Intrum - osakekurssi vuoden vaihteesta tälle päivälle
Kuva
Kurssi on pysytellyt SEK 28...32 haarukassa velkasaneeraussuunnitelman hyväksymisestä Teksasin konkurssioikeudessa viime vuoden viimeisenä päivänä.
Intrum on edennyt jättämällä yritysaneeraushakemuksen Tukholman alueoikeuteen, joka on jo hyväksynyt hakemuksen. Saneeraus koskee vain Intrumin pärssinoteerattua emoyhtiötä - Intrum AB:tä - eikä sen tytäryhtiöitä. Tämän saneerauksen Intrum arvelee tulevan loppusuoralle kuluvan vuoden ensimmäisellä vuosipuoliskolla: "Beskedet om att Intrum avsett att genomföra en rekonstruktion är känt sedan innan och bolaget har nu alltså inlett arbetet med detta. Den väntas vara slutförd under första halvåret 2025."
Disclosures: Because this security exhibits higher-than-average volatility, the FSR has been set at 25% above the MRA for a Buy rating, and at -25% below the MRA for a Sell rating (compared with 6/-6% under the normal rating system).
Tukholman käräjäoikeus on nimittänyt Mikael Kubun Akkordscentralenista yrityssaneerauksen toimeenpanijaksi. Ruotsalaisen yrityssaneerauksen aikana Intrum AB säilyttää omaisuutensa hallinnassaan sekä määräysvallan yritystoiminnassa, säilyttää nykyisen johtoryhmänsä sekä hallituksensa ja jatkaa tavanomaista liiketoimintaansa kaikilta olennaisilta osiltaan.
"Företagsrekonstruktion kan vara ett alternativ till konkurs för företag som har ekonomiska problem, men som ändå kan överleva på sikt."
Yrityssaneerausta toteutetaan pääsääntöisesti kolmen kuukauden ajan saneerauspäätöksen päivämäärästä. Tämän jälkeen tuomioistuin voi päättää pidentää määräaikaa kolmella kuukaudella kerrallaan. Tuomioistuimen pidennyksen edellytyksenä on, että velallinen, saneerauksen toimeenpanija tai velkoja pyytää sitä ja että ensimmäisen määräajan jälkeen pidentämiseen on erityisiä syitä. Tästä vielä pidentämiseen tarvitaan erityisiä lisäsyitä, joilla on edellistä korkeammat vaatimukset.
Yrityssaneeraus voi kestää enintään vuoden, ellei tuomioistuin ole aiemmin päättänyt käsitellä suunnitelmaa. Tällöinkin yrityssaneerauksen tulee päättyä viimeistään 15 kuukauden kuluttua saneerauspäätöksestä.
Yrityssaneeraus päättyy joko siihen, että velallinen Intrum AB kykenee suoriutumaan velvoitteistaan velkojille ja jatkaa lainojen ja niiden kulujen suorittamista tai asetetaan konkurssiin.
Osakkeenomistajilla ei ole yrityssaneerauksessa vaikutusvaltaa, mutta saneerausohjelma voidaan jättää vahvistamatta, jos ohjelma loukkaa osakkeenomistajan oikeutta tai on osakkeenomistajan kannalta kohtuuton. Toisaalta velkojien oikeutta saada velkansa perityksi rajoitetaan, jolloin on kielletty myös velallisen varojen jako omistajille saneerausohjelman ollessa käynnissä.
Saneeraushakemusten hyväksyminen kummassakaan oikeudessa ei vielä markkinan hinnoittelua näyttänyt muuttaneen. Shorttaus on muuttunut 7.23% -> 7,64%. Todennäköisempää on, että velallisen taseeseen kirjallisina syntyvät, saneerauksen mukaiset vieraan pääoman muutokset vasta alkavat vaikuttaa kurssiin näkyville tullessaan. Tässä voi kestää.
CDS-ala odottaa epävarmana Intrumin luottoriskien vaihtosopimusten huutokaupan tuloksia
Huutokauppa pidetään huomenna 16. tammikuuta. Intrumin velkasaneeraussopimuksen arvellaan rajoittavan luottoriskin vaihtosopimusten uusien ehtojen sopimisen joustavuutta ja siten rajoittavan niistä saatavia hintoja.
Credit default swap (CDS) contracts referencing embattled Swedish debt collector Intrum face an uncertain payout from Thursday’s (January 16) default auction, as the derivatives market mechanism becomes the latest battleground for the company’s lenders.
With creditors who have agreed to the company’s restructuring plan holding nearly three quarters of its bonds, market participants have less flexibility to deliver debt into the auction that will determine contract payouts.
Kepler Cheuvreux on muuttanut näkemystään positiivisemmaksi ja suosittaa nyt vähentämisen sijasta pitämään osakkeet.
"Vaikka pidämme edelleen suurena riskinä edessä tulevan toistuvia negatiivisia toiminnallisia yllätyksiä, uskomme viimeaikaisen kurssien laskun olevan perusteeton, sillä Intrumin selviytymisnäkymät ovat parantuneet eivätkä huonontuneet", kirjoittaa analyytikkotalo.
Kepler Cheuvreux odottaa kausiluonteisesti vahvempaa vuosineljännestä lähinnä palveluliiketoiminnassa. Analyysissa kuitenkin odotetaan myös, että Intrumin rullaava kahdentoista kuukauden velkaantumisaste on noussut 4,8-kertaiseksi. Kepler Cheuvreux ei usko velkaantumisasteen kääntyvän alaspäin ennen vuoden 2025 puoliväliä.
Kepler Chevreux odottaa myös, että Intrum saattaa joutua tekemään lisää liikearvon alaskirjauksia - samanlaisia kuin ne, jotka kuormittivat kolmannen neljänneksen tulosta.
Analyytikoiden tavoitehinta Intrumille on 31 kruunua osakkeelta, mikä antaa yhtiölle kertoimen 9,0-9,6 liikevoiton (ebit) konsensukselle vuosille 2025 ja 2026.
Intrum AB:n pääomistaja Nordic Capital on vähentänyt joulukuussa omistustaan 30,1 prosentista 28,4 prosenttiin viimeksi myymänsä 800.000 osakkeen jälkeisen tilanteen perusteella.
Osa velkojista on lähettänyt valituksen Tukholman käräjäoikeuteen ja väittää Intrum AB:n hakeneen saneerausta väärin perustein - yhtiö ei olisikaan niin huonossa kunnossa, kuin se hakemuksessaan väittää. Intrumin mukaan se tulisi olemaan taloudellisissa vaikeuksissa tulevana aikana, kun ruotsalainen saneerausmenettely on vastustajien mukaan tarkoitettu yrityksille, jotka ovat maksukyvyttömiä hakemusta jättäessään.
Vastustajien mukaan Intrum yrittää käräjäoikeutta hyväksi käyttämällä pakottaa yhtiön velkojia sopimaan epäedullisia ehtoja sen sijaan, että velkoja järjestettäisiin yhtiölle ja sen osakkeenomistajille parhaiten sopivin tavoin. Tämä ei vastustajien mukaan ole velkasaneerauksen tarkoitus.
Vastustajat haluavat myös amerikkalaisessa käsittelyssä salassa pidetyt tiedot julkisiksi:
I överklagan hänvisas det också till en solvensbedömning gjord av Intrums styrelse i november, där styrelsen ska ha uppgett att bolaget under 18 månader framåt kan hantera sina skulder. Detta påstående går enligt de missnöjda obligationsägarna på tvärs mot vad Intrum nu påstår i rekonstruktionsansökan. Obligationsägarna kräver att dessa handlingar, som är hemliga i den amerikanska processen, nu görs offentliga.
Eli yrittävät Ruotsin käräjäoikeuteen samalla taktiikalla, jolla hävisivät jo Jenkeissä? Tämä selittänee sen miksi SEB pitää Ruotsin keissiä vain muodollisuutena
Eli yrittävät Ruotsin käräjäoikeuteen samalla taktiikalla, jolla hävisivät jo Jenkeissä? Tämä selittänee sen miksi SEB pitää Ruotsin keissiä vain muodollisuutena
No tätä asiaa voi välillä katsoa yksittäisen bondiomistajan näkökulmasta eli sellaisen, joka ei kuulu kumpaankaan ryhmään, mutta on sijoittanut itse tai kavereidensa kanssa Intrumin markkinoilla kaupan olevaan bondiin. Siinä sijoittajalla ei ole omistussuhdetta osakkeenomistajan lailla Intrumin omaan pääomaan vaan sijoittaja mahdollisine kavereineen on lainannut Intrumille rahaa ostamalla sen velkakirjan.
Tällaisesta sijoittajakokemuksesta kirjoittaa Nordnetin Sharevillessä norjalainen nimellä Jan Andersen.
Jan: "I have a bond for 1 million in Intrum. It matures in 2025. I have been informed that it will be divided into 4 new bonds. These mature in 2027, 2028, 2029 and 2030. The interest rate is 7.75% to 8.5%. In addition, I will receive shares in Intrum. For agreeing to the agreement, I will also receive 1% of the bond's face value in the first half of 2025. The bond is now trading at around NOK 72."
Eli sijoittajalla on SEK 1.000.000 Intrumin bondi, jonka pitäisi langeta maksettavaksi koko pääomaltaan tänä vuonna (luultavasti XS2211136168 erää). Nyt hän on saanut tiedoksi, että tämä bondi mitätöidään ja muutetaan neljäksi uudeksi bondiksi, joiden pääoma maksetaan kaksi...kuusi vuotta myöhemmin eli 2027, 2028, 2029 ja 2030. Niiden korko nousee välille 7,75...8,5 prosenttia. Tämän lisäksi tämä norjalainen bondin omistaja saa Intrumin osakkeita.
Bondin nimellisarvosta maksetaan 1% eli SEK 10.000 kuluvan vuoden ensimmäisellä puoliskolla. Kyseinen bondi on nyt myynnissä markkinalla arvolla 72 NOK eli noin 28% alennuksella nimelliarvosta, kun NOK on liki SEK.
Jan Andersen: I haven't heard when I will get the shares. I assume it is when the deal is closed. I can add that the interest rate, which was originally 5%, was not paid in the second half of 2024. It will come along with 1% when the deal is complete.
Jan kertoo myös, että Intrum jätti viime vuonna maksamatta vuoden toisella puoliskolla erääntyneen osan tämän bondin viiden prosentin kuponkikorosta. Se kuulemma tullaan suorittamaan käteissuorituksen yhteydessä.
Jan huomauttaa myös, ettei hän ole osa AdHoc-ryhmää vaan yksityinen sijoittaja.
Jan: I am not part of the ad-hoc group. I am just a simple private investor. So in practice I never got the chance to be part of this group. I just accepted the deal and got (get) a reward of 1% later. When I write that it is traded for 72, I see it online. Just write intrum bond 2025 in the search field - and Frankfurt stock exchange comes up. There I see that it is traded between 70 and 74.
... Because there is uncertainty around Intrum, it is traded at, for example, 70. When it matures, you will get 100 back - if everything goes according to plan 😀 In addition, you have had good interest.
I can also include that I pay 100,000 euros and not 1 million NOK or SEK.
Jutun todenperäisyyteen en ota kantaa tai kyseiseen sijoittajaan, mutta eilinen ja tänään täydennetty tarina kertoo tilanteen samaan yhtiöön velkakirjalla sijoittaneen näkökulmasta. Siinä velallinen muuttaa saneerauksen suojassa sopimusehtoja siten, että tämän vuoden saatavasi muuttuu rahaksi vasta kuuden vuoden kuluessa. Riski kasvaa merkittävästi eikä koronnosto sitä kompensoi. Suuttuuhan siitä.
Velkojan, jolla ei ole omaisuutta Yhdysvalloissa, vaihtoehto on vaatia Intrumin konkurssia Tukholman käräjäoikeudessa. Mutta saisiko likvidoinnissa edes lähellekään akordilla ja alennetulla markkina-arvolla pienentynyttä saatavan pääomaa? Se on kyllä 4,8 kertaisella velkaisuusasteella olevasta yrityksestä aivan olemattoman mahdollista.
AdHoc-sijoittajien peruste vastustukseen on tullut nähdäkseni siitä, että heiltä itseltään jää puuttumaan kassarahaa, koska velallinen ei maksa pääomasuoritusta, vaan siirtää sen oikeuspäätöksellä kauas tulevaisuuteen. Hiki nousee varmaan sen otsalla joka on ottanut halpakorkoisen bulletlainan Intrumin tänä vuonna erääntyvän bondin ostamiseen ja yrittää nyt uudelleen rahoittaa nousukorko horisontissa saneerauksen alla olevaa velkasijoitustaan.
Intrum on nyt Bloombergin mukaan vaatimassa Teksasin konkurssioikeutta tuomitsemaan AdHoc-ryhmää oikeuden vastustamisesta näiden yrityksessä estää velkajärjestelyn hyväksyminen myös ruotsalaisessa oikeusistuimessa.
"Inlämningen är daterad onsdagen den 15 januari, alltså igår. I den argumenterar Intrums advokater att domstolen bör döma dessa minoritetsinnehavare av Intrums 2025-obligationer efter att de tidigare i veckan lämnat in en överklagan till en svensk domstol, vars beslut är avgörande för att säkerställa att affären är lika effektiv i landet."
Tänä vuonna maksettavaksi lankeavien velkakirjojen haltijat ovat koko ajan vaatineet, että ne haltijat, joiden veloilla on lyhyempi juoksuaika pitäisi olla ensimmäisillä paikoilla takaisinmaksun jonossa.
