25.3.2024 - 23:40 #106826

Velho

+1412
Liittynyt:
26.6.2014
Viestejä:
544

holvius wrote:

Velho wrote:

Rubio mainitsi muuten nyt suoraan sen, mitä aiemmin olin huomioinut taseen piiloarvosta: "..there are JVs in Italy that in the past for specific reasons have been written down, but will produce very significant cash flow in the future". Eli on teknisistä syistä kirjattu alas assetteja, joissa on kuitenkin tosiasiassa vielä selvää arvoa. 

Eikös tämä ole Savoy ? Arvioitu ERC 500 miljoonaa sek. 

Rubion puheen perusteella niin ovi velkamarkkinoille on kiinni ja 7 pinnaa puuttuu varoja velanmaksuihin vuoden 2025 loppuun.  

Bondien määräpäiviä on saatava pidennettyä ja kysymys kuuluu, että onko se mahdollista ja jos on, niin mitä velkojat vaativat korvaukseksi. 

Voiko ERC:ssä olla jotain, mikä on taseesta alaskirjattu? Tätä en tiennytkään, otaksuin että pyyhitään pois molemmista. Tosiaan odotellaan tuloksia noista neuvotteluista. Tulkitsin Rubion puheista, että Q1 on mennyt vahvasti. Positiivinen operatiivinen kehitys parantaa neuvotteluasemaa.

1
0
26.3.2024 - 07:41 #106827

holvius

+88
Liittynyt:
1.3.2019
Viestejä:
98

Velho wrote:

Voiko ERC:ssä olla jotain, mikä on taseesta alaskirjattu? Tätä en tiennytkään, otaksuin että pyyhitään pois molemmista. Tosiaan odotellaan tuloksia noista neuvotteluista. Tulkitsin Rubion puheista, että Q1 on mennyt vahvasti. Positiivinen operatiivinen kehitys parantaa neuvotteluasemaa.

Niin Intrum kertoo presentaation sivulla 30. Tasearvoa on 205 ja mikä lienee linjassa siihen mitä Kistefos maksoi. 

0
0
31.3.2024 - 14:38 #106932

OsinkoMasiina

OP
+47
Liittynyt:
12.12.2014
Viestejä:
53
Edit: joku formatointi näköjään siirtyi kopioidessa mutta en jaksa korjailla.

 
Luottoluokitusraporteista

Lukaisin luottoluokitusraportit läpi. Nämähän ovat yllättävän mielenkiintoisia: ilmaisia laadukkaita osittaisia yritysanalyysejä.
Tässä yhteenvetona:
S&P:
  • Konsulttien palkkaaminen nähtiin lisäävän ”distressed debt restructuring” -riskiä.
  • Put on Credit Watch with negative implications. Tämä merkitsee että seuraavan 90 päivän aikana lasketaan ratingia lisää jos ddr:n riskit kasvaa. Ddr: ää ei pidetty ennen konsulttien palkkaamista todennäköisenä.
  • ”The recovery rating on the senior notes is unchanged at '4', indicating our expectation of average (30%-50%, rounded estimate: 40%) recovery in the event of a payment default.”
  • Edellinen downgrade oli 5. Helmikuuta. Tämä johtui Cerberos myynnistä, joka johti suurempaan leverageen. Tämä vaikeutti pääsyä bondimarkkinoille.
  • Konsulttien palkkaaminen voi myös signaloida suurempia haasteita bisneksessä yleensä
  • Luottoprofiili on heikentynyt, mutta on muutoksessa. (In Transition)
  • Kannattavuus on laskenut
  • Poistuu Credit Watchista jos yritys onnistuu perinteisessä uudellenrahoittamisessa.
Fitch:
  • Recovery rating RR4 on senior unsecured bonds (= average recovery prospects)
  • Intrumin tulovirrat ja lainastruktuuri antaa mahdollisuuden tarkistella järjestelyjä joita ei luokitella DDE:ksi (distressed debt exchange). Tämä esti alemman luokituksen.
  • Fitch ei pidä defaulttia tai vastaavaa heidän ”base case”na. (Vaan muita uudelleenjärjestelyjä, heikoimmilla ehdoilla tms)
  • Bondimarkkinoille pääsy 2024 ei pidetä todennäköisenä, mutta nykyiset fyrkat kattaa erääntyvät 2024.
  • Korkea leverage: 3.5 target toteutus siirtyy 2025 → 2026.
  • Heikompi debt coverage: 31% veloista on floating rate.
  • Its finance costs/revenues and average cost of funding increased to 18% and 6%, respectively, in 2023 from 12% and 4%, respectively, in 2021.
  • Heikentynyt kannattavuus.
  • Triggerit luokituksen mahdolliseen nostoon: perinteisen uudelleenrahoituksen onnistuminen + luoton palaaminen markkinoille. (Miten jälkimmäistä mitataan?)
Moodys:
  • Triggerinä konsulttien palkkaus ja uudellenrahoitus haasteet.
  • Bondien arvostus signaloi lisääntynyttä riskiä bondien omistajille.
  • Riski DDE:lle kasvanut, johtaa Intrumin huonoon neuvotteluasemaan rahoitusjärjestelyissä.
  • Riskienhallinta ollut huonoa.
  • Luokitusta lasketaan edelleen jos bondien omistajat joutuvat ottamaan tappioita.
Koska yksi kynnyskysymys on selvästi pääsy bondimarkkinoille, mietin mitkä tähän ovat ajurit:
  • Luottoluokitusten nosto
  • Bondien arvonnousu(riippuu luokituksista = vähän muna-kana)
Nämä kulkevat varmasti käsi kädessä. Raporteista voi lukea että luottoluokitusten nousun ehtona ovat:
  • Onnistuneet rahoitusjärjestelyt (ehkä tietoa seuraavan 2-4 vko aikana?)
  • Ehkä pieni vaikutus: Q1 tulokset, ja sitä kautta rahaa erääntyvii ja leveragen pienentämiseen.
Muita positiivisia draivereita:
  • Cerberus-diilin loppuunvienti
  • Yleisen korkotason lasku?
Koko arpa näyttää kuitenkin kulminoituvan neuvottelutuloksiin lähiaikoina, joka varmasti muuttaa kurssia kohtuullisen suurella kertoimella suuntaan tai toiseen. Tähän ei riitä tietotaito heittämään minkäänlaista tn. lopputulemaa.
Lohdullisena voi myös pitää että reittausfirmat ei pitänyt vielä konkurssia perus casena, vaan kasvaneena riskinä. Jos tämän yhdistää sisäpiiriostoihin saa tästä itselleen uskoteltua +ev betsin. 🙂
4
0