Tämä kirjoitus on jo pidemmän aikaa pitänyt tehdä, mutta on jäänyt kriittisempien asioiden jalkoihin. Valitettavasti on aika ollut kortilla oikeastaan kaikkeen, mutta ehdin tämän lopulta viimeistellä. Kirjoitan paremman Q3 katsauksen kun ehdin , mutta saattaa olla että teen vain vuosipäivityksen välipäivinä kun koko vuoden tilanne pääosin paketissa Yksittäisenä nostona NKT jatkaa vahvaa menoaan, hyvä onnistuminen siinä keississä tälle vuotta harvia treidin lisäksi.
Samaten listalla kirjoitettavaa odottaisi Grab. Yritän loppuvuodesta aktivoitua ja kirjoittaa enemmän, mutta saa nyt nähdä onnistunko. Ollut ajoittain haasteita löytää sopivia hetkiä näitä kunnolla purkamaan. Tänne blogiin toki voi laittaa hieman tajunnanvirtaa, eikä tarvitsisi niin aina viilata näitä. Mutta kun haluaa saada teesin rakenteen ulos oikein, niin tulee sitten näitä jäsenneltyä ajoittain liikaakin.
Lyhyesti yhtiöstä:
Carrier on yksi maailman suurimpia ilmastointiin, viilennykseen ja lämmitykseen erikoistuneista yhtiöistä. Aikaisemmin tähän kuului myös paloturvallisuus segmentti mutta se on divestoitu pois 2024.
Yhtiön liikevaihto jakaantuu seuraavasti: HVAC 80%, Jäähdytys 20%.
Yhtiön markkina-arvo tänään on noin 44 Mrd ja liikevaihto noin 25 mrd (2025e).
Ei mikään pieni yhtiö siis.
Jaan itse tässä liiketoiminnan kahteen osa-alueeseen ja tarkastelen niitä erillisinä osina.
”legacy business”. Eli commercial ja residential ventilation.
Tämä nojaa etenkin HVAC bisneksen tasaiseen kasvuun ja tarpeeseen. US markkinalla penetraatio ilmastointilaitteissa on jo 85-90% tasolla kun taas Euroopassa vasta 20% tietämillä.
Tässä on siis etenkin ilmaston lämpenemisen myötä hyvä tasainen kasvuajuri vuosiksi eteenpäin.
Elintasojen nousu, teknologian kehittyminen ja tuotantokustannuksien laskeminen pitäisi näkyä laajempana markkinapenetraationa pikkuhiljaa. Hyviä ajureita istua kyydissä.
Tuotemerkkeinä Carrier omistaa globaalisti tunnettuja brändejä oman Carrier brändinsä ohessa. Esimerkiksi Toshiba ja Veissman.
Tällä hetkellä liikevaihdosta tulee noin 75% tuotemyynnistä ja loput huollosta.
Tällä hetkellä HVAC markkinan arvioidaan kasvavan 6-7% prosenttia vuoteen 2030 CAGR.
Lämpöpumput toinen hyvä sektori.
Nämä ovat perinteisiä lämmitysmuotoja parempia sekä vähäpäästöisempiä. EU tukee näiden rakentamista insentiiveillä ja tällä hetkellä korvataan paljon erinäköisiä öljypohjaisia ratkaisuja kuten boilereita.
Tämän markkinan pitäisi kasvaa vuositasolla noin 8-10% CAGR 2030 asti.
Legacybisnes on kannattavaa sekä kasvaa hyvällä tasolla, se voisi olla jo hyvä syy olla kyydissä itsessään.
Huollon ja kokonaisvaltaisten jäähdytysratkaisujen osuuden kasvaessa liikevaihdossa (suhteessa sekä laitemyyntiin että koko liikevaihtoon) pitäisi hyväksyttyjen arvostuskertoimien nousta sekä kannattavuuden kohentua.
Toinen puoli tarinaa mielestäni entisestään vahvistaa keissiä.
Uusi bisnes sektori on datakeskusten viilennys. Carrierilla on tähän oma Liquid cooling tuoteperhe.
Näiden hyvä puoli mielestäni se, että vaikka prosessoreita ja siruja uusitaan, riittänee sama viilennyskapasiteetti pitämään uudetkin kuosissa (oletan). Vähintään investoinnit suhteessa pienempiä.
Lisäksi viilennys+huolto tulee olemaan todella pienessä osassa datakeskusprojektin kokonaiskustannuksissa->marginaali todennäköisesti parempi. Huoltosopimukset myös todennäköisesti pitkiä (15-20v mittaisia).
Lisäksi oletan etenkin US based datakeskuksiin ei kovin äkkiä kiinalaista viilennystoimintoa+huoltosopimusta oteta, joten pieni kilpailuetu todennäköisesti. EU-alueella saattaa olla samaa henkeä myös pienemmältä osin.
Yhtiön kohdalta muuten tulee paljon kilpailua etenkin Euroopassa kiinalaisesta halpatuotannosta joka polkee hintoja kaikilta. ->Riskejä markkinaosuuksien menetyksestä ja kannattavuuden valumisesta.
Datakeskus viilennys sektori on kasvanut nyt 250% tahtia, on vielä pientä (0,8Mrd 2025) mutta kasvanee voimakkaasti tulevina vuosina. Ajurit takana tässä liikuttavat koko markkinaa tällä hetkellä.
Mielestäni tästä saa kuitenkin hyvän toisen ajurin kasvulle. Mahdollisesti isollakin kulmakertoimella.
Tarkastellaan hieman valuaatiota. Klassiset P/E ja P/S luvut antavat suuntaa. P/E TTM tulokseen 32 ja P/S vuoden 2025 ennusteella noin 1,8. Ei mitenkään erityisen halpaa kummallakaan mittarilla. Kannattavuuden suhteen näen silti selkeän paranemisen todennäköisenä joten P/E arvo ei ole järin paha. Lisäksi tänä vuonna kasvua tulee 12 % luokkaa joten siihen peilaten ei P/S ole mahdoton sekään.
Tein muutaman eri laskelman, lähinnä hahmotellakseni kasvuodotuksia.
Tein muutaman eri WACC laskelman, ja sain erinäköisillä oletuksilla aina jotain 9,5-10,5 % tulokseksi. Joten käytetään 10% laskelmissa diskonttona.
Wacc pohja-oletuksiin olen käyttänyt US 10y (4,0%) RfR, 1-1,2 betaa ja 5,5-6,0 % cost of debt.
Liikevaihto hajaantuu globaalisti joten olen näistä laskenut erillisen maariskilisän. Näihin olen käyttänyt maantieteellisiä riskilisiä jotka olen ottanut Damodaranin kotisivuilta.
Olettaen liikevaihdon kasvavan noin 10% luokkaa alkuvuosittain ja kannattavuuden hieman paranevan saadaan äkkiä osakkeelle hintaa 65-85 usd. Tämä mielestäni täysin saavutettavissa nykytiedon valossa markkinakasvun tukemana. Ei vaadi siis erityisesti osuuksien voittoa tai suurta etua kilpailijoihin.
Tässä toki sitten saa terminaalikasvulla (omassa 4%) sekä pienillä viilauksilla äkkiä muokattua tuota. Mutta mielestäni realistisilla odotuksilla tuo voisi hyvin olla lähempänä 70 kuin 50 osakkeelta.
Vähintäänkin olen mielelläni kyydissä kunnes joku tarinasta alkaa yskiä.
Tuntuu keissiltä jossa on vaikea käydä ainakaan kovin huonosti. Toki yhtiö ei erityisen halpa ole, joten kannattavuuden laskiessa ja liikevaihdon kasvun hiipuessa voi hyvin olla että tulee turskaa. Tykkään silti riski-tuotto suhteesta paljon.
Yhtiö myös ostaa omiaan noin 500M edestä, mikä ei toki valtava (noin 1% mcap) mutta signaali. Nostaa osingon (1,2%) kanssa palautuksen noin 2,2 % luokkaa juoksevalle tuotolle. Matala mutta kasvupotentiaalia.
Tähän jonkunlaista kasvua 5-10 vuotta niin ollaan hyvissä.
Pitkään salkkuun kasvu-profiililla joka sopivasti voisi eläkepäiviksi profiloitua osinkoyhtiöksi josta sitten kassavirtaa.
Menestyksekästä loppuvuotta kaikille jotka tänne asti jaksoivat lukea!
Vuodenvaihde tuli ja meni. Olin joulunpyhät Mikkelissä sukuloimassa ja sitten Panamassa viettämässä vuodenvaihteen. Lämpöä, turkoosia vettä ja rauhaa. Korttiakin kävin lätkimässä ja löysin todella hyvän 5-5-10 DC ringin. Monttua kyllä tuli peleihin jonkun matkaa mutta jos olisi ollut aikaa olisi kyseisestä pelistä varmaan voittanut helposti 300-400usd /tunti. Toki en tiedä pyöriikö kovin usein, epäilisin että ei. Ainakaan niin herkullisella kokoonpanolla kuin mitä kyseisenä päivänä.
Bompot jaot osoittautuvat erityisen huono-onnisiksi ja onnistuin monta kertaa häviämään turnilta 50% nuts+etu toisessa potissa jaon niin että 0% palautus. Kävin kasinolla vain toisena reissuiltana aivan lopussa, koska muun ajan olin poissa kaupungista. Tällöin pyöri myös 5-5-10 peli, mutta oli shorthanded ja kuoli aika nopeasti saavuttuani ison paistin katketessa. Paratiisisaaret ja snorklailu olivat siis pääpainossa reissulla. Hyvä niin.
Q4 tuloskausi on alkamassa niin katsotaanpas salkun tuottotasoja viimevuodelta.
Kokonaispääoma kasvoi yhdistetyissä salkuissa noin 56% tähän päivään mennessä. En jaksa kaivella vanhaa dataa 31.12.2025 päivältä joten katsotaan tämän päivän(26.1) arvoihin. Kokonaistuotto siis erittäin hyvä koko vuodelta. Pieniä määriä tuossa on mukana uutta rahaa, joten ihan puhtaasti arvonnousua tuo ei ole, mutta yli 50% tuotto kuitenkin salkulle. Todella vahva vuosi siis takana.
Leijonan osa tuotosta muodostuu 3 pääposition harteilta, toki ovatkin salkusta tälläkin hetkellä melkein 60% että pitääkin suorittaa. Harvian osalta vuosihan oli heikko, mutta iso lisäys Q2 tuloksen aiheuttamaan laskuun ja nyt Q3 tuloksen jälkeinen kurssin palautuminen toi rivistä vahvasti voitollisen.
Mandatum ja palantir hyvin tasaisesti pitkin vuotta oikeaan suuntaan.
Palantir tuntuu hieman rauhoittuneen, Q3 tulos joka oli todennäköisesti vahvin yksittäinen kvartaali minkä olen miltään yhtiöltä ikinä nähnyt ei lopulta enää riittänyt markkinalle. Kurssi valunutkin siitä hieman. Tämän voisi tulkita hyvinkin negatiiviseksi koska ”hyvätkään” uutiset eivät enää tunnu riittävän. Annan position kuitenkin vielä olla. Mikäli Q4 tulos on linjassa Q3 tuloksen kanssa niin tarina saattaa saada uutta imua hyvinkin. Joka tapauksessa vuosihan oli erinomainen kurssin noustessa 77->169 osapuilleen.
Olen jotenkin ”tympääntynyt” muutamiin riveihin salkussa. Haluaisin enemmän kasvuprofiilin yhtiöitä. Tuntuu vain että olen jotenkin kaikessa liian myöhässä. Monet mitä olen pitkin syksyä seuraillut(otsikko tasolla pitänyt kiinnostavana siis) ovat jo ottaneet 200-300%. Saamattomana olen istunut käsieni päällä.
Tuntuu hankalalta maksaa 5-20x sales yhtiöistä joiden bisneksiä tai vallihautaa en kunnolla ymmärrä. Tähän joukkoon lasken IREN, Pagay,Kraken,Ondas,Uipath,Sofi,Asti jne. Kyseiset tickerit vilisevät silmissä finanssitwitterissä aktiivisesti. Mielenkiintoisia firmoja mutta ainakaan toistaiseksi ei ole riviä auki missään.
Salkkuun harkitsen tekeväni seuraavia muutoksia, varmaan teenkin tällä viikolla koska pitää irrottaa hieman käteistä salkun ulkopuolelle joka tapauksessa.
Administerin irrotus. Positio täsmälleen nollissa ja pieni osinko kotona. Heikko suoritus siis kun kotimaan pörssi +33% viimevuodelta. Positio pieni ja en halua lisät epälikvidiä ja ei kovin laadukasta firmaa. Triggeriä arvostuksen korjaantumiseen ei oikein näy, ja vaikka pidän matalalle arvostettuna niin taidan etsiä rahoille parempaa kasvuprofiilia jostain. Kenties odotan Q4 tuloksen ja ohjeistuksen jos se korjaisi tilannetta. Tosin näin ajattelen jatkuvasti ja joka kvartaali tilanne jauhaa paikallaan.
Aallon G: tätä voisi keventää siivun 30-50%. Pidän yhtiöstä ja tarinasta mutta aneeminen kasvu mietityttää. Haluaisin rivistä mieluummin 12 tienoilla mutta taidan keventää puolet ja etsiä tuottoisampaa kohdetta. Koko salkun riskiprofiilin nosto kasvuyhtiöiden painotuksen myötä ajatuksena.
Yara: Valuaatio venynyt kireäksi ja nyt alkaa olemaan kannattavuus käänne hinnoissa. Yhtiö ilmeisesti hyötyy erinäköisistä epävarmuuksista globaalilla kentällä, mutta näiden arviointi itselleni mahdotonta joten harkitsen loppujenkin myymistä. Syksyllä kevensin jo. Hyvin sujunut operaatio ja voitot kohti uutta enemmän kasvavaa kohdetta.
Näistä vapautuisi tällä hetkellä pääomaa siis noin 8% koko salkkuun nähden. Tämä olisi tarkoitus allokoida uudelleen.
Grab: osuutta voisi kasvattaa, on tullut ostosta noin 25% alas ja tilanne mielestäni ei ole muuttunut mihinkään. Siihen menee ainakin osa tuosta rahasta. Yritän aktivoitua tämän pidemmän teesin jäsentelyssä joku lähipäivä.
Muuten salkku on Q4 aikana ollut aika hiljainen. Palantir & Grab valuneett, TT noussut vähän, Novo ottanut ison osan tappioista takaisin ja Neste noussut hyvin. Muuten positiot sahanneet paikallaan.
Varmaan avaan pariin uuteen osakkeeseen pienet seuranta rivit(1% luokkaa) Saan ehkä siitä motiivin kunnolla perkaa ne läpi.
Nordnetin pääsalkun käppyrä on aika seksikäs viimeiseltä kolmelta vuodelta. (5.1 luvut).
Kuva
Muutenkin vahvaa tekemistä ollut nyt positioissa. Olen luottavainen omaan prosessiini.
Tietenkin keskitetyllä salkulla ja vivulla pitääkin hyvinä sijoitusvuosina suoriutua. Keskitysriskiä olen kuitenkin koko viimevuoden vähentänyt palantiria keventämällä. Se on viimeistä kevennystä (177 hintoihin) lukuun ottamatta toki ollut virhe.
Nyt voisin vastaavasti ottaa ehkä askeleen kohti kasvupainotteisempaa salkkua, olen lopulta aika Bullish markkinoihin tällä hetkellä ja mikäli volatiliteettia sitä myöten salkkuun tulee niin se ei haittaa. Eli yritän suuntaa pelimerkkejä enemmän sellaiselle osalle pelikenttää missä minulla vahvuuksia enemmän. (volatiilit kasvu-yhtiöt).
Salkun isompi muokkaus vaatisi kuitenkin Dansken vakuussalkun purkamista. Siellä on niin paljon osinkopainotteista tavaraa, Mandatum isoimpana. Pitää asiaa miettiä, kyseinen sijoituslaina on erittäin edullinen ja sen purettua en varmaan samaa diiliä enää saisi. Samaten tulisi veroja maksettavaksi tuhdisti. Pitää pyöritellä asiaa mielessä.
Kotimaisista Admicom kyllä kiinnostaa edelleen, ei vain ihan ole valunut tarpeeksi että ostaisin vielä. Toinen triggeri jota voisin harkita on kasvun kiihtyminen. Toki voi olla että markkinareaktio siihen aika kova olisikin.
Amcorissa tehtiin harvinainen käänteinen split. Siihen tuli erikoinen -8% reaktio mutta on jo korjaantunut. Harmillisesti tuo meni itseltä ohi eikä ollut pääomaa vapaana. Muuten olisin varmaan hyödyntänyt entrynä kun muutenkin mielelläni olisin kyydissä. Edelleen selvästi aliarvostettu vaikka onkin tullut presplit hinnoista 8->9.
Hieno vuosi, onnittelut! Mitä nuo volatiilit kasvuosakkeet voisivat olla? Oletan että ei siis nuo, joiden luettelit vilkkuvan twitterissä? Oletko seurannut jotain tiettyjä?
En osaa yleisellä tasolla sijoituslainoista paljoa sanoa. Oletan että pankkien välillä ei suuria eroja ole. Henkilökohtainen historia ja asiakkuuden kokonaistilanne vaikuttanee.
Dansken diili on 0,85%+12kk euribor. Halpaa siis mielestäni. Voi olla että jostain saa parempaakin. Tämän sain itse vakuussalkkua vastaan, mutta liittyy Mandatumin henkilöstöantiin ja oli neuvoteltu pakettina niille ketkä siihen ottivat osaa (eli neuvotteluissa oli Mandatum mukana). Olin tuohon aikaan vielä firmassa töissä.
Tämän oletan vaikuttaneen diiliin positiivisesti, joten oletan ehtojen heikentyvän jos yksityishenkilönä hakisin.
Almanakka.
Vastailen pienyhtiöihin pienellä listalla kun ehdin sen kirjoittaa. Ehkä saan jäsenneltyä sitä samalla päähäni paremmin.
