Fireflyn vuotta ja viimeistä neljännestä sotki valuuttakurssivaihtelut. Niistä oikaistuna neljännes oli varsin vahva. Tilauskertymä on edelleen hieman liikevaihtoa korkeammalla, ja molemmat kasvavat hitaasti valuuttakursseista huolimatta. Osake nousi vajaat 6 % tulospäivänä.
Liikevaihto: Q4 liikevaihto oli 154,8m SEK (135,3m), mikä tarkoittaa 14 % kasvua. Vertailukelpoisilla yksiköillä mitattuna kasvu oli peräti 18 %. Koko vuoden osalta liikevaihto nousi 503,2 miljoonaan kruunuun (497,1m), kasvua oli 1 %. Vertailukelpoisin yksiköin kasvu oli 4 %.
Vuoden neljäs neljännes oli Fireflyn historian vahvin liikevaihdolla mitattuna. Vuotta häiritsi valuuttakurssien lisäksi kauppasota, joka vaikutti etenkin Q2 liikevaihtoon ja kannattavuuteen.
Palvelut olivat noin 30 % koko yhtiön liikevaihdosta vuonna 2025 ja tulevaisuudessa on tarkoitus panostaa tähän puoleen enenevissä määrin.
Kannattavuus: Q4 liikevoitto nousi 23,7 miljoonaan kruunuun (20,8m), kasvua 14 %. Valuuttavaikutuksista oikaistu liikevoittomarginaali oli Q4:llä vahva 16,2 % (13,6 %). Koko vuoden liiketulos oli 63,4m SEK (70,0m), laskua 9 %. Laskua selittävät merkittävät negatiiviset valuuttavaikutukset. Valuuttavaikutuksista oikaistu koko vuoden liiketulos oli 70,0m SEK (67,2m) ja marginaali 13,9 % (13,5 %).
Uudet taloudelliset tavoitteet (2026–2030): Hallitus on asettanut uudet tavoitteet seuraavalle viisivuotiskaudelle:
- Keskimääräinen vuotuinen liikevaihdon kasvu kiintein valuutoin yli 15 %
- Liikevoittomarginaali yli 15 % ajanjakson aikana
- Osinkopolitiikka: 2/3 osakekohtaisesta tuloksesta jaetaan osinkoina
Hallitus totesi samalla katsoneensa yhtiön kutakuinkin päässeen edellisen strategiakauden tavoitteisiin, joissa kasvua haettiin 15 % vuotuista keskimääräistä kasvuvauhtia (CAGR) ja 15 % kannattavuutta kauden lopulla.
Kasvua saatiin 14 %, mutta tulkitsisin tämän itsekin olevan tarpeeksi lähellä. Q4 kannattavuus valuutoista oikaistuna pääsi myös yli tavoitetason, mutta valuutat huomioiden siitä jäätiin, kuten myös koko vuoden osalta kummalla tahansa mittaustavalla. Hallitus katsoo tässä mielestäni vähän sormien läpi.
Uudet tavoitteet ovat haastavat. Yhtiön pitäisi tuplata liikevaihtonsa seuraavan viiden vuoden aikana. Keinoina tähän tarjotaan investointeja tuote- ja konseptikehitykseen, markkinointiin ja organisaation kehittämiseen. USA voisi kunnolla avautuessaan toimia tämän strategiakauden veturina, mutta ei tule olemaan helppoa.
Lyhyen aikavälin näkymät: Toimitusjohtaja toteaa asiakkaiden investointihalukkuudessa olevan haasteita, mutta tarjouspyyntöjen määrä on edelleen korkea, mikä kuulemma antaa luottamusta vuoteen 2026. Omaan silmääni tämä vaikuttaa hieman varovaiselta, mutta ruotsalaiset haluavat kääntää kaiken aina positiiviseksi.
Voitonjako: Hallitus ehdottaa poikkeuksellisen suurta kokonaisosinkoa: 6,00 SEK varsinaista osinkoa ja 4,00 SEK lisäosinkoa, yhteensä 10,00 SEK per osake (edellisvuonna 5,50 SEK). Tällä palautetaan taseesta ylimääräistä käteistä omistajille. Tase saadaan samalla vastaamaan uusia tavoitteita.
Omien osakkeiden ostoista ei ole puhetta.
Investoinnit: Kuten totesin avausartikkelissa, Firefly on varsin pääomakevyt. Koko vuoden investoinnit olivat maltilliset, 4,6m SEK (3,8m SEK). Q4:n osuus tästä oli 0,8m SEK. Yhtiö investoi lisäksi tuotekehitykseen, mutta nämä laskutetaan tuloksen kautta samana vuonna. Tämän voi päätellä esimerkiksi taseen riviltä ”aineettomat hyödykkeet – 224t SEK”, joka on siis varsin pieni. Aineettomat investoinnit vuonna 2025 olivat myös pyöreä nolla.
Tase: Omaa pääomaa yhtiöllä on 189,0m SEK (175,3m SEK) eli 31,49 SEK per osake. Yhtiö on nettokassan puolella ja pyrkii siihen myös jatkossa. Aiemmalla strategiakaudella tavoite oli 10 % liikevaihdosta nettokassaa, mutta kasvaneen koon myötä uusi tavoite on 5 %.
Joku toinen omistaja saattaisi pyrkiä ottamaan tästä hevosesta enemmän tehoja irti, mutta omistajaporras selvästi painottaa pitkäikäisyyttä taseoptimoinnin sijaan. Vähän vaisalamainen lähestymistapa.
Rahavirta: Liiketoiminnan rahavirta koko vuoden osalta rahavirta oli 50,4m SEK (42,4m SEK), kasvua 19 %. Kassakonversio, eli liiketoiminnan rahavirran osuus liiketuloksesta oli koko vuodelta 80 % (61 %). Yhtiö tavoittelee jatkossa vakaata noin 80 % tasoa.
Pääomakevyt rakenne ja matalat investoinnit mahdollistavat hyvän kassavirran myös tulevaisuudessa.
Arvostus: Yhtiö on arvostettu noin 17x liikevoitto, mikä hinnoittelee merkittävää kasvua tulevaisuudelta. Vaikka yhtiö tavoittelee liikevaihdon tuplaamista seuraavan viiden vuoden aikana, ei yhtiön johto kuulosta ainakaan siltä, että se tulisi etupainotteisesti. Yhtiöllä ei ole tietääkseni analyytikkoseurantaa, joten eteenpäin katsovia arvostuskertoimia ei ole olemassa.
Jos yhtiö tekisi minimisuorituksen, jolla viiden vuoden päästä ollaan tavoitteessa, eli tuplat liikevaihtoa ja 15 % liikevoittoa (liikevoittoa tulisi noin 150m SEK), ja tämä arvostettaisiin hieman nykyistä maltillisemmin, vaikka 15x, saisi osakkeesta osingot huomioiden vajaan 20 % vuosituoton.
Vaikka Fireflyn johto on pitkäjänteisemmästä päästä eikä varmaan koe pakottavaa tarvetta puskea mitään härkätarinaa, ei puhtaasti johdon asettamien tavoitteiden pohjalta kannata sijoittaa. Voidaan kuitenkin todeta, että hyvässä skenaariossa osakkeessa on nykyarvostuksellakin ihan mukavasti varaa nousta.
Itse olisin halukas tekemään tästä merkittävän position jostain 170 SEK tietämiltä (nykykurssi 196 SEK).
Omistan pienen seurantarivin Fireflyta.
