Wulff Group

Onko kenelläkään syvempää analyysiä tästä? Näyttää edulliselle.

Hypännyt Timon listan kärkeen.

Timon lista (piksu.net)

Toimistotarvikkeet on hitaasti kuihtuva ala, ja lisäksi kovasti kilpailtua bulkkia. Ei ole mitään syytä pysyä toimittajassa X jos Y myy halvemmalla samanlaatuista tavaraa. Katsomalla pitkää kurssia näet, että sehän laskee kuin lehmän häntä, poislukien koronan jälkeinen pomppu joka tehtiin myymällä koronatuotteita.

Eli minun nähdäkseni kertoimet ovat halvat koska yhtiöllä ei ole tulevaisuutta. Mikä on sijoituscasesi?

Wulffille tai muulle toimistotarvikkeita myyville toimijoille voisi sopia jonkinlainen versio Fastenalin (rakennustarvikkeita jne.) pyörittämästä onsite-konseptista. En usko toimistotarvikkeiden katoavan, mutta kuten aliisanavaimet kommentoi, valtavaa kilpailuetua vaikea saavuttaa. Post-it-laput taas ovat lopussa tai kateissa silloin kun niitä tarvitsisi. Olisiko jokaisen toimistokompleksin aulaan toimistotarvikeautomaatti mitään vai löytyykö jo?

Clas Ohlson toki lähti Woltiin mukaan, mutta viime katsomalta oli sieltä kadonnut.

Mielestäni olen joskus törmännyt konseptiin, jossa jonkun firman kanssa on tehty soppari, että käyvät säännöllisesti katsomassa mitä toimistotarvikevarastosta puuttuu ja täydentävät automaattisesti. Vaatii tietysti toimistotarvikevaraston johon ulkopuoliselle toimittajalle voi antaa vapaan kulun (toimistoaikaan) ja luottamuksen toimittajaan (ettei laskuta omiaan). En kyllä yhtään muista missä firmassa tällainen olisi ollut, mutta muistikuva toimintamallista on aika vahva. Voihan se toki olla että olen vain uneksinut tuon.

hauturi kirjoitti:

Mielestäni olen joskus törmännyt konseptiin, jossa jonkun firman kanssa on tehty soppari, että käyvät säännöllisesti katsomassa mitä toimistotarvikevarastosta puuttuu ja täydentävät automaattisesti. Vaatii tietysti toimistotarvikevaraston johon ulkopuoliselle toimittajalle voi antaa vapaan kulun (toimistoaikaan) ja luottamuksen toimittajaan (ettei laskuta omiaan). En kyllä yhtään muista missä firmassa tällainen olisi ollut, mutta muistikuva toimintamallista on aika vahva. Voihan se toki olla että olen vain uneksinut tuon.

RCK toimii kuvatun kaltaisesti.Mielestäni toimii varsin hyvin, tavara tulee varsin nopeasti ja tuotteita on aina saatavilla. Laskutuksen osalta toki välistä vetämisen mahdollisuus on suuri.

Eikös tuon laskutuksen välistävedon saisi estettyä kiinteällä, toimiston kokoon (tai vastaaviin parametreihin) perustuvalla, laskutuksella. Samalla ostaja saisi täysin ennustettavat vuosikustannukset.

HP koetti laittaa printterimustetta palveluksi, ei mennyt putkeen. Kopiokoneen musteet ja paperit palveluna on pärjännyt paremmin, mutta ei sekään hyvä bisnes ole.

Siinä vaiheessa kun Amazonilta saa toimituksen parissa tunnissa, ottaen huomioon että AmazonBasics -oman merkin tavara on jo nyt halpaa ja laadultaan hyvää, ei mene enää hyvin Wulffilla. Hesassa on jo nyt ruokaa toimittavia robotteja.

Wulff raportoi aamulla. Konsensusta ei käytännössä ole, mutta nähdäkseni liikevaihto laski, mutta ylitti, ja kannattavuus alitti vähän selkeämmin. En tunne firmaa, mutta en näe myöskään oikein syytä tutustua. Kertokaa, jos sellainen on!

Alkuvuonna liikevaihtoon vaikutti yleinen markkinan alavireisyys sekä Suomessa että Skandinaviassa. Kasvumme jatkui vahvasti palveluliiketoiminnoissamme: henkilöstövuokrauksessa, tili- ja taloushallintopalveluissa sekä Wulff Entren kansainvälisten messupalvelujen ja etäkohtaamisratkaisujen myynnissä. Erityisen iloinen olen vuoden alussa käynnistyneen henkilöstövuokrausliiketoiminnan Wulff Worksin tammi-maaliskuun odotuksien mukaisesta alusta.

Linkki tiedotteeseen

Ostin muutama päivä sitten hieman Wulffin osakkeita. Olin aiemmin omistajana muutama vuotta sitten.Viimeksi kun ostin yritystä sai noin 3 e/osake ja irtautuessa yhtiöstä sai noin 4 euroa osake. Nyt kurssi alle 3 euroa/osake.

Wulff on pienyhtiö helsingin pörssissä. Markkina-arvo nyt 19 me. Yhtiö on tehnyt viime vuosina yli 2 me vuosittaista tulosta, joten p/e alle 10. Yhtiö on kannattava ja maksaa myös osinkoa.

Yhtiöllä on toimistotarvikekauppa ja siihen liittyviä erilaisia palveluita. Tämä pääbisnes on laskevaa liiketoimintaa, jossa liikevaihto laskee ja kysyntä vähenee. Yhtiöllä on tämän lisäksi muutama kasvuaihio eli henkilöstövuokraus ja tilitoimistopalvelut. 

Henkilöstövuokraukseen yhtiö sai Eezy Oyj:n entisen toimitusjohtajan. Yhtiö harrastaa tätä toimintaa yrittäjälähtöisesti, jossa paikalliset yrittäjät pyörittävät toimintoja ja omistavat osan tytäryrityksistä. Minusta kuulostaa lupaavalta. Q2 raportissa henkilöstövuokraus oli saatu jo voitolliseksi. Tässä arvio oli saada se plussan puolelle tämän vuoden aikana.https://www.wulff.fi/uutiset/wulff-lahtee-vauhdilla-henkilostovuokraukseen

https://www.wulff.fi/uutiset/pro-restaurants-oy-ja-wulff-works-oy-perustavat-yhteisen-henkilostoyhtion-wulff-works-pro-oyn

Tilitoimistopalveluissa yhtiölllä on 40 työntekijää ja useita toimipaikkoja. Tässä on kasvettu ainakin ostamalla Tilitoimisto Raahen Tase Oy:n. Raahentase Oy tekee noin 300t e voittoa vuodessa siitä maksettiin 2,1 me. Ei ihan 15% tuotto, mutta lähes.https://www.wulff.fi/uutiset/wulff-ostaa-raahen-taseen-ja-kasvaa-tilitoimisto-ja-taloushallinto-markkinalla-pohjois-pohjanmaalla.

Tilitoimistopalveluissa on mahdollista kasvaa, mutta tässä on kilpailua. Tilitoimistojen ostajia tuntuu olevan myös muita. Näen tilitoimistot isännöintitoimistojen ja kiinteistönhuollon kaltaisena palveluna, jossa ala konsolidoituu ja alalle syntyy muutamia valtakunnallisia toimijoita. Pienet yhden kaupungin puljut ovat katoavaa kansanperinnettä. Wulffilla on mahdollisuus kasvaa markkinassa ja joko säilyä itsenäisenä tai myydä/yhdistää oma tilitoimistopalveluliiketoimintansa jonkun ison pääomasijoittajan kanssa.

KokonaisuudessaYhtiö on pidemmällä aikavälillä saanut kasvettua 50 miljoonan liikevaihdon yrityksestä nyt noin 100 miljoonaan liikevaihtoon. Lisäksi tulos on tänä aikana tuplaantunut.

Yhtiöllä oli aiemmin 2010-luvulla pääomistaja toimitusjohtajana. Nyt on "palkkajohtaja" Elina Rahkonen ollut vuodesta 2019. Vuodesta 2019 eteenpäin yhtiön toiminta on ollut ihan positiivista. Koen, että yhtiön markkina-arvo ei hinnoittele tällä hetkellä kasvumahdollisuuksia. Yhtiötä ei koeta tällä hetkellä kasvuyhtiönä vaikka yhtiön liikevaihto on muutamassa vuodessa tuplaantunut.Toisaalta yhtiö on verrattain pieni, jolloin sen toimintaan ei välttämättä paneuduta. Se voi olla monille sijoittajille liian pieni.

Wulffilta tuli tänään tulos: https://www.arvopaperi.fi/porssitiedotteet/wulff-yhtiot-oyjn-osavuosikatsaus-tammisyyskuu-2024-wulffilla-vahva-kvartaali-liikevaihto-ja-voitto-kasvoivat/7db08bc8-1647-56e4-9777-cf6951e84c0a

Liikevaihto kasvoi ja samoin tulos suhteessa viime vuoteen. Ennen veroja tulos 1,566 me q1-q3/2024. 

Yhtiö raportoi 2 segmenttiä. Tuotteet ja palvelut. Suurempaa liiikevaihtoa tekevä tuotteet liikevaihto laski hieman, mutta palveluiden kasvu oli suurta jopa 384%.

Yhtiö on tänä vuonna kasvanut epäorgaanisesti ostamalla tilitoimistoja ja orgaanisesti perustamalla mm. henkilöstövuokrausbisneksen. Yhtiön korolllisten velkojen määrä on kasvanut hieman. Nyt korollisia velkoja hieman alle 15 me. Minusta tämä on kohtuullisella tasolla verrattuna omaan pääomaan joka on 22,6 me. 

Wulffissa näyttää olevan hyvää pöhinää. Paljon tapahtumia viime aikoina:

Wulff osti uuden tilitoimiston ahvananmaalta: https://www.wulff.fi/uutiset/yritysosto-tilitoimisto-aktivaredovisningaland

Wulff laajentaa konsultointiin: https://www.wulff.fi/uutiset/wulff-konserni-laajentaa-konsultointiin

Wulff piti Wulff business foorumin: https://www.wulff.fi/blogi/wulff-business-forum-inspiroi-tulevaisuuden-tyon-aarella

Wulff osti tilitoimisto Essen: https://www.wulff.fi/uutiset/yritysosto-tilitoimisto-esse

Wulff osti hyvinkääläisen Toda Consulting Oyn https://www.wulff.fi/uutiset/wulff-tilitoimistot-ostaa-todaconin

Yhtiön palveluliiketoiminta näyttää ottavan suuria harppauksia. Tähän kun lisätään tuo uusi henkilöstövuokrausbisnes, joka polkaistiin käyntiin tämän vuoden puolella. Toimintaa on monella osa-alueella. Liikevaihto palveluliiketoiminta puolella on tulevaisuudessa todennäköisesti ihan jotain muuta mitä se nyt on. Jännä nähdä kasvaako tulos ja omistaja-arvo.

Wulffilta tuli tilinpäätöstiedote. Voitto 2 me ennen veroja ja verojen jälkeen noin 1,8 me. Yhtiön markkina-arvo kasvanut 22 miljoonaan euroon. Näin p/e luku hieman heikentynyt.

Mikä pisti omaan silmään huomiota oli, että yhtiön liikevaihto kasvanut vuodessa noin 10% ja oli nyt 102 me. Viimeisen kvartaalin liikevaihto taas oli 27,9 me. Jos tämän skaalaisi kokovuodelle  saadaan 111,9 me (27,9x4=111,9). Yhtiö arviokin liikevaihdon kasvavan ensi vuodelle:

"Wulff arvioi liikevaihdon kasvavan ja vertailukelpoisen liikevoiton pysyvän hyvällä tasolla vuonna 2025."

Viime vuoteen verrattuna yhtiö saa tulosta henkilöstövuokrausliiketoiminnasta koko vuoden ajalta. Henkilöstövuokrausliiketoiminta aloitettiin viime vuonna. Lisäksi vuonna 2024 kasvatettu tilitoimistosegmentti ei näkynyt luvuissa kokonaisuudessaan vuonna 2024. Tilitoimistopuolella vuonna 2025 on jatkettu ostoja ja ostettu 2 eri tilitomistoa (Convido Ab oy ja Hämeen TiliDiili). Myös sieltä on kasvua luvassa.

Huomioitavaa, että yhtiön tuote kategoria laski vuodessa 5-6%. Nyt kuitenkin palvelupuoli kasvaa merkittävästi nopeampaa kuin mitä tuote puoli laskee.

Tilitoimistoja ostellaan sieltä ja täältä. Vielä kun kertoisivat pyrkimyksistään: mikä tavoitteena? 

Miksi asiakas valitsisi Wulff -tilitoimiston? Miksi ostettuja toimistoja ei ole yhtenäistetty ketjubrändiin? Mistä Consultingille asiakkaat? Eri toimintojen kannattavuus?

Tosiaan yritys on kommentoinut aika vähän mitä ajaa takaa.

Nettisivuilla puhutaan Wulff tilitoimistoista. Hankinnat voi olla sen verran uusia, että niissä ei ole keretty yhdistämään saman brändin alle.

Yhtiön toimitusjohtaja Elina Rahkonen toimi aiemmin Aallon Groupin toimitusjohtajana vuosina 2018-2019: https://www.wulff.fi/toimitusjohtaja-ja-johtoryhma .

Tällä voi olla tekemistä sillä, miksi yhtiö on laajentunut taloushallinnon palveluntarjoajaksi. Yhtiöhän on tosiaan uuden edessä, kun on taloushallintoa ja henkilöstönvuokrauksta. Yhtiölle pääomamarkkinapäivän järjestäminen voisi olla ihan paikallaan.

yhtiön Q2 raportti julkaistiin tänään ja nähtävillä esim täällä:  https://www.sttinfo.fi/ir-files/69820428/71317029/13537/Wulff-Yhti%C3%B6t%20Oyj%20puolivuosikatsaus%202025.pdf

Puolen vuoden liikevaihto 48 me->58 me. Tämä ajaa noin 116-120 me liikevaihtoon. Palvelupuoli kasvoi 136 % kun taas tuotemyynti laski 4,6%. 

Tulos verojen jälkeen Q1+Q2 957.000-> 724.000. Tästä vähemmistöosuus on 274.000, joten omistajille jäi ainoastaan noin 500.000 euroa. Kannattavuustaso on hieman alhainen.

Yhtiö julkisti pörssitiedotteen tehneensä myynti ja takaisinvuokraussopimuksen omista toimitiloista 6,25 me. Vapautuvat varat yhtiö aikoo investoida liiketoimintoihin. https://www.sttinfo.fi/ir-files/69820428/71306403/13470/WUFF_2025-07-03_Kilonkallion_myynti.pdf