Artikkelin kuvalla ei tietenkään ole mitään tekemistä Vaisalan kanssa, vaan olen pyrkinyt tukemaan Vaisalan liiketoimintaa tuottamalla tekoälyhuttua, ja käytin sitä kuvana. Tekstissä älyä ei ole käytetty sitä vähääkään, vaan se on tietysti omaani.
Vaisala menee kuten olen arvellut sen menevän. Teolliset mittaukset tykittävät uusia ennätyksiä hyvillä tilausmäärillä, mutta sää ja ympäristö taapertaa oikein kunnolla. Valitettavasti nämä kaksi tasapainottavat toisiaan niin hyvin, ettei Vaisalasta oikein pääse innostumaan, mutta ei siitä tarvitse huolestuakaan. Tätä olisi kiva omistaa, jos:
- Sää ja ympäristö lähtisi selvästi toipumaan, minkä se saattaa tehdä
- Arvostus olisi houkutteleva, mikä ei taida toteutua
Liikevaihto: Q4 liikevaihto jäi vertailukaudesta 3 %. Koko vuoden liikevaihto puolestaan kasvoi 6 %. Edellisten vuosien vahvoilla tilauksilla olisi mielestäni pitänyt päästä parempaan. Vuosi 2025 meneekin Vaisalan osalta vahvasti välivuosikategoriaan. Välivuosiin ei olisi kauheasti mielestäni varaa näin kalliiksi arvostetulla yhtiöllä. Näkyy tämä tietysti osakkeessakin, joka on hieman lasketellut viime vuoden alusta mitattuna.
Valuutasta on tullut vastatuulta Vaisalalle. Valuutasta putsattuna Q4 liikevaihto pysyi paikallaan ja koko vuonna laski 7 %.
Kannattavuus: Q4 kannattavuus (EBITA) jäi aika paljon viime vuodesta. Marginaali laski 18,1 %:sta 16,1 %:iin. Koko vuoden osalta tilanne on hieman parempi ja marginaali on pysynyt kutakuinkin ennallaan (15,8 vs 16,0 %).
Tulleista ja valuutoista on tullut painetta Vaisalan bruttokatteisiin. Q4 bruttokateprosentti tipahti 56,4 -> 54,9 ja koko vuoden osalta 56,3 -> 55,2. Vaisala on pyrkinyt kompensoimaan tullien vaikutusta hinnankorotuksilla, mutta ei pystynyt suojautumaan täysin.
Myös korkeakatteisen uusiutuvan energian liiketoiminnan lasku vaikutti bruttokatteeseen.
Teolliset mittaukset: Olen aiemmin kirjoittanut uskovani teollisten mittausten kehittyvän hyvin lähitulevaisuudessa. Tämä näyttää toteutuneen myös Q4:llä ja segmentti tekee uusia ennätyksiä. Q4:llä tilaukset kasvoivat 13 % (ilman valuuttaa jopa 21 %!) ja liikevaihto pysyi kutakuinkin ennallaan. Koko vuoden tilaukset nousivat 12 % ja liikevaihto 9 %.
Kysyntä kasvoi kaikissa segmenteissä, mutta erityisesti datakeskuksissa ja puolijohdeteollisuudessa (shocker). Teolliset mittaukset on jo lähes puolet yhtiön koko vuoden tilauskertymästä ja näkymät ovat mielestäni erittäin hyvät.
Sää ja ympäristö: Sää ja ympäristö on ongelmissa. Q4 tilauskertymä sentään tasaantui (-1 %), mutta koko vuodelta tilauksia saatiin 23 % vähemmän, kuin vuosi sitten. Tilauskanta on 19 % alempana kuin edelliseen vuoteen lähdettäessä.
Liikevaihto laski Q4:llä 6 % ja koko vuonna pinnistettiin vielä 3 % pinnalle. Ei tarvitse olla mikään mettemannonen, että voi kertoa sään olevan heikkenemään päin ja nopeasti. Alla oleva kuvaaja kertoo karua kieltä.
Selityksiä saatiin uusiutuvan energian markkinan hitaudesta ja meteorologian ja lentoliikenteen normalisoitumisesta kahden huippuvuoden jälkeen. Suuri Indonesian lentokenttähanke ei myöskään ole vielä tilauskirjoissa, koska yhtiö odottaa asiakkaan rahoituksen varmistumista.
Kai tämä puoli tosiaan tulevaisuudessa taas joskus vetääkin (esim. Vestas +55 % vuodessa), mutta vastatuulta riittää lidareideni mukaan vielä jonkin aikaa.
Ohjeistus: Liikevaihtoa 600-630m euroa ja EBITAa 95-110m euroa. Teollisuusmarkkinan odotetaan kasvavan (datakeskukset, puolijohteet, terveysteknologia), meteorologian ja lentoliikenteen odotetaan normalisoituvan ja pysyvän vakaana ja uusiutuvan energian odotetaan pysyvän vuoden 2025 lopun tasolla. Tämä menee ohjeistuksessakin aikalailla kuten olen itsekin odottanut. Teollisuus on kovassa vedossa ja sää ja ympäristö antaa odottaa.
Voitonjako: Osinkoa 86snt per osake (2025: 85snt), eli karkeasti puolet EPSistä jaetaan ulos. Yhtiöllä on myös valtuutus ostaa omia osakkeitaan enintään 800t kappaletta, mutta odotan voitonjaon olevan osinkopainotteista. Yhtiö hankki viime vuonna tällä valtuutuksella 65t osaketta kannustinjärjestelmää varten.
Investoinnit: T&K-menot ovat Vaisalalla tyypillisesti tuhdilla tasolla, kuten viime vuonnakin. Vaisalassa tutkittiin 68m euron edestä, eli yli 11 % liikevaihdosta. Tällä pyritään pitämään tuotteet markkinajohtajina ja on uskoakseni hyvää rahan käyttöä.
Vaisalalle valmistui Q3 aikana myös uusi logistiikkakeskus, jonka arvo oli 8,3m euroa. Lisäksi on investoitu myyntiin ja digikanaviin etenkin teollisuuden puolella.
Rahavirta: Liiketoiminnasta kertyi rahaa yli 90m euroa vuoden aikana, mikä on vahva suoritus. Etenkin viimeisen neljänneksen rahavirta oli vahva parantuneen käyttöpääoman hallinnan myötä.
Tase: Yhtiö lyhenteli velkaansa, koska ei keksinyt muutakaan tekemistä, 20m eurolla. Yhtiöllä on juuri ja juuri enemmän velkaa kuin kassaa. Ylipäätään Vaisalan tase heijastelee yhtiön pitkäkestoisuutta lyhyen tähtäimen optimoinnin sijaan. Osakkeenomistajalle (joka olisi joskus halukas myös myymään) tämä ei välttämättä ole optimaalinen tapa hoitaa tasetta, mutta harvoin minä pitkäjänteisyydestä lähden valittamaankaan. Luksusongelma.
Xweather: Okei, tekoäly tappaa softan, mutta jos se unohdetaan hetkeksi. Xweather ei ole valtavan suuri osa Vaisalaa, mutta se on erittäin mielenkiintoinen osa ja kasvaa nähdäkseni hieman piilossa. Vaisalan jatkuva tilausmyynti kasvoi Xweatherin vetämänä peräti 50 % vuonna 2025. Tässä on yrityskauppaa mukana, mutta orgaanisestikin kasvu oli kohtalaista 11 % valuutoista huolimatta.
Xweather on Vaisalan keihäänkärki matkalla kohti ohjelmistopohjaisempaa liiketoimintaa, jonka tavoitteena on tasapainottaa perinteisen laitetoimitusliiketoiminnan syklisyyttä. Vuonna 2025 yhtiö osti Xweather-kokonaisuuteen Speedwell Climaten (osaamista sääriskeihin liittyviin rahoitus- ja vakuutustuotteisiin) ja WeatherDeskin (energiakaupan ja hyödykemarkkinoiden analyysityökalut).
Yli 40 miljoonan liikevaihdolla Xweather on Vaisalan kasvumoottori, joka muuttaa yhtiötä laitetoimittajasta datataloksi. Se menestyi vuonna 2025 erinomaisesti, vaikka sää- ja ympäristösegmentin perinteinen laiteliiketoiminta (kuten uusiutuvan energian mittalaitteet) kohtasi markkinavastatuulta.
Arvostus: Plaah, olisipa Vaisala joskus halpa. Seuraavan 12kk liikevoitto x 17,5 vaatisi aika paljon nykyistä kovempaa kasvua ollakseen houkutteleva. Vaisala on suht matalariskinen sijoitus, jonka voi odottaa kasvavan todennäköisesti pitkälle tulevaisuuteen. 10-15 x EBIT välistä tätä todennäköisesti tulisi salkkuun isommin. Nyt on mitättömän pieni seurantarivi.
