Games Workshopin tulos oli hyvä. Käyn tässä läpi tiiviisti mielestäni mielenkiintoisimmat havainnot. Liikevaihto kasvoi 11 % ja liikevoitto myös 11 %. Itselleni suurin yllätys oli kannattavuuden pysyminen näin hyvällä tasolla vastatuulista huolimatta. Raportista löytyi tähän myös selitykset.
Vaikka korkeakatteinen lisensointitulo laski merkittävästi, ydinliiketoiminnan väkivahva kasvu (+17,3 %) paikkasi tämän ja nosti kokonaistulosta. Tämä on sijoittajalle mielestäni positiivinen signaali yhtiön peruskunnosta.
Bruttokate: Yhtiön bruttokate parani 67,5 %:sta 69,4 %:iin. Tämä on hieno suoritus ottaen huomioon, että Yhdysvaltojen uudet tariffit aiheuttivat 6,0 miljoonan punnan suorat kulut. Yhtiö on onnistunut kompensoimaan tariffit tehokkuudella ja noin 3,5 % hinnankorotuksilla. Tämä on osoitus yhtiön poikkeuksellisen vahvasta hinnoitteluvoimasta – asiakkaat ovat uskollisia hinnankorotuksista huolimatta.
Lisensointitulot: Lisensointiliikevaihto putosi 16,0 miljoonaan puntaan (edellisvuonna 30,1 m£). Tämä oli odotettavissa, sillä vertailukaudella oli mukana erittäin onnistuneen Space Marine 2 -pelin lisenssituloja. Lisensointitulojen heiluntaan onkin hyvä tottua. Vaikka se on tärkeää, ja sillä on positiivinen vaikutus kannattavuuteen, on erilaisten lisenssidiilien tarjoama näkyvyys ydinliiketoiminnan kannalta vielä tärkeämpää.
Amazon-diili: Yhtiö vahvistaa, että elokuva/sarjaprojekti Amazonin ja Henry Cavillin kanssa on edelleen kehitysvaiheessa. Toimitusjohtaja Kevin Rountree topputtelee odotuksia toteamalla, että nämä vievät vuosia ja aikataulu ei ole GW:n hallinnassa. Osakkeeseen ei ehkä kannata hinnoitella välitöntä Hollywood-lisää, vaan Amazon pitäisi nähdä optiona pitkälle tulevaisuuteen. Kieli Amazon-yhteistyön ympärillä on mielestäni muuttunut hieman varovaisemmaksi, ja toteutumisessa saattaa kestää johdon odottamaa pidempään.
Investoinnit: Uusi tehdas Nottinghamissa valmistuu kesällä 2026. Yhtiöllä on ollut haasteita vastata kysyntään. Uusi tehdas poistaa kasvun pullonkauloja ja mahdollistaa volyymin kasvattamisen tulevina vuosina.
IT-järjestelmäuudistus (SIP): Yhtiö on keskellä laajaa IT-järjestelmien uusimista, joka jatkuu tilikauteen 2028/29 asti. Tämä on historiallisesti ollut monelle yhtiölle kompastuskivi. Vaikka tähän asti on menty ilman draamaa, tässä piilee operatiivinen riski, jota on syytä seurata.
Tekoäly: Yhtiöllä on minua miellyttävä suhtautuminen tekoälyyn. Yhtiö ei nimittäin salli tekoälyn käyttöä suunnitteluprosessissaan eikä lisensoimattoman tekoälysisällön käyttöä kilpailuissaan. Mielestäni tämä korostaa GW:n brändin premium-luonnetta. He myyvät ihmisten luomaa taidetta ja mielikuvitusta. Tekoälyn hylkääminen on uskoakseni pitkällä aikavälillä brändin arvoa nostava tekijä.
Varaston hallinta: Varaston alaskirjaukset vähenivät ja varastonhallinta on tiukentunut. Varastovaraukset laskivat 11,9 %:iin varastosta (aiemmin 17,7 %). Tämä parantaa suoraan kassavirtaa ja tulosta. Se kertoo, että yhtiö on oppinut ennustamaan kysyntäänsä paremmin pandemian jälkeisessä maailmassa.
Kypsien myymälöiden myynti: Tämä on ehkä raportin konkreettisin "keltainen lippu". Toimitusjohtaja myöntää suoraan, että jotkut vakiintuneimmista myymälöistä sekä Yhdysvalloissa että Isossa-Britanniassa päätyivät laskuun vertailukelpoisessa myynnissä. Kasvu tuli siis osittain uusista kaupoista ja hinnankorotuksista. Jos vakiintuneet kantapaikat eivät kasva, se voi viitata siihen, että ydinmarkkina on kyllästymässä tai että harrastajat siirtävät ostoksiaan yhä enemmän verkkoon ja jälleenmyyjille, mikä syö omien myymälöiden kannattavuutta. Ei kannata kuitenkaan hypätä liian nopeisiin johtopäätöksiin muutaman myymälän suoriutumisen perusteella.
Yhteisön kasvu: Yhtiön keskeisin digitaalinen palvelu, My Warhammer, näki käyttäjämäärän kasvua 695 tuhannesta 790 tuhanteen (+14 %). Todennäköisesti digipalveluun asti eksyneet harrastajat ovat myös satunnaista asiakasta sitoutuneempia.
Uutiskirjeen tilaajamäärät (avattu viesti viimeisen 6 kk sisällä) nousi 629 tuhannesta 720 tuhanteen (+15 %).
Yhtiön oma niche-suoratoistopalvelu Warhammer+ tilaajamäärä nouosi 207 tuhannesta 248 tuhanteen (+20 %).
Kaiken kaikkiaan yhteisö näyttää kasvavan erinomaisesti ja jollain tavalla sitoutuneempi harrastajakunta taannee yhtiölle hyvää kasvua myös tulevaisuudessa.
Arvostus: Todennäköisesti analyytikot eivät vielä ole ehtineet päivittää ennusteitaan. Esim. kuluvalle tilikaudelle odotetaan 640m liikevaihtoa ja 250 liikevoittoa, kun nyt on kasassa 650m ja 276m viimeiseltä 12kk:lta. Jos H2 sujuu, jättää selvästi varaa ennusteiden nousuun. Tästä syystä osake ei mielestäni ole ihan niin kallis, kuin käyrässä näyttäisi.
Osake on jatkanut loivassa laskussa, vaikka se avasi nousuun tulosjulkaisun jälkeen. Tärkeimmät tulosrivit yhtiö julkaisi jo viime vuoden puolella tulleessa trading updatessa, joten suuria yllätyksiä raportti ei tarjonnut. Lisäsin itse omistustani pienellä määrällä ja GAW on nyt noin 5 % salkustani.
