Brittien työeläkeyhtiöiden maksukyvyttömiksi menemisen pelko johti keskuspankin väliintuloon

Eräiden brittiläisten työeläkeyhtiöiden omistamien velkakirjojen eli bondien menetettyä lähes puolet arvostaan muutamassa päivässä johti keskuspankin poikkeuksellisiin toimenpiteisiin. Se voi toimia, mutta toistaiseksi saarelaiset seilaavat kuoppaisilla vesillä eikä paniikki ole kaukana.

Tapahtumat olivat alkaneet uuden hallinnon kerrottua aikomuksistaan talouspolitiikassa - tämä johti välittömästi massiiviseen brittien valtiolainojen - giltien - joukkomyyntiin, mikä vastaavasti laski niiden arvoja. Pudotus oli niin voimakas, että työeläkeyhtiöt alkoivat vastaanottaa vakuuksien lisäysvaatimuksia - margin calleja - sijoitustileillä olevien varojen arvojen laskettua alle brokereiden vaatimien tasojen.

Pitkän maturiteetin velkakirjat ovat noin kaksi kolmasosaa brittien puolentoista triljoonan punnan sijoitusrahastomarkkinaa - so-called Liability Driven Investment funds - jotka ovat kovin velkavivutettuja ja käyttävät gilttejä paljolti käteisen rinnalla. Työeläkerahastot omistavat yhdessä juuri näitä LDI-sijoitusrahastoja, joiden oli pakko myydä enemmän giltejä - tämä alensi velkakirjojen hintoja ja edelleen rahastojen omistamien sijoitusten arvoja niin, että varojen arvot menivät alle velkojen määrän.

Samaan aikaan punnan arvo romahti.

Työeläkerahastojen joutuessa vaaraan lopettaa eläkkeiden maksu, brittien keskuspankki puuttui peliin. Päätöksen teki tässä tapauksessa BoE:n talouspolitiikan komitea FPC eli Financial Policy Committee eikä sen rahapolitiikan komitea Monetary Policy Committee. FPC on vastuussa maan talouden vakaudesta eli laajemmasta kokonaisuudesta.

Keskuspankin toimenpide oli ilmoittaa ostavansa brittihallinnon pitkän maturiteetin giltejä niin paljon kuin asiaan tarvitaan, pitääkseen valtiolainapapereiden hinnat ja arvot vakaana: In its emergency purchase of long-dated gilts, the Bank of England is setting out to support gilt prices and allow LDIs to manage the sale of these assets and the repricing of gilts in a more orderly fashion, so as to avoid a market capitulation.

Linkki CNBC: https://www.cnbc.com/2022/09/29/pension-fund-panic-led-to-bank-of-englan...

Niinpä Bank of England on lupautunut ostamaan jälkimarkkinoita 5 miljardin punnan edestä päivittäin maturiteetistaan yli 20-vuotisia valtion lainapapereita eilisestä alkaen kaksi viikkoa eli ensi lokakuun 14. päivään asti. Samalla pankki pidättäytyy myymästä uusia lainapapereita - eli määrällisestä tiukentamisesta - lokakuun loppuun asti.

Dramaattista, mutta velkakirjamarkkinoilla tätä pidetään vasta laastarina laajempien murheiden päällä. Epävarmuus ja volatiliteetti tuntuvat jatkuvan.

Puntaa on iät ajat pidetty dollaria kalliimpana - se mielikuva rikkoutui tällä viikolla, kun punta laski alimmilleen kahteenkymmeneen vuoteen ja yksi punta = 1,03 dollaria.

Monista tuntuu siltä, että kuningattaren kuolema päätti samalla Yhdistyneen Kuningaskunnan pehmeän voiman. Punnan alamäki alimmilleen kertoo monien suuntien ja vaikutusten yhtäaikaisesta alamäestä. Matka on alkanut vuoden 2016 eroamisäänestyksestä ja johtanut siihen, että Britannia on Venäjän ohella heikoiten pärjäävä talous 38-jäsenisessä OECD:ssä eli Organization for Economic Cooperation and Development.

“It’s just a question of time before it falls out of the top 10 economies in the world,” Mr. Goldin said. Britain ranks sixth, having been surpassed by India.

Linkki The New York Times: https://www.nytimes.com/2022/09/28/business/economy/uk-pound-history.html

Punta - pound sterling - on ollut tuhat vuotta Britannian valuutta nousuineen ja laskuineen. Sen arvo ei kyllä enää koskaan saavuta sen alkuperäistä arvoa - paunan edestä hopeaa - jolla ensimmäisellä vuosituhannella sai ostettua viisitoista lehmää.

Brittipolitiikka tilttasi ja Liz Truss vain nauraa kuin jakoavain

Pääministerin vaihdoksen myötä britit saivat tuulahduksen thatcherismia, johon markkinatalous vastasi kielteisin reaktioin. Brittien uusi pääministeri avasi kautensa veronalennuksilla, sääntelyn vapauttamisella ja avoimemman markkinatalouden ajatuksilla, joiden tarkoitus olisi kääntää hänen maansa kasvun tielle. Raju käännös hermostuttaa kansainvälisiä sijoittajia, joita jo hiertää energiakriisi, kasvava inflaatio ja laajentuva taantuma.

Trussin hallinon toimeenpanemat verojen leikkaukset - ylimpänä valtion tuki energian kuluttajille, joiden kustannukset ovat nousseet sodan vuoksi - edellyttävät hallinnon ottavan kymmenien miljardien puntien edestä uutta lainaa, mikä syventää epäluuloa brittien julkisen talouden tilaan.

Brittien osakekurssit, bondit ja punta vajosivat heti hallinnon ilmoitusten jälkeen. Samalla punta tippui alhaisimpaan arvoonsa dollaria vastaan tasolle, jota edellisen kerran on nähty neljä vuosikymmentä sitten. The jitters spread to the United States and Europe, where stocks fell sharply amid fears that more aggressive increases in interest rates would be needed to quell inflation and that economies could slide into painful recessions this winter.

Pelot ovat ajankohtaisia juuri briteissä, jossa talouskavu on jumissa, inflaatio pörrää nopeimmillaan sitten 80-luvun alun ja Englannin keskuspankki on jo nostanut korkoa seitsemän kertaa hillitäkseen nousevia hintoja.

Tätä taustaa vasten uusi valtion taloushallinnon päällikkö Kwasi Kwarteng poisti ehdotetun yhtiöiden tuloveron noston ja yllättäen, asetti ylärajan yli 150.000 puntaa eli noin 165.000 euroa ansaitseville tasolle 45%. Hän myös leikkasi vähän ansaitsevien perusveroastetta samoin kuin kiinteistön oston varainsiirtoveroa. He acknowledged that “none of this is going to happen overnight,” but said that the focus on tax cuts “is how we will turn this vicious cycle of stagnation into a virtuous cycle of growth.”

Veronalennusten hinta tulee olemaan 45 miljardia puntaa eli noin 49 miljardia euroa seuraavan viiden vuoden aikana, mikä on suurin verojen leikkaus verrattuna mihinkään brittien budjettiin sitten vuoden 1972.

Sijoittajat eivät usko hallinnon uuden politiikan toimivan: Those fears led to the steep sell-off of British assets on Friday. Some analysts said the risk that the pound and the dollar could soon reach parity had increased, reflecting both the pound’s tumble and the dollar’s role as a refuge during global economic storms.

Linkki: https://www.nytimes.com/2022/09/23/world/europe/uk-tax-cuts-economy.html

Ulkopuolisesta vaikuttaa siltä, että brittien hallinto ja Englannin pankki menevät eri suuntiin. Brittipunta on vajonnut ennätysalhaalle dollarin suhteen. Englannin keskuspankki ilmoitti tänään tekevänsä mitä vaaditaan - 'whatever scale is necessary' - markkinoiden rauhoittamiseksi. BoE ilmoitti alkavansa ostaa brittien valtiolainapapereita, eli suoritti suoran avauksen rahoitusmarkkinoille, kun uuden hallinnon taloussuunnitelmat olivat laittaneet lainakustannukset nousuun kuluneiden päivien aikana.

Kansainvälinen valuuttarahasto IMF myös puuttui odottamattomasti tekemällä arvion brittitaloudesta eilen tiistaina ja kehottamalla hallintoa arvioimaan suunnitelmiaan uudelleen - urging the government to “re-evaluate” its plans.

Sijoittajat myyvät brittien velkakirjoja ja osakkeita ja BoE lausuu: “Were dysfunction in this market to continue or worsen, there would be a material risk to U.K. financial stability.”

Linkki: https://www.nytimes.com/live/2022/09/28/business/economy-news-inflation-...

Kampanjassaan Ms. Truss on muovannut itsestään Margaret Thatcherin mallia, joka myös puolusti avoimempaa markkinataloutta ja alhaisempaa veroastetta. Kuitenkin Thatcher oli enemmän huolissaan inflaatiosta ja julkisen talouden kantokyvystä - hän jopa nosti veroja vuoden 1981 taantumassa ja vasta myöhemmin laski niitä. Liz Trussilla ei luultavasti ole aikaa tehdä niin.

Venäjä toi sodan Ukrainan rajoilta Itämeren keskelle

Isoistakaan, betonilla päällystetyistä metrisistä teräsputkista ei juuri hyötyä, jollei niissä tavara kulje. Yläpidosta ja paineen säilyttämisestä tulee vain kuluja.

Huomionarvoista on, että molemmat vuodot tapahtuivat kansainvälisillä vesillä, mutta kahden valtion talousalueella (lue kalavesillä). Ensimmäinen Ruotsin talousalueella Nord Stream 1 pariputkistossa ja toinen Tanskan kalavesillä Nord Stream 2 putkessa. Tämän mukaisesti ensimmäistä vahinkoa tutkii Ruotsin rannikkovartiosto ja toista Tanskan laivasto. Myös ensimmäiset lausunnot tahallisesta vahingonteosta tulivat samojen maiden pääministereiltä.

Koska molemmat räjäytykset tapahtuivat kansainvälisillä vesillä, molemmat pääministerit lausuivat sanansa niin, ettei kyseessä ollut isku heidän valtioitansa vastaan.

Because it happened within international waters (not part of any nation's territorial sea, although within the Danish and Swedish economic zones), neither the Danish Prime Minister nor the Swedish Prime Minister regarded it as an attack on their nation.

After the leaks, Norwegian authorities increased the security around their gas and oil infrastructure.

Päivittyvä linkki: https://en.wikipedia.org/wiki/2022_Nord_Stream_gas_leaks

Eilen 27. syyskuuta 2022 Euroopan kaasuhinnat nousivat 12% heti uutisten levittyä putkien rikkoutumisesta - siitä huolimatta, ettei ykkönen ole toimittanut kaasua litraakaan elokuun jälkeen ja kakkonen ei ole koskaan otettu edes käyttöön.

Voikin arvailla olisiko saavutettu hyöty Ukrainalle tai sitä avustaville joukoille toivotun mukainen vai koituisiko hyöty eniten ehkäpä kaasun hinnan noususta lisää rahaa saavalle Venäjälle?

Kulta on laskenut kohta kaksi vuotta peräjälkeen - ja US dollari noussut.

Vasta tänään kullan hinnassa tapahtui pieni nousukäänne dollarin lipsuttua viimeisestä huippuarvostaan. Alla valkoinen käyrä on kullan spot-hinta ja sininen on Bloombergin US dollarin indeksiarvo (DXY) valuutalle.

Dollarin vahvistuminen pysähtyi tiistaina ja antoi kultaharkoille tilaa niiden hintojen nousta noin 1,1%. Vaikka kultaa on pidetty tiukkojen talousaikojen turvasatamana, koko maailmantalouden taantumaa koskeva pelko kaikkien keskuspankkien tiukentaessa rahapolitiikkaansa on johtanut vihreäselkäisen valuutan yksipuoliseen vahvistumiseen.

Muiden valuuttojen heikentyessä - punta ja jeni mukaan lukien - muutos alkaa tuntua hyödykkeiden dollaripohjaisessa hinnoittelussa. Raaka-aine- ja energiamarkkinat ovat myös saaneet siipeensä, mitä osoittaa Bloombergin Commodity Spot Indeksin laskettua alimpaan arvoonsa sitten helmikuun.

“The focus is still on dollar strength, and it could continue to weigh on the precious metal,” said Gnanasekar Thiagarajan, director at Commtrendz Risk Management Services. Sentiment remains very negative as “more rate hikes to tame inflation will dent gold’s safe-haven status,” he said, adding he expects bullion to head toward $1,550 an ounce in coming weeks.

Kultatavara on karhumarkkinassa painuttuaan 20% alas vuoden 2020 heinäkuun huippuarvostaan - sijoittajat ovat muuttaneet käteiseksi etf- ja futuuripositioitaan. Näiden sijoitustuotteiden summat ovat lähellä matalimpia arvojaan tänä vuonna, noustuaan lähelle huippujaan Venäjän hyökättyä Ukrainaan helmikuussa.

Linkki: https://finance.yahoo.com/news/gold-rises-two-low-dollar-004838010.html

Spot gold climbed 0.8% to $1,635.30 an ounce at 9:14 a.m. in London, after falling 1.3% on Monday. The Bloomberg Dollar Spot Index declined 0.3%, after rising to a record at the start of the week. Silver, platinum rose and palladium all fell.

Linkki: https://www.investing.com/indices/bloomberg-commodity-spot

Salkkujen yli kolme viidesosaa oleva jenkkipaino on kyllä ollut tuottava, kun positioita on kasvatettu merkittävästi silloin kun dollari oli viidenneksen halvempi euroissa. Nyt sekä osinkotuotto, että jenkkibondin myynti tuo jo pelkkänä valuuttavoittona laskettuna mukavasti lisätuottoa sisään.

Tällaisina aikoina olen tavannut myydä jenkkipositiota ja lisätä kauppasummalla eurooppapositiota. Joskus aikanaan valuuttaero ryömii lähemmäksi pitkän ajan keskiarvojaan, jahka jenkkituristit alkavat taas liikkua lompakoineen ja vanhan mantereen rauniot kerätä lipputuloja ja kahvimaksuja.