Velho wrote:

Olet oikeassa että tuo puoli asiasta on myös huomioitava ja se on velkojien eduksi, että lainojen hinnoittelua saadaan muutettua ikään kuin kesken juoksuajan. En osaa äkkiseltään laskea tuota vaikutusta auki, mutta mutuilen että silti erinomainen diili osakkeenomistajille. Niin suuri epäsuhta on haircutin vs equityn määrissä. Muut vaihtoehdot olisivat olleet paljon huonompia. Anti ei mielestäni ollut realismia enää kun osakkeen hinta painui niin alas kuin se painui, diluutio olisi ollut niin massiivinen eikä pääomistaja voinut osallistua. Eikä käytännössä tuolla tavoin olisi voinut velkoja ostaa 30% alennuksella, koska niiden hinnoittelu olisi toki annin toteutuksesta muuttunut, tai näin ainakin järkeilen että olisi käynyt. 

Merkintäoikeusantia meinasinkin, eli kaikilla osakkailla olisi ollut mahdollisuus puolustautua diluutiolta pl. toki pääomistaja, jonka mukaan tässä varmaan mentiin. Toki läpimenokin olisi voinut olla kyseenalaista jos pääomistaja ei mukana.

Ihan validi pointti että mahd. annilla varmasti olisi ollut vaikutusta velkakirjojen markkinahinnoitteluun, eli ei voi suoraviivaisesti ajatella että antirahoilla olisi saanut ostettua nykyisellä markkinadiscountilla.

Intrumin näkövinkkelistä vaikea mutuilla diilin hyvyyttä laskematta tarkkaan auki mitä tarkoittaa. Voisi kuvitella että jos keskikorko lähes tuplaantuu niin lainojen juoksuajalle päivitetty korko tuo enemmän kustannusrasitetta mitä tässä saadaan nimellisarvosta discounttia. Velkojille tämä voi hyvin olla myös no-brainer diili, eli 8% velkapaperin markkina-arvo 10% alhaisemmalla nimellisarvollakin voi hyvin olla velkapaperin nykyarvostusta niin paljon korkeampi että pääsevät lopulta kirjaamaan transaktiossa arvonnousua (oletuksena että velkasijoittajan taseessa sijoitukset kirjataan kunakin ajankohtana käypään arvoon eikä nimellisarvoon).

e: tarkemmin ajatellen olisi kyllä varmaan monelta muultakin omistajalta loppunut likviditeetti kesken  toiminnan kokoon nähden merkityksellisen annin kanssa, joten olisi varmaan lietsonut sellaista markkinapaniikkia että sekään optimaalinen vaihtoehto olisi ollut. Sitä en ainakaan itse osaa tällä pintaraapaisulla päätellä ovatko järjestelyn ehdot enemmän velkojia vai Intrumia suosivia.
 

Velho wrote:

jayboy wrote:

Seeking alphan neutraalin artikkelin pohdintaa Intrumista alla. Etenkin velkaantumisasteen kehitys ja bondholdereiden hyväksyntä diileille olivat huolen aiheena. Tosin käsittääkseni jälkimmäinen ei pitäisi olla todennäköisesti iso ongelma (artikkelin 90% sijaan se taisi olla 66% ja jopa alemman kanssakin voidaan saada ratkottua). Tosin voi aiheuttaa värinää kurssiin. Käsittääkseni Moody, S&P ja Fitch ovat jo antaneet uudet luottoluokitukset, joten näiden osalta ei enää pitäisi olla ylläreitä.

Seeking Alpha -artikkeliksi tässä oli yllättäviä asiavirheitä. Kirjoittavat velkajärjestelystä: "Intrum needs 90% consent in every issuance. Here at the Lab, this is a risk to consider, and we are still uncertain how many bondholders will accept the proposal." 

90% hyväksyntää ei tosiaan tarvita, vaan yhtiö webcastissa linjasi selvästi, että jo 2/3 hyväksynnällä järjestelyn toteutumista ei voi estää. Rubio oli myös selväsanainen siitä, että on erittäin luottavainen 2/3 kynnyksen saavuttamiseen. Tuolla 2/3-enemmistöllä ei saada järjestelyä toteutetuksi vapaaehtoisesti, vaan toteutus vaatii jonkinlaisen tuomioistuimen käsittelyn, mutta yhtiö on tämän etukäteen selvittänyt. Seuraavat kynnykset olivat 75% ja 90% joista ainakin 75% ymmärsin puheiden perusteella olevan täysin mahdollinen ellei jopa todennäköinen. Bondien haltijoilla on kannustin hyväksyä sopimus vapaaehtoisesti ja tietyssä ajassa, koska vain sillä tavoin saa ylimääräisen "consent feen", joka on vielä tässä vaiheessa suurempi "early bird fee", myöhemmin pienenee. Jos ei allekirjoita sopimusta ennen tarjousajan umpeutumista ja joutuu pakkomenettelyyn, ei saa sitä porkkanaa ollenkaan.

"In total, Intrum seeks a SEK 3.750 billion debt write-off at a cost of SEK 420 million in equity dilution (or 10% of the current market capitalization)"

Tässä onkin sanottu se mitä edellä aiemmin itse laskin. Diili on loistava, jos vaihdetaan 10% veloista 10 %:n osakkeista. Ja näemmä katsoin käppyrästä velkojen määrän suhtkoht oikein, hieman alakanttiin jopa. Artikkelissa tosin on Intrumin markkina-arvo väärin, sillä 420M tarkoittaisi noin 34,5 kruunun kurssia, kun päätös eilen oli 47,5. Pari viikkoa sitten toki oli vielä 34,5 ja ehkä tällä tarkoitettiin diilin julkaisuajankohdan arvoa, joka oli tuota luokkaa. Lopullinen arvohan määräytyy sitten kun diili toteutetaan. Tosin koska diili merkittävästi nostaa omistaja-arvoa, odotan että sen toteutumisella on olennainen kurssireaktio ylöspäin, toisin kuin diluutioilla yleensä.

Pidän kanssa hassuna laittaa bullet pointiksi "Servicing weakness continues", kun kvartterilla ylitettiin taas uusien sopimusten myynti ennestään hyvien lukujen päälle, sovittiin uusi yhteistyökehikko Cerberuksen kanssa ja marginaali parani selvästi. Investing-puolen EBIT:n kyykkäämisestä en osaa sanoa, sitä pitäisi katsoa vähän tarkemmin.

Velkaisuuden osalta webcastissa / materiaalissa tehtiin hyvin selväksi että velkaisuuskertoimessa näkyy velkojen lyhennys, mutta jakajana on 12kk juokseva EBITDA, minkä vuoksi velkaisuus näin laskettuna laski kerralla roimasti, mutta tulee pysymään tasaisena vuoden loppuun, koska vastaavasti loppuvuonna tuo jakaja tulee pienentymään kun juokseva EBITDA pienenee. Huomiona tuo on ihan paikkansa pitävä, mutta yhtiö ei sitä mitenkään piilotellut.

Mahtaako laskelma olla aivan näin yksinkertainen?

Nythän siis konvertoidaan vanhoja alhaisen koron lainoja (n. 3-4 % tasoja) uusilla selvästi korkeampikorkoisilla instrumenteilla. Toisin sanoen bondien haltija saavat 10%:n discountille aika hyvää kompensaatiota jos sama lainakanta alkaa per heti rullaamaan lähes 8% korolla vrt. aiempi alhainen korkotaso? Frankfurtin pörssissä velkapaperit hinnoitellaan n. 70%:in nimellisarvosta, eli mikään killeridiili ei kai ole jos saat paljon pienemmän alennuksen ja samalla korkoa päivitetään lähemmäksi markkinatasoa? Toki markkinakorko Frankfurtin pörssissä taitaa Inturmin papereille olla nyt 25% per annum, eli siinä mielessä tuo 8%:n korko on käytännössä toki myös alle markkinatason. Mutta pointti kuitenkin se että lisääntyvä korkorasite Inturmille ja kasvava korkotulo velkojalle pitäisi laskelmissa ottaa huomioon. Jos saisi 10% discountin lainapapereihin ja velkapossaa rullattaisiin edelleen samalla korolla, niin sitten olisi toki loistodiili kuten mainitsit. 

Pahoittelut jos tulee epätäsmällisiä lukuja, itselläni ei ole tällä hetkellä positiota, niin en jaksa tarkalleen kaikkia lukuja tsekkailla.

e: Nythän käytännössä osakkeenomistajat pakotetaan dilutoimaan omaa osuuttaan ostamalla hieman alle 10% (osakevastike huomioiden) alennuksella nimellishinnasta lainapapereita markkinoilta, kun vastaavasti osakkaat/yhtiö voisivat ostaa suoraan velkakirjamarkkinoilta samaa tavaraa lähemmäs 30% discountilla? Ilman nykyistä vaihtojärjestelyä toki vastaavan pääomavaikutuksen aikaansaamiseksi olisi pitänyt järjestää osakeantia, mutta olisiko sekään ollut katastrofiskenaario muille kuin pääomistajalle jolla sijoitus tehty suljetusta rahastosta?

Voi olla että omassa logiikassa jokin mättää,  joten korjatkaa ihmeessä jos päättelyketju menee pieleen.

Indrid Cold wrote:

osari tuli eikä vieläkään ole tietoa osingoista 

"«The Board of Directors of ACC ASA is in the process of defining the future strategy and structure of the Company, including the framework for the use of the proceeds from the transaction with SLB»"

Conference call is due at 15:00 CET 

olisi aika kummaa jos aamun ja iltapäivän välillä strategiat ja myynnistä saatujen rahojen käyttö selviäisi

Sattuuko joku löytämään linkkiä tähän confrence calliin vai onko ylipäänsä jälkikäteen kuunneltavissa? Tai jos joku kuunteli niin pystyykö referoimaan kommentteja jatkosuunnitelmien osalta, jos näitä ylipäänsä millään tasolla raotettiin?

Kvartaalikatsauksen aika, eli Q2 paketissa. Tuloksellisesti varmaankin yksi parhaista kvartaaleista tähän asti. Konsulttipuolella yksi kohtuullisen kokoinen keikka maaliin sekä pienempää hilpettä, joiden siivittämänä kulujen jälkeen ehkä n. 120ke pre tax tulos. Nordnetin salkut näyttäisivät olevan kvartaalilta +60ke ja Nordnetin ulkopuoliset arvopaperisijoitukset ja kiinteistöbisneksetkin jotain tuottaneet, eli 200ke tuskin kovin kaukana kun kvartaalin kokonaistulosta miettii. Mentaalisesti tekee hyvää kun ensimmäinen kvartaali oli enemmän tervan juomista.

YTD statsit Nordnetissä näyttävät tältä:

Kuva

Kuva

Volatiliteettiä alentaa korkorahastojen kohtuullinen paino salkussa. Eli liike molempiin suuntiin keskimäärin maltillisempaa kuin puhtaissa osakkeissa. Veivit siis osuneet kvartaalilla melko hyvin ja osakepikkien keskimääräinen tuotto ollut ihan kivalla tasolla.

Ehkä paras onnistuminen oli jenkkiosake Magnite, johon tuli painettua luokkaa 40-50ke betsi sen jälkeen kun Verve/MGI (Vervessä itselläni myös noin 65ke positio) ja pari muutakin kilpailijaverrokkia olivat julkaisseet kovat osarit, joissa hehkutettu yleistä markkinasentimenttiä. Jostain syystä Magnite oli jäänyt täysin telineisiin. Tuli katsottua parit audiocastit ja luettua osareita läpi, enkä löytynyt isoja punaisia lippuja tai syytä mörnimiselle, joten uskalsin jonkinlaisella panoskoolla lähteä fronttaamaan osaria ja tässä tulos (suurin osa positioista siis jo myyty):

Kuva

Hassua että osakekurssi vielä mateli viikon verran ennen piikkaamista ja itsekin noukin viimeiset erät vasta erinomaisen osarin jälkeen.

Kiinteistöpuolella kvartaalille osui yhden sijoituskohteen hankinta: pienehkö asunto Jyväskylän ydinkeskustasta linjasaneeratusta/hyvin remontoidusta isosta taloyhtiöstä, jossa liiketilojen myötä yhtiövastike jää reilun parin euron per neliö tasolle. Kohde tuli ostettua välittäjän kautta ja nopealla kaupalla, kun ennestään yksi asunto samassa taloyhtiössä. Kohde tuli lauantaina julkiseen myyntiin Oikotielle ja sunnuntaille oli välittäjä ilmoittanut yleisen näytön klo 13 tms. Tarjous noin 5% alle pyyntihintaan tuli jätettyä heti lauantai-iltana sähköisesti ja voimassaoloaika päättymään tuntia ennen sunnuntain yleisnäyttöä, maininnalla että tarjousta ei uusita jos myyjä siitä kieltäytyy. Iäkkäämpi myyjä koppasi tarjouksen eikä jäänyt odottamaan näyttöä. Kohde olisi ollut pyynnilläkin fiksu ja selvästi alle buumivuosien hintojen. Syksylle tuli jo sovittua tämän asunnon vuokraamisesta pitkäaikaiskäyttöön ja vuokratuotto melkolailla tasan 8%. Kesän kohde pyöriin airbnb:ssä ja ensimmäiseltä kuukauden airbnb vuokratuotto vuositasolle jyvitettynä lähemmäs 20% hankintahinnasta. Toki airbnb:ssä oma vaiva, jonka on pystynyt ulkoistamaan lähipiirille. Kesän sesonki tuntuu nostavan vuokrausasteet aika korkeiksi, eli ympäri vuoden tuskin vastaavia tuottoja olisi odotettavissa.

Kohde tuli hankittua suoralla käteiskaupalla sijoitusyhtiölle, eli riittävä pino pelimerkkejä kyllä helpottaa operoimista ja voi jättää nopeita tarjouksia, kun ei tarvitse käydä hattu kädessä pankin juttusilla. Tämä myyjä arvosti myös nopeutta, eli kauppa tehtiin alle viikon sisään tarjouksen jättämisestä, eikä tarjous sisältänyt rahoitusehtoja tai vastaavia klausuuleja, joista aiheutuisi myyjälle epävarmuutta. Vivuttamattomana opon tuotto ei tässä kohteessa nouse millekään massiiviselle tasolle, mutta toisaalta esim. käyttämättömiä Nordnet limiittejä kun löytyy noin puolen miljoonan edestä, niin vipuastetta helppo säädellä tarpeen mukaan korkeammaksikin jos alhainen velkaantuneisuus alkaa yöunia haittaamaan:) Jatkuvaa rahoitusta jos saa esim. limiitistä reilun 4%:n korolla, niin tuota voi jo melko hyvin mielin sohia tasaista kassavirtaa tuottaviin 8%:n tuottokohteisiin. 

Alkavalle kvartaalille konsulttipuolella mielenkiintoisia projektiaihioita, joiden siivittämänä Q3 voi tulla kovaakin tulosta, mutta omissa hommissa mikään ei ole varmempaa kuin epävarmuus, joten voi hyvin mennä myös mörnimisenkin puolelle. Savolaisella ennusteella siis loppuvuotta kohti.

Aurinkoista kesää ja hyviä treidejä foorumin sijoituskollegoille!

Indrid Cold wrote:

SLB maksaa siis 381,8 milj. taalaa ACC:lle, USDNOK on nyt 10,57 eli rahaa tulee 4,035 mrd NOK. Kun se jaetaan osakemäärällä 604 242 218 niin saadaan 6,67 kr/osake. Kurssi päätti eilen lukemaan 6,36 kr. (- 1,32%). Rigzonen uutisesta löytyi tämmöinen kohta: 

"ACC ASA said it will continue to further develop ACCH’s business together with SLB. Its board is in the process of defining the future strategy and structure of the company, including a framework for the use of proceeds."

SLB Closes JV with Aker Carbon Capture | Rigzone

4,1 mrd NOK kauppahinnan lisäksi holdariin pitäisi ACC:n esityksen mukaan jäädä kassaa 0,4mrd NOK. Olettaisin että käyttöpääoma- ja käyttöomaisuuserät siirtyvät, eikä esim. korotonta vierasta pääomaa jäisi enää maksettavaksi. Pienien leasing -vastuiden (todennäköisesti siirtyvä erä) lisäksi yhtiöllä ei kuitenkaan ollut korollisia velkoja, jolloin tuo 4,5 mrd NOK pitäisi olla pitkälti omistajille vapaasti käytettävissä. Osakkeiden lukumäärällä jaettuna (en ole tsekannut ovatko kaikki ulkona, vai osittain yhtiön omassa omistuksessa) päästäisiin  7,45 NOK per osake tasolle. Lisäksi suoritusperusteinen lisäkauppahinta, joka arvoitu noin 2,3 NOK/osake tasolle, mutta voi toki olla jotain muutakin yhtiön kehityksestä riippuen.

 SLB:llä velvoite hoitaa yhteisyhtiön rahoittaminen 3 vuoden lock-up -jaksolla, joten holdarilla ei ole akuuttia tarvetta bufferin pitämiseen, ellei sitten jotain uutta liiketoimintaa osteta tai tai perusteta. Muutoin tuntuisi hassulta säilöä pääomaa holdariin, joten imo looginen ratkaisu olisi ison osingon jakaminen, kuten Daytraderkin on todennut.  

Mielenkiintoista olisi tietää kuka näillä hinnoin haluaa välttämättä päästä osakkeistaan eroon.

Nordnetin tiedotteiden mukaan yhtiötä on lähtenyt nurkkaamaan (osuus noussut päivittäin viimeisten pörssipäivien aikana) sijoitusyhtiö Dichesbuen AS, jonka takana sijoittaja Atle Sandvik Pedersen, joka saanut ilmeisesti useampia tuomioita kurssimanipuloinneista. Voisiko kurssia olla kyykytetty tämän kaverin toimesta? En itse täysin ymmärrä mekanismia millä herra operoi, mutta ilmeisesti kauppoja tehdään niin että operoidaan sekä osto- että myyntipuolella. Saadaanko tuolla sitten stop-losseja tai muita laukaistua, niin että päästään itse isommin operoimaan alhaisemmilta tasoilta? Joku fiksumpi voisi tätä halutessaan avata.

Kuva

Täällä vielä tarkempaa juttua kaverin toimista:

https://www.dn.no/marked/finanstilsynet/finanstilsynet-med-ny-rekordbot-turboinvestor-har-fatt-to-boter-pa-fem-mill-i-ar/2-1-1571531

Olen tätä osaketta nyt laskuun poiminut muutamia bulletteja kyytiin (positio nyt 60t lappua). Ymmärtämättä kovin syvällisesti järjestelyä tai riskejä (voiko pääomistaja polttaa muiden osakkaiden rahaa järjettömillä liikkeillä?), niin tuskin tulee hirveästi lisäiltyä ennen kuin uutisia kauppahinnan käytöstä kuuluu.

Indrid Cold wrote:

kyse on neuvotteluista, mitään ei ole lyöty lukkoon "Intrum bekräftar förhandling om långsiktig lösningsplan för obligationslån"

ja sitten on myös VAIHTOEHTOINEN ratkaisu, ei siis rinnakkainen. 

"Intrum är även engagerat i diskussioner om en alternativ transaktion med en annan grupp kreditgivare, främst bestående av obligationsinnehavare med kort kvarvarande löptid.

jos sanamuodossa olisi " en annan" eikä "en alternativ" niin mahdolliset sopimukset olisivat toisistaan riippumattomia/vahvistavia

Tämäkin totta. Jännä viestiä yksityiskohtaisesti yhtä ratkaisua, jos johdolla ei hajua toteutuuko ja toisaalta muita varteenotettavia vaihtoehtoja pöydällä. Ehkä peliliike jolla poltetaan shortteja ja saadaan vähän parempaa asetelmaa neuvotteluihin jos osake yhtenä kaupanteon välineenä.

holvius wrote:

KepilläJäätä wrote:

Itse järjestelyssä sinällään potkitaan tölkkiä eteenpäin ja edelleen mentäisiin raskaalla velkalastilla, koska mitään isompaa akordia ei tässä järjestelyssä tule. Jos oikein tulkitsen niin -24 ja -25 maturiteeteille maksetaan lainat kokonaisuudessaan eräpäivinä. Tuon jälkeen erääntyville jonkinlainen dept to equity -vaihto 10% velkapääomasta nimellisarvoon (onko hyvä diili osakkeenomistajille, jos markkinoilta saa -40% nimellisarvosta samaa velkapaperia ja vaihdossa joudutaan maksamaan täysi hinta?). Järjestelyissä konvertoitavat paperit (-26 ja -27 erääntyvät) ovat juosseet kuponkikorkoa 3,5% ja 3% --> Jatkossa nämä päivittyvät 7,75 -8,5% kuponkikorkoon. Yhtiön omassa skenaariossa cash- ebitda laskee alle 10msek vuositasolle ja jos varsinaista akordia ei tule (pienehkön dept to equity konvertoinnin lisäksi) niin onhan tuota velkapottia edelleen 50-60msek sulateltavana kasvavilla korkokustannuksilla? Järjestely tuskin mahdollistaa paluuta velkakirjamarkkinoille, mutta saneeraukseen jää nyt jokunen vuosi aikaa. Osingot menevät holdiin -28 vuoden loppuun osana pakettia, eli velkojat imo ihan fiksusti kelaavat omiaan sisään ja ottavat vähän lisää päälle. 

Itse tulkisen siten, että vuonna 2025 bondeista ei maksetaisi mitään vaan niitä pyrittäisiin potkimaan eteenpäin ja jonka seurauksena mm. 9,5 miljardin sekin bondin korko vähintään tuplaantuu. Järjestelyssä on mukana 400 miljoonaa euroa joilla on tarkoitus ostaa velkakirjoja edullisesti takaisin. Herättää kysymyksen siitä, että kuinka paljon bondinhaltijoita on tosiasiallisesti mukana järjestelyssä. Jos oikein muistan niin vaaditaan yli 90 pinnan suostumus siihen, että lainapääomaa leikataan. 

Osa -25 vuonna erääntyvistä lainoista tosiaan rullataan, mutta osa maksuun. Täältä tarkempi erittely: https://www.intrum.com/media/vxwpxcx3/update-on-refinancing-process-and-business-plan-eng_final.pdf.  400me uusi rahoitus vanhojen ostoon tosiaan oli mukana, tuskin sekään edullista rahaa, mutta toki kymppipinnasta ottaa jos sillä saa 25% markkinakorolla diskontattua paperia jälkimarkkinoilta ostettua pois.

Hyvä kysymys tosiaan onko paketti hyväksytty jo riittävän laajasti velkojien keskuudessa.

Tuo 10% dept to equity vaihto näin perstuntumalta myös hieman arvelluttaa. Bondisijoittajat tuskin osakkeita omistavat yhään pidempään kuin pakko, joten tuota tavaraa tullee laitaan heti kun mahdollista ja kun mahd. lock -upit raukeaa. Tällä liikkeellä toki saadaan velkaantuneisuutta hieman alemmas. Jotenkin paistaa läpi ettei pääomistajalla ole kykyä tai halua laittaa tähän firmaan penniäkään lisää. Jos olisi järkätty kohtuullsen kokoinen anti osana pakettia, niin neuvotteluvaraa rahoittajien suuntaan olisi kai ollut paljon paremmin ja pääomarakennetta olisi saatu kerralla kuntoon? 

Aki Pyysing wrote:

Intrum sopi velkojiensa kanssa. Kurssi nousi ensin ->36 ja sittemmin on löpsähtänyt -> 31,20. Eikös täss pitäisi nyt olla tie auki auki helvettiä myöten?

Jonkinlainen kurssinousu looginen, koska akuutti konkurssiuhka poistuu, joka varmaan yksi mahdollinen skenaario markkinahinnoittelussa on ollut. Shortteja varmaan suljettu kiireenvilkkaa uutiseen. 

Itse järjestelyssä sinällään potkitaan tölkkiä eteenpäin ja edelleen mentäisiin raskaalla velkalastilla, koska mitään isompaa akordia ei tässä järjestelyssä tule. Jos oikein tulkitsen niin -24 ja -25 maturiteeteille maksetaan lainat kokonaisuudessaan eräpäivinä. Tuon jälkeen erääntyville jonkinlainen dept to equity -vaihto 10% velkapääomasta nimellisarvoon (onko hyvä diili osakkeenomistajille, jos markkinoilta saa -40% nimellisarvosta samaa velkapaperia ja vaihdossa joudutaan maksamaan täysi hinta?). Järjestelyissä konvertoitavat paperit (-26 ja -27 erääntyvät) ovat juosseet kuponkikorkoa 3,5% ja 3% --> Jatkossa nämä päivittyvät 7,75 -8,5% kuponkikorkoon. Yhtiön omassa skenaariossa cash- ebitda laskee alle 10msek vuositasolle ja jos varsinaista akordia ei tule (pienehkön dept to equity konvertoinnin lisäksi) niin onhan tuota velkapottia edelleen 50-60msek sulateltavana kasvavilla korkokustannuksilla? Järjestely tuskin mahdollistaa paluuta velkakirjamarkkinoille, mutta saneeraukseen jää nyt jokunen vuosi aikaa. Osingot menevät holdiin -28 vuoden loppuun osana pakettia, eli velkojat imo ihan fiksusti kelaavat omiaan sisään ja ottavat vähän lisää päälle. 

Varmasti parempi paketti kuin pahimmissa skenaariossa olisi voinut olettaa ja säästyttiin suuremmalta osakeannilta, jota itsekin olisin veikannut. Toisaalta ei tässä mitään hyväntekeväisyyspakettia osakkeenomistajille saatu, eli velkojat ottavat kyllä euro-eurosta omansa aiempaa suurempien korkojen kera. Toki olisi ollut naiivia odottaa, että velkojat olisivat ehdoin tahdoin suostuneet yhtään huonompaan pakettiin.

Mielenkiintoista nähdä miten markkinat tämän ottavat hetken sulattelun jälkeen, palaavatko shorttaajat apajille vai alkaako löytyä isoja ostajia. Itse totesin jo tovi sitten, että hankala yhtiö mallintaa eikä tämän paketinkaan hyvyys tai huonous ensipuraisulla kyllä perinpohjin aukea, joten sivusta seuraillaan edelleen.

Aki Pyysing wrote:

Perhe. Tuli otettua viimeisimpiä myyntejä liian aggressiivisesti kiinni. Kurssi -3,8% @27,37. Oliko luottoluokituksen tippuminen odotettua vai ei, en miee tiiä mittää.

Kreditvärderingsinstitutet Fitch har sänkt kreditbetyget för kredithanteringsbolaget Intrum till CCC från B, vilket är en nivå lägre i skräpstatus-territoriet.

Nedgraderingen uppges återspegla Fitchs uppfattning att sannolikheten för att Intrum refinansierar sina obligationer på ett sätt som Fitch skulle klassificera som en DDE (distressed debt exchange), har ökat väsentligt sedan man sänkte kreditbetyget till B den 19 mars i år. Det framgår av ett pressmeddelande.

Distressed debt exchange innebär att skuldinnehavare går med på att skriva av en del av sin fordran i utbyte mot att man flyttas upp i betalningsprioritet i form av säkerställd skuld. Tidigare har Fitchs kollega S&P Global Ratings sänkt Intrums kreditbetyg till B från BB- på att detta potentiellt kan bli aktuellt, vilket man inte tidigare trott.

Fitch tar samtidigt bort Intrum från "watch negative", vilket brukar indikera att det kan bli på tal om fler sänkningar framöver.

Kaippa noiden luottoluokittajien on pakko reivata luokitukset pohjaan, kunnes yhtiön pääomarakenteen uudelleenjärjestelystä tulee lisää tietoa. Frankfurtin pörssissä -25 erääntyvää korkopaperia hinnoitellaan nyt 34% vuosikorolla ja -28 erääntyvää 27% vuosikorolla (discountti noin 40% nimellishinnasta). -28 erääntyvän hinta näyttänyt taas kääntyvän hieman alamäkeen. Käytössä olevalla vivulla ja nykypääomarakenteella yhtiö ei vain millään muotoa ole elinkelpoisessa kunnossa, joten mitä lähemmäs erääntymisiä rullataan ilman uudelleenjärjestelyä, niin sitä syvemmälle luottoluokituksia varmasti painetaan. 

Aki Pyysing wrote:

Citycon on käynnistänyt tarjouksen nykyisen 350 miljoonan euron vihreän hybridilainan vaihtamiseksi.

Vihreä hybridilaina on tarkoitus vaihtaa uudesta hybridilainasta ja rahamäärästä koostuvaan vastikkeeseen.

Yhtiön mukaan marraskuussa 2019 liikkeelle lasketussa alkuperäisessä lainassa on jäljellä pääomaa vielä 292 miljoonaa euroa.

Tiedotteen mukaan uuden hybridilainan alkuperäinen korko tulee olemaan 7,875 (vanhassa 4.496) prosenttia tarkistuspäivään 10.9.2029 saakka.

Kyseisen päivämäärän jälkeen korko määritellään uudestaan viiden vuoden välein.

Olen vähän siinä käsityksessä, että bondholdereilta on saatu tyyliin lupa tähän operaatioon. Ja että pienet bondholderit ovat lähinnä vikisemässä. Mutta en ole vielä löytänyt edes 28.5.2024 päivättyä Exchange Offer Memorandum-muistiota. Mikään ei muuten viluta niin paljon, kuin nämä viestit "Liitteenä oleva", jota ei sitten olekaan liitteenä. Tämä on johonkin sääntelyyn perustuva toimintamalli, vähän sama kuin osinkojen täsmäytyspäivä. Tarkoituksena luoda mystiikkaa kuukausipalkkaisten sijoittajien ympärille, joilla on Blomman terminaali työnanatajan piikkiin.

Näyttää vähän siltä, että istun ainakin Cityconin bondissa vielä pitkähkön ajan. Osakkeen kannalta 290M * 3,37% = 9,87M lisää korkokuluja.

Kai tämä oli sitten laskettu mukaan geelitukkienkin exceleihin, kun kurssi on +1,07% @4,344. Miulle oli vähän yllättävää, että hybridiä oli ulkona noin paljon, kun sitä sai ei kovin kauan sitten puoli-ilmaiseksi. Mutta onhan se toki parempi jakaa pääomanpalautuksia kuin ostaa puoli-ilmaista bondia😎.

Uuden hybridin hinnoittelu taitaa tässä olla ihan looginen suhteutettuna vanhaan? Kokonaiskoron nousu ei taida johtua marginaalin/riskilisän muutoksesta vaan käytännössä pohjalla olevan viitekoron (5v swappi?) muutoksesta? Jos vanhan hybridin omistaja ei lähde konvertointiin, niin korko vanhassakin resetoidaan uudelle tasolle, joka lähellä uuden hybridin hintaa? Vanhan hybridin holdareille tulee kannuste vaihtaa jos saavat osan pääomasta pihalle käteisvastikkeena?