Olet täällä

  stdClass Object
(
    [vid] => 2202
    [uid] => 17939
    [title] => Laskentaekonomin sijoituspäiväkirja
    [log] => 
    [status] => 1
    [comment] => 2
    [promote] => 0
    [sticky] => 0
    [vuuid] => bb729094-1512-46de-9519-2121619a7db8
    [nid] => 2202
    [type] => forum
    [language] => fi
    [created] => 1532847841
    [changed] => 1532847863
    [tnid] => 0
    [translate] => 0
    [uuid] => 8a2c9586-981d-496a-8507-c1f8e9594063
    [revision_timestamp] => 1532847863
    [revision_uid] => 17939
    [taxonomy_forums] => Array
        (
            [und] => Array
                (
                    [0] => Array
                        (
                            [tid] => 6
                            [taxonomy_term] => stdClass Object
                                (
                                    [tid] => 6
                                    [vid] => 2
                                    [name] => Sijoitusblogit
                                    [description] => Sijoitustiedon käyttäjien sijoitusaiheiset blogit.
                                    [format] => 
                                    [weight] => 1
                                    [uuid] => 3c5ab8c2-543f-4e00-bad3-fbf081fee82e
                                    [vocabulary_machine_name] => sijoituskeskustelu
                                    [rdf_mapping] => Array
                                        (
                                            [rdftype] => Array
                                                (
                                                    [0] => skos:Concept
                                                )

                                            [name] => Array
                                                (
                                                    [predicates] => Array
                                                        (
                                                            [0] => rdfs:label
                                                            [1] => skos:prefLabel
                                                        )

                                                )

                                            [description] => Array
                                                (
                                                    [predicates] => Array
                                                        (
                                                            [0] => skos:definition
                                                        )

                                                )

                                            [vid] => Array
                                                (
                                                    [predicates] => Array
                                                        (
                                                            [0] => skos:inScheme
                                                        )

                                                    [type] => rel
                                                )

                                            [parent] => Array
                                                (
                                                    [predicates] => Array
                                                        (
                                                            [0] => skos:broader
                                                        )

                                                    [type] => rel
                                                )

                                        )

                                    [status] => 1
                                )

                        )

                )

        )

    [body] => Array
        (
            [und] => Array
                (
                    [0] => Array
                        (
                            [value] => 

Tämän blogin tarkoitus on toimia minulle sijoituspäiväkirjana, mihin kirjoittelen hankintojani ja niiden yhteyteen analyysini yhtiöstä ja hypoteesini sen upsidesta ja "ennusteet". Kvartaaleittain katson onko yhtiö kehittynyt ennusteiteni ja hypoteesieni mukaisesti ja päivitän sitten ennusteitani. Tämä on helppo paikka minulle sitten joskus palata katsomaan miksi aikoinaan ostin yhtiötä. Toivonkin, että palstalaiset haastaisivat hypoteeseja ja analyysejani, jotta voin niitä sitten parannella ja oppia itsekkin. 

 

Olen muutama vuosi sitten valmistunut laskentaekonomi. Pääaineena siis laskentatoimi. Olen työskennellyt muutaman vuoden erilaisissa taloushallinnon tehtävissä, joten tilinpäätökset ja muut talouslaskelmat ovat minulle tuttuja.

Ensimmäisenä aion kirjoittaa viimeisimmästä hankinnastani Constista.

[summary] => [format] => basic_text [safe_value] =>

Tämän blogin tarkoitus on toimia minulle sijoituspäiväkirjana, mihin kirjoittelen hankintojani ja niiden yhteyteen analyysini yhtiöstä ja hypoteesini sen upsidesta ja "ennusteet". Kvartaaleittain katson onko yhtiö kehittynyt ennusteiteni ja hypoteesieni mukaisesti ja päivitän sitten ennusteitani. Tämä on helppo paikka minulle sitten joskus palata katsomaan miksi aikoinaan ostin yhtiötä. Toivonkin, että palstalaiset haastaisivat hypoteeseja ja analyysejani, jotta voin niitä sitten parannella ja oppia itsekkin. 

 

Olen muutama vuosi sitten valmistunut laskentaekonomi. Pääaineena siis laskentatoimi. Olen työskennellyt muutaman vuoden erilaisissa taloushallinnon tehtävissä, joten tilinpäätökset ja muut talouslaskelmat ovat minulle tuttuja.

Ensimmäisenä aion kirjoittaa viimeisimmästä hankinnastani Constista.

[safe_summary] => ) ) ) [rdf_mapping] => Array ( [rdftype] => Array ( [0] => sioc:Post [1] => sioct:BoardPost ) [taxonomy_forums] => Array ( [predicates] => Array ( [0] => sioc:has_container ) [type] => rel ) [title] => Array ( [predicates] => Array ( [0] => dc:title ) ) [created] => Array ( [predicates] => Array ( [0] => dc:date [1] => dc:created ) [datatype] => xsd:dateTime [callback] => date_iso8601 ) [changed] => Array ( [predicates] => Array ( [0] => dc:modified ) [datatype] => xsd:dateTime [callback] => date_iso8601 ) [body] => Array ( [predicates] => Array ( [0] => content:encoded ) ) [uid] => Array ( [predicates] => Array ( [0] => sioc:has_creator ) [type] => rel ) [name] => Array ( [predicates] => Array ( [0] => foaf:name ) ) [comment_count] => Array ( [predicates] => Array ( [0] => sioc:num_replies ) [datatype] => xsd:integer ) [last_activity] => Array ( [predicates] => Array ( [0] => sioc:last_activity_date ) [datatype] => xsd:dateTime [callback] => date_iso8601 ) ) [path] => Array ( [pathauto] => 1 ) [cid] => 26710 [last_comment_timestamp] => 1563006577 [last_comment_name] => [last_comment_uid] => 17939 [comment_count] => 65 [name] => Accounting 101 [picture] => 0 [data] => a:1:{s:7:"contact";i:1;} [forum_tid] => 6 [entity_view_prepared] => 1 [rate_thumbsup] => Array ( [#weight] => 50 [#markup] =>
Thumbsup
[#title] => Thumbsup [#type] => item ) [rate_numbersup] => Array ( [#weight] => 50 [#markup] =>
0
+1
0
-1
0
0
[#title] => numbersup [#type] => item ) [rate_bothnumbers] => Array ( [#weight] => 50 [#markup] =>
bothnumbers
  • ylös
    50%
  • down
    50%
[#title] => bothnumbers [#type] => item ) )

Laskentaekonomin sijoituspäiväkirja

Sivu:

Sivut

29.6.2019, 12:47
Liittynyt:
28.7.2018, 11:36
Viestejä:
138

2019 H1 – Sijoitushistoriani tuottoisin vuosipuolikas

Sijoitusvuosi jatkoi hyvää kulkuaa, kun Admicomin kurssi nousu jatkui Q1 jälkeen. Tämän lisäksi myös Revenio teki yrityskaupan, joka nosti Revenion YTD tuoton 59,24%. Nordnet salkun puolella tuottoa nostivat reippaasti Tesla short x2 ja Outotec Longi missä kävi hirveä tuuri, kun tuli longeja otettua pohja hintaan ja melkein heti perään tiedote jättikaupasta (Outotec longit ovat vielä auki).

Alla OP tuottoluvut:

Kuten nähdään, että tuotto on ollut oikein mainio ja salkku on kohonnut ATH lukemiin. Vertailuindeksinä OP palvelussa toimii OMXH GI

Alla Nordnetin tuottoluvut:

Täälläkin tuotto oli erittäin hyvä suhteessa indeksiin, nelinkertaisesti melkein.

Pääoma jakautui näiden salkkujen välillä: OP 80,5% ja Nordnet 19,5%. Näin koko salkun tuotoksi saadaan 53,25%, mikä on yli nelinkertaisesti, mitä vertailuindeksi tuotti samalla ajanjaksolla. Suurin osa tuotosta selittyy Admicomilla ja Reveniolla, eli hyvää tuuria on ollut roppakaupalla. Vertailuindeksin voitto tänä vuonna näyttää hyvin todennäköiseltä, jos Admicomissa ei tapahdu mitään katastrofia.

Uusia tulokkaita salkkuun oli vain Aallon Group Q2 aikana. Pienet lisäykset tein Kamuxiin ja Heerokseen.

Alla salkun jakauma:

(tumma teksti on muut 33%)

Long/short ideoita tulevaan osavuosikauteen

Long: Nordea

Nordean Q1 oli suuri erä kertaeriä. Oletukseni on, että nyt Q2 näitä kertaeriä ei ole ja EPS osuu analyytikoiden estimaatteihin, mistä seuraa pientä helpotus rallia. Näkisin, että Nordea seilaa 7-8 euron välillä, kunnes tuotoissa tapahtuu käänne.

Long: Stora Enso

Sellun hinta pohjaa nyt, kun heikoimmat tippuvat pelistä pois ja isoimmat tuottajat leikkaavat tuotantoaan. Storan kertoimet ovat erittäin alhaiset ja Q2 jälkeen voi olla helpotusrallia luvassa.

Short: Outokumpu

Ferrokromin alhainen sopimushinta ja pehmeät näkymät tekevät sen, että kurssi laskua on tarjolla Q2 raportin yhteydessä. Miinuksena vielä se, että Afarakin ongelmat eivät viittaa mihinkään positiiviseen Outokummun kohdalla.

Long: Neste

Nesteen vahva suoriutuminen jatkuu ja markkina alkaa jo diskonttaamaan sisään Singaporen tuotantolaitoksen tuomaa kapasiteetin kasvua. Nesteellä oli Q1 vertailukausi erittäin vahva BTIC verohelpotuksesta johtuen, joka oli kirjattu Q1 2018. Nyt Q2 ei ole vastaavaa kertaerää vertailukaudella vaan, kasvu lukemat ovat kovia.

Nämä positiot avaan/avaisin hieman ennen itse osavuosikatsausta, mikäli yhtiöiden hinnat muuttuvat merkittävästi ennen tätä suuntaa tai toiseen on case mietittävä uudelleen. (Nämä eivät ole sijoitussuosituksia)

 

Vuoden osake

Vuoden vaihteessa (29.12.18) ennustin, että Admicom olisi Helsingin pörssin vuoden osake. Nyt tilanne näyttää tältä. (Vieressä YTD %tuotto)

TOP3:

  1. Admicom 105,83%
  2. Rovio 86,78%
  3. Incap 83,88%

Ennuste on osunut paremmin kuin ajattelin, mutta vuotta on vielä puolet jäljellä. Olisi kyllä makeaa, jos jonain vuona pystyisi ennustamaan Helsingin osakkeista parhaiten tuottavan.

 

Alla vielä seurantaan sijoitustiedon gurujen ja minun veikkaukset (YTD %):

  1. Accounting 101 – Admicom 105,83%
  2. Tomi Lahti – Neste 32,90%
  3. Random walker – Konecranes 27,21%
  4. Pasi Havia – Marimekko 25,00%
  5. Kimmo Matikainen – Nokian Renkaat 2,39%
  6. Henri Elo – Vincit -4,47%
  7. Aki Pyysing – Ovaro -7,5%
  8. Karo Hämäläinen – Nordea -12,13%

 

 

Perjantaina tuleekin sitten Admicomin Q2, mikä on historiallisesti ollut sen paras kvartaali tasauslaskutuksesta johtuen. Kirjoittelen siitä sitten pidemmän katsauksen.

 

 

5
+1
0
-1
5
0
3.7.2019, 19:51
Liittynyt:
28.7.2018, 11:36
Viestejä:
138

Tuli kevennettyä Outotec longeja ja ostettua Nordea longeja. Nyt sitten odotellaan vain molempien osavuosikatsauksia.

0
+1
0
-1
0
0
4.7.2019, 18:12
Liittynyt:
28.7.2018, 11:36
Viestejä:
138

Hyvä tuuri jatkuu edelleen Metson ja Outotecin megafuusion myötä, tosin hieman laimennettuna, kun tulin eilen kevennettyä Outotec longeja.

 

Alla tiedote:

http://www.outotec.fi/globalassets/landing-pages/mou/announcement-release-fi.pdf

 

Odotan Outotecin kurssinousun jatkuvan huomenna koska:

1. Alhaisempi pääoman kustannus osana metsoa

2. Tavoitehintojen nostot huomenna. Näitä satelee paljon ja kerää huomiota

3. Jenkkilä oli tänään kiinni, joten osa transaktioista mitä sieltä olisi tullut siirtyy huomiselle.

0
+1
0
-1
0
0
7.7.2019, 10:45
Liittynyt:
28.7.2018, 11:36
Viestejä:
138

Admicom Q2 2019 – Kovaa kasvua ja kannattavuutta tasauslaskutuksen saattelemana

 

Admicomin Q2 meni yli ennustetun kaikilta osin. Liikevaihto kasvoi nopeammin ja kannattavuus oli odotettua, parempi. Tämä parannus selittyy odotettua paremmasta tasauslaskutuksesta, mikä oli 200t eur isompi kuin odotin.

Nostin hieman liikevaihtoa ennusteissani ja kannattavuus parani hieman, koska palkkakulut eivät nousseet yhtä paljon kuin odotin.

Nyt näyttää siltä, että mini positiivinen tulosvaroitus olisi tulossa EBITDA ohjeistuksen osalta. Liikevaihto voi hyvin ylittää 40% kasvun, joskaan en sitä ennusta. Kannattavuus voi myös jäädä hieman alhaisemmaksi, jos Admicom rekrytoi vielä reippaasti väkeä. Nyt odotus on, että 10 henkilöä tulisi enää lisää tilinkauden aikana.

20-23 ennusteet nousivat myös, koska on selvää, että Admicomilla on hyvät kilpailuedut markkinalla, josta sen osuus on vielä maltillinen 10-15%.

Olen nostanut kasvuennusteita aiemmista ja nyt ennustan kasvuksi 31% 2020, 25% 2021, 20% 2022 ja 15% 2023. Suhteellinen kannattavuus nousee trendin omaisesti niin kuin se on tehnyt historiallisesti. Tämä havainnoillistaa muuten hyvin, sitä miten kovaa kumulatiivinen kasvu on, kun pa. kasvu on yli 20%.

Riskinä ennusteille on rakennusalan taantuma. Hidastuminen ei vielä uhkaa kasvua, mutta konkurssit pilaisivat kasvun, koska vanha liikevaihto sulaisi, kun asiakkaat menisivät konkurssiin ja näin ollen kasvu hidastuisi. Näillä näkymin sellaista ei ole tulossa rakennusalalle ainoastaan hidastuminen, joka toki aiheuttaa jonkin verran konkursseja.

Näin yhtiö kommentoi itse markkinatilannetta:

Rakennusalan mahdollinen hiljeneminen vaikuttaa kehityksen painopisteisiin siten, että Adminetistä saadaan kannattavuuden hallintaan entistä parempia työkaluja."

”Makrotalouden riskit ovat kohonneet ja Suomen talouskasvun taittumisen ennakoidaan alkavan kuluvana vuotena. Tämä onkin jo näkynyt mm. uusien rakennusten aloitusten vähenemisenä, minkä vuoksi rakennustoimialalle povataan laskua 2019. Korjausrakentaminen on osittain paikannut kysyntää toistaiseksi eivätkä rakennusalan konkurssit ole toistaiseksi voimakkaasti kasvaneet. Yhtiö seuraa luottotappioita aktiivisesti ja on toistaiseksi onnistunut pitämään ne maltillisina.”

Uuden toimialan löytäminen tasapainoittasi mukavasti riskiä.

 

Päivitetty DCF-Malli

Kasvun nostaminen vuosille 20-23 nosti myös roimasti DCF mallin antamaa arvoa.

23 vuoden jälkeen oletetaan, että tulos kasvaa seuraavat 5 vuotta 10% p.a. Tämän jälkeen oletuksena on 3% terminaali kasvu. Näin malli antaa osakkeen arvoksi 49,6 euroa 10% tuottovaatimuksella. Terminaali arvon paino on 57% arvosta, mikä ei ole vielä mahdottoman korkea kasvuyhtiölle. Jenkkilässä kasvuyhtiöiden terminaalit huitelevat yleensä lähempänä 90% (Toki markkinakin on huomattavasti isompi). Yhtiön strategia kausi on 3 vuotta (18-20) tällä hetkellä. Mallista nähdään hyvin yhtiön toistaessa 30% kasvu ennusteen vuosille 21-23 on osakkeessa nousuvaraa vielä. Yhtiön arvo on hyvin herkkä muutoksille kasvuodotuksissa ja tämän hetkinen hinta odottaakin kovaa kasvua lähivuosille, jos kasvu alkaisi tökkimään voi osakkeen arvo, jopa puolittua.

 

ps. Tämä ei ole sijoitussuositus

2
+1
0
-1
2
0
13.7.2019, 11:29
Liittynyt:
28.7.2018, 11:36
Viestejä:
138

Kamux – Huono maineinen ja väärällä toimialalla

 

Olen alkuvuodesta ostellut hieman Kamuxia salkkuun, joten on aika katsoa, mistä on kysymys. Kamuxin listautuminen oli varsinainen farssi ja ensimmäisellä kerralla se keskeytettiinkin. Erinäisten sotkujen myötä Kamuxin maine on ryvettynyt, mikä näkyy myös osakkeen arvostuksessa. Kamux on kuitenkin puhdasverinen kasvuosake. Lukiessani keskusteluja Kamuxista tuntuu, että toimiala on väärä, joten sitä ei kannata ostaa. Nämä seikat sitten lopulta innoittivat minua tutkimaan osaketta ja lopulta ostamaan sitä.

Todettakoon heti alussa, että minun tietämys käytettyjen autojen kaupasta ei ole erityisen hyvä, joten pyrin tekemään hyvin varovaiset ennusteet Kamuxista ja sitten katsoa, onko siinä silti arvoa. Kamuxilla ei myöskään ole kilpailuetuja, kuten ei muillakaan toimialalla. Kamux kuitenkin kasvaa kannattavasti ja on alhaisesti arvostettu, joten se on tutkimisen arvoinen. Vastaavia kombinaatioita markkinoilta harvemmin löytää.

2019 vuoden olen ennustanut menevän seuraavalla tavalla:

Nettomarginaali paranee hieman, kun Ruotsin ja Saksan suhteellinen kannattavuus paranee.

 

vuodet 19-21:

 

Nettomarginaali paranee hiljalleen ja vuoden 2021 lopussa se on 3,95%, kun Kamux vähimmäistavoite on 4%. Liikevaihto kasvaa noin 11% vuosittain.

Vuodet 21-23:

 

Marginaalit eivät enää parane, kun muiden maiden suhteellinen paino liikevaihdossa kasvaa ja kannattavuus ei Saksassa tai Ruotsissa enää parane.

 

DCF malli

Yllä esitettyjen oletusten lisäksi DCF mallissa on käytetty vuoden 2023 jälkeen 2% terminaali kasvua.

Näillä oletuksilla ja nettovelat huomioiden malli antaa Kamuxin arvoksi 7,5 euroa, mikä tarkoittaa noin 40% upsidea. Vaikka Kamux on kasvu osake niin, silti terminaali arvon paino on vain 48%, mikä on melko vähän kasvuosakkeelle. Kääntäen osakkeen arvostuksesta voidaan päätellä se, että siihen on hinnoiteltu hyvin minimaalinen tuloskasvu. Näin ollen, jos Kamuxin Q2 menee lähelle ennusteita, ostan lisää osaketta.

On hyvä huomioida, että ymmärrykseni käytettyjen autojen kaupasta on vähäinen, mutta alhainen arvostus antaa turvamarginaalia ja tuloskasvun realisoituessa on tuotto-odotus erinomainen. Kamux onkin hyvää vauhtia avannut uusia liikkeitä, joten liikevaihto jatkanee kasvuaan. Kysymysmerkiksi jää kulupuoli, pysyvätkö nykyiset marginaalit vai lähtevätkö ne heikkenemään?

 

ps. Tämä ei ole sijoitussuositus.

2
+1
0
-1
2
0

Sivut