Allokaation säätöä laskun keskellä

Ostoerittäin katsottuna VanEck Defense ETF:n (DFEN) vuonna 2023 hankkimani ensimmäiset erät olivat jo nousseet kahdenkympin pinnasta yli viidenkymmenen ja ollaan keskellä teknon yliarvon ihmettelyä.

Päätin vähentää DFEN myymällä alkupään satseja.

Kuva

Olin jo viikolla tehnyt vaihtotoimeksiannon rahastoissa eli napsinut 10% eriä teknorahastoista ja määrännyt jakamaan ne puoliksi Evli Likvidi B:hen ja Evli Silver and Gold rahastoihin.

Aserahat DFEN rahastosta päätin jakaa toisin.

Kuva

Myyntitulon päätin käyttää lisäämällä inflaatiosuojattua Treasuryä eli ostamalla iSharesin TIPS 0-5 ETF:ää, lisäämällä osinkotuloja ostamalla Global X SuperDividend UCITS ETF:ää sekä lisäämällä tähän salkkuun aiemmin avaamaani Berkshire Hathaway B positiota lisäostolla.

Syitä on parempi pyy pivossa jne. kun DFEN rahaston kasvu on tällä hetkellä hidastumassa. Lyhyt korko ja kulta/hopea ovat korrelaation pienentämistä - ja kyllä tässä vähän pelkoakin on mukana. TIPS maksaa melkein kuuden osinkoa (5,94%) ja SuperDividend yli yhdeksän (9,61%), joten kaikki sijoitettu raha ei jää jollekin talolle, vaan jotain tulee kotimatkallekin kumppanin lepyttämiseksi.

Berkshire on käteisvakuutus - vähän kuin Roope Ankan rahasäiliö.

Mikähän on, kun tulee nykyään tuplia.

Innilator wrote:

 

Cityconissa taas pääomistaja on tehnyt kaikkensa tuhotakseen omistaja-arvoa ja nyt saa lunastaa koko roskan puoli-ilmaiseksi. Tuskin tätä olisi tapahtunut normaalissa yhtiössä.

Joten kummatkaan caset eivät kuvaa ”kiinteistömarkkinaa” oikeastaan mitenkään.

Tämä jäi mietityttämään sillä en itse aivan allekirjoita sitä, että omistaja olisi tehnyt kaikkensa Citycon OyJ:n tuhotakseen. Kysymys on tietysti laaja ja täällä on niitä, jotka ovat olleet yhtiön kyydissä pitkään ja saaneet nähdä yhtä ja toista.

Seniorin on pysyttävä virkeänä, joten pannaan tekoäly rehkimään:

Kuva

Kuva

Venäläisille emme myy, ruotsalaiset eivät osta, olkaamme siis puolihintaisia

Helsingin Yliopiston Ylioppilaskunnan busineksia hoitavan Ylvan taseessa 2024 kiinteistöomaisuus oli arvostettu arvoon 331 miljoonaan euroa ja toisella puolella oli velkaa 275 miljoonaa euroa.

Pankit eivät enää hymyilleet.

Vaikka omistajalla oli kaikki maailman akateeminen vipu, se ei muuttanut sitä seikkaa, että puhalletut arvot puhkeavat kun taseomaisuudella on maksettava luotonantajalle heti.

HYY oli myytävä kiinteistäsalkkunsa Kevalle 188 miljoonalla eli polkuhintaan. Betonin ja lasin hinta Helsingin ydinkeskustassa on puolet siitä mitä optimistit uskovat.

Varma ja Ilmarinen eivät osta vaan ovat myymässä. Ulkomaiset eivät osta, silä mitä heille argumentoida:

"Myyntipuhe ulkomaiselle kiinteistösijoittajalle ei ole häävi: Venäjän naapurimaa, jonka talous on polkenut paikoillaan kohta 20 vuotta. Työttömyys on Euroopan korkeimpia. Julkinen talous on niin kuralla, että IMF varoittelee. Tervetuloa!

Kun tällaiseen kiinteistömarkkinaan tulee ”motivoitunut myyjä”, suomeksi sanottuna konkurssikypsä tapaus, kuten HYY, hinta on mikä on."

Alex af Heurlin, Hesari: HYY:n kiinteistöt myytiin polkuhintaan, ja se on varoitus koko Suomelle | HS.fi

Citycon omistaa tunnettuja kauppakeskuksia: esimerkiksi Ison Omenan ja Lippulaivan Espoossa, Myyrmannin Vantaalla ja Koskikeskuksen Tampereella. Ei siis mitään ylijäämätavaraa, vaan oikeita kauppakeskuksia, joissa riittää vuokralaisia ja kävijöitä.

Katzman tarjoaa Cityconin osakkeista tasan neljä euroa osakkeelta. Tarjous on alle puolet siitä, minkä Citycon itse arvioi kiinteistöjensä arvoksi.

af Heurlin kuvaa artikkelissaan hyvin omaisuutemme näkymätöntä hupenemista.

Burry menee savusumun taakse piiloon kytikselle

Sijoitusneuvojien, joiden hallinnoitavien varojen arvo on vähintään 100 miljoonaa dollaria, on rekisteröidyttävä SEC:ään ja heihin sovelletaan ensisijaisesti liittovaltion sääntelyä osavaltion sääntelyn sijaan.

Scionilla oli hallinnoitavia varoja 155 miljoonaa dollaria maaliskuussa. Niissä on ehkä menty pakottavan rajan alle.

”Burryn päätös ei tunnu niinkään lopettamiselta vaan pikemminkin siltä, ​​että hän vetäytyy pelistä, jonka hän uskoo olevan perustavanlaatuisesti manipuloitu”, sanoi Bruno Schneller, toimitusjohtaja Erlen Capital Managementista.

”Burryä ei pidä jättää huomiotta, vaan voi arvella hänen vetäneen töpselin seinästä ja toimivan jonkin aikaa irti sähköverkosta. Hän saattaa yksinkertaisesti asemoida itsensä perheyritykseksi ja hoitaa yksin omistamallaan pääomalla”, Schneller sanoi.

Linkki CNBC: Michael Burry of 'Big Short' fame deregisters Scion Asset Management

Burryn X-sivuston profiili, nimeltään ”Cassandra Unchained”, nähdään kunnianosoituksena kreikkalaisen mytologian hahmolle, jonka Apollo kirosi saadakseen aikaan tosia ennustuksia, joihin kukaan ei uskoisi.
 

Tekoälyn suuryhtiöiden velkapaperit ovat alkaneet ärsyttää

Datakeskuksien rakentamiseen uppoaa valtavasti rahaa ja niitä tekevät ovat puskeneet olan takaa velkapaperia toisensa jälkeen bondimarkkinalle rahoittaakseen projektinsa. Velkanipuista on kerätty yhteen bondikoreja - hyperscaler's bond basket - ja vaikka takana ovat tunnetut nimet - Alphabet, Meta, Microsoft, Oracle - korit ovat alkaneet ottaa takkiinsa sijoittajien ärtymyksen lisääntyessä.

Velkasijoittajien edellyttämä spreadi eli yieldin lisähinta (premium in yield) yli jenkkien Treasuryiden on nousut 0,78 prosenttiin, mikä on korkein taso sitten Trumpin vapautuksen päivän. Taso on myös puoli prosenttia yli syyskuun tason BoA:n mukaan.

Laajeneva spreadi korostaa sitä, että sijoittajat alkavat olla huolissaan siitä, millä tavalla teknoyritykset ja ryhmittymät ovat kääntyneet velkamarkkinan puoleen rahoittaakseen investoinnit tekoälyn infraan kirjoittavat Kate Duguid ja Tabby Kinder FT:ssä.

Markkina on vasta viime aikoina herännyt siihen tosiasiaan, että se on juuri julkinen markkinapaikka, jota tarvitaan tämän tekoälyboomin rahoittamiseen eikä joku ison lompakon omistaja. JPMorgan tiedotti maanantaina, että tekoälyn infrastruktuurin rakentaminen maksaa yli viisi biljoonaa dollaria, mikä todennäköisesti edellyttää sekä julkisen, että yksityisen luotonannon, vaihtoehtoisten rahoitusmallien ja jopa valtiohallintojen osallistumista samaan asiaan.

Hankkeiden valtava koko on pannut aprikoimaan ylikapasiteettia, pitkän ajan kannattavuutta ja energiatarpeita.

Teknotalot ovat nyt julkistaneet velkakirjoja kovaa tahtia vaikka niillä onkin kassarahaa. Tämä panee sijoittajia pohtimaan tämän olevan signaali näiden osapuolien lisääntyvästä velkaantumisesta.

“The hyperscalers collectively hold [about] $350bn in liquid cash and investments and are expected to generate [roughly] $725bn of operating cash flow in 2026,” JPMorgan said.

Siitä huolimatta nämä korkealle arvostetut tahot hakevat lisää uutta velkaa luottomarkkinoilta.

FT: https://www.ft.com/content/d2bf6c25-fb42-4f13-b81c-a72883632f50

Jotkut arvelevat tekoälyprojektien olevan vasta velanoton aikaisessa vaiheessa syklissään.

Riskiliputusten lisääntyessä pienetkin yhtiöt ovat joutuneet tulen alle. Tietokonekeskusten operaattoriyhtiö CoreWeaven osake on laskenut yli 20 prosenttia viime viikkoina, yhtä aikaa suurempien tahdissa. Tiistaina sen osake oli laskemassa lisää 16% , kun yhtiö alensi ennustettaan vuosituloksesta saatuaan tietää datakeskusten viivästyksistä.

Kuva

CoreWeaven velan suojauksen hinta maksukyvyttömäksi joutumista vastaan on noussut, koska varojen arvo on laskenut ja konsernin viiden vuoden CDS (credit default swap) on kaupan 505 peruspisteellä, kun sitä vielä lokakuussa oli tarjolla 350 pisteellä LSEG:n datan mukaan. (FT)

Menossa on ilmeisesti meininki, että isoppiseiskan hyvät ansiot eivät tulekaan osakkeenomistajille, vaan nettotulokset käytetään datamyllyjen rakentamiseen ympäri maailmaa.

Kuva

Seiskaryhmän nettotulokset ovat olleet täysin eri luokkaa kuin muiden S&P500 indeksin yhtiöiden.

Now the growth gap has narrowed, as spending on artificial intelligence pinches the Magnificent Seven’s margins.

Viime viikon myyntipaine pyyhki biljoonan näiden yhtiöiden markkina-arvosta. Osa tästä on puuttuvan virallisen taloustiedon vaikutusta ja heikomman kuluttajatunnelman ansiota. Siltikin mahtiseiskan pienenevä nettotulosten kasvu vähentää sijoittajien intoa lisätä osakkeita kurssikuopassa.

Big Tech still leads the pack, but by less. (FT)

Osakehinnat raapivat kattoa vaikka tuotot pienenevät jo tästä vuodesta eteenpäin

Ed Yardenin eteenpäin katsova P/E osiin pilkotulle S&P500 indeksille näyttää jättiseiskan kurssien jääneen jumiin yliarvostukseen, vaikka niiden toiminnan tulosten arvioidaan pienenevän tariffien, työvoiman vähenemisen ja kasvavien kulujen ja korkojen vuoksi.

Kuva

Eteenpäin katsova P/E jakaa tämänhetkisen kurssin liukuvalla seuraavien 12 kk osakekohtaisilla nettotuloksilla.

Tilannetta voi tulkita siten, että jättiseiskan yhtiöiden kurssit ovat hataralla hurmahenkien ylläpitämällä tasolla. Michael Burrykin syyttää niihin puhalletun keinotekoisia ansioita. (CNBC) Muut isot yhtiöt ovat melko hintavia, mutta niissä on sektorieroja.

Ajankohdan yliarvostus tulee paremmin esiin CAPE:ssa eli Shillerin PE:ssä, joka tällä hetkellä on S&P500 yhtiöiden osalta luvussa 40,2 ja meneillään olevan vuosikymmenen korkein.

Kuva

Shillerin PE-suhde (kymmenen vuoden tuotot, suhteutettu CPI:n kertomalla inflaatiolla tämän päivän dollareiksi, SP500:n hinta jaettuna tuottojen keskiarvolla). Pidemmältä ajalta laskettu liukuva suhde tasoittaa suhdannesyklien vaikutusta.

PE-suhde kasvaa, jos osakkeista maksetaan samoilla tuotoilla korkeampia hintoja tai samoilla osakehinnoilla yhtiöiden tuotot pienenevät.

Kuva

Tänään olemme melkein puolitoistakertaisissa ääliöhinnoissa. Mitä voi tehdä?

Kuva

Linkki Gurufocus: https://www.gurufocus.com/shiller-PE.php

Mistä etsiä osakkeita, joilla allokaatiota voisi muuttaa vähemmän romahdusherkkään suuntaan? Viitettä voi antaa sektorikohtainen,  ajantasainen taulukko.

Kuva

Yksi vaihtoehto on vähentää ja panna varoja korkorahastoon.

Linkki: https://www.gurufocus.com/sector_shiller_pe.php

Ohjeena on myös katsoa meren yli toisia markkinoita.

Kuva

Linkki: https://www.lynalden.com/shiller-pe-cape-ratio/

Asiaa voi myös tarkastella Buffettin tapaan vertaamalla osakemarkkinaa bruttokansantuotokseen.

Kuva

Tälläkin laskentatavalla nyt osakemarkkina on kalliin puoleinen.

Ei ihme, että kiinteistöyhtiöitä halutaan täällä lunastaa P/B = 0,37 eli noin kolmasosan hintaan.

Osakehinnat raapivat kattoa vaikka tuotot pienenevät jo tästä vuodesta eteenpäin

Ed Yardenin eteenpäin katsova P/E osiin pilkotulle S&P500 indeksille näyttää jättiseiskan kurssien jääneen jumiin yliarvostukseen, vaikka niiden toiminnan tulosten arvioidaan pienenevän tariffien, työvoiman vähenemisen ja kasvavien kulujen ja korkojen vuoksi.

Kuva

Eteenpäin katsova P/E jakaa tämänhetkisen kurssin liukuvalla seuraavien 12 kk osakekohtaisilla nettotuloksilla.

Tilannetta voi tulkita siten, että jättiseiskan yhtiöiden kurssit ovat hataralla hurmahenkien ylläpitämällä tasolla. Michael Burrykin syyttää niihin puhalletun keinotekoisia ansioita. (CNBC) Muut isot yhtiöt ovat melko hintavia, mutta niissä on sektorieroja.

Ajankohdan yliarvostus tulee paremmin esiin CAPE:ssa eli Shillerin PE:ssä, joka tällä hetkellä on S&P500 yhtiöiden osalta luvussa 40,2 ja meneillään olevan vuosikymmenen korkein.

Kuva

Shillerin PE-suhde (kymmenen vuoden tuotot, suhteutettu CPI:n kertomalla inflaatiolla tämän päivän dollareiksi, SP500:n hinta jaettuna tuottojen keskiarvolla). Pidemmältä ajalta laskettu liukuva suhde tasoittaa suhdannesyklien vaikutusta.

PE-suhde kasvaa, jos osakkeista maksetaan samoilla tuotoilla korkeampia hintoja tai samoilla osakehinnoilla yhtiöiden tuotot pienenevät.

Kuva

Tänään olemme melkein puolitoistakertaisissa ääliöhinnoissa. Mitä voi tehdä?

Kuva

Linkki Gurufocus: https://www.gurufocus.com/shiller-PE.php

Mistä etsiä osakkeita, joilla allokaatiota voisi muuttaa vähemmän romahdusherkkään suuntaan? Viitettä voi antaa sektorikohtainen,  ajantasainen taulukko.

Kuva

Yksi vaihtoehto on vähentää ja panna varoja korkorahastoon.

Linkki: https://www.gurufocus.com/sector_shiller_pe.php

Ohjeena on myös katsoa meren yli toisia markkinoita.

Kuva

Linkki: https://www.lynalden.com/shiller-pe-cape-ratio/

Asiaa voi myös tarkastella Buffettin tapaan vertaamalla osakemarkkinaa bruttokansantuotokseen.

Kuva

Tälläkin laskentatavalla nyt osakemarkkina on kalliin puoleinen.

Ei ihme, että kiinteistöyhtiöitä halutaan täällä lunastaa P/B = 0,37 eli noin kolmasosan hintaan.

Spondan kohdalla 2017 ostajan oikeus lunastaa syntyi melko nopeasti ja lunastamisesta ilmoitettiin näin:

Kuva

Technopoliksen kohdalla 2018 ilmoitettiin:

Kuva

Ja tästä edelleen tarjousajan jälkeen lunastushinnan määrittämiseen.

Technopoliksen osakkeita lunastettaessa ostava yhtiö Kildare Nordic Acquisitions vaati välimiesoikeutta vahvistamaan lunastushinnaksi saman 4,65 euroa osakkeelta, jonka se oli tarjonnut ostotarjouksessaan.

Alla kopioituna pörssitiedotteesta 5.11.2018

Kildare vaatii välimiesoikeutta vahvistamaan Technopoliksen osakkeen lunastushinnaksi 4,65 euroa osakkeelta. Vaadittu lunastushinta on sama, jolla Kildare tarjoutui ostamaan Technopoliksen liikkeeseen laskemat osakkeet 28.8.2018 julkistetussa arvopaperimarkkinalain 11 luvun mukaisessa vapaaehtoisessa ostotarjouksessa. Ostotarjous oli käteisvastikkeellinen siten, että yhdellä Technopoliksen osakkeella sai vastikkeeksi 4,65 euroa.

Tarjoushinta vastaa noin

(i) 13,7 prosentin preemiota verrattuna Technopoliksen osakkeen päätöskurssiin (4,09 euroa) Nasdaq Helsingissä viimeisenä kaupankäyntipäivänä (27.8.2018) ennen ostotarjouksen julkistamista;
(ii) 19,5 prosentin preemiota verrattuna Technopoliksen osakkeen kaupankäyntimäärillä painotettuun keskikurssiin (3,89 euroa) Nasdaq Helsingissä ostotarjouksen julkistamista edeltäneen kolmen kuukauden ajanjakson aikana; ja
(iii) 18,6 prosentin preemiota verrattuna Technopoliksen osakkeen kaupankäyntimäärillä painotettuun keskikurssiin (3,92 euroa) Nasdaq Helsingissä ostotarjouksen julkistamista edeltäneen kahdentoista kuukauden ajanjakson aikana.
Osakeyhtiölain 18 luvun 7 §:n mukaan osakkeen lunastushinta on määritettävä välimiesmenettelyn vireille tuloa edeltävän ajankohdan käyvän hinnan mukaan. Technopoliksen osakkeen käypä hinta on 4,65 euroa osakkeelta, ja tämä tulee vahvistaa lunastushinnaksi.

Linkki Kauppalehti: https://www.kauppalehti.fi/porssitiedotteet/a/dccc4849-c788-444e-a1fa-99bdd1cf7ad6

Citycon voi tietenkin päätyä johonkin toiseen vaatimukseen.

“As the British would say, I’m ‘going quiet.’... sort of,” Buffett wrote in the letter.

“I would like to keep a significant amount of ‘A’ shares until Berkshire shareholders develop the comfort with Greg that Charlie and I long enjoyed,” wrote Buffett, referring to longtime Berkshire vice chairman and his cherished business partner, Charlie Munger, who died two years ago.  

“That level of confidence shouldn’t take long. My children are already 100% behind Greg as are the Berkshire directors,” said Buffett.

“Our stock price will move capriciously, occasionally falling 50% or so as has happened three times in 60 years under present management,” Buffett said. “Don’t despair; America will come back and so will Berkshire shares.”

Warren Buffettin Thanksgiving-kirjeestä: Warren Buffett to step up giving away fortune to his children’s foundations, while supporting successor Abel