Pörssi ei ole ollut suotuisa parin viime viikon ajan. Ei oma suorittaminenkaan ole ollut erityisen hyvää. Pitää muistaa Soroksen seuraavat viisaudet, kun korjaa kurssia:
“I’m only rich because I know when I’m wrong…I basically have survived by recognizing my mistakes.”
“My approach works not by making valid predictions but by allowing me to correct false ones.”
Keväällä tuntui, että markkinan luonne oli muuttumassa, että ehkä nähtäisiin sell-off momentum- ja kasvuyhtiöissä. No muutin näkemykseni markkinasta, mutta jostain syystä se ei siirtynyt positioihini. Eli käytännössä olen ollut longina valueta ja shorttina kasvua. No se ei ole toiminut. Netflixit ja Teslat painavat ylös, ja omat lappuni parhaassa tapauksessa jumittavat. Kuten kirjoitin reilu viikko sitten, ei ole mahdotonta, että tämä markkina ottaisi vielä vähän isomman legin ylös. Tällöin momentum luultavasti olisi kaikkein parhaiten suoriutuva strategia.
No ensimmäinen asia on määrittää, etten enää pahenna tilannetta. Eli ettei ala lisätä positioita ja taistella markkinoita vastaan. Tai suurentaa uusia treidipositioita kiukulla. Tappiollisten positioiden kiinni ottaminen on aina hyväksyttävää vaikka heti, mutta joskus kannattaa hieman odottaa.
Eilen YIT antoi ohjeistuksen loppuvuodella. Liikevaihto vähän alle odotusten ja liikevoitto aika lailla odotusten keskikohtaan - marginaali odotus jopa vahvahko. Nyt kun miettii, että anonyymit välittäjät ovat myyneet 16 miljoonaa osaketta reilussa kahdessa kuukaudessa, eli melkein 10% yhtiön free floatista. Sen sijaan, että oletan vain, että näkisimme jonkin sortin shorttien sulkemisbileet, on hyvä ajatella kaikkia vaihtoehtoja:
1. Hedge fundit ovat shortanneet YIT:tä, koska Q1 oli huono ja yhtiö on antanut heikkoja signaaleja q2:sta. Konsensus odottaa 145 meur liikevoittoa YIT:lle, kun eilen annettu ohjeistus on 130-160. Uskon, että nämä myyneet tahot ovat näkemyksessään konsensuksen alla, joten olisi luonnollista alkaa ottamaan shortteja kiinni, kun nyt on näkyvyys loppuvuodelle. Lisäksi marginaali pysyy hyvänä vaikka liikevaihto niiaa, mikä on mielestäni huono asia short-caselle. Toki myyjinä on ollut myös long only rahastoja, mutta Fivan tilastot kertovat myös shorttien railakkaasta lisääntymisestä. Koska näin iso myynti on ollut hyvin poikkeuksellista, voisi tästä seurata pieni muotoin short squeeze, jolloin kurssi nousisi muutamissa päivissä 10+%.
2. Sijoittajat eivät ole kiinnostuneet rakennusalasta, ja shorttarit laittavat Suomen rakennusyhtiöt Ruotsin vastaavien kanssa samaan koriin. Hekin varmasti tiedostavat, että synergioiden takia ensi vuonna tulos nousee, mutta katsotaan Ruotsin rakennusyhtiöiden P/E 8 lukuja, ja todetaan, että sinne YIT:kin kuuluu. Tässä tapauksessa osake ei juuri reagoi lähiviikoina.
3. Ulkomaiset sijoittajat laittavat YIT:n roskakoriin huonon kurssikehityksen ja hitaasti paranevat tuloksen takia. Loppusyklissä ei kannata ostaa rakennusyhtiöitä, siinä kaikki mitä tarvitsee tietää. Shorttarit huomaavat, että ostajia ei erityisen paljon näy, joten shortataan lisää kun trendi on alaspäin. Kun on positio päällä, on helppo nähdä tilanne position mukaisten silmälasien läpi. Kurssi painuu 4,5 euroon. Ei pidä ikinä aliarvioida momentumin voimaa.
Minulla on ollut nyt kohta kaksi kuukautta YIT:tä. Olen treidaillut position ympärillä, niin se ei ole miinuksella. Toisaalta sillä ei ole mitään väliä. Antaa kurssin näyttää mitä teen seuraavaksi. Positioni on ollut melko iso(8%) ja nojannut vuoden 2019 synergiaetuihin ja siihen, ettei mitään dramaattista laskua rakentamiseen tule koska työllisyys paranee ja korot säilyvät nollissa, jolloin P/E 8 firma olisi turhan halpa. Pääomani on kuitenkin rajallinen, joten harkitsen position heivaamista.
Annan kurssin näyttää, mikä skenaario noista kolmesta on oikea. Kannattaa muistaa, että position takia on usein taipuvainen uskomaan sitä itselle suotuisinta skenaariota. Senkin takia positiosta on hyvä joskus luopua, että voi myöhemmin katsoa casea tuorein silmin. Puhumattakaan siitä, kuinka raskasta on roikkua tappiollisessa positiossa. Kaikkein epämieluisin vaihtoehto on tietysti, että kurssi tekee kneejerk reaktion alas, myyn osakkeeni, ja lähtee siitä ylöspäin. No sellaista tämä joskus on.
Kun menee vähän heikommin, pitää muistuttaa itselleen uudelleen ja uudelleen, että tämä on tapahtunut lukuisia kertoja aiemminkin. Jos homma ei muuten lähde paranemaan, pitää painaa reset nappulaa ja tyhjentää salkut ja palata pienen loman jälkeen asiaan. Nyt on vielä kutakuinkin 30% vuodelle tuottoa, huipuista vajaa 4% vasta alas. Jos se olisi tullut yhtenä päivänä, ei asia olisi niin paljon vaivannut. Kun tuntuu, että joka päivä sekä pitkät positiot että treidit menevät huonosti, se alkaa jäytämään.
Viiden klaavan jälkeen, seuraavalla heitolla kruuna ja klaava ovat yhtä todennäköiset. Mutta kyllä niitä kruuniakin alkaa tippumaan kun pitää pään kylmänä ja on kärsivällinen.