Vähän liiankin odotuksissa. Olisi toivonut, että myös volyymejä saadaan nousuun. Nyt näyttäisi siltä, että vaikka tuotannon hinnat laskevat, joudutaan vielä laskemaan myyntihintojakin. Osake oli vähän vahvistunut ennen tulosta, joten tulosylityskin vain riitti markkinalle kun liikevaihtoa ei saatu nousuun. 

 

Aki Pyysing wrote:

 

Itseni ja Nallen kirjojen mukaan ruotsalaisten kanssa sopimusten tekeminen on haastavaa, koska ne iltalypsävät ja rimpuilevat irti sopimuksista siinä toivossa, ettei vastapuoli prosessoi.

Tätä rivoutta en olisi uskonut ruotsalaisvälittäjistäkään. Jotka muutenkin jakavat lähinnä kavereilleen. Olen hyvin tottunut saamaan nollan hyvistä, jos annin järjestäjä on ruotsalainen. Mutta se, että kerrotaan, että sait ja sitten viiden päivän päästä, että et saanutkaan on yli kaiken ymmärryksen. Tai ainakin oikeuden ja kohtuuden.

Mie prosessoisin tämän. Ihan periaatteen vuoksi. Toki 100% vahingonkorvauksella luovuttaisin. Varmaan oikeuspaikka on Tukholma ja sieltä saa pätevän juristin jotain 7000 SEK/tunti. Itse asiassa voisi yrittää prosessoida Helsingissä, kun oman välittäjäsi sivuliike on Helsingissä🤔. Mutta nyt meni ekonomi juristien asiassa turhan pitkälle. Tässä casessa lähtisin kuitenkin hakemaan oikeutta, vaikka voitto näyttäisi varmalta kuin Suomelle talvisodassa.

Kyllä ruotsalaisiin voi luottaa! Mut silti mä jotenkin ajattelen, että aina pitää nostaa meteli, niin vähän edes nousee kynnys tehdä huonot. 

Kuva

Kiitos, lainasin sun kuvaa X:ssä. Aika usein sitten vedotaan, että on sitoutunut lukemaan 300 antiesitteen, ja siellä sivulla xx on mainittu toisin. Sitten luotetaan ehkä siihen, ettei piensijoittajat lähde haastamaan päätöstä muuten kuin keskustelupalstoilla. No katsotaan nyt vielä loppuun asti. Ehkä siellä oikeus ja kohtuus voittaa. 

Noniin. Reilupeli-kerho kokoontui, ja totesi 5 päivää allokaation antamisen jälkeen, että osakkeet otetaan merkitsijöiltä pois, jotta saadaan isommat merkinnät Dansken parhaille asiakkaille. Viime perjantaina tililleni tulleet osakkeet siis otettiin sieltä pois.  Lopputuloksena olen isosti Orstedia shorttina.

Tämä herättää monta kysymystä. Esimerkiksi, millä välittäjällä jatkossa tekisi kauppaa ja kuinka paljon 500 tuntia juristin aikaa maksaa. Päätöshän on luultavasti tehty ajatuksella "antaa pienten kitistä". 

Kuva

Ei. Ne vaikuttavat karkean yliarvostetuilta. Voisi kuvitella, että kaupallinen läpimurto kestää niin pitkään, että osakkeisiin kerkeää välissä tulla takatalvi, jossa ne menettävät valtaosan  arvostaan. En kyllä ole syvällisesti perillä alasta.

Kuva

Tänään DNNGY -38%. Taas tekee Mäkinen voittoa vai? Lainakorko nousi rapsakkaan 360%:n ja osakkeiden muuntamisen alku viivästytettiin yli viikolla. Se riitti ja ostin possan kiinni 23 ja jotain, ja nyt mennään alta 16. Tää ei nyt oikein natsannut. -16 teur. Joskus kun joku positio ketuttaa, on vaan helpompi heittää se helvettiin vaikka olisi positiivinen odotusarvo purra hammasta.

Aloin tekemään kirjoitusta. Mutta ollut kiire koodausjuttujen, markkinan ja muiden kanssa. Enkä oikein meinaa saada siitä riittävän mielenkiintoista. Olen viime aikoina silloin tällöin ollut mukana jossain jännittävissäkin osakkeissa, mutta yleensä pienesti. Siinä ei salkku räjähdä ylös vaikka Micronilla tai AMD;llä saa hyvä tuotot, jos panos on 1% salkusta. Mutta sentään harmittaa raketoinnit vähemmän, kuin edes vähän hyötyy. Mutta ajattelin julkaista keskeneräisen kirjoituksen, koska ensi viikolla alkaa tuloskausi ja se tietää monenlaista työtä. Eli julkaisen kirjoituksen tyngän, jossa piti olla enemmän yhtiöitä, mutta mielestäni tutkallani ei ole mitään, mistä oikeasti innostuisin. Sijoitan osakkeisiin, joista ajattelen saavani noin markkinatuoton vähän alemmalla riskillä. 

Tylsiä sijoituskohteita

Monet sijoittajat keskittyvät pääasiassa yhteen osaketyyppiin – joko nopeaan kasvuun tai vakaaseen osinkovirtaan – mutta legendaarinen rahastonhoitaja Peter Lynch muistutti, että menestyksekäs salkku on kuin hyvin rakennettu joukkue: se tarvitsee erilaisia roolipelaajia. Lynch jaotteli sijoituskohteet kuuteen pääluokkaan – kasvuyhtiöihin, vakaasti kasvaviin yhtiöihin, syklisiin yhtiöihin, käänneyhtiöihin, piileviin arvoyhtiöihin ja hidasliikkeisiin jättiläisiin – ja uskoi, että hajauttamalla näihin eri tyyppeihin sijoittaja voi parantaa tuotto-odotustaan ja pienentää riskejä.

Idea oli yksinkertainen mutta tehokas: kun jotkut salkun yhtiöt hidastavat vauhtia, toiset voivat olla juuri lähdössä nousuun. Toisin sanoen koko salkun menestys ei riipu yhdestä tarinasta, vaan monista eritahtisista moottoreista, jotka täydentävät toisiaan.

Kun osakemarkkina alkaa tuntua taas melko kuumalta, itse alan haikailemaan tylsien ja tasaisten tuottojen perään. Näen hyvin mahdollisena, että tekoäly piiskattua markkinan vielä innostuneemmaksi etenkin teknologiayhtiöistä. Sen perässä pelaaminen ei vain tunnu minun teekupiltani. Olen luonteeltani riskejä karttava ja keskityn enemmän pääoman säilyttämiseen kuin maksimoimiseen. Edelleen salkussa on hyvä olla monenkaltaisia yhtiöitä, mutta itse ylipainotan vakaata ja turvallista.

25 vuotta sitten kun teknologiakupla oli kuumimmillaan, tylsät yhtiöt olivat erittäin halpoja. Amerikkalaiset kiinteistörahastot, pienyhtiöt ja pankit olivat halpoja samaan aikaan kuin kaikki trendikäs oli kaikkien aikojen kalleimmalla hinnoittelulla. Nyt emme ole samanlaisessa ääritilanteesta, mutta samaan suuntaan kalleellaan.

Kirjoitan tässä muutamista tylsistä yhtiöistä. Eniten ruotsalaisesta Essitystä, josta on tullut salkkuni suurin yhtiö - vaikkei yhtiö saa mitenkään sukkia pyörimään. Haen tämän kaltaisilla sijoituksilla noin 10% vuosituottoa keskimääräistä osaketta pienemmällä volatiliteetillä. Jos olet siis tottunut tuplaamaan pääomasi vuodessa, niin hopihopi takaisin krypto- ja kvanttilaskenta sijoitusten pariin.

Essity

Essity on ruotsalainen hygienia- ja terveystuotteiden yhtiö, joka valmistaa ja myy mm. wc- ja talouspapereita, vaippoja, aikuisten hygieniatuotteita, siteitä sekä sairaalahygieniaratkaisuja. Yhtiön tunnettuja kuluttajabrändejä ovat muun muassa Tena, Tork ja Libero. Sen liiketoiminta on vakaa ja defensiivinen – kysyntä pysyy melko tasaisena suhdanteista riippumatta. Essity on hyvä esimerkki hitaasti kasvavasta perustarpeita tarjoavasta yhtiöstä.

Syyt miksi yhtiö kiinnostaa juuri nyt:

1. Osake pärjäisi suhteellisen hyvin laskumarkkinassa
2. Yhtiö raaka-aineiden kulut ovat laskussa ja näkyvät viiveellä tuloksessa.
3. Yhtiön pääomistaja  Industrivärdet, yhtiön johto(turhan vähän toki) sekä yhtiö itse ostaa Essityn osakkeita.
4. Yhtiöllä käydään kauppaa tasoilla, joilla usein private equity rahasto napsii pois vakaita vähävelkaisia yhtiöitä. Lundbergien sijoitusyhtiö Industrivärdet toki voi yksin torpata minkä tahansa kaupan. Mutta yhtiöllä on liian pienen velkamäärän takia resursseja ostaa omia osakkeita tai kasvattaa osinkoa.
5. Yhtiön arvo olisi luultavasti suurempi, jos se jakaisi noin yhtä suuret ammattituotteiden ja kuluttajatuotteiden segmentit erillisiksi listatuiksi yhtiöiksi tai myisi osia pois. Etenkin sairaalatuotteet yleensä hinnoitellaan isommilla kertoimilla. 

Ongelmia osakkeessa:

1. Tulosmarginaali on kaikkien aikojen korkeimmalla tasolla, joten siinä tuskin on paljon parannettavaa. Jossain määrin katetta on parannettu volyymien kustannuksella.
2. Covidin jälkeisten kovien kasvulukujen jälkeen viime vuonna ja tänä vuonna liikevaihto kutistuu hieman. Raaka-aineiden hinnat ovat tulleet alaspäin, joten on luonnollista, että lopputuotteidenkin hinnoissa on painetta. 

Tässä vielä Essityn P/E (sininen) ja EV/EBITDA tunnuslukujen kehitys. 

Kuva

Samalla yhtiön velkaisuus suhteessa käyttökatteeseen on laskenut liian alhaiseksi (<1) näin vakaalle yhtiölle. Tämä tarkoittaa ruutia omistajien palkitsemiseen tai yrityskauppoihin. 

Kuva

Yhtiön vallihauta on rajallinen suhteessa P&G:n ja Kimberly Clarkkiin. Mutta se on kuitenkin kolmanneksi suurin peluri hygienia-kategoriassa, jolloin suuruun tuo tiettyjä etuja.  Paras verrokki Kimberly Clark suuntautuu enemmän Yhjdysvaltojen kuluttajamarkkinoilla; Essity taas globaalimmin ja enemmän ammattituotemarkkinoille. Aiemmin Essityn arvostusero oli pienempi, mutta viime vuosina kasvanut suureksi. Näistä kahdesta Essity on kasvattanut tulostaan selkeästi vauhdikkaammin.  Kimberly Clark kertoimetkin ovat muuhun markkinaan nähden mielestäni aika ok:t. Mutta erokin on aika valtava. Jos Euroopan talous heräisi puolustus- ja infrapakettien myötä, niin Essity  voisi siitä kuitenkin hyötyä ison Eurooppa-painon takia.

Kuva

Entä kasvu ja tulevaisuus?

Aikuisten markkina tulee kasvamaan paremmin kuin vauvojen (joka kasvanee sekin kehittyvien markkinoiden vaurastuessa). Väestöpommi sataa Essityn laariin. Ei valtavasti, mutta niin, että jatkossa yhtiöllä on hyvät edellytykset kasvaa kansantaloutta nopeammin. Jos tällaista ja taantumat hyvin pärjäävää suhteellisen vähävelkaista yhtiötä saa P/E 12:sta, se on hyvä diili. 

Piti ottaa tämän lisäksi pari muutakin firmaa käsittelyyn, mutta en niistä nyt tähän hätään innostunut niin paljon, että ehtisin käyttää tuntikaupalla aikaa perkaamiseen. Ehkä tuloskauden jälkeen. 

Salkut ovat ATH:ssa ja vuosituotto melkein 40%. Ei kovin ihmeellistä verrattuna X:n keskivertosijoittajaan, mutta varovaiselle sijoittajalle todella hyvin.

Olen pitkälti katsonut sivusta spekulatiivista markkinaa. Mutta  esim. Orstedissa oli viime viikolla mielenkiintoinen erikoistilanne, johon osallistuin. Siinä tuulivoimayhtiö haki lisää pääomaa merkintäoikeusannilla, kun Trump kusi niiden muroihin. Orsted ei saa suunnitellusti myytyä tuulivoima-projektejaan, koska niiden rakentaminen on keskeytetty. 

Myös Finnairissa oli omistajia, jotka eivät annista välittäneet. Sitten olis omistajia kuten valtio ja eläkevakuuttajat, jotka merkitsivät omistusoikeuksien  suhteessa, mutta eivät voi sääntöjensä(?!) mukaan osallistua toissijaiseen merkintään. Tällöin toissijaisessa merkinnässä sai todella paljon osakkeita suurella alennuksella. Ajattelin, että Orstedissa voisi käydä samoin - mutta jätin asian puolitiehen. Meinaan kaikilla merkinnöillä olisi saanut 22 tuhanteen kappaleeseen asti(riippumatta ensisijaisten määrästä)  merkitä toissijaisia osakkeita 66,6 DKK hinnalla, kun osakkeen hinta on 120 DKK. En uskonut, että noin anteliaasti voisi mitenkään saada näin isossa firmassa (Tämähän on yli 20 miljardin euron arvoinen!).  Merkitsin noin 40% siitä mitä ensisijaisia tuli  merkittyä. Tälläkin tuli melkein 100 tuhatta euroa voittoa, jos ottaa osakkeen nousunkin huomioon. Fiksumpi olisi vain ottanut puoli-ilmaisen option ja tehnyt 500 teur neljän tilin merkinnällä. Tuo oli ei-isoille pelaajille paras ilmaisen rahan paikka mitä muistan. Usein tarjolla on tonneja, joskus harvoin kymppitonneja, muttei ikinä satoja tonneja. 

Ettei viikko olisi kuitenkaan ollut liian hyvä: Katsoin, että Orstedin ADR-listaus pink sheetillä treidasi 30% yli  todellisen arvon.  Shorttasin hyvin maltillisesti ADR:ää ajatuksella, että noin 10 päivän päästä osakkeen konverointi palaa, ja osake palaa käytännössä varmasti oikeaan arvoonsa. No eilen osake kävi 200% ylihinnalla.  Minulla ei ole aavistustakaan, miksei siihen löydy mistään myyjiä. Vaihto normaalisti on kuitenkin usein miljoonissa dollareissa päivässä. Kun olin pienellä panoksella parhaimmillaan 35 teur tappiolla ja tappiot palasivat puoleen siitä, niin totesin vaan, että jos tämä voi olla näin raivohullua, niin puolitan positioni. Yhtiötilanteissa kuitenkin lainoja kutsutaan välillä takaisin, joten riskitön "arbi" ei ole. Hauska, että samassa yhtiössä pystyi samalla viikolla tekemään sekä paljon voittoa että tappiota ihmisten irrationaalisen käytöksen ansiosta (short squeeze ei ole kyseessä, koska shorttien keski-ikä on noussut ja määrä on pysynyt paikallaan). 

Mukaan talkoisiin? Mun lähestyminen on vähän vähemmän isänmaallinen. Tänään Pernod Ricard oli jo -4%, mutta nyt tuntuisi kääntyvän ylös. 

https://x.com/JuhaVaris/status/1961341347677303070

Nokia näyttää olevan vaarassa pudota EuroStoxx 50 -indeksistä. Huomenna on ratkaiseva kaupankäyntipäivä, jonka lopullisten kurssien perusteella nousijat ja putoajat määritellään.

Tilannetta vaikeuttaa se, että indeksilaskenta on monimutkainen eikä sitä ole helppo laskea itse (työläs operaatio, jos ei malleja valmiina). Lukemalla muiden arvioita olen ymmärtänyt, että Pernod Ricard on Nokian suurin haastaja. Yhtiö julkaisi tänään tuloksen, ja osake nousi +7 %, ja Nokia jäänee melko varmasti sen taakse.

Mutta koska Nokian osake ei laske yhtään, niin voi olla, että olen missannut jotain. Mutta vaikka olisinkin, niin luulisi, että tämä olisi silti lähinnä coin flip, koska en usko, että isoja positioita olisi otettu Nokian indeksistä tippumisen puolesta. Samalla kyllä hyvä todeta, että viime vuosina indeksitreidit ovat olleet melko arvaamattomia. Indeksimuutokset ilmoitetaan syyskuun ensimmäinen päivä ja sitten reilu pari viikkoa myöhemmin on jättimäiset loppuhuutokaupat osakkeissa, joihin tulee indeksimuutoksia.