Vain muutama tunti Kiinan keskuspankin leikattua ohjauskorkoa ja tarjottua miljardien dollarien edestä likviditeettiä markkinoille presidentti Xin tueksi kauppasotaan varten, USA:n keskuspankki Fed ei tehnyt muutoksia rahapolitiikkaansa ja ainoastaan toisti ohjauskoron säilyvän 4,25-4,5 prosentin haarukassa. Päätös Fedin pankkiirien keskuudessa oli yksimielinen ja lausunnossaan keskuspankki totesi: “Vaikka heilunta nettotuonnissa on vaikuttanut dataan, viimeaikaiset indikaattorit kertovat talouden jatkavan vakaata laajentumistaan”.
Toisin sanoen, vuoden ensimmäisen kvartaalin negatiivinen BKT-kasvudata ei huolestuttanut Fedin komiteaa. Tulevaan katsottaessa synkempiä pilviä voi kuitenkin olla horisontissa: “Epävarmuus talouden tulevaisuuden suhteen on kasvanut entisestään. Komitea on tarkkaavainen kaksipuolisen mandaattinsa riskien suhteen ja huomauttaa, että riskit korkeamman työttömyyden ja nousevan inflaation suhteen ovat kasvaneet.”
Raportissaan Goldman Sachs summaa Fedin katsauksen:
- Fedin FOMC-kokouksen anti meni lähes täysin Goldman Sachsin odotuksiin. Kyselyjen tulokset ovat heikentyneet reilusti, mutta kova data ei. Goldman uskoo Fedin haluavan nähdä muutoksia datassa ennen kuin muutoksia rahapolitiikassa tapahtuu.
- Niukasti uutta tietoa – ei muutoksia rahapolitiikkaan, mutta huomauttaen, että epävarmuus jatkaa kasvuaan.
- Riskit ovat nousseet mandaatin molempien puolten suhteen – korkeampi työttömyys ja inflaatio.
- FOMC-Komitean raportin ensimmäinen kappale toteaa Q1 BKT-datan olleen heikompaa johtuen heilunnasta nettotuonnissa.
Rabobankin raportissa kerrotaan Fedin pääjohtaja Powellin todenneen, että huolimatta kohonneesta epävarmuustasosta, talous jatkaa vakaana. Työmarkkina on myös Powellin mukaan vakaa, mikä antaa Fedille suosiollisen positioinnin. Inflaation sinnikkyys tulee riippumaan tariffien suuruudesta ja tariffien vaikutukset talouteen tapahtuvat viiveellä.
Powell toisti FOMC olevan haastavassa tilanteessa, mikäli työttömyys ja inflaatio olisivat konfliktissa keskenään ja jatkoi, että komitea tässä tilanteessa analysoisi erotuksen suuruutta tavoiteluvuista ja miten kauan tavoitteeseen palautuminen tulisi kestämään. Pääjohtaja totesi myös odottavansa lisää selvyyttä tariffien vaikutuksiin, minkä jälkeen komitealla olisi enemmän dataa päätöksenteon tueksi. Analyytikot laskivat Powellin toistaneen sanan “wait” 22 kertaa puheessaan ja puolet niistä olivat “wait and see” liittyen ohjauskoron muutoksiin.
Hän ei kuitenkaan lehdistötilaisuudessa osannut selkeästi selittää, mitä dataa keskuspankki seuraa ja mikä saisi sen muuttamaan rahapolitiikkaansa. Powellilla ei omien sanojensa mukaan ole hoppua muutoksiin, mutta keskuspankki on valmis reagoimaan nopeasti tarpeen mukaan.
Powell käytti lehdistötilaisuuden hyvin pitkälti toistaen huhtikuisia kommenttejaan ja välttäen kysymyksiä presidentti Trumpista. Keskuspankki on siis selkeästi odotuskannalla kasvavan poliittisen paineen alla.
FOMC-komitean päättäjien tavoitteet tuleville vuosille:
Rabobankin analyysin mukaan stagflaatio-ongelma tulee jossain vaiheessa johtamaan taukoon Fedin koronleikkuusarjassa.
Tällä hetkellä odotettavissa on yhden pykälän (0,25%) ohjauskoron leikkaus kesäkuussa ennen taukoa koron laskemissarjassa. Paljon riippuu kuitenkin tulevasta datasta, erityisesti toukokuun työllisyysdatasta, joka julkaistaan kesäkuun 6. päivänä.
Rabobankin ennuste ohjauskorolle loppuvuoden aikana.
Goldman Sachs jenkkilkorokejn strategiapomo Will Marshall kirjoittaa raportissaan:
“Muutokset Fedin raportissa olivat pääasiassa kosmeettisia, selkeimmät muutokset olivat huomiot Q1 kasvudatan volatiliteetista ja kasvavasta epävarmuudesta Fedin mandaatin molempien puolten suhteen.
Avaintekijät tulevat olemaan inflaatioriskien luonnehdinnassa ja siitä, mitä Fed ajattelee inflaation sinnikkyydestä tai väliaikaisuudesta. Mielenkiintoista on myös nähdä Fedin suhtautuminen kyselypohjaisen ja kovan datan poikkeaviin signaaleihin.”
