Kaikenmoisten raaka-aineiden, aina maataloustuotteista metalleihin, hintojen lentäessä, öljyn hinta on vain niukasti ylittänyt pandemiaa edeltäneen hintatasonsa.
Kuvaaja ei sitä näytä, mutta monet muistavat öljyn toukokuun 2020 futuurien hinnan romahtamisen lattiasta läpi negatiiviseen 40 dollariin viime vuoden huhtikuussa varastojen täyttyessä.
Monien raaka-aineiden hinnat tekevät uusia huippujaan, esimerkiksi kuparin hinnan uskotaan jatkavan marssiaan läpi kuluvan vuosikymmenen, mutta öljy on vielä kaukana huipuistaan.
Se ei kuitenkaan tarkoita etteikö öljyn hinta voisi jatkaa nousuaan vuoden takaisista pohjistaan vielä korkeammalle.
Jotkut tahot Wall Streetillä betsaavat juuri tämän odotuksen perusteella.
JP Morganin Natasha Kanevan mukaan optiobetsit Brentin hinnan nousemisesta yli 100 dollariin joulukuussa 2021 nousivat huippuunsa ennätysmäisen inflaatioraportin jälkeen viime viikolla. Toukokuussa osto-optioiden open interest on lähes kolminkertaistunut.
Voiko öljyn hinta realistisesti nousta sataan dollariin ilman shokkia tai Iraniin liittyvää sotaa?
JP Morganin analyysin mukaan pelkästään fundamenttien perusteella kysyntä-tarjonta-tasapainon tulisi olla noin 4 miljoonaa tynnyriä per päivä tiukempi verrattuna pankin odotuksiin Q3:sta eteenpäin. Tämä tyhjentäisi OPECin varastoja tarpeeksi aggressiivisesti, jotta 100 dollarin tynnyrihinta olisi loppuvuodesta realistinen.
JPM:n oma odotus Brentin hinnaksi vuodenvaihteessa on 74 taalaa tynnyriltä ja keskimäärin 68 dollaria koko vuodelta. Pankki tosin toteaa mallinsa olevan vain niin hyvä kuin siihen syötetyt tiedot.
Pelkästään fundamentteja katsomalla, ja ilman OPEC+:n tarjontareaktiota, kysynnän tulisi olla keskimäärin yli 102,6 miljoonaa tynnyriä per päivä kolmannella kvartaalilla ja nousta 103,6 tynnyriin per päivä Q4:lla. Oletus on aggressiivinen maailman talouksien avautuessa pandemian jäljiltä.
Brentin hinta nousi hetkellisesti 70 taalaan viime viikolla. Sittemmin sen hinta on pudonnut 66 dollariin USA-Iran-ydinohjelman edetessä rakentavasti.
Tästä huolimatta optiobetsit sadan taalan tynnyrihinnasta joulukuussa nousivat rakettimaisesti.
Sadan dollarin taso ei olisi historiallisesti ennenkuulumaton, sillä öljyn hinta treidasi yli sadassa dollarissa monta vuotta viime vuosikymmenellä. Vuoden 2014 jälkeen ei kolminumeroista öljyn hintaa kuitenkaan ole nähty USA:n liuskeöljyn pumpatessa markkinoille.
Tästä syystä sadan dollarin ennusteet ovat kaukana nykyisestä analyytikkojen konsensuksesta. Bloombergin keräämien ennusteiden perusteella analyytikot odottavat öljyn hinnan olevan keskimäärin 65 dollaria tai sitä alempana vuoteen 2024 asti.
Mitkä tekijät voisivat saada Brentin hinnan nousemaan sataan taalaan?
Kysyntä
JPM:n mukaan suurempien tarjontariskien majaillessa tuotannon kasvamisessa, odotettua selkeästi korkeamman kysynnän tulisi yksin pystyä ajamaan öljyn hinta tähän hypoteettiseen sadan dollarin skenaarioon.
Investointipankin arvion mukaan maailmanlaajuisen öljyn kysynnän tulisi nousta kaksi prosenttia pandemiaa edeltäneistä tasoista hinnan ajamiseksi sataan dollariin, olettaen ettei OPEC+ tartu kapuloihin. JPM kertoo pelkästään kysyntää tarkastellessa sadan dollarin öljyn olevan erittäin epätodennäköistä ja jos kysyntä nousisi yllättäen, se shokki tulisi Euroopasta.
Eurooppalaisten liikkuvuus nousi 89 prosenttiin pandemiaa edeltäneestä ajasta viime viikolla, korkeimmilleen sitten viime vuoden lokakuun ja kolmisen prosenttiyksikköä korkeammaksi kuin kolme viikkoa sitten.
JPM:n oletusten mukaan Euroopan kysynnän kasvaminen USA:n kasvua vastaavalla tasolla ei millään riittäisi öljyn hinnan ajamiseksi sataseen pelkästään fundamenttien perusteella. Edes Kiinan, USA:n ja kehittyvien markkinoiden kysynnän yllättävä kasvu ei JPM:n mukaan riittäisi nostamaan öljyä 80-100 dollarin tasoille.
JPM näkee lentopetrolin kysynnän olevan 2 miljoonaa tynnyriä per päivä pienempi tämän vuoden Q3:lla verrattuna 2019 Q3-tasoihin.
Tämän kysyntäreiän täyttämiseksi polttoaineen kulutuksen tulisi teillä nousta radikaalisti tulevina kuukausina.
Tarjonta
JPM:n analyysin mukaan OPEC+ pitää 4-5 miljoonaa tynnyriä per päivä sivussa koko vuoden 2021 ajan. Kysynnän tulisi siis todella räjähtää pankin arvion mukaan, jotta varastoissa oleva öljy ei riittäisi kattamaan kysyntää ja ajaisi hinnan sataan dollariin.
Iranin tilanteen helpottaessa suurimmat riskit siirtyvät tuotannon kasvuun kysynnän kasvamisen sijaan. Iranin öljynviennin tasainen kasvu viime kuukausina indikoi Iranin yrittävän aggressiivista tuotannon nostamista. JPM näkee Iranin öljyntuotannon nousevan tämän vuoden Q1:n 2,8 miljoonaa tynnyristä per päivä joulukuun 3,2 miljoonaan tynnyriin. Täyteen 4,2 miljoonan tynnyrin kapasiteettiin maa pääsisi vasta vuonna 2023.
Iranin tuotannon kasvu pienentäisi todennäköisyyttä öljyn hinnan nousemiselle sataan dollariin.
Dollarin romahtaminen
Investointipankin analyysin mukaan dollarin arvon viiden prosentin heikentyminen voisi johtaa 100 dollarin öljytynnyriin.
Tämä ei ole JPM:n perusanalyysin oletus, mutta se on yksi skenaario jossa dollarin arvo voi heikentyä merkittävästi mikäli kasvu USA:n ulkopuolella ylittää odotukset selkeästi USA:n näkymien samalla ollessa tasaiset.
Dollari-indeksin viiden prosentin lasku vaatisi USA:n ulkopuolisen talouskasvuennusteiden nousevan 1,1 prosenttiyksiköllä ilman muutoksia USA:n kasvuennusteisiin. JPM-ekonomistien mukaan tähän on 15 prosentin todennäköisyys.
Inflaatiosuojaus
JPM kertoo mallinsa suurimman heikkouden olevan sijoitusvirtojen huomiotta jättäminen. Inflaation noustessa kysymykseksi nousee, miten sitkeää sorttia inflaatio on ja jatkuuko hintojen nousu kuluvan vuoden Q4:lle. JPM-strategit uskovat varainhoitajien tekevän merkittäviä muutoksia allokaatioihin inflaation pelossa. Strategit uskovat tämän johtavan öljyn supersykliin - selkeästi korkeampiin hintoihin. Massiivisten rahavirtojen siirtyessä inflaatiosuojiin voi se johtaa pullistuneisiin hintoihin pienemmissä omaisuusluokissa, kuten raaka-aineissa.
Mikäli enemmän johdannaisvetoja ilmaantuu 100 dollarin puolesta, “gamma meltup” (markkinatakaajien pakotettu kohde-etuuden ostaminen suojaksi kohde-etuuden hinnan noustessa) voi vaikuttaa kohde-etuuden hintaa ja ajaa öljyn hintaa lähemmäs sataa dollaria.
Nähdäänkö satasen öljy vielä tämän vuoden aikana? Jaa veikkauksesi ja perustelusi Sijoitustiedon palstalla.
