Huomattavaa on, että jos ostaa 3,9 prosentin kiinteistöjä puoleen hintaan tasearvosta, saa 7,8 prosentin kiinteistöjä. Ja kun Kojamon oman pääoman tuotto on vaatimaton 4,0%, tuplautuu sijoittajan oman pääoman tuotto pyöreästi kahdeksaan, jos oman pääoman saa 50 prosentin alennuksella.
En tiedä luenko Akin tekstiä oikein, mutta huomiona vielä, että tässähän sijoittajat eivät käytännössä saa 7,8% tuottavia kiinteistöjä, vaan kyseinen tuotto on yhä boostattu vivun kautta. Tässä korkoympäristössä tuo positiivinen vipuvaikutus voi kääntyä kohtuullisella aikavälillä jopa toiseen suuntaan.
Kojamon tunnusluvut karkeasti:
Sijoituskiinteistöjen arvo 8270 me
EPR NAV 4820 me
Vieras pääoma (sis. korottoman) 3450 me
3,9% tuottovaateen kautta teoreettinen vuosijiildi (ei käsittääkseni sisällä Kojamon hallinnon kulua tai rahoituskuluja) sijoituskiinteistöille 322me (=0,039 x 8270).
Pörssikurssin kautta Kojamon opon/NAVIn markkina-arvo 1980me. Pörssikurssin kautta sijoituskiinteistöjen käypä arvo siis 5430 me (=1980+3450). Tällöin pörssikurssin kautta laskettava prosentuaalinen vuosijiildi olisi 5,9% (322me/5430me).
Vaikka velkaantuneessa firmassa P/B olisi 0,5 se ei kuitenkaan tarkoita että saisit kämppää 50% discountilla oletettuun markkinahintaan, vaan nimenomaan opon osuudessa alennus kyseinen alennus ja sijoitutun pääoman (kiinteistöjen "käypä hinta") osalta discountti on huomattavasti alempi.