurssien kuplatilasta - ajanjaksoista, jolloin hermostunut markkinayliaktiivisuus ja olettamussijoittaminen keinotekoisesti puhaltavat ilmaa varojen arvoihin sekä työntävät piensijoittajien yhteishengen voimalla ylös hintoja ja lopulta murtumapisteeseen.

Viimeistään heinäkuussa kurssien pitäisi taittua normaalin kaupankäynnin hidastuessa elokuun lomasesonkiin niin, että hereillä olevalla sijoittajalla olisi edullisin aika ostella ennen lokakuussa käynnistyvää pitkän nousun aikaa. Nyt näyttäsi olevan toisin.

Spekulatiiviset osakkeet alkavat nyt heilutella punaisia varotuslippuja rakettiväen sytytellessä polttokammioita.

Kuva

Meno tuo mieleen vuoden 2021 meme-stock osakehuuman, jossa joukkovoima panosti ja kohdisti varansa pahuuden pesän eli hedge-rahastojen shorttien murtamiseen.

Asuntojen vaihtoon keskittyneen Openhouse Technologiesin osake on noussut 377% viime kuussa, vaikka jenkkien talomarkkina on jäissä. Tiistaina yksi suurimmista nousijoista oli kilpailijoilleen markkinaosuuksia hävinnyt kauppatalo Kohl's - nousu ihmetyttää, sillä yhtiössä johtoa on vaihtunut kuin pyöröovissa.

Keskiviikkona massojen suosikkeina olivat oudosti kamerayhtiö GoPro ja donitsien valmistaja Krispy, joiden osakkeet nousivat ilman mainittavaa syytä viime viikolla.

Kannattamattomuus ei näytä olevan mikään syy syrjiä osaketta: tappioista viime kvartaalilla kertoneet Avis ja Aeva Tecnologies lentelevät yläilmoissa. Russell 3000 indeksissä 33 osaketta on kolminkertaistanut osakekurssinsa huhtikuun pohjista ja vain kuusi niistä on tehnyt voittoa viime vuonna - Bespoke Investment Groupin analyysin mukaan.

Pyhä kirja kainalossaan huseeraava ihmeiden manaajarouva puhaltaa jälleen asiakkaidensa rahoja lähinnä tappioyhtiöitä sisältävään säkkiinsä eli ARK Innovation ETF:ään.

Kuva

Muhkeasti puhallettu.

“That in itself is not unhealthy,” Callie Cox, chief market strategist at Ritholtz Wealth Management, said of the rise in speculative trades. “When you get worried is when cracks start forming in the economy, yet you still have a huge appetite for speculation.”

Osakkeiden hintojen palattua huhtikuun kuopasta päivittäiset muutokset ovat olleet pieniä. Mutta nousu on laajentunut "Seitsemän suuren" joukosta rahoituslaitoksiin, teollisuusyrityksiin ja kommunikointipalveluihin. Niiden osakkeiden lukumäärä S&P500 indeksissä, joiden hinta on yli niiden 50-päivän liukuvan keskiarvon on noussut tasoille, jota analyytikot pitävät härkämarkkinan merkkinä.

Kuva

Osakkeiden arvostukset ovat kuitenkin venyneitä. Osakkeiden riskipreemio, joka määritellään S&P 500 -indeksin ennustetun tulostuoton ja 10-vuotisten valtion obligaatioiden tuoton väliseksi erotukseksi, on lähellä nollaa. Tämä tarkoittaa, että osakkeiden omistamisesta saatava lisätuotto (riskipreemio) matalariskisempiin joukkovelkakirjoihin verrattuna on lähes kadonnut. Ja sitä sijoittajat pitävät epäterveenä merkkinä.

Kuva

Jenkkitalous kuitenkin humisee eteenpäin vaikka tariffien arvellaankin kasvattavan inflaatiota ja hidastavan kasvua. Toisaalta työpaikkojen lisääntyminen yksityisellä sektorilla on hidastunut alimpaan arvoonsa kahdeksaan kuukauteen ja työsopimusten tekeminen on vähentynyt.

“At a point where the job market is clearly weakening, it’s interesting that we’re seeing such optimism in markets,” Cox said. “When the job market starts slowing, it doesn’t turn around easily.”

Linkki The Wall Street Journal: Five Signs of a Market Bubble Investors Are Tracking - WSJ

Ed Yardenin mukaan analyytikot olivat ajatelleet, että huhtikuun korjausliike olisi johtunut jo tammi-helmikuussa kireiksi venyneinä olleiden osakekurssien palautumisesta kohdilleen, mutta ei: "Yet here we are".

Jenkkitalous on aavistuksen hidastumassa, mikä tuo pilviä muuten kirkkaalle taivaalle: The LEI (Leading Economic Index) has fallen 2.8% in the first half of 2025 and fell 0,3% in June.

While no recession has been yet forecast, economic growth is expected to slow substantially in 2025, with the impact of tariffs becoming more apparent as consumer spending slows due to higher prices, Justyna Zabinska-La Monica (...senior manager for business cycle indicators at The Conference Board) said.

Linkki Ed Frankl, WSJ: U.S. Leading Indicators Show Economic Clouds Gathering - WSJ

Jenkkilän taloussirkusta ja katolisen Euroopan paheita myötäilee hyvin Areenalta viime viikolla katsomamme  "Uusi Paavi - The New Pope" fiktiosarja, jossa humpuuki, hävyttömyys ja sielujen raadollisuus sekoittuvat aivan mainiolla tavalla keskelle nykymarkkinan tuoteplaseerauksia ja maneereja.

Linkki Yle Areena: The New Pope - uusi paavi | Yle Areena

Sopii sijoittavalle pakanallekin katsottavaksi ja moraalin tilkitsijäksi kun sateet vihdoin alkavat.

Keksittyihin lukuihin siirtyvän US-markkinan oikea myyntihetki saattoi sittenkin olla toukokuu

Työmarkkinaluvut jenkeissä perustuvat kyselyihin ja niitä oikaistaan joka kuukausi. Viime perjantaina esitetty työmarkkinaraportin oikaisu oli poikkeuksellisen suuri - toukokuun ja kesäkuun työllistämislukuja laskettiin yhteensä 258.000 työpaikalla. Edellisen kerran vastaava korjaus tehtiin huhtikuussa 2020 eli pandemian pahimpaan aikaan.

Kuva

Markkinaa alkaa huolestuttaa trendi, jossa määräkorjaukset ovat kuluvana vuonna negatiivisia: "In good times, revisions are positive and in bad times, revisions are negative."

Mitä on tapahtunut?

Kuukausittaiset työllistämisluvut tulevat työministeriön työvoimatilastoinnin toimistosta. Toimisto tekee kuukausittain tutkimuksen 121.000 yrityksestä ja hallinnon organisaatioista, jotka työllistävät noin 26% kaikista ei-maatalouteen liittyvistä töistä. Vastauksista extrapoloidaan koko työllisyys.

Kyselyyn on vapaaehtoista vastata. Tyypillisenä kuukautena työvoimatilastointi saa palautteena noin 60% kohdekuukauden aineistosta ajoissa työvoimaraporttiin. Loput tiedoista tulevat seuraavana tai sitä seuraavana kuukautena, johtaen rutiininomaisesti kohdekuukausien lukujen oikaisuihin.

Kesäkuun palautusmäärä oli normaalin luokkaa eli 59,5% toimiston virkamiehen mukaan. Merkittävä osa touko- ja kesäkuun työllistämisluvuista oli julkisista kouluista, jotka nyt kesäkuussa työllistivät 109.100 henkilöä vähemmän kuin tilastotoimisto oli siihen aikaan olettanut. Lisäksi muiden toimialojen lopullinen laskenta osoitti negatiivista kehitystä.

“Typically, the monthly revisions have offsetting movements within industries — one goes up, one goes down,” Mersol said. “In June, most revisions were negative.”

Linkki WSJ: Why Jobs Numbers Were Revised Sharply Downward for June, May

Lukujen alkaessa tarkentua, työllisyyslukujen heikkous levisi muihin kuukausiin kausitasoitusten mukana.

Kuva

Heinäkuun työraportti osoittaa selvästi jenkkitalouden alkavan väläytellä hidastumisen signaaleita. Tämä panee sekä yritysten avainhenkilöt että sijoittajat mietteliäiksi.

“To see three months in a row of fewer than half of industries adding jobs is unprecedented outside of a recession,” said Wells Fargo senior economist Sarah House. “Businesses are standing pat with their head counts as they wait to see what lies ahead.”

Banaanivaltioksi jenkkilää muuttava valtionpäämies ei mieti, vaan oikopäätä erottaa numeroita laskevan tilastotoimiston päällikön virastaan - turkkilaiseen Erdogan-tyyliin päällikkö pois, jos numerot eivät miellytä. Luonnontieteillä ja aritmetiikalla ei ole paljon painoa mielikuviin perustuvassa, uudessa valtiohallinnossa.

"He (President Trump) asserted without evidence that the government’s jobs numbers have been manipulated for political purposes." toteaa The Wall Street Journal lakonisesti.

Liittovaltio jatkoi työvoiman vähentämistään ja koko sektori irtisanoi 12.000 työtä. Verrattuna vuoden 2024 kasvuun 1,3 prosenttia, julkinen sektori on nyt vähentänyt työvoimaa noin 5,5 prosentin vuotuisvauhdilla.

Osakkeet laskivat perjantaina. Sitä edeltävänä torstaina Trump julkisti uusia tariffeja.

Heikko työllisyysraportti on laittanut sijoittajat arvelemaan FED:n tekevän korkotason alennuksen tulevana syyskuuna. FED saa käsiinsä vielä yhden työllisyysraportin ja kaksi kuluttajahintaraporttia ennen seuraavaa kokousta.

Maahanmuuttajista riippuvaiset toimialat - rakennusala ja maanrakennus - alkavat tuntea vaikutukset - työntekijät jäävät kotiin tai eivät tule maahan ollenkaan: "A sharp decrease in border crossings is constraining the number of people from abroad coming into the labor force. High-profile immigration raids are keeping many workers at home."

Ulkomainen työvoima on laskenut 1,65 miljoonalla ihmisellä maaliskuusta alkaen, mutta samaan aikaan jenkkisyntyinen työvoima on lisääntynyt 2,65 miljoonalla. Paikalliset ovat vastanneet kaikista työvoimalisäyksistä. Pohdinta liittyy siihen kuinka kauan tämä voi jatkua, sillä koulutettua työvoimaa ei ole samalla tavalla saatu terveydenhoitoalalle tai koulutukseen.

Linkki WSJ: Jobs Report Shows Hiring Slowed in July, With 73,000 New Jobs; Unemployment Ticks Up to 4.2% - WSJ

Sijoittajana jatkossa on otettava huomioon, että banaanivaltioksi muuttuvaa jenkkilää johdetaan jatkossa hihasta vedetyillä MUTU-numeroilla ja talousnumeroilla ei voi ennustaa yritysten tulevaisuuden mahdollisuuksia, tuloksia ja vielä vähemmän diskontattuja arvoja.

Larry Summers epäilee kuinka numeroita olisi voitu peukaloida:

“These numbers are put together by teams of literally hundreds of people following detailed procedures that are in manuals,” he said on ABC. “There’s no conceivable way that the head of the BLS could have manipulated this number.

“Firing the head of a key government agency because you don’t like the numbers they report, which come from surveys using long-established procedures, is what happens in authoritarian countries, not democratic ones,” Summers said.

Linkii WSJ: Trump Seeks Bigger Overhaul at Labor Statistics Bureau, Adviser Says - WSJ

Trumpille luvut kelpasivat kun ne olivat hyviä. Nyt oikaistut luvut saavat virkamiehet putoilemaan palleiltaan ja kohta kai ikkunoistakin niin kuin trumppilainen koulukunta on oppimassa veljiltään idästä.

“Bottom line, Trump wants to cook the books,”  Linkki: CNBC Daily Open: That's not how revisions to jobs numbers work

Jenkkiasiakkaat jo soittelevat pankkeihinsa ja pohtivat allokaation siirtämistä oman maan sijoituksista kohti luotettavampia maanosia.

Investors have long parsed economic reports on the labor market or inflation to help determine prices for stocks and bonds. But after weak jobs data on Friday prompted President Trump to fire Erika McEntarfer, the top Bureau of Labor Statistics official, the sacrosanct importance of U.S. government data to investors suddenly came into doubt.

Banks have fielded calls from clients, anxious that they may need to rethink how they invest if inflation and employment statistics tied to U.S. investments can’t be trusted. 

“Your initial thought is, ‘Are we heading toward what you see in Latin America or Turkey, where if the data doesn’t look good, you fire someone, and then eventually stop reporting it?’” said Alejandra Grindal, chief economist at Ned Davis Research.

“Any perception of political bias in economic data would accelerate the shift away from the dollar as a reserve currency,” Paul Donovan, chief economist of UBS Global Wealth Management, said in a client update on Monday.

Lähde: The Wall Street Journal

Pelko hinnoittelee - ei riski. Näin väittävät  Robert D. Arnott ja Edward F. McQuarrie

Fear, Not Risk, Explains Asset Pricing - QuantPedia

Marraskuu wrote:

Pelko hinnoittelee - ei riski. Näin väittävät  Robert D. Arnott ja Edward F. McQuarrie

Fear, Not Risk, Explains Asset Pricing - QuantPedia

 

 

 

Niinpä - junasta jääminen pelottaa aivan samalla tavalla kuin kaiken menettäminenkin.

"Again, human investors are afraid of many things. There can be no meaningful wealth accumulation at two basis points per year. For the human investor, it can be just as scary to never get anywhere as to lose some of what one already has."

Pahinta alkaa olla se, että ns. "Riskitön korkopositio" eli jenkkivaltiolaina ei olekaan enää vähäriskinen, vaan vaaroja täynnä. Osakepreemiot on laskettava uudestaan.