Olet täällä
Kehittyvien maiden osakkeet ovat nousseet lokakuun kuopasta
Panokset ovat enenevässä määrin asettumassa sen kannalle, että FED hidastaa koronnostoja. Tämä on lisännyt uskoa sijoitusvarojen arvojen säilymiseen. Kehittyvien maiden omaisuuserien arvot ovat nousseet viidenneksen lokakuun pohjilta. Sitä edelsi tuskallinen laskutrendi, joka alkoi helmikuussa 2021 ja jatkui viime vuoden lokakuuhun - tänä aikana MSCI Emerging Market Index laski neljäkymmentä prosenttia. Samaan aikaan FED:n koronnostot ja vahvistuva US dollari imivät varoja kaikista riskisijoituksista, mukaan lukien kehittyvien maiden osakkeet ja paikallisvaluutoissa olevat bondit. EM-rahastoista varat pakenivat, kunnes suunta muuttui viime marraskuussa.
Mielet asiassa ovat muuttuneet: “There is increasing enthusiasm to pile into what could be a secular outperformance of EM over US assets,” he (David Hauner, Bank of America Securities) said.
Optimismin syynä on paljolti Kiinan talous, joka uudelleen käynnistyessään lisää raaka-aineiden kysyntää ja samalla tukee niitä tuottavien kehittyvien maiden talouksia. Kiinalaiset osakkeet ovat nousseet terävästi syksyllä: the MSCI index tracking the country’s share market has rallied more than 45 per cent since October 31 in US dollar terms, according to FactSet data. The more widely followed CSI 300 index is up 23 per cent on the same basis. Markets in Taiwan and South Korea have also posted strong gains over the period.
Linkki Financial Times: https://www.ft.com/content/35a3fc9f-7c2d-41f9-8a68-4c017ad506c0
Sijoittajien reaktiot kehitykseen näkyvät nyt rahan virtana kehittyvien maiden osakkeisiin ja velkakirjoihin - uutta rahaa on nettona mennyt niihin 1,1 miljardin dollarin päivävauhdilla Institute of International Financen mukaan, 21 maasta kerättyjen tietojen perusteella. Rahalla on kova kiire.
Jahangir Aziz, an analyst at JPMorgan, said there was “a lot of gas in the tank” for a further rebound in inflows now that key economic uncertainties that weighed down emerging markets “are lifting”.
Varoituksen sanoja on myös kuultu: "Suurin osa kehittyvien talouksien osakkeisiin ryntäämisestä on jo ohi" ja "vuoden 2023 kaksi ensimmäistä neljännestä on Kiinan nousua, mutta siitä suurin osa on jo hinnoissa" jne. Osa sijoitusvirran paluusta katsotaan johtuvan edellisen vuosikymmenen aikana tehdyistä jyrkistä leikkauksista näihin positioihin ja erityisesti viime vuoden alun epävarmoista olosuhteista.
Linkki Financial Times, Johan Wheatley: https://www.ft.com/content/461eb3ab-5d7b-49c5-ac25-a5e06c97cf47
Sijoitusrahan nopeaa liikettä ei pidä sekoittaa siihen, että sijoittajilla olisi vielä kovinkaan hyvää uskoa kehittyvien maiden kasvuun tulevaisuudessa. Nousevat velat, epävakaat rahoitusolot ja väestörakenteen heikentävä vaikutus vähentävät kasvun edellytyksiä eikä kehittyviä maita pidetä enää niin ruusuisena kohteena kuin ne olivat ennen kulkutautia.
The dash for cash on Wall Street is back on
Rahamarkkinarahastojen varat ovat lisääntyneet 135 miljardia dollaria viimeisen neljän viikon aikana tammikuun 18. päivästä taaksepäin laskien. Tämä on ollut nopein nousu sitten toukokuun 2020, jolloin nämä rahastot kasvoivat 175 miljardia neljässä viikossa. Nämä rahastot sijoittavat lyhyihin korkopapereihin sisältäen myös sekä US valtiovelkakirjat että yrityslainapaperit.
Yritysten ja kuluttajien sitoessa varojaan rahamarkkinarahastoihin enenevässä määrin on aikainen merkki siitä, että nämä alkavat asettaa osakkeiden arvojen nopean nousun kyseenalaiseksi. Markkinaa pidetään labiilina ja volatiilina. Alla kuvassa viikottaiset rahavirrat rahamarkkinarahastoihin (WSJ).
Sijoitusrahan liike kuvaa myös rahan kulkua tuoton luokse. Kassaraha oli pitkään pannassa matalien korkojen vuoksi, jolloin näiden rahastojen tuotot olivat olemattomia. Vertaa osakesijoitukseen: "holding $100 in cash from the end of 1999 through 2021, for example, meant missing out on a 394% gain had that money been invested in stocks, according to Dow Jones Market Data."
Viime vuonna osakepainon strategian voittokulku päättyi ja osakenippu putosi keskimäärin 19%, kun lainanippu kärsi vain 13%. Käteinen ei ollut vuosikymmeneen tuottanut mitään ja yhtäkkiä se oli jälleen houkuttelevaa: “In fact, there was a saying: Cash is trash. It’s no longer trash. In fact, it’s king.”
Rahamarkkinarahastojen keskimääräinen tuotto on tässä kuussa 4,12% mikä on korkein tuotto sitten vuoden 2008 finanssikriisin. S&P500 indeksin osinkotuotto on 1,6% ja indeksi on toistaiseksi 4,6% noussut vuoden alusta nyt tammikuussa.
The Wall Street Journalin haastattelemat sijoitusneuvojat suosittelevat asiakkaitaan pienentämään osakevarantojaan ja lisäämään käteisvarantojaan - eli pitämään kuivaa ruutia varalla ostoja varten. Varannot ovatkin nousseet yli viiden triljoonan dollarin.
Inflaatio tietenkin syö käteisen rahan ostovoimaa ja rahan arvon huononeminen Yhdysvalloissa on nyt noin 6,5 prosentin tienoilla. Liika käteinen on ollut haitaksi: Excess cash historically has been “worse than a deadweight on portfolios,” analysts at UBS said in a recent note. Since 2000, cash in U.S. dollars would have lost around 43% of its real spending power, they said.
Vaikka tämän vuoden oletetaan olevan parempi kuin viime vuoden, osakkeiden hintojen muutossuuntaa ei kukaan uskalla sanoa arvata. Kaikki vaihtoehdot ovat olemassa.
Linkki The Wall Street Journal: https://www.wsj.com/articles/jittery-investors-turn-to-cash-in-hunt-for-...
Tämä trendi on allokaatiota vuoden vaihteessa tasapainottaessa kyllä ollut tiedossa. Niinpä eilen myin vähän sieltä ja täältä ja ostin kahta: Evli Likvidi B:tä ja VOOL:ia eli VIX-indeksiä.
Evli Likvidi B on lyhyen koron rahasto (alla sininen käyrä) ja edellisestä kerrasta (pallukat) onkin jo yli kolme vuotta:
Tämän pitäisi nyt vähän kärsiä korkojen noustessa, mutta tuottojen parantua korkotason tasaantuessa ja velkakirjojen muuttuessa vähitellen korkeampikorkoisiksi.
VOOL:n eli VIX-futuuri etf:n hinta on taas painunut pohjiin samalla kun markkinatunnelma on muuttunut pelokkaasta ahneeksi - Fear & Greed-indeksi oli viimeksi noin 61 ja viisari ahneen sektorissa.
Tämäkin tuli melkein kaikki myydyksi viime huipussa, jäljellä oli vain tarkkailuerä hintareferaattina. VIX-indeksi on melko neutraalissa asemassa, joten tämä hetki on se jolloin aletaan VOOL:ia ostamalla valmistautua kevään uutisiin. Tätä ei kannata kauaa kylläkään pidellä.
Painolastiahan tämä on, mutta lastilla on se hyvä puoli, että se vakauttaa keikkuvalla markkinamerellä.
US Dollari on heikentynyt yli kymmenyksen nopeasti muutaman kuukauden aikana.
Dollari-indeksi DXY, joka mittaa valuuttaa valuuttakoria vastaan on laskenut 10,7 prosenttia syyskuusta lähtien, mikä on jyrkin lasku sitten vuoden 2009. Dollari on heikentynyt samaa tahtia myös euroa vastaan.
Dollarin heikkeneminen on parantanut kehittyvien maiden osakkeiden asemaa ja MSCI EM indeksi on noussut tänä vuonna noin seitsemän prosenttia, päin vastoin kuin viime vuonna, jolloin se laski 22 prosenttia. Ryhmän velkakirjojen arvo ja valuuttojen arvostus on myös nousussa tänä vuonna.
“Emerging market assets have begun 2023 on the front foot, posting strong gains in the first two weeks . . . and broadly outperforming developed market peers,” said Caesar Maasry, a strategist at Goldman Sachs.
“The fundamental drivers regarding China reopening, softening inflation and better growth on the European front have contributed to this rally but the pivotal shift in markets at the top of EM investors’ minds has been the reversal of the US dollar.”
Linkki Financial Times: https://www.ft.com/content/44e61671-458b-41bf-bd67-2c1f1e07f72e
Raaka-aineet ovat hinnoiteltu jenkkidollareissa, joten heikompi dollari auttaa pienentämään tuontikuluja kehittyviin maihin ja myös helpottaa ulkomaisten lainojen hoitoa näissä maissa.
"Investors slash bets on US stocks as they seek returns in Europe and EM"
Kurssimuutos on ollut nopea. Paras hetki vähentää jenkkipositioita, ottaa kurssivoitto sisään ja vastaavasti ostaa euromarkkinan osakkeita on jo mennyt. Se oli silloin kun euro ja USD olivat pariteetissa. Toisaalta kehitys on meneillään eikä pysähtynyt, joten toimenpiteiden harkintaa ainakin EM-position suhteen on hyvä vielä tehdä.
Olisiko 60-40-portfolio keikautettava ympäri?
Kaiken kokoiset sijoittajat ovat nyt The Wall Street Journalin mukaan tarttumassa bondeihin vaikka velkarahastot tekivät pitkästä aikaa huonoimman tuloksensa viime vuoden 2022 aikana. Rahastojätit BlackRock Inc. ja Vanguard Group pitävät hyvälaatuisia yrityslainoja ja julkisyhteisölainoja juuri nyt houkuttelevina osakkeiden sijaan, sillä osakkeiden edessä on mahdollisuus joutua tekemään tänäkin vuonna tappiollisia tuloksia viime vuoden jatkoksi, jos jenkkitalous etenee taantumaan.
Yksityiset sijoittajat ovat kääntymässä bondisuuntaan. Interactive Brokersin kuluttaja-asiakkaat treidaavat nyt neljä kertaa enemmän bondeja kuin tekivät viime elokuussa. Refinitiv Lipperin mukaan kassaraha yrityslainarahastoihin ja pörssinoteerattuihin yrityslainarahastoihin nousi kahden vuoden jakson ennätyslukemiin viikko sitten, tammikuun 11. päivänä.
Tuottolukemat ovat niin houkuttelevia, että jotkut ovat suosittelemassa muuttaa klassista ja konservatiivista 60-40 portfoliota allokaatioltaan toisenlaiseksi: BlackRock proposed a different take on the model portfolio in a recent report: Put 35% in stocks and 65% in bonds. That should let investors achieve a 6.5% annual yield at current prices, according to research by the firm.
Taustalla veivaamiseen on se, että viime vuosi päättyi salkuilta valtaosin negatiivisella korkotuotolla ja tappiollisella osaketuotolla. Kuluvaa vuotta katsoessa on todennäköisempää saada positiivista korkotuottoa kuin päästä osaketuotossa voitolle.
Bond yields rise when their prices fall, however, and the index’s yield has doubled to around 5% — enough that many investment firms are now pushing bond-heavy portfolios.
Hyvälaatuisia yrityslainoja ostavat rahastot imivät uutta rahaa 6,5 miljardia dollaria seitsemän päivän aikana viime keskiviikkoon mennessä, mikä on suurin sisäänvirtaus sitten vuoden 2021, jonka tammikuussa yhtenä viikkona siirtyi 8,2 miljardia dollaria ja sekin pääosin sitä edeltäneen kuun veromyyntien takaisinostojen johdosta.
The new investment calculus assumes that growth will slow this year because the Fed will raise rates to between 5% and 5.5% — from a range between 4.25% to 4.5% now — and keep them there throughout 2023. That would hit corporate earnings and push down stock multiples, extending the equity selloff that began last year, analysts say.
Korkopohdintaan liittyy myös arvailuja, että korkoja alettaisiin laskea tämän vuoden loppupuolella inflaation ehkä hellittäessä, mikä vähentäisi taantuman vaaraa ja voisi käynnistää osakeiden arvojen nousua. Goldman Sachs on arvellut jenkkitalouden kasvavan noin yhden prosentin kuluvana vuonna.
Linkki The Wall Street Journal: https://www.wsj.com/articles/bonds-over-stocks-the-new-60-40-portfolio-1...
Vuoden 2023 arvellaan olevan kasvuun tähtäävä, mutta hitaasti ja olevan muutenkin kaiken kaikkiaan haastavaa aikaa. Ja tällaisissa koheltavissa olosuhteissa bondit tapaavat peitota osakkeiden tuotot. Toisaalta rajut allokaatiomuutokset eivät yleensä ole olleet mitään portfoliosijoittamisen opastuksen kulmakiviä.
Liian innostuksen laantuessa bondimarkkinoilla, osakkeet saavat tilaa kehittyä ainakin Deutsche Bankin Jim Reidin mukaan. Hän huomauttaa, että bondimarkkinan volatiliteetti (mitattuna ICE BofA MOVE Indeksillä) saavutti huippunsa jo lokakuussa (kuvio alla); juuri kun arvelut siitä mihin FED päätyy pysyttäytymään korkomäärittelyssään eli noin viiden prosentin tuntumaan, alkoivat vakiintua.
Viime vuoden aikana juuri bondiyieldien muutokset ja heilunta ovat olleet yksi eniten osakkeisiin vaikuttava tekijä MarketWatchin mukaan.
So long as bond markets remain calm, Reid expects stocks will continue to rally. It’s one reason why he and his team are still “tactically bullish” on equities, although they expect the market’s mood to sour later this year.
Reidin mukaan markkina alkaa enenevästi vakuuttua siitä, ettei FED:n korkotaso tule asettumaan yli viiden prosentin. Markkina alkaa vakaasti uskoa pahimman olevan ohi.
“…[A]fter 9 months of high uncertainty about where the Fed’s terminal rate would top out, markets started to coalesce around a peak of 5% in October. That coincided with commentary at the time suggesting [Fed officials] were comfortable downshifting the pace of hikes, as they went onto do in December. This was also around the point where the inflation data started to turn, with markets increasingly hopeful that the worst was over,” he said.
Linkki MarketWatch: https://www.marketwatch.com/story/a-calmer-bond-market-is-helping-drive-...
Levottomat ajatukset leviävät moneen suuntaan. Ajankohtaa leimaa lopullisten tulosten odotus vaikka käännekohdan arvellaankin jo tapahtuneen pari kuukautta sitten. Vaihtoehtoja etenemiseen joutuu harkitsemaan dataa odotellessa.
Kiina teki viime vuonna huonoimman vuotensa pitkiin aikoihin, mutta sen viimeaikaiset tiedot osoittavat maan talouteen liittyvien asioiden paranevan odotettua nopeammin.
Kiinan talous kasvoi 3% viime vuonna 2022 ja se oli toiseksi alhaisin kasvuprosentti sitten vuoden 1976 eli lähes puoleen vuosisataan. Toisaalta neljännesvuosi- ja kuukausidata osoittaa talouden avautumisen tapahtuvan nyt nopeutuvasti - Citin ekonomistit raportoivat tänään tiistaina.
“For monthly indicators, the surprise rebound in retail sales and the resilient labor market are both notable,” Citi’s economists wrote.
Samaa sanovat muutkin aluetta analysoivat ja lisäävät hallinnon rahapolitiikan tukevan kasvua: JPMorgan’s global market strategist Chaoping Zhu said, “We expect to see a sustained economic recovery in 2023 as a result of reopening and policy stimulus.”
Kiina on muuttanut suhtautumistaan ja alkanut asettaa talouden nollatautipolitiikan edelle. Tämän odotetaan jatkuvan kuluvana vuonna. Tiukimpien rajoitusten poistuttua myös Kiinan valuutta yuan on alkanut vahvistua dollaria vastaan.
Onko Kiinan talous käynyt pohjilla? Voi olla lyhyellä tähtäimellä niin, että Kiinan kasvun eräs pohja oli viime vuoden lopulla. Syy on tautipolitiikan muutos ja luonnollisen immuniteetin lisääntyminen alueittain.
Linkki CNBC: https://www.cnbc.com/2023/01/17/chinas-earlier-reopening-means-earlier-r...
Kehitys näkyy vastaavana myös Hang Sengin indeksissä, alla kolmen vuoden käyrä - syvin kuoppa on lokakuun puolivälissä:
Kuvan lähde Financial Times: https://markets.ft.com/data/indices/tearsheet/summary?s=HSI:HKG
Tämä indeksikuoppa minun olisi pitänyt tietenkin huomata Nordnetissä pitämäni NAIG B:n eli Nordic Asia Investment Group 1987 AB:n osakkeen kohdalla:
Osake otti listauksensa jälkeiset syvimmät pohjat pari kuukautta sitten ja silloin sitä olisi pitänyt uskaltaa vaan lisätä. Äly ei riittänyt ja liekö muuta mielessä glögien keskellä. Nyt osake on palannut lähelle listatumishintaa ja ainakin tällä voi hiukan ratsastaa Aasian avautumisen kyydissä.
Sinänsä samankaltainen kehitys pitäisi alkaa näkyä myös EM-tuotteissa, joissa Kiinan paino on vahva.
Kiina on maailman toisiksi suurin talous ja lukuisten ykköstalouden kanssa kauppaa tekevien yhtiöiden kotimaa. Juuri nyt JD.com (JD), Pinduoduo (PDD), Canadian Solar (CSIQ) ja Trip.com (TCOM) ovat niitä kiinaosakkeita, joihin on Investor's Business Daily lehden toimittajien mukaan syytä kohdistaa huomiota.
Kiinaosakkeille muutama viime vuosi on ollut tuskaista taivalta. Kulkutauti ja Pekingin nollalinja löivät talouden lyttyyn. Samaan aikaan teknologian säätelyn erimielisyydet saivat dataan perustuvat yhtiöt kuten Alibaba (BABA), Tencent (TCEHY) ja NetEase (NTES) kokemaan ankaraa vastatuulta. Jenkkien kauppaehtojen kiristyminen on edelleenkin haitaksi samaan aikaan kun Valkoinen Talo estää kehittyneimmän piiritekniikan vientiä Kiinaan ja harrastaa tariffeja ynnä muita rahallisia rasitteita kiinalaisille tuotteille.
Teknologian ristiriidat näyttävät hellittävän Alibaban omistusyhtiön Ant Groupin saadessa luvan hankkia uutta pääomaa. Samaan aikaan Kiina on helpottamassa kulkutautirajoituksiaan nopeasti - se poisti tammikuun alussa maahan tulevilta matkailijoilta Covid-karanteenin velvoitteen. Tauti leviää voimakkaasti, mutta numerot osoittavat sen olevan saavuttamassa huippunsa avainasemassa olevissa kaupungeissa.
Vaikka tämän hetken mielenkiintoiset kiinaosakkeet ovat pääosin sähköisen kaupan alueelta, EV-yhtiöitä Nio (NIO), Li Auto (LI) tai globaali jätti BYD (BYDDF) ei oikein sovi unohtaa kuten ei Baiduakaan (BIDU).
JD.com osake on Kiinan sähköisen kaupankäynnin kakkonen ja sen edellä on vain Alibaba. Yhtiö on ollut jatkuvasti kannattava ja myyntitulojen kasvu on kiihtynyt parin viimeisen kvartaalin aikana. Tulos on muuttunut hillitymmin, sulkujen ja estojen johdosta.
Osake ei ole teknisesti ostohinnoissa, mutta sitä on syytä tarkkailla.
BYD on maailman suurin sähköautojen valmistaja vaikka globaalissa kaupassa se hipoo rakoa kiinni Teslaan. "BYD is China's biggest BEV maker and recently became China's largest automaker, period."
Berkshire Hathaway on pitkään ollut BYD:n merkittävä sijoittaja. Berkshire on myynyt palasia BYD:stä omistamistaan H-sarjan osakkeista, joista kaupoista viimeisin tehtiin tammikuun yhdeksäntenä. Siltikin Berkshire omistaa edelleen 6% BYD:stä, kaikki osakesarjat huomioiden. BYD ei ole nyt teknisesti ostohinnoissa.
Canadian Solar Stock
Vaikka yhtiön toimipaikka on Ontario, Kanada se on pääosin kiinalainen yhtiö. Se valmistaa ja asentaa aurinkopaneeleja sekä kehittää ja rakentaa aurinkopaneelivoimalaitoksia.
Canadian Solar's earnings per share fell in 2019, 2020 and 2021, but are expected to more than double in 2022, with a 68% gain in 2023. EPS rose 494% and 167% in the latest two quarters.
CSIQ stock hit a 52-week high 47.69 on Aug. 18, but then tumbled to 27.38 on Oct. 24. Shares vaulted above their 50-day and 200-day lines on Jan. 6, breaking a steep downtrend, offering an early entry. Shares have kept surging, now greatly extended from the early entry and moving toward the official buy point of 47.79.
Volatiili osake, johon tarttumista on ajoitettava tarkasti.
Pinduoduo
Pinduoduo on sähköisen kaupankäynnin kolmonen Kiinassa, heti Alibaban ja JD.comin jälkeen. Se on pärjännyt aavistuksen verran suurempia kilpailijoita paremmin viime kuukausina sen kaupan kohdistuessa enemmän talousvaikeuksissa oleviin kuluttajiin.
PDD stock peaked at 212.60 in February 2021 then crashed to 23.21 on March 15, 2022. But since then, Pinduoduo stock has trended higher, in a volatile fashion.
Trip.com
Trip.com on kiinalainen matkailualan yritys, joka operoi useilla brändinimillä ja monissa maissa. Karanteenirajoitusten poistuessa kiinalaisten matkustuksen arvellaan lisääntyvän.
TCOM oli maaliskuussa yhdeksän vuoden alimmassa arvossaan, mutta on siitä lähtien toipunut. Osakkeen kehitys noudattaa Kiinan lisääntyvää optimismia, erityisesti matkustamisen suhteen.
Linkki: https://www.investors.com/news/top-china-stocks-to-buy-now/
Samaan aikaan Aasian alueen pääindeksi - MSCI Asia Pacific Index - nousi lukuun 162,33 tiistaina, mikä on 21% korkeampi kuin sen 52-viikon matalin arvo eli 133,93 johon indeksi tussahti lokakuun 24. päivä. Näin Aasia siirtyi härkämarkkinaan, joka on yli 20% nousu viimeaikaisista matalista arvoista.
Lisäksi alueellinen Hang Seng indeksi nousi päivänsisäisesti arvoon 21.470,69 joka on 47% korkeampi lukema kuin indeksillä oli lokakuun lopussa.
Aasian kiinaosakkeiden rallia edesauttaa kansakunnan avautumisen tuottama optimismi ja myös heikkenevä U.S. dollari.
The Nasdaq Golden Dragon China Index also hit a bottom of 4,468.54 on Oct. 24, but has since surged more than 70% to close Monday’s U.S. trading session at 7,669.75.
“The rally has been fast and furious, so it is only natural to expect some profit-taking”
Markkinakehitykseen liittyy paljon epävarmuuksia ja kasvua voidaan odottaa tapahtuvaksi liian aikaisin, joten riskiä kauppatapahtumiin ja hinnoitteluun liittyy.
Linkki CNBC: https://www.cnbc.com/2023/01/10/msci-asia-pacific-enters-bull-market.html
Nyt on kyllä pidettävä tarkasti silmällä jokaista maailman kolkkaa, ettei hintojen nousu tai valuutan arvon lasku pääse yllättämään takaa. Aasian nousukin on alkanut kuin varkain jo viime lokakuun lopussa.
Jenkkimarkkinan inflaatio aleni arvoon 6,5%, mikä on jo kuudes peräkkäinen 12 kk inflaation alempi arvo: The Consumer Price Index for All Urban Consumers (CPI-U) increased 6.5 percent over the last 12 months to an index level of 296.797 (1982-84=100). For the month, the index decreased 0.3 percent prior to seasonal adjustment.
Kuvassa kuukausittaiset inflaatioarvot. Alla 12 kk arvot.
Linkki US Labor Department: Consumer Price Index - December 2022 (bls.gov)
EU:n pidättäytyminen ostaa öljyä Venäjältä ja sen asettama hintakatto öljylle maksaa Venäjälle nyt 160 miljoonaa euroa päivässä.
Venäjän öljytuotot laskivat joulukuussa 17% alimpaan tasoon sitten maan tunkeutumisen Ukrainaan. Öljyn toimitusten lasku ja hintakatto ovat vähentäneet maan vientituottoja 180 miljoonaa päivässä, mutta Venäjä pystyi lisäämään jalostettujen tuotteiden myyntiä Eurooppaan ja muualle maailmaan noin 20 miljoonan euron päivätuoton edestä ja siten kirimään tappiota pienemmäksi. Suhteellisesti Venäjän raakaöljyn vienti laski 12% ja myyntihinnat 23% johtaen 32%:n laskuun Venäjän öljytuotoissa joulukuussa. Saksan öljyputken sulkeminen vähensi vielä 5% öljytuontia joulukuun lopussa.
Venäjä ansaitsee edelleenkin noin 640 miljoonaa päivässä fossiilisten polttoaineiden viennillä, mutta se on merkittävästi alhaisempi kuin kevään eli maalis...toukokuun 1000 miljoonaa päivässä. Muut maat ovat korvanneet Eurooppaa ostajina - Japanista tuli venäläisen LNG:n suurin ostaja ja Kiina, Etelä-Korea, Turkki, Intia ja Japani ovat nyt suurimmat venäläisen hiilen ostajat.
Ei voi sanoa, etteikö sanktioilla olisi ollut vaikutusta ja uusia pakotteita on suunnitteilla.
Linkki CREA: https://energyandcleanair.org/wp/wp-content/uploads/2023/01/CREA_EU-oil-...
Voi käydä niin, että lopulta raha ratkaisee. Aikaa kuluu, mutta ei se mitään, sillä venäläisillä ei ole tämän sukupolven aikana mitään asiaa länteen.
“Only force and money speak to the Kremlin.”
Linkki CNBC: https://www.cnbc.com/2023/01/11/ukraine-war-russias-fossil-fuel-earnings...
Klassinen 60/40-salkku upposi suohon viime vuonna - mitä tuumaa salkunhaltija?
S&P500 indeksin painuessa marraskuussa alle -15% osingot mukaan lukien ja samalla bondien mennessä ensimmäiseen karhumarkkinaan vuosikymmeniin, 60-40-salkkuallokaatio meni huonoimpaan tuottovuoteen sitten vuoden 1937.
Vuoden henki oli kiristää vyötä samalla kun hinnat nousivat, asuntomarkkinat hiljenivät ja korot kopisivat kattoon. Aiemmin bondit helpottivat ja pitivät nokkaa pinnalla osakkeiden arvojen sukeltaessa pimeään syvyyteen. Viime vuonna oli toisin. U.S Treasuryn paperit vajosivat huonoimpaan vuoteensa sitten vuoden 1801. Vielä vuonna 2008 asuntomarkkinoiden romahtaessa, Lehman Brothersin mennessä konkurssiin ja kongressin pelastaessa rahoitusjärjestelmän bondien arvot nousivat ja 60/40-allokaatiolla ollut sijoittaja pärjäsi 23% paremmin kuin kaikki rahansa osakkeisiin sijoittanut.
Samoin monena muunakin synkkänä hetkenä osakkeisiin ja velkakirjoihin varansa jakanut tuli ulos pohjamudista selvästi pelkkää osakesijoitusta harrastanutta puhtaampana.
Linkki The Wall Street Journal: https://www.wsj.com/articles/investment-retirement-stocks-bonds-market-1...
Viime vuosi oli toisenlainen ja bondeista tuli salkun upottanut torpedo: Last year, though, bonds lost 13%, with long-term Treasurys slumping more than 29% — far worse than the 18% fall in the S&P 500. Instead of being ballast for a balanced portfolio, bonds turned into a torpedo. A typical 60/40 portfolio lost about 15% last year; if its bonds were long-term, the losses were even steeper.
Viime vuoden 60/40-portfolion tappioiden todennäköisyytenä on pidetty sellaisen tapahtuvan vain kerran 130 vuodessa. Pointti on se, että markkina on alituisessa liikkeessä, mikään ei ole varmaa ja kaikki voi tapahtua: Stocks normally go up — but not always. Bonds normally are safer — but not always. Nothing in financial markets is constant or permanent.
Voihan olla, että olemme uuden ajan edessä, mutta todennäköisempänä pidetään sitä, että aina välillä tulee kuunpimennys eivätkä bondit noudatakaan vuosikymmenien vakiintunutta käytäntöä, jossa ne tehokkaasti ottavat kantaakseen osakkeiden toteutunutta riskiä.
Vuosi on nyt kääntänyt lehteä, päivät ovat alkaneet pidentyä ja Intelligent Investor Jason Zweig pohtii jo WSJ:ssä mahdollisuuksien näkökulmaa: "The Fed says it isn’t done raising rates, so more pain is possible. The worst is probably over, though, and history puts today’s opportunities in perspective."
Alkavaan vuoteen 2023 näkökulma voisi olla seuraava: Meillä oli jo vuosi 2022 ja meillä on jo ollut korkojen nousun tuoma säikähdys - kaikki nämä ovat jo hinnoissa!
Toisaalta tarjolla on myös suositusta tasapainottaa portfolio hiukan tarkemmin - esimerkiksi osa bondeista kiinteistösijoitusten suuntaan: Mr. Wright suggests thinking of it instead as a 60/30/10 portfolio consisting 60% of growth opportunities like stocks, 30% of such diversifiers as fixed income and 10% of assets that protect against inflation. Mr. Page recommends tilting at least 5% of your stock position toward “real equities,” shares in industries such as energy, real estate and natural resources that could benefit from persistent inflation.
Jason Zweig puolestaan painottaa suunnitelmassa pysymistä: "In short, a 60/40 portfolio makes the most sense for people who want to take a moderate amount of risk with a minimal amount of worry. That didn’t work in 2022. It might not even work in 2023. Over the longer term, though, it should work just fine."
Linkki The Wall Street Journal: https://www.wsj.com/articles/asset-allocation-60-40-portfolio-1167302072...
Joten voidaan luoda lumet pihoilta ja lähteä uuteen vuoteen mahdollisuuksia etsimään sekä pohtimaan löytyisikö Jarkko Aho kenties pyryn alta harhailemasta ja laajempaa allokaatio-näkökulmaa alkavalle vuodelle antamaan.
Laitetaan tähän vielä lainaus keväältä Random Walkerin tekstistä:
Riskiä voi tosiaan pienentää myös osakeallokaation sisällä, sillä erilaiset osakeluokat (esim. defensiiviset vs. sykliset osakkeet, arvo- vs. kasvuosakkeet, teollisuus- vs. teknologiaosakkeet) pitävät sisällään eri määrän riskiä.
Jos taktinen allokointi kuuluu omaan strategiaan, ja sijoittaja arvioi esimerkiksi kasvuosakkeiden olevan nyt ylihinnoiteltuja, painotuksen voi osakeallokaation sisällä siirtää arvo-osakkeisiin. Välttämättä painotusten muuttaminen ei edes vaadi näkemyksen ottamista. Yleensähän sijoittajilla on jokin tavoitepaino eri omaisuusluokille. Koska kasvuosakkeet ovat tuottaneet viime vuosina hyvin, niiden paino on noussut. Nyt, jos koskaan, on hyvä aika tasapainottaa salkku vastaamaan alkuperäistä tavoiteallokaatiota. Tasapainottamisessa ei ole kyse näkemyksen ottamisesta, vaan se on automaattinen (mekaaninen) toimenpide, jolla ensisijaisesti hallitaan riskiä.
Tietysti jos kurssit jatkavat nousuaan, tasapainotus voi tuntua virheeltä. Pitkällä aikavälillä se kuitenkin parantaa salkun tuotto-riski-suhdetta. Vaikka tasapainottamisen pääpointti on riskinhallinnassa, systemaattisesti toteutettuna sen on osoitettu parantavan myös tuottoa. Sehän johtaa ikään kuin automaattisesti ”osta halvalla ja myy kalliilla” -strategian toteuttamiseen.
Kokemukseni mukaan salkkua ei kuitenkaan kannata tasapainottaa liian tiheästi, jottei jää paitsi lyhyen aikavälin momentumista. Pidemmällä aikavälillä kaikkien omaisuusluokkien tuotoilla on kuitenkin taipumus hakeutua kohti keskiarvoa. Juuri tähän tasapainottaminen perustuu. Itse tasapainotan ETF-salkkuni 1-2 vuoden välein, mutta 3-4 vuotta on mielestäni myös ihan ok, jos lähtökohtaisesti luottaa enemmän momentumiin (tasapainotan aina vain ostojen kautta, koska salkkuun virtaa tasaisesti uutta rahaa).
Suorien osakesijoitusten kohdalla ajattelen vähän eri tavalla. Pyrin toki jossain määrin hajauttamaan eri toimialoille ja toisaalta välttämään sitä, ettei minkään alan yhtiöt ole yliedustettuna, mutta mitään tarkkoja rajoitteita ei ole. Keskityn vain laadukkaisiin yhtiöihin, joiden liiketoiminta kestää odotusarvoisesti pitkänkin taantuman yli. Siksi en ole huolissani kurssilaskusta, vaan pikemminkin toivon sitä, jotta voin ostaa lisää halvalla.
R.W.
Samaan nippuun voi vielä katsoa kuinka viimeiset 12 kk pärjäsi 80% osake - 20% bondit -allokaatiolla oleva Vanguard LifeStrategy 80% Equity UCITS ETF karttuva (tikkeri V80A):
Rahasto on voimakkaasti maailmalle hajautettuna pärjännyt jenkkien S&P500 indeksiä vastaan laskussa ihan mukavasti, mutta näyttää hidastelevan Helsingin pyrkyä nousta vastaan. Omat 2021 hankitut osuuteni ovat vielä mukavasti pinnalla.
Joten näistä vaihtoehtoisista toimintatavoista voisi ottaa viitettä salkun säätöön kevättä kohden, varsinkin kun korko-olot luovat bondeista uutta virikettä kentälle.
Kertauslukemista läheltä: https://www.sijoitustieto.fi/sijoitusartikkelit/sijoitusallokaatio-kaikk...
Bondeista toivoisin kirjoituksia näille sivustoille mielellään koronansaintamielessä lisää kuluvana vuonna.
