Hei,

Muutama oma kela viimeyön tapahtumista. (jotka on muodostunut keskustelujen pohjalta että kaikki ei omia ajatuksia). 

Veikkaan itse että öljy ja kulta tulevat alas maanantain vastaisena yönä kun futuurit aukeavat. Osakkeet ylös. Korkojen liikettä on vaikeampi arvioida mutta flat-kevyesti alas yieldit olisi arvaus. Arvauksien funktio pieni kun ei ole treidi positioita mutta analyysiprosessia on helpompi jälkikäteen tarkastella että onko prosessi ja johtopäätökset linjassa. 

Muutama syy miksi ajattelen näin. 

Perjantaina tultiin aika punaisena alas kun pelko eskalaatiosta saavutti markkinat. Tilanne on nyt edennyt kuitenkin mielestäni positiiviseen suuntaan kun Iran vastareaktio oli näin hallittu ja enemmän kasvoja pelastava kuin aktuaalinen eskalaatio sodan suhteen. 

Pelko voimakkaasta vastareaktiosta on suurempi riski kuin toteutunut kevyt vastareaktio. 

Toisinsanoen mielestäni todennäköisyys vakavan eskalaation suhteen on nyt alempana kuin se perjantaina oli, joten markkinan pitäisi huoahtaa helpotuksesta. 

Tämä ei toki tarkoita sitä etteikö tilanne isossa kuvassa olisi huonoin moneen vuoteen. Viimeiseen 6kk on merkittävästi mennyt huonompaan suuntaan lähi-itä ja viimeiseen 4 vuoteen koko maailma. 

Nyt mielestäni Iran on kohtuu selvästi viestinyt että "ollaan nyt sujut, älkää tökkikö meitä enää". On myös hyvä huomioida että Iranin vastareaktioon reagoivat US+NAto allies lisäksi myös Jordan ja Saudit. Joka ei mielestäni ollut aivan päivänselvää. Neutraalius on aika erilailla kuin "ammumme ilmatilastamme puolustavana toimenpiteenä droneja". Suht selvä kannanotto toiseen suuntaan (säilyttäyen teknisesti neutraaliuden silti kun toimitaan omassa ilmatilassa). 

Mikäli Israel pysyy kohtuudessa oman vastaiskunsa kanssa niin tilanne voi rauhoittua hetkeksi. Toki alueellisen eskalaation riski on korkeampi kuin vuosiin mutta matalampi kuin perjantaina. Se oliko tämä hinnoissa on eriasia. Lisäksi Almanakka huomautti että Pe markkinan lasku voi ainakin osakkeilla olla JPM/Fastenal tuloksiin eikä geopoliittisiin riskeihin. 

Oma pelko asian suhteen on enemmän se että alueella "toisen posken kääntäminen" on heikkouden merkki merkittävästi enemmän kuin muualla maailmaa. Kunnia/uskonto/vahva johtajuus on erilailla merkityksellinen asia ja voi johtaa hyvinkin epärationaalisiin operaatioihin. Lisäksi alueen fringe ryhmittymillä on enemmän mahdollisuuksia operoida ja fanaattista väkeä on asemissa joissa tuhoa saadaan aikaan. Tämä aika selvää lokakuun 7. päivän tragedian pohjalta. Nämä voivat johtaa ties mihin. 

Seuraillaan tilannetta

Joo, 

Digitilauksen lukumääräton kyllä vähentynyt valtavasti uudistuksen jälkeen. Ennen silmäilin 2x päivässä otsikot läpi ja yleensä jutun tai kaksi avasinkin. Nyt on tippunut siihen että ellen odota jotain (tuloskaudella lähinnä) niin vaatii ponnistuksia alkaa kelaamaan sivulta tietoa. 

Laadukas kirjoitus. Kiitos siitä. 

Aallon Group ollut omistus omassa salkussa listautumisesta asti. Tuottoa tällä ei ole kyllä juuri tehnyt mutta osinkojen jälkeen positio taitaa olla marginaaliplussalla. Kovin hyvin onnistunut keissi ei siis vielä ollut.

Teesin avasitkin jo laajemmin mutta omat ajatukset tiivistyy näihin.

Defensiivinen kannattava kasvuyhtiö. Bisnes on hyvin vakaata ja liikevaihto joka saadaan sisään on yleensä kestävää. Ostettavaa markkinalta löytyy ja konsolidaation pitäisi edetä pikkuhiljaa.

Ostamalla matalammin arvostettuja kohteita pitäisi tulla lisäarvoa kahdella tapaa. 1) Firman arvostus pörssissä korkeampi. 2) hyväksyttyjen arvostuskertoimien pitäisi nousta kun kokoluokka kasvaa ja likviditeetti paranee.

Tilitoimistoja suomessa yli 4000, joten ostettavaa on. Liian pienten kohteiden ostaminen (kokoluokkaa  100-500k liikevaihtoa tekevät) saattavat silti olla aika työläitä suhteessa saavutettuun hyötyyn. Se voi muodostua riskiksi, eli järkevän kokoiset kohteet joko on jo ostettu tai sitten hintakilpailu syö kannattavuuden.

Orgaanista kasvua kun näkisi hieman enemmän, vaikka 2-3% vuodessa niin olisin merkittävästi positiivisempi. Koska se tarkoittaisi, että asiakkaita tulee lisää muutenkin kuin ostamalla. Toki suomessa yrityksiä taitaa juuri nyt enemmän poistua kuin syntyä että syklin tämä vaihe vääristänee kokonaiskuvaa (toivottavasti).

Tekoäly ja muu teknologinen kehitys voisi varmasti nostaa tehokkuutta. Käytännössä ainakin niin että jokainen tilkkari pystyisi ottamaan 10% lisää asiakkaita. Mahdollisesti enemmänkin mikäli AI pystyisi poistamaan manuaalista datasyöttö ja tarkastustyötä. Tämä on kenties vielä muutaman vuoden päässä ja on yhtälailla riski kuin mahdollisuus. Kilpailijan tehdessä tämän paremmin ja nopeammin (esim Talenom) voi Aallon G joutua vaikeaan hintakilpailuasemaan joka painaisi katteita entisestään.

Arvostus on kuitenkin mielestäni nyt matala. Defensiivinen kasvuyhtiö P/E 13 (inderes 24*) kuulostaa siltä että turvamarginaalia on. Kuuluu omassa salkussa siihen matalariskiseen mutta myös hieman matalatuottoisempaan kategoriaan, joskin nyt alkuvuoden kurssilaskun myötä pidän tuotto-odotusta varsin houkuttelevana. Kyllä tämä voisi treidaa 18-20 P/E luvulla vähintäänkin kun kilpailevat korkotuotot tulisivat alas. (Aallonin suhteellinen houkuttelevuus kasvaa kun vaikkapa UPM IG-reitatusta bondista ei saa enää 6% ). 

Palantir eilen vahva Q4 tulos AH. Tällä hetkellä noin 25% nousussa. Hyvin pyyhkii siis kun salkun isoin positio ottaa nousukiitoa. 

Tuloksessa ei oikeastaan heikkoja rivejä ja etenkin commercial sektorin veto vahvaa. Siellä kiitorataa onkin oltava kun valuaatiota katsoo. Harvoin on nähnyt noin bullish CEO juttuja kuin Karp conference callissa. Tosin kun numerot tukevat suoritusta niin miksikäs ei olla kyydissä. 

Muuten ei tuloskausi oikeastaan ole vielä salkkuun osunut. Disney, Harvia, Neste, Yara kaikki tulossa tällä viikolla. 

Ah, makes sense. Tosin jos kyse on vain tuosta niin aika reippaan hintaista on softan lisenssi. Koska mitä muuta sisäinen myynti voisi olla? Ehkä siellä on jotain konsultointia tai muita IT palveluja myyty. 

Muokkasin kun tajusin virheen. 

Käsittääkseni ÅB omistaa kokonaan CrossKeyn. Jos näin niin tilanne lähellä mandatum/sampo tilannetta. Tosin en oikein ymmärrä mistä eliminoinnit tulevat ÅB riveihin. Jos kyseessä on arvonalenemaa softaan (tyypillistä IP poistoa siis) niin eikös sen pitäisi tapahtua tyttären omissa luvuissa jolloin ÅB luvut olisivat jo näistä puhtaat ja raportoitaisiin vaan nostetut osingot (tuotot)? 

Työllisyys data jenkeistä odotuksia vahvempana. Isoin merkitys tämä kai markkinalle siinä mielessä että vaikuttanee FED päätökseen laskea korkoja. Mitä kuumempi työllisyysmarkkina on sitä hitaammin on tarve laskea. 

Sinällään itse odotan markkinan pikkuhiljaa palaavan "good news is good news" moodiin. Tässä on muutama vuosi jo eletty hieman hupsua "good news is bad news" mentaliteettia johtuen FED isosta kädestä joka liikuttaa kursseja. 

Makrokuva muuten kuitenkin normaalimpi kuin vuosiin, jotain geopoliittisia riskikeskittymiä lukuunottamatta. 

Thanks,

En oikee laske bitcoinia sijoitukseksi ja ei ole tarkoitus tehdä asian kanssa mitään. Lasken sen hieman vakuutukseksi tai vastaavaksi. Olkoot siellä. En tee ajatustyötä ja pyri ymmärtämään keissiä kovin syvällisesti (mitä nyt bitcoin standard kirjan luin, ja uutisointia otsikkotasolla seuraan). Joten sen trackkaaminen tuloksiin ei olisi mielestäni mielekästä. Menee se sitten hyvin tai huonosti. 

Manta pinnisti eilen ylös muutaman pinnan (ehkäpä KL uutisiin tms) niin päädyin tekemään pienen vaihdon. 30% Manta positiosta ulos ja ostin niillä Yaraa, kuten olin jo hieman kaavaillutkin. Pieni positio käteistä silti vielä odottamassa sopivaa peliliikettä. 

2023 recap.

Kirjoitellaanpas pientä koontia menneestä vuodesta. Ei ole paljoa tullut henkilökohtaisia kirjoiteltua ST kun asiakkaille tuottaman sisällön määrä kasvanut. Intressi kirjoitella vastaavaa sitten omalla ajalla on ollut vähän kateissa, mutta voisin yrittää aktivoitua nyt tänä vuonna.

Viimevuosi tulee todennäköisesti jäämään historiaan oman elämäni parhaana sijoitusvuotena prosentuaalisesti. Ja hyvin isolla marginaalilla toisiksi parhaaseen vuoteen. Toki -22 olikin hyvin heikko, että palautuminen olikin tarpeen. Vuosituotto osakesalkulle +76%. Lisäksi BTC positio nousi, mutta en laske sitä mukaan tuottoihin kumpaankaan suuntaan. BTC positio saa odotella lähemmäksi eläkeikää, katsotaan miten käy.

Muutamia poimintoja onnistumisista ja epäonnistumisista tänä vuonna.

Osakepuolella aivan erinomainen vuosi. Tässä paljon toki tekemistä on hyvin heikosti menneen 2022 palautumisen ja isojen laskijoiden tankkaus pitkin vuotta. Mutta sekään ei toki itsestään selvää ja harvinaisen onnistuneita operaatioita on ollut muitakin. Salkun isoimmat positiot vuoteen lähtiessä olivat Palantir (+167%) Harvia (+53%) (Terveystalo +24%)

Vuoden aikana on tehty myös tavallista enemmän aktiivisia operaatioita. Isoin ja varmasti suhteessa isompiin projekteihin mitä tulen ikinä tekemään salkullani oli Credit Suisse ja SVB pankkikriisin aikana salkun vivuttaminen niin paljon kuin mistään irti sain. Paikoitellen salkun lainoitus lähenteli 400% ottaen huomioon ”vivun vivun” mitä sijoituslainalla osakkeita ostamalla ja niitä vastaan lainoitusarvolla lisävivun ottamisella saa aikaiseksi. En tätä kyllä suosittele kenellekään, vaikka oma projekti erittäin hyvin onnistuikin. Onnea varmasti mukana myös paljon. Pokeritausta auttanee ja itseluottamus siihen, että operaation mennessä päin reisiä pohjalta voi uudestaan kammeta itsensä ylös jos omaa kompetenssia siihen mitä tekee. Tässä on silti hyvä muistaa että jos oma identiteetti on kiinni joko onnistumisesta tai varallisuudesta niin suosittelen välttämään liian isoja liikkeitä. Voitettavaa on suhteessa liian vähän. Tuskin tulen tekemään uudestaan vastaavassa mittakaavassa eläessäni enää. Pääomien toivottavasti kasvaessa ja rajahyödyn tullessa nopeammin vastaan on tuskin yhtä houkuttelevaa paikkaa vaikea löytää.

Kriisin aikana tästä puhuttiin paljon ja en ala koko ajatus prosessia tähän avaamaan. Mielestäni hetkellinen maailmanlopun paniikki oli verrattavissa koronakriisiin sekä asiaa peilattiin finanssikriisin alkuun. Kumpikin mielestäni tuntui ylimitoitetulta ja päätin silloin nostaa osakepainon niin korkealle kuin pystyin. Ostin ”mummosalkkua” vastaavia yhtiöitä silloin. Sampoa, Nordeaa, UPM, Neste jne. Näitä keventelin sitten isommin Heinä-Elokuussa ja nyt loppusyksystä. Nyt on lainoitusaste maltillisempi 160%. Mutta edelleen siis on vipua sisällä. Tarkoitus on laskea sitä 120% tasolle pikkuhiljaa. Se on itselle luonteva normaalitaso.

Muita hyvin onnistuneita lyhyitä operaatioita on ollut tänä mm. 
Activision Yrityskauppa peli. Tällä teki nopeahkot pikavoitot ostaessa 74 tasolta ja myydessä 91 tasolta. (Hieman liian aikaisin toki)

Mandatumin listautuminen. Tässä tarkoitukseni oli ottaa firmaa sisään muutenkin, mutta nousi salkussa 15% painolle tilapäisesti ensimmäisten päivien kurssilaskun myötä. Keventelin ensimmäiset 3,85 tasolta. Long term aion näiltä tasoilta pitää salkussa 6-8%. Nyt 13%.

Yhtiö on hyvässä vedossa ja mielestäni sille ei tällä hetkellä anneta riittävää preemiota suhteessa eläkerahojen erilaiseen kannattavuuteen ja ”pysyvyyteen”.

UPM ostin myös keväällä ja kesällä ylipainoon sellun heikkouteen ja yleiseen suomilaskuun. Nämä tuli myytyä lähinnä koska halusin ostaa Mandatumia lisää sitten tuossa syksyn mittaan. (liian aikaisin).

Gambling Grouppia ostin juteltuani siitä paremmin perillä olevien kaverien kanssa. Ostin tuloksen jälkeen yhtiön hyvään suoritukseen ja vaisuun reaktioon. Swingi onnistui erinomaisesti 10 sisään ja 14 ulos. Yhtiön viimeinen tulos petti markkinat ja osake ropsahtanut alle 10, tässä suunnitelmissa uusi entry mitä todennäköisemmin piakkoin.

Kaikki eivät toki ole onnistuneet. Scatec on ollut surkea tänäkin vuonna. Positio on kuitenkin jo surkean viimevuoden jälkeen niin pieni että ei ole paljon vaikuttanut lopputulokseen. Myin position osittain vapauttaakseni pääomaa Mandatumin listautumiseen, mutta myös realisoidakseni verotappiot. Toki lähes päivälleen meni markkinan pohjaan ja missasin loppuvuoden ponnistuksen. Toki mandatum operaatio onnistui hyvin joten ei täysi katastrofi.

Muita ei niin hyvin menneitä on Yara. Tässä kurssi on toki pitänyt hyvin ja isot osingot (13%) on pahimpia tappioita paikannut, mutta NOK heikentynyt niin paljon suhteessa EUR että positio on reilusti pinnan alla. Olenkin sitä ostellut lisää pitkin vuotta. Pidän defensiivisestä yhtiöstä ja valuaatioon lasketaan tulostason reilua laskua koronavuoden ja inflaation myötätuulen aiheuttamasta mixistä. En usko tuloksen laskevan niin paljon kuin markkina ennustaa vaan näkisin firman pystyvän ylläpitämään osan marginaaleista. Kilpailu etu venäjän suhteen pitäisi auttaa. Tämän lisäksi kruunu jos palautuu lähemmäs normaalimpaa tasoa saa valuuttavivun. Loppuvuonna NOK onkin hieman vahvistunut, joskin on vieläkin matalalla. Yaraa voisin avata hieman enemmän laajemmassa kirjoituksessa. Voisin ottaa tammikuun tavoitteeksi kirjoittaa Yarasta ajatuksien laajemmin auki. Almanakka on sen verran ansioituneesti alkanut aktivoida foorumia, joten pitää kantaa oma pieni korteni kekoon.

Muitakin mörnijöitä on tullut tankattua. Nestettä eniten. Se onkin salkun kolmanneksi isoin tällä hetkellä. Neste on myös eniten position kokoa nominaalisesti ostoilla kasvanut. Pidän long term kuvaa edelleen suotuisana ja markkinoiden pelkoja kannattavuuden heikkenemisestä ylimitoitettuna. Saa nähdä.

Disneyssä on tappiota sisällä mutta annan Bob Igerille mahdollisuuden kääntää laiva. Potentiaalia yhtiössä on, jos sekoilut jätettäisiin vähemmälle. 

Palantir on toki kantanut salkun suorittamisesta leijonanosan. Yhtiö on tällä alkuvuoden lisäostojen ja sen jälkeisen 175% kurssinousun myötä noussut salkussa selkeään ylipainoon. Harkitsen pientä viilausta tähän mutta aion pitää +20% yhtiössä niin kauan kuin suorittaminen on oikeaan suuntaan. Volatiili lappu mutta pidän yhtiöstä ja näkymistä paljon.

Tällä salkkukokonaisuudella lähdetään vuoteen 2024.

Palantir 25%

Mandatum 13%

Harvia 11%

Neste 12%

Terveystalo 10%

Yara 8%

Disney 7%

Sampo 6%

Aallon Group 4%

Käteinen 4%

Näistä Mandatum lähimpänä myyntiä ja Yara eniten lisäysvaiheessa.

Menestyksekästä sijoitusvuotta 2024 kaikille! 

Neste 32,37

Innofactor 1,235

Administer 2,43