Olet täällä

  stdClass Object
(
    [vid] => 2202
    [uid] => 17939
    [title] => Laskentaekonomin sijoituspäiväkirja
    [log] => 
    [status] => 1
    [comment] => 2
    [promote] => 0
    [sticky] => 0
    [vuuid] => bb729094-1512-46de-9519-2121619a7db8
    [nid] => 2202
    [type] => forum
    [language] => fi
    [created] => 1532847841
    [changed] => 1532847863
    [tnid] => 0
    [translate] => 0
    [uuid] => 8a2c9586-981d-496a-8507-c1f8e9594063
    [revision_timestamp] => 1532847863
    [revision_uid] => 17939
    [taxonomy_forums] => Array
        (
            [und] => Array
                (
                    [0] => Array
                        (
                            [tid] => 6
                            [taxonomy_term] => stdClass Object
                                (
                                    [tid] => 6
                                    [vid] => 2
                                    [name] => Sijoitusblogit
                                    [description] => Sijoitustiedon käyttäjien sijoitusaiheiset blogit.
                                    [format] => 
                                    [weight] => 1
                                    [uuid] => 8e49e430-2c76-4b12-a59c-e78dbe2af4a8
                                    [vocabulary_machine_name] => sijoituskeskustelu
                                    [rdf_mapping] => Array
                                        (
                                            [rdftype] => Array
                                                (
                                                    [0] => skos:Concept
                                                )

                                            [name] => Array
                                                (
                                                    [predicates] => Array
                                                        (
                                                            [0] => rdfs:label
                                                            [1] => skos:prefLabel
                                                        )

                                                )

                                            [description] => Array
                                                (
                                                    [predicates] => Array
                                                        (
                                                            [0] => skos:definition
                                                        )

                                                )

                                            [vid] => Array
                                                (
                                                    [predicates] => Array
                                                        (
                                                            [0] => skos:inScheme
                                                        )

                                                    [type] => rel
                                                )

                                            [parent] => Array
                                                (
                                                    [predicates] => Array
                                                        (
                                                            [0] => skos:broader
                                                        )

                                                    [type] => rel
                                                )

                                        )

                                    [status] => 1
                                )

                        )

                )

        )

    [body] => Array
        (
            [und] => Array
                (
                    [0] => Array
                        (
                            [value] => 

Tämän blogin tarkoitus on toimia minulle sijoituspäiväkirjana, mihin kirjoittelen hankintojani ja niiden yhteyteen analyysini yhtiöstä ja hypoteesini sen upsidesta ja "ennusteet". Kvartaaleittain katson onko yhtiö kehittynyt ennusteiteni ja hypoteesieni mukaisesti ja päivitän sitten ennusteitani. Tämä on helppo paikka minulle sitten joskus palata katsomaan miksi aikoinaan ostin yhtiötä. Toivonkin, että palstalaiset haastaisivat hypoteeseja ja analyysejani, jotta voin niitä sitten parannella ja oppia itsekkin. 

 

Olen muutama vuosi sitten valmistunut laskentaekonomi. Pääaineena siis laskentatoimi. Olen työskennellyt muutaman vuoden erilaisissa taloushallinnon tehtävissä, joten tilinpäätökset ja muut talouslaskelmat ovat minulle tuttuja.

Ensimmäisenä aion kirjoittaa viimeisimmästä hankinnastani Constista.

[summary] => [format] => basic_text [safe_value] =>

Tämän blogin tarkoitus on toimia minulle sijoituspäiväkirjana, mihin kirjoittelen hankintojani ja niiden yhteyteen analyysini yhtiöstä ja hypoteesini sen upsidesta ja "ennusteet". Kvartaaleittain katson onko yhtiö kehittynyt ennusteiteni ja hypoteesieni mukaisesti ja päivitän sitten ennusteitani. Tämä on helppo paikka minulle sitten joskus palata katsomaan miksi aikoinaan ostin yhtiötä. Toivonkin, että palstalaiset haastaisivat hypoteeseja ja analyysejani, jotta voin niitä sitten parannella ja oppia itsekkin. 

 

Olen muutama vuosi sitten valmistunut laskentaekonomi. Pääaineena siis laskentatoimi. Olen työskennellyt muutaman vuoden erilaisissa taloushallinnon tehtävissä, joten tilinpäätökset ja muut talouslaskelmat ovat minulle tuttuja.

Ensimmäisenä aion kirjoittaa viimeisimmästä hankinnastani Constista.

[safe_summary] => ) ) ) [rdf_mapping] => Array ( [rdftype] => Array ( [0] => sioc:Post [1] => sioct:BoardPost ) [taxonomy_forums] => Array ( [predicates] => Array ( [0] => sioc:has_container ) [type] => rel ) [title] => Array ( [predicates] => Array ( [0] => dc:title ) ) [created] => Array ( [predicates] => Array ( [0] => dc:date [1] => dc:created ) [datatype] => xsd:dateTime [callback] => date_iso8601 ) [changed] => Array ( [predicates] => Array ( [0] => dc:modified ) [datatype] => xsd:dateTime [callback] => date_iso8601 ) [body] => Array ( [predicates] => Array ( [0] => content:encoded ) ) [uid] => Array ( [predicates] => Array ( [0] => sioc:has_creator ) [type] => rel ) [name] => Array ( [predicates] => Array ( [0] => foaf:name ) ) [comment_count] => Array ( [predicates] => Array ( [0] => sioc:num_replies ) [datatype] => xsd:integer ) [last_activity] => Array ( [predicates] => Array ( [0] => sioc:last_activity_date ) [datatype] => xsd:dateTime [callback] => date_iso8601 ) ) [path] => Array ( [pathauto] => 1 ) [cid] => 31847 [last_comment_timestamp] => 1581848598 [last_comment_name] => [last_comment_uid] => 17939 [comment_count] => 107 [name] => Accounting 101 [picture] => 0 [data] => a:1:{s:7:"contact";i:1;} [forum_tid] => 6 [entity_view_prepared] => 1 [rate_thumbsup] => Array ( [#weight] => 50 [#markup] =>
Thumbsup
[#title] => Thumbsup [#type] => item ) [rate_numbersup] => Array ( [#weight] => 50 [#markup] =>
0
+1
0
-1
0
0
[#title] => numbersup [#type] => item ) [rate_bothnumbers] => Array ( [#weight] => 50 [#markup] =>
bothnumbers
  • ylös
    50%
  • down
    50%
[#title] => bothnumbers [#type] => item ) )

Laskentaekonomin sijoituspäiväkirja

Sivu:

Sivut

7.10.2019, 21:26
Liittynyt:
28.7.2018, 11:36
Viestejä:
195

Rahastaja kirjoitti:

Täyty kaivaa tunnukset et pääsee kiittämään hienosta blogista! Postaukset helposti ymmärrettäviä tämmöselle pulliaiselle, joka ei kauheana suoria osakesijoituksia omista. Admicomis ja Aallon Groupis oon kuitenki alusta asti ollut mukana tän foorumin ansiosta. Tässä blogissa mukavasti käsitellään molempia ja mielellään lukee tietenkin muistakin liikkeistä!

Jos jostain annan pientä kritiikkiä, niin pikkusen liikaa bragailya vuoden osakkeella, mut sallittakoon se smiley Toivotaan et juna jatkaa puksuttamista vuoden loppuun asti!

 

Kiitos kehuista ja kommentista! Omaksi ilokseni lähinnä tätä päiväkirjaa pidän, mutta on kiva kuulla, jos siitä on ollut jollekin muulle iloa. Pieni lesoily tuo vähän värikkäämpää kontenttia blogiin ja pitää lukijan hereillä devil

Itsekin toivon, että juna pysyy raiteilla ja tuo 2019 on jo aika hyvin paketissa. Kysymysmerkkinä lähinnä on, että päättyykö se 35% vai 37% prosentin kasvuun.

2
+1
0
-1
2
0
12.10.2019, 11:00
Liittynyt:
28.7.2018, 11:36
Viestejä:
195

Vedetään Outokumpu shortti pois, kun EU tullimiehet tulivat hieromaan balsamia Outokummun haavoihin.

0
+1
0
-1
0
0
26.10.2019, 11:38
Liittynyt:
28.7.2018, 11:36
Viestejä:
195

Olipas taas mielenkiintoinen viikko markkinalla. Reveniolta erinomainen osari. Tämän junan kyydissä kelpaa istua.

Osaritreidit ovat menneet tällä kertaa putkeen. 2/3 oikein tilanne ja yksi vielä tulematta. Nordean tulosaamuna, kun luki otsikoita en olisi ikinä uskonut positiivista kurssireaktiota. Tesla shortissa poltin taas näpit kunnolla. Tässä tulee kognitiiviset vaarat hyvin esiin, kun on ollut hyvä putki alla laitoin tupla kokoisen position, mitä normaalisti ja näpeillehän siitä tuli kunnolla. Liikevaihdon laskin suht oikein, mutta kulut olivat todella suuri yllätys. Tesla on todella paljon saanut laskettua model 3 tuotantokuluja. No näistä viisastuneena parempi pitää positiokoot vakiona, eikä alkaa keulia, kun tulee onnistumisia. 

Q3 vielä Kamuxilta tulematta omista salkkuyhtiöistä. Heeroksesta, Aallonista ja Leaddeskistä kuulemme vasta tilinpäätösten yhteydessä.

2
+1
0
-1
2
0
29.10.2019, 19:26
Liittynyt:
28.7.2018, 11:36
Viestejä:
195

Osari treidit osuivat tällä kertaa 3/3, joten melko hyvin meni. En kuitenkaan avannut itse shortti positiota Stora Ensoon, kun Tesla shortilla onnistuin troolaamaan sen verta isot turskat. Tässä psykologia toimi taas käänteisesti ja pakkasen puolelle meni, kun psykologia ohjasi.

Kamuxin osari tulee ensi viikon perjantaina, joten sitä tarvitsee enää jännätä. Tämä osavuosi kausi meni omalta osalta oikein mainiosti. (Tosin Heeros, Leaddesk ja Aallon eivät raportoineet, mitkä muodostavat noin 20% salkusta.).

1
+1
0
-1
1
0
31.10.2019, 22:46
Liittynyt:
28.7.2018, 11:36
Viestejä:
195

Aallonin toimari aloitti isosti ja osti omalla rahalla miljoonalla osakkeita. Oli itsekin pakko peesata näin vahvaa näkemystä ja ostaa lisää.

0
+1
0
-1
0
0
9.11.2019, 17:20
Liittynyt:
28.7.2018, 11:36
Viestejä:
195

Kamux Q3 2019 – Yhtiön historian paras kvartaali

 

Kamux tarjoili historiansa kovimmat kasvu luvut niin liikevaihdoin kuin liiketuloksen osalta. Kurssi reaktio oli hieman vaimea suhteessa siihen kuinka kovaa EBIT kasvoi. Tästä johtuen en vielä keventänyt positiota ollenkaan, vaikka kurssi on rallatellut pohjistaan melkoisesti. Hyvä momentum kuitenkin yleensä jatkuu yrityksillä, joten odotan Q4 myös hyvää suoritusta. On kuitenkin hyvä muistaa, että Suomessa on alla erittäin heikko vertailukausi, jonka sotki poliittinen hurmos, joten kasvu ei todennäköisesti jatku yhtä kovana tulevina vuosina.  Q3 tulos meni heittämällä yli omista ennusteistani:

Olin aiemmin tehnyt virheen rahoituskulujen ennusteessa. Luulin Q3 2018 rahoitustuloksen johtuneen kickbackeista vaikka se johtui rahoitusinstrumentin arvonmuutoksesta, mikä oli kertaerä. Olen tämän oikaissut nyt myös muilta vuosilta. Kuitenkin operatiivinen toiminta kehittyi erittäin hyvin, eikä pidä liikaa tätä kertaerää tuijottaa. Q4 näitä kickbackkeja on kuitenkin tulossa, koska ne maksetaan aina koko vuodelta.

 

Kova kasvu sai minut nostamaan minun Q4 ennustetta:

Lähivuosien kasvuennusteet nousivat myös hieman, mutta marginaalit laskivat hieman Ruotsin heikosta marginaali kehityksestä johtuen. (Tähän johto kertoi kuitenkin puuttuvansa. Saa nähdä kuinka käy):

19-21:

 

21-23:

 

Yrityksen tulos kasvaa tasaisesti liikevaihdon kasvun myötä, mutta toiminta ei skaalaudu, koska Saksan ja Ruotsin heikkokatteisempi bisnes kasvaa nopeammin kuin Suomen. EBIT% laskee marginaalisesti tästä johtuen.

 

DCF-Malli arvostuksen mittatikuksi

 

 

Malli perustuu edellä esitettyihin ennusteisiin. Vuoden 2023 jälkeen odotetaan 2% terminaali kasvua. Näillä odotuksilla ja 10% tuottovaatimuksella saadaan osakkeen tavoitehinnaksi 8,06 euroa, mikä tarkoittaa noin 13,5% potentiaalia. On hyvä huomata, että kassavirtamallin arvo pomppaa ylöspäin vuoden vaihteessa, kun mennään aikasarjassa yksi vuosi eteenpäin. Terminaali vaiheen arvo mallissa on vain 48,5%, mikä on alhainen kasvuosakkeelle. Niin kauan, kun osake jatkaa hyvää tuloskasvuaan aion holdata sitä. Osake ei ole enää niin halpa kuin se oli Q2 raportin jälkeen, jolloin vuoden 2020 ennusteella sen PE oli alle 10. Nyt 2020 PE luku pyörii 12 paikkeilla, mikä on vielä kasvuyhtiölle huokea arvostus. Markkina kuitenkin jo odottaa Kamuxilta jonkinlaista kasvua.

Jään mielenkiinnolla odottamaan Q4 raporttia, mutta tuskin ostan enää lisää osaketta, koska aliarvostus ei ole enää niin räikeä.

 

ps. Tämä ei ole sijoitussuositus

6
+1
0
-1
6
0
27.12.2019, 15:11
Liittynyt:
28.7.2018, 11:36
Viestejä:
195

Tuli tänään avattua positiot omiin tammiralliehdokkaisiin Robit ja Martela, pienillä betseillä (5%) salkusta. Enersense en ottanut, kun se otti jo niin paljon eteensä tiedotteista.

0
+1
0
-1
0
0
4.1.2020, 08:01
Liittynyt:
28.7.2018, 11:36
Viestejä:
195

2019 Q4 – Sijoitushistoriani tuottoisin vuosi

Sijoitusvuosi 2019 sujui minulla paremmin kuin olisin koskaan uskaltanut kuvitella. 2018 meni penkin alle ja suurimpana muutoksena oli se, että en sijoita osakkeisiin, joissa on vain pelkkä tarina, mutta luvut eivät sitä tue (esim. Loudspring ja Next games). Syklisiä osakkeita ei myöskään ei ole enää salkussa, koska niitä on erittäin vaikea ennustaa, ellei ole kyseiseltä alalta insightia. Vuosi 2020 jatkuu samalla reseptillä, eli tarina/kasvu osakkeita, joita luvut myös tukevat. Tärkeimpänä kriteerinä on kassavirtojen tasaisuus (Heeros, Admicom, Aallon, Kamux, Revenio ja Leaddesk). Tasaiset kassavirrat vähentävät sijoituskohteen riskiä ja sisältävät vähemmän odottamattomia yllätyksiä. En usko, että vuosi 2020 tuo läheskään yhtä hyviä tuottoja kuin vuosi 2019 ellen vaihda Admicomia toiseen hevoseen. Tavoitteena on kuitenkin voittaa vertailu indeksi, kuten aina.

Q4 parhaiten tuottivat seuraavat osakkeet salkussa: Kamux, Admicom, Revenio ja Aallon group. Niiden nousun avulla salkku puski taas uusiin ATH lukemiin.

Alla OP tuottoluvut:

 

Tuotto on ollut oikein mainio ja salkku on kohonnut ATH lukemiin. Vertailuindeksinä OP palvelussa toimii OMXH GI

Alla Nordnetin tuottoluvut:

Täälläkin tuotto oli erittäin hyvä suhteessa indeksiin.

Pääoma jakautui näiden salkkujen välillä: OP 81,6% ja Nordnet 19,6%. Näin koko salkun tuotoksi saadaan 102,62%, mikä on yli viisinkertaisesti, mitä vertailuindeksi tuotti samalla ajanjaksolla. Suurin osa tuotosta selittyy Admicomilla ja Reveniolla OP salkussa ja Nordnetissä swing treidaus on tuonut suurimman osan tuotoista, eli hyvää tuuria on ollut roppakaupalla. Nordnetin salkun tuotto otti hieman takapakkia, kun Tesla shortti tuli näpeille. Vertailuindeksi voitettiin 2019 hyvin selvällä marginaalilla

Uusi tulokas salkkuun Q4 aikana oli Blackline Inc. Tämä on hyvin herkullinen pitkän aikavälin casen. Lisäykset tein Aallon Groupiin ja Kamuxiin. Tammiralli hevosiksi valikoitui Robit ja Martela, kuten aiemmin kirjoitin, mutta nämä eivät salkussa pysy hirveän pitkään todennäköisesti.

Alla salkun jakauma:

Long/short ideoita tulevaan osavuosikauteen

Long: Nokia

Nokialle odotetaan maailmanloppua ja kun sitä ei tule on Q4 muodossa on luvassa pientä helpotusrallia.

Short: Nordea

Nordean kurssiin on ladattu kovasti odotuksia, mutta iso laiva kääntyy hitaasti. Alta 7 euron en kuitenkaan shorttaisi.

Short: Outokumpu

Ferrokromin alhainen sopimushinta ja pehmeät näkymät tekevät sen, että kurssi laskua on tarjolla Q4 raportin yhteydessä. Miinuksena vielä se, että pitkän aikavälin näkymissä ei näy helpotusta teräksen kysynnälle (Kiinan hidastuva talouskasvu).

Long: Kamux

Liikevaihto ja tulos kasvavat noin 20% vertailukaudesta Q4. Tämän lisäksi analyytikot päivittävät kassavirtamallejaan vuodelle 2020, mikä näkyy tavoitehintojen nostoina, kun mennään aikasarjassa yksi vuosi eteenpäin.

Nämä positiot avaan/avaisin hieman ennen itse osavuosikatsausta, mikäli yhtiöiden hinnat muuttuvat merkittävästi ennen tätä suuntaa tai toiseen on case mietittävä uudelleen. (Nämä eivät ole sijoitussuosituksia)

2019 vuoden osake

Vuoden osake valinnassa tuli gurut biitattua selvästi Admicomilla n. 200% YTD tuotto. Sitä en tiedä oliko Admicom koko 2019 parhaiten tuottanut osake, kun tuota tietoa ei saa enää kätevästi kauppalehden palvelusta, enkä jaksa alkaa perkaamaan.

All in all erittäin hyvä sijoitusvuosi. Pidetään mieli nöyränä ja tehdään lisää analyysiä vuoden 2020 aikana, jotta hyvät tuotot jatkuvat.

2020 vuoden osakkeeksi valitsen Aallon Groupin, kuten jo toiseen ketjuun kirjoitin:

” - Yhtiön on sitten "todistanut yhtiörakenteensa toimivuuden".

-Yritysosto strategia etenee ja kohteita hankitaan halvalla arvostuksella suhteessa Aallonin.

-Arvostuskertoimet alkavat peilaamaan sitä, että kyseessä on yksi helsingin pörssin matalariskisimmistä yhtiöistä. Ala on käytännössä immuuni talouden sykleille, yhtiö on nettovelaton eikä se kanna teknologia riskiä. Lisäksi 99% liikevaihdosta on jatkuvaa ja asiakaspito on korkea.

-Kirsikkana kakun päälle pieni kannattavuuden skaalautuminen ja odotusten mukainen orgaaninen liikevaihdon kasvu.”

5
+1
0
-1
5
0
4.1.2020, 09:46
Liittynyt:
17.9.2014, 10:16
Viestejä:
303

Accounting 101 kirjoitti:

Short: Outokumpu

Ferrokromin alhainen sopimushinta ja pehmeät näkymät tekevät sen, että kurssi laskua on tarjolla Q4 raportin yhteydessä. Miinuksena vielä se, että pitkän aikavälin näkymissä ei näy helpotusta teräksen kysynnälle (Kiinan hidastuva talouskasvu).

Nokia ja Nordea ovat suomalaisten suosituimmat osakkeet ja niistä on aina juttua sijoitusfoorumit pullollaan. Outokumpu on omistetuimpien listoilla korkealla, mutta siitä löytyy valitettavan vähän analyysia ja keskustelua.

Outokummulla on tosiaan juuri nyt hankalaa; terästä tuotetaan paljon ja globaali ja lokaali (EU) kysyntä ovat alhaisilla tasoilla. Mutta onhan heikko kysyntä, suuret tuontimäärät ja alhainen ferrokromin hinta jo kursseissa. Nyt ollaan noustu vasta ihan pikkaisen 3 vuoden pohjista. Et siis ilmeisesti näe yhtiöllä vähintään yhtäläisiä mahdollisuuksia yllättää positiivisesti?

- Calvert näyttäisi edes jotain positiivisia elonmerkkejä ja siitä voisi lähteä arvottamaan positiivista kassavirtaa tulevaisuudessa

- teollisuuden ostopäällikköindeksit ovat jo ehkä pohjanneet -> kysyntä saattaa piristyä tulevaisuudessa

- EU rakentaa terästulleja polkumyyntiä vastaan

- EU:ssa painetta kompensoida ympäristövaikutuksia paljon saastuttavamman Aasian tuotannon ja puhtaamman teräksen välillä

- infrainvestointien mahdollinen alkaminen / eteneminen EU:ssa

1
+1
0
-1
1
0
5.1.2020, 06:57
Liittynyt:
28.7.2018, 11:36
Viestejä:
195

Historiallinen kurssitaso on yleensä huono peruste osakkeen laskulle tai nousulle. Lynchikin kirjassaan muistuttaa,että vaikka osake olisi laskenut kuinka paljon se voi vielä laskea 100%. En siis katso hirveästi kurssi historiaa vaan keskityn tuleviin kassavirtoihin. En ota tässä kantaa nyt kuitenkaan yhtiön pitkän aikavälin näkymiin vaan pyrin ennakoimaan Q4 raportin kurssireaktiota. Outokumpua markkina yleensä fronttaa osareihin toivoen, jotain parempaa. Sitten, kun yhtiö muistuttaa heikosta toimintaympäristöstä ja vaisuista näkymistä on kurssi laskenut. 

Calvert ei tule kääntyy ilman teräksen merkittävää hinnan nousua sielä on niin huonoja sopimuksia. Outokumpu muutenkin tarvitsee kurssi nousuun teräksen hinnan nousua, mikä tulisi maailman talouden kasvusta tai EU-tulleista. Suhtaudun molempiin skeptisesti. En usko, että EU "poliittisesti korrektit" päättäjät lähtevät virittelemään tulleja nyt, kun Trump on tehnyt niistä ei poliittisesti korrekteja metodeja. On mahdollista, että ostopäällikkö indeksit pohjaavat nyt vaikka takana on pitkä noususuhdanne. Itse uskon kuitenkin, että Kiinan talouskasvun hidastuminen tulee lyhyellä aikavälillä osumaan näihin hinnanottajiin ellei Saksa ala elvyttämään, mitä se ei ole halunnut tehdä vaikka se on erittäin ylijäämäinen. En siis näe positiivisia ajureita Outokummulle lyhyellä aikavälillä, joten otan shortti näkemystä lyhyellä aikavälillä.

Mainitsemasi asiat ovat kuitenkin positiivisia triggereitä. Mitään niistä ei ole vielä kuitenkaan toteutunut.

0
+1
0
-1
0
0
5.1.2020, 07:51
Liittynyt:
15.11.2014, 19:58
Viestejä:
23

Hyvä blogi, kiitos siitä!

En tykkää suuremmin Outokummusta osakkeena, mutta olen parista asiasta hieman eri mieltä, tai teen ainakin eri johtopäätöksen.

  • Teräksen hinnat jenkeissä ovat lähteneet nousuun (6/2019 / 7/2019 / 11/2019 / yleiskuva). Nucor, US Steel ja Mittal taitavat kyllä tehdä hieman eri laatua Outokummun kanssa, mutta ehkä tämä yleiskuva kuitenkin on positiivinen ennemmin kuin negatiivinen.
  • EU tutkii Kiinan ja Indonesian teräksen dumppaamista. Mahdolliset sanktiot asetetaan myös takautuvasti, eli ovat käytännössä jo voimassa
  • En löytänty lähdettä pikaisesti, mutta olen ymmärtänyt, että Kiina on ennakoinut dumppaamistutkimusta siten, että on käyttänyt suuren osan tuonti-quotastaan jo joulukuuhun mennessä. Quotat resetöidään vuoden puolivaiheilla. Nähtäväksi jää löytääkö kiinalainen teräs EU:n sisälle jotain muuta kautta, kun tämä reitti umpeutuu.
  • Olen samaa mieltä siitä, että aina kun Outokummulta odotetaan jotain positiivista, se pettää.

En omista, mutta en myöskään uskaltaisi shortata. Laiva saattaa olla kääntymässä ja Outokummun kohdalla liike ylöspäin voi olla todella nopea ja voimakas.

0
+1
0
-1
0
0
6.1.2020, 09:23
Liittynyt:
28.7.2018, 11:36
Viestejä:
195

Kiitos vasta-argumenteista! Niitä on aina hankalempia keksiä itse. Nyt myös hieman ymmärtää osakkeen kurssinousua, minkä ajattelinkin lepäävän EU tullitoiveiden päällä.

EU tutkii mainitsemisia asioita, mutta oikeusvaltio periaatehan on, että syytön kunnes toisin todistetaan. En itse usko tulleihin EU:n suunnalta, mutta kuten sanoit nämä ovat johtopäätös eroja. 

1
+1
0
-1
1
0
11.1.2020, 11:25
Liittynyt:
28.7.2018, 11:36
Viestejä:
195

Admicom Q4 – Rakennus alan hidastuminen horisontissa?

Admicom julkaisi odotetun mukaisen Q4 raporttinsa, mikä oli Admicomin ohjeistuksen ylälaidassa. Yhtiö kertoi raportissa, että rakennusalan mahdollinen hidastuminen voi vaikuttaa negatiivisesti tasauslaskutukseen, kun heidän asiakkaidensa kasvu taittuu. Tämä heijastuu myös suhteellisen kannattavuuden parantumiseen, koska tasauslaskutus on Admicomille puhdasta katetta.  Oma EBITDA % ennusteeni on vielä yli vuoden 2020 ohjaushaarukan (35-45%), mikäli rakennusala ei sukella odotan heidän nostavan EBITDA ohjeistuksensa 40-50% myöhemmin kuluvan vuoden aikana.

Itse Q4 raportti osui erittäin hyvin ennusteisiini:

 

 

2020 vuoden ennuste näyttää tältä:

 

FY Liikevaihdon kasvu % ja EBITDA % ovat 30,2% ja 46,6%. Liikevaihdon kasvu on ennusteen alarajalla, koska oletan tasauslaskutuksen olevan hieman negatiivinen Q2 kvartaalilla, mikä on yhtiön hillotolppa kvartaali. Rakentamisen lukuja pitää seurata tarkasti, mikäli hidastumista ei tule on Q2 ennusteessa hieman nousuvaraa, mikä nostaisi myös EPS kasvua mukavasti, mikä on nyt n. 36%, koska tasauslaskutus on puhdasta katetta.

 

Lähivuosien ennusteet näyttävät nyt tältä:

 

Vuosille 21-24 odotan liikevaihdon kasvua seuraavanlaisesti 29%,25%,20% ja 15%. Yhtiö luultavasti ohjeistaa 21-23 vuosille tavoitekasvunsa loppuvuodesta. Tämä on erittäin mielenkiintoinen tieto osakkeen arvostuksen kannalta.

Positiivista raportissa oli tilitoimisto kumppaniverkoston rakentaminen. Tämän avulla saadaan mahdollisesti lisää myyntiä ilman, että tarvitsee rekrytoida lisää omaa väkeä. On hyvä pitää mielessä, jos rakennusalan ei ajaudukaan taantumaan tulee vuodesta erittäin hyvä Admicomille.

DCF mallista mittatikkua arvostukselle

 

Ylläolevilla tiedoilla ja 3% terminaalikasvu oletuksella kassavirta malli antaa osakkeen arvoksi 59,57 euroa 9,5% tuottovaatimuksella, mikä tarkoittaa -12,4% potentiaalia. Tulen seuraamaan tarkasti rakentamisen lukuja ja mikäli ne alkavat laskemaan tulen keventämään osaketta. On hyvä huomioida, että mikäli rakennusalan taantumaa ei tule ja yhtiö ohjeistaa yli 30% liikevaihdon kasvua 21-23 on mallissa nousuvaraa. Malli ei myöskään tietenkään ota huomioon mahdollisia yrityskauppoja, mitä Admicom on kertonut kartoittavansa. Vuodesta 2020 tulee yhtiön kannalta hyvin mielenkiintoinen.

Lopuksi toimitusjohtajan saatesanat vuodelle 2020:

” Pyrimme laajentumaan omilla ydintoimialoillamme vaiheittain suurempiin asiakkuuksiin ja pienimpiä asiakkuuksia palvelemaan rakennamme Adminet-tilitoimistokumppaneiden verkostoa. Kansainvälistymistä tutkimme edelleen vaihtoehtona ja yrityskauppojen suhteen liikumme tuntosarvet ylhäällä. Uuden vuosikymmenen aloitamme luottavaisin mielin"

3
+1
0
-1
3
0
26.1.2020, 16:54
Liittynyt:
28.7.2018, 11:36
Viestejä:
195

Tuli viime viikolla myytyä tammiralli hevoset. Martela negarin jälkeen, kun kurssi ei siitä liikahtanut ja Robit loppuviikosta. Harjoituksessa jäätiin niukasti plussalle, joten Tammiralli ei allekirjoittaneen osalta ollut succee, mutta muuten salkku onkin rallannut kovaa. Parin viikon päästä alkaa tippumaan salkku yhtiöiden tilinpäätöksiä ja esimerkiksi Kamuxille lupaili hyvää Bilian erittäin hyvä menestys käytettyjen autojen kaupassa.

1
+1
0
-1
1
0
27.1.2020, 20:17
Liittynyt:
28.7.2018, 11:36
Viestejä:
195

Tuli tänään myytyä Leaddeskit ja kevennettyä Admicomia. Molempien osakkeiden hinnat reippaasti oman kassavirtamallin antaman arvon yläpuolella. Nyt, jos sitten pientä Korona dippiä niin saisi rahat nopeasti kiertoon. Leaddesk on varsinkin noussut ilman mitään syytä, ellei jotain sisäpiiritietoa ole vuotanut, jostain tulevasta yritysostosta. Uskon, että Leaddeskiä saa ostettua halvemmalla tilinpäätöksen jälkeen.

0
+1
0
-1
0
0
8.2.2020, 15:00
Liittynyt:
28.7.2018, 11:36
Viestejä:
195

Meni nuo osaritreidit penkin alle. Kerranki voi sanoa, että onnekkaasti on ollut töissä niin kiire ettei ole ehtinyt tehdä mitään liikkeitä salkun suhteen, joten väistin nämä kuopat.

Ensi viikolla Heeroksen ja Aallon groupin tilinpäätöstiedotteet. Luulen, että ne menevät paremmin. SaaS nähdä.

1
+1
0
-1
1
0
16.2.2020, 12:23
Liittynyt:
28.7.2018, 11:36
Viestejä:
195

Aallon Group H2 2019 – Kertaerien värittämä puolikas

 

Aallon Groupin H2 vuosipuolikas oli tapahtuma rikas ajanjakso, mikä piti sisällään kaksi yrityskauppaa, toimitusjohtajan vaihdoksen ja uudelleen organisoitumista. Yhtiön mukaan kahdesta viimeisestä aktiviteetista syntyi n. 200keur kertakuluja, jotka painoivat kannattavuuden alle odotusten. Orgaaninen kasvu myös hidastui H2, mutta tämä on enemmän pieni ryppy tarinassa, koska H1 on tilitoimistoalalla korkean käyttöasteen kausi, jolloin tulos tehdään. H2 on saman verran henkilöstöä ”pyörittelemässä peukaloita”, mutta käyttöaste on huomattavasti matalampi. Uudelleen organisoitumisella ja toiminnanohjausjärjestelmän uudistuksella saadaan käyttöaste tarkempaan ohjaukseen.

Yrityskauppoja tuli kaksi kappaletta, mutta ne tehtiin niin myöhään H2 aikana, että niiden tulosvaikutus oli minimaalinen. Kauppojen arvostukset osoittivat sen, että niitä ei tehdä mihin hintaan hyvänsä, mikä olisi tuhonnut omistaja-arvoa. Tulevat yrityskaupat ovat vahva kurssiajuri yhtiölle. Toivottavasti niitä nähdään H1 aikana vähintään saman verran kuin 2019 H2 kaudella.

Yhtiö jatkaa teknologia kehitystään (kirjanpidon automatisointia), mikä yhdessä kasvavan liikevaihdon kanssa tarkoittaa erittäin messeviä tuloskasvu näkymiä lähivuosille, kun bruttomarginaali % kasvaa samalla, kun liikevaihto kasvaa.

Yhtiön hinnoittelu on vielä melko maltillinen ottaen huomioon, että kyseessä on velaton erittäin defensiivinen (99% liikevaihdosta jatkuvaa) kasvuyhtiö, joka generoi vuolasta vapaata kassavirtaa vähäin investointitarpeitten takia.

 

2019 H2 toteuma vs. ennuste

Liikevaihdon orgaaninen kasvu jäi odotuksistani. Osa tästä voitaneen laittaa uudelleen organisoitumisen ja toimitusjohtajan vaihdoksen piikkiin. Kerta-eristä (n.200k) oikaistu kannattavuus oli melko lailla odotuksieni mukainen. Erotus bruttoluvuissa selittyy käytännössä liikevaihdon heikommalla kertymällä. Yhtiö oli H1 kirjannut kaikki listautumiskulut kuluvalle vuodelle, kuitenkin jostain syystä se päätti jaksottaa ne neljälle seuraavalle vuodelle. Olen tästä vertailusta oikaissut 200keur listautumiskuluja rahoituskuluista, koska minun oli mahdoton tietää, että ne tullaan käsittelemään uudella tavalla kirjanpidossa. Lisäksi tällä erällä ei ole kassavaikutusta. En huomioi ko. jaksotusta tulevillakaan vuosilla, koska kulut listautumisesta on jo maksettu.

 

2020 ennuste

2020 H1 odotan 11% liikevaihdon kasvua. Tästä kasvusta 6,5% tulee jo toteutuneista yrityskaupoista ja n. 4,5% orgaanisesta kasvusta. Rima on siis asetettu melko matalalle H1 varten. Kannattavuus palautuu kohti normaalia tasoa olettaen, että kertaeriä ei synny toimitusjohtajan vaihdoksista yms. H2 odotan 7% liikevaihdon kasvua. Kasvusta 4,5% tulee jo toteutuneista yrityskaupoista ja 2,5% kasvusta on orgaanista. H2 kannattavuus on kertaeristä oikaistun vertailukauden tasolla. Odotan, että H1 aikana tehdään yrityskauppoja, jotka kiihdyttävät H2 kasvua, mutta näitä en voi lisätä ennusteisiin ennen kuin ne toteutuvat.

 

Vuosien 20-22 ennuste

 

Liiketoiminta skaalautuu hitaasti EBITDA % marginaalin kasvaessa hitaasti, mutta varmasti. Liikevaihto kasvaa 9,1% 2020, 9,5% 2021 ja 9% 2022. Ennusteet eivät sisällä mitään mahdollisista tulevista yrityskaupoista, koska niitä on mahdotonta ennustaa. Ennusteet perustuvat täysin orgaaniseen kasvuun ja jo toteutuneisiin yrityskauppoihin.

 

Vuosien 22-24 ennusteet

 

Yhtiön tarina jatkaa samaa rataa kuin vuosina 20 ja 21. Liikevaihto kasvaa ja EBITDA% marginaali paranee hitaasti, kirjanpidon automatisoinnin takia. Liikevaihdon kasvu on 7% 2023 ja 7% 2024.

 

DCF malli mittatikuksi arvostukselle

 

Malli pohjautuu edellä mainittuihin ennusteisiin. Vuoden 2024 jälkeen odotetaan tuloskasvuksi 7% seuraavat 5 vuotta. Terminaali arvossa kasvuoletus on 2% (mikä on alle tilitoimistomarkkinan historiallisen kasvun). Terminaali arvo on 55,2% kassavirtojen arvosta, mikä tarkoittaa vielä melko maltillista arvostusta. (Verraten yleisesti kasvuyhtiöiden terminaaliarvoihin). Näillä oletuksilla ja 9% tuottovaatimuksella malli antaa osakkeen arvoksi 14,70 euroa, mikä tarkoittaa noin 30% potentiaalia nykykurssiin.

Odotan, että yhtiö julkaisee muutaman yrityskaupan ennen H1 raporttia, johon menee vielä tovi. Näistä on sitten tarkoitus tankkailla, jos kurssi on paikallaan ja kauppojen arvostus miellyttää.

Yhtiön kassapuhdistettu PE luku kuluvalle vuodelle on noin 20, mikä on neutraali arvostus defensiiviselle velattomalle kasvuyhtiölle.

Tankkasin itse hieman osaketta tulosraportin jälkeen 11 euron alta.

Ps. Tämä ei ole sijoitussuositus

4
+1
0
-1
4
0

Sivut