Saavuttaessa vuoteen 2025 sijoittajat olivat samaa mieltä yhdestä asiasta: presidentti Trumpin alaisuudessa USA:n linjaukset ja politiikka tulisivat muuttumaan merkittävästi. Yhteisymmärrystä ei kuitenkaan ollut politiikan haluttavuuden, suunnan tai suuruuden suhteen.
Morgan Stanley keskittyi analysoimaan kansainvälisen kaupan ja talous-, maahanmuutto-, ja sääntelypolitiikan vaiheittaista muutosta ja muutosten vakavuutta. Se auttoi investointipankin sijoittajia löytämään signaalit kohinasta ja pankin kehys on edelleen käyttökelpoinen. Trumpin hallinnon ollessa vallassa 250 päivää, on Morgan Stanleyn mukaan tärkeää tutkia muutosten vaikutusta, niiden pitkäaikaisuutta ja miten markkinat hinnoittelevat muutoksia.
Tosiasia on, ettei politiikka koske vain päivittäisiä politiikan vuoroveden vaihtumisia. Trumpin hallinnon päätösten seurauksena on syntynyt rakenteellisia julkisen politiikan virtauksia, jotka muokkaavat markkinatrendejä.
- Vähemmän epävarmuutta, kapeammat vaihteluvälit poliittisissa valinnoissa
Poliittinen epävarmuus on edelleen korkealla, vaikka se on tullut jo huomattavasti alas huipuistaan. Bloombergin Global Trade Policy-indeksi kuvaa tarinaa: epävarmuus on edelleen korkealla pitkällä aikavälillä, mutta selkeästi alle vuoden 2025 piikin.
Otetaan esimerkiksi tariffit, eli tullimaksut. Valkoisen talon viimeaikaiset diilit tärkeiden kauppakumppanien kanssa viittaavat taukoon tilanteen eskaloitumisessa. Kauhun tasapaino voi toki rikkoontua, mikäli kumppanit eivät pidä kiinni lupauksistaan, kuten USA:n investointitavoitteista. Lipsumisen huomaamiseen voi kuitenkin Morgan Stanleyn mukaan mennä aikaa vuosi tai jopa kauemmin.
Oikeudelliset haasteet eivät myöskään ole selkeä ratkaisu tilanteeseen. Vaikka USA:n korkein oikeus päättäisi uusien tariffien olleen laittomia, olisi jenkkihallinnolla käytettävissä muita vaihtoehtoja. Morgan Stanley ei usko ensi vuoden välivaalien vaikuttavan nykyiseen politiikkaan merkittävällä tavalla. Kauppa-, maahanmuutto- ja sääntelypolitiikka ovat tulleet toimeenpanovallalta, eivätkä lainsäädäntövallalta. Talouspolitiikkaan ei ole syytä odottaa ennakoivia rakenteellisia muutoksia. Republikaanit ovat jo saavuttaneet pitkän aikavälin verotustavoitteensa ja jakautunut hallinto saa harvoin läpi taloudellisia uudistuksia ilman merkittävää kriisiä. Täten merkittävät muutokset talouspolitiikan suhteen ennen seuraavia USA:n presidentinvaaleja riippuu pitkälti maan talouden kasvunumeroista ja odotusten ylittämisestä, Morgan Stanley pohtii raportissaan.
- “Kestävä konsensus” keskeisten poliittisen linjauksien suunnasta
Vuosikymmenien ajan “Washingtonin konsensus” kuvasi poliittisia linjauksia, joiden tavoitteista puolueet olivat yleisesti samaa mieltä, mutta eri mieltä niiden saavuttamistavoista. Näiden linjausten joukossa ovat olleet muiden muassa kaupan esteiden alentaminen ja hallituksen vähäisempi osallistuminen yksityiseen yritystoimintaan. Näiden aika vaikuttaa nyt olevan ohi. Sen tilalle on noussut hyvin erilainen konsensus, joka tällä hetkellä näyttäisi vaikuttavan seuraavien presidentinvaalien jälkeisiin aikaan.
Teollisuuspolitiikasta on Morgan Stanleyn perusteella tullut USA:n poliittisen strategian väline. Trumpin ensimmäisen kauden aikana asettamat tariffit säilyivät pitkälti voimassa Bidenin aikana ja demokraattien kritiikki tämän vuoden uusille tullimaksuille on lähinnä liittynyt niiden toteutusriskiin (ts. liian suuret, liian laaja-alaiset, liian sekavat) ja yhdenmukaisuuteen poliittisten tavoitteiden kanssa, muttei niinkään itse poliittiseen työkaluun tai sen periaatteeseen.
Tämä on havaittavissa eri sektoreilla: terveys, energia ja teknologia. Puolijohteiden tarina on symbolinen. Bidenin kaudella säädetyllä CHIPS-lailla pyrittiin hyödyntämään apurahoja ja lainoja turvallisen kotimaisen toimitusketjun rakentamiseksi siruille. Trump on ottanut eri suunnan: lisenssimaksuja joillekin Kiinan suuntautuville vientisiruille ja hallitus ottaa kymmenen prosentin siivun Intelistä. Wall Street Journal raportoi USA:n harkitsevan Japanin rahoittamien investointien ohjaamista maan teollisuuskapasiteetin lisäämisen, mikä viittaa vastaaviin toimiin myös tulevaisuudessa.
Sijoittajille on pohdittavissa monta teemaa, jotka ovat linjassa näiden poliittisten virtausten kanssa. Morgan Stanley listaa näistä muutaman:
- Pääomamarkkinoiden aktiivisuus on nousussa nopeasti. Pankki uskoo täyteen pomppuun aktiivisuudessa johtuen tekoälyn ajamasta pääomatarpeesta ja vähentyneestä poliittisesta epävarmuudesta.
- Jyrkemmät korkokäyrät ja heikompi dollari ovat trendejä. Tähän vaikuttavat kolme seikkaa: rajoittava kauppapolitiikka on pysyvää, talouspolitiikan kehityskaari ei todennäköisesti muutu ilman kriisiä ja Fed suhtautuu inflaatioriskiin suvaitsemaisemmin kasvun suojelemiseksi.
- “Moninapainen maailma” luo mahdollisuuksia eri osakemarkkinoilla. Esimerkiksi Aasian markkinat, jossa tuotetaan paljon pattereita, robotiikkaa ja muuta kriittistä teknologiaa.
Morgan Stanley näkee nykyiset trendit kestävinä, mutta kehottaa sijoittajia ymmärtämään niiden hinnoittelua markkinoilla, erityisesti niiden kanssakäymistä makrotalouden muutosten kanssa.
