Osinkokevät lähestyy vääjäämättömästi. Tänäkin keväänä Helsingin pörssissä osinkoyllätykset ovat kirvoittaneet kovia kurssinousuja, joita ammattisijoittajat ovat kilvan ihmetelleet. Osinkohuuman keskellä on syytä muistaa, että osingot ovat pohjimmiltaan vain tilisiirto omistajan "taskusta toiseen", eli omien osakkeiden oston tapaan keino siirtää yrityksen varallisuutta omistajilleen. Kun osinko irtoaa osakkeesta, hinnoittelee markkina sen yleensä välittömästi. Tällöin osakkeen hinta tippuu markkina-avauksessa noin osingon määrän verran.

Korkeinta suhteellista osinkoa maksavat perinteisesti arvo-yhtiöt. Arvo-yhtiöitä ovat yhtiöt, joille on tyypillistä tasainen tuloksentekokyky, matala P/E-luku ja kasvuosakkeita heikommat kasvunäkymät. Korkeimmat osingonmaksajat eivät automaattisesti ole muita yhtiöitä parempia sijoituskohteita pitkällä aikavälillä, mutta tasainen tuloksentekokyky ja korkea osinko tuovat myös osakekurssille tasaisuutta ja suojaa markkinaromahduksissa, ainakin teoriassa. Korkea osinko tulokseen nähden kertoo toisaalta myös siitä, että yhtiöllä ei ole rahalle kasvua luovaa käyttöä, vaan muutoin tuottamattomat kassavarat on parasta jakaa omistajilleen.

Aki Pyysing toteaa kolumnissaan "Älkää ryypätkö osinkojanne" osingon irtoamisen olevan saajalleen lähinnä uudelleensijoitusongelma, sekä kehottaa varomaan osinkoansaa, jossa sijoittaja laskee yhtiön sinä keväänä maksaman osinkotuoton jatkuvan tästä ikuisuuteen.

Random Walkerin syväluotaava kirjoitus osinkojen todellisesta roolista varallisuuden kasvattamisessa löydät täältä.

Osinkojen verotuksesta on syytä lukea suoraan Verohallinnon verkkosivuilta.

Osinkokauden termejä:

Osingon irtoamispäivä

Suomessa sijoittaja on oikeutettu osinkoon, mikäli se omistaa osakkeen irtoamispäivää edeltävänä iltana. Yleensä irtoamispäivä on yhtiökokousta seuraava päivä, jolloin osinkoon on oikeutettu vielä ostaessaan osaketta yhtiökokouspäivänä.

Osingon täysmäytyspäivä

Täsmäytyspäivä on arvo-osuusjärjestelmän mukaan päivä, jonka omistajaluettelon perusteella määräytyvät oikeudet osinkoon, osakeantiin ja yhtiökokoukseen osallistumiseen.

Osingon maksupäivä

Osingon maksupäivä on päivä, jolloin osinko maksetaan arvo-osuustilille. 

Osinkojen 2024 päivämäärät löydät kätevimmin esimerkiksi Nordnetin päivittyvästä kalentereista

Kansainväliset pankkilainat ovat nykyään aiempaa helpommin saatavilla Suomen markkinoilla, joten lainanottajilla on laajempi valikoima vaihtoehtoja. Kotimainen Nordic Bank on lainojen vertailupalvelu, jonka kilpailutuksessa on mukana sekä kotimaisia että ulkomaisia pankkeja. Yhdellä ilmaisella hakemuksella voit saada eri pankeilta useita lainatarjouksia.

Kilpailun lisääntyminen lainamarkkinoilla hyödyttää asiakkaita, sillä se voi tehdä lainoista edullisempia. Nordic Bankin laajan vertailun avulla, joka kattaa jopa yli 30 pankkia ja rahoitusyhtiötä, voit löytää edullisemman ja omiin tarpeisiisi paremmin sopivan lainan.

Voit saada lainaa myös ulkomaisista pankeista

‌Suomalaiset voivat saada lainaa myös ulkomaisista pankeista, kun kyseinen pankki toimii Suomessa ja lainanhakija täyttää luotonantajan ehdot.

Kun pankilla on sivuliike Suomessa, pankin pitää noudattaa suomalaista kuluttajansuojalakia. Sen ansiosta lainan hinnoittelu on selkeää. Laki asettaa rajat kuluttajaluottojen koroille. Tällä hetkellä Suomessa luoton korko saa olla korkeintaan 15 % + korkolain mukainen viitekorko.

Kannattaako lainaa hakea ulkomailta?

‌Jos kotimaiset rahoituslaitokset eivät tarjoa riittävän houkuttelevia ehtoja, lainan hakeminen ulkomailta voi olla harkitsemisen arvoinen vaihtoehto. Kilpailun ansiosta voit löytää edullisemman lainan jostain muualta kuin Suomesta.

Kansainväliset pankit saattavat tarjota monipuolisempia lainaratkaisuja asiakkaiden yksilöllisiin tarpeisiin. Kilpailuttamalla luotot useamman pankin kesken voit säästää merkittäviä summia rahaa. Lainojen vertailu onnistuu vaivattomasti netissä yhdellä hakemuksella Nordic Bankin kautta. Kilpailutuksessa on mukana kotimaisia ja ulkomaisia pankkeja.

Turvallisuus on ensisijaisen tärkeä asia, kun aiot hakea lainaa ulkomailta. Omia tietoja ei kannata antaa mille tahansa sivustolle. Lainan hakeminen Nordic Bankin kautta on turvallista, sillä Nordic Bank tekee yhteistyötä vain luotettavien tahojen kanssa. Lainan kilpailuttaminen palvelussa on lisäksi helppoa ja maksutonta.

Nordic Bankin kilpailutuksessa mukana pankkeja sekä Suomesta että ulkomailta

‌Nordic Bank tarjoaa käyttäjäystävällisen sivuston, jossa voit vertailla pankkien lainatarjouksia ja näin löytää itsellesi parhaiten sopivan rahoituksen. Nordic Bankin kautta voit kilpailuttaa vakuudettomat pankkilainat 500 eurosta jopa 60 000 euroon asti. Laina-aika vaihtelee 1–15 vuoden välillä. Luottojen vertailu kannattaa, koska korot ja kulut vaihtelevat. Vertailun avulla voit löytää mahdollisimman edullisen lainan.

Nimelliskorko voi olla mitä tahansa noin 4,5 % ja 20 % välillä pankista ja hakijasta riippuen. Siksi kilpailutus kannattaa. Samalla pääset tutustumaan myös luottojen kuluihin.

Korko on yksilöllinen. Siihen voi vaikuttaa muun muassa luoton määrä, laina-aika sekä hakijan taloudellinen tilanne. Yhteishakija voi alentaa korkoa jonkin verran, joten yhteinen laina voi olla edullisempi kuin yksin haettu laina. Erityisesti isojen lainojen kohdalla yhteishakemus voi tuoda paljon säästöjä.

Lainan kilpailutus voi tuoda suuret säästöt

Lainan kilpailuttaminen voi tuoda suuret säästöt, koska eri pankit ja luotonantajat voivat tarjota hyvinkin erilaisia korkoja samankokoisille lainoille. Kilpailuttamalla voit saada lukuisia tarjouksia eri pankeilta yhdellä ilmaisella hakemuksella. Saat mahdollisuuden vertailla eri vaihtoehtoja ja löytää parhaiten sinulle sopivan lainaratkaisun.

Kilpailutuksen merkitys korostuu, kun kyseessä on iso laina. Esimerkiksi 40 000 euron lainan kilpailutus voi tuoda jopa yli 20 000 euron säästöt koko laina-aikana. Lainojen vertailu on pieni vaiva, josta voi olla paljon hyötyä.

Älä siis tyydy ensimmäiseen lainatarjoukseen, vaan hyödynnä kilpailutuksen tuomat mahdollisuudet.

Seurantalista

Keskustele Kamuxin tuloksesta täällä

Miten asiat ovat kehittyneet edellisestä päivityksestä?

Pääosin luvut näyttävät ihan hyviltä. Viimeksi puhuin negaririskin olevan ilmeinen, mutta sellaista ei tullut. Vertailuluvut ovat tietysti heikkoja, joten oikeaan suuntaan kuuluu mennäkin. Liikevoitto per auto pitäisi saada 400 euron huitteille, kun nyt päästiin vasta yli 200 euron. Samalla myytyjen autojen määrän pitäisi nousta selvästi vuosittain.

Varasto on kiertänyt hienosti tällä kvartaalilla ja kassavirta oli vapautuneen käyttöpääoman myötä hyvä (kuten oli myös Q4/22 vertailuluku). Alta löytyvästä taulukosta huomaa aika hyvin, että lähinnä arvostus on tullut alas, vaikka muuten on menty oikeaan suuntaan. Pitää vielä muistaa, että heti Q3 jälkeen 10.11. osake oli 7 % nykyistä korkeammalla.

Ajatuksia raportista

Ruotsin ja Saksan markkinat ovat edelleen heikkoja – Saksa pieniltä tasoilta aavistuksen parempi suhteellisesti. Ruotsi taas oikeastaan aika surkea. Tärkeimmän Suomen liikevaihto kehittyi hienosti etenkin viimeisellä kvartaalilla (+19 %).

Pajuharju hehkuttaa miten on hienoa, että kannattavuutta saatiin parannettua. Korostaisin ehkä itse, että työtä on kyllä vielä aika paljon tehtävänä. Saksaan saatiin vuoden aikana 7 % kasvua vaikka sinne avattiin kaksi uutta liikettä. Viimeisellä kvartaalilla kasvu oli enää 3 %. Aika heikkoa tämäkin jos suhteuttaa myymälätilaan.

Olin itse ajatellut, että Kamux voisi pystyä johonkin 10 % kappalemääräiseen kasvuun vuositasolla paremmassa markkinassa. Nyt kasvettiin jo 8,5 % aika vaikeassa markkinassa. Mielestäni ihan kelposaavutus ja antaa itselleni uskoa, että 10 % kasvu tehtävissä jos markkina hieman paranee. Kamuxille tärkeä ostomarkkina on Pajuharjun mukaan normalisoitunut kaikissa toimintamaissa, mikä on hyvä. Auton keskihinnan osalta varmasti painetta, koska kuluttajat ovat niin hintatietoisia. Jos nämä edelleen myydään integroitujen palveluiden kanssa, niin kateprosentit saattavat parantua (integroidut suurempi osa kokonaisuudesta). Autokohtaista kannattavuutta on painanut kannustinpalkkiot.

Pääomamarkkinapäivä häämöttää jo kuun puolivälin jälkeen, missä kuullaan uudet suunnat strategialle ja taloudellisille tavoitteille. Mielenkiintoista nähdä, miten rohkeilla tavoitteilla uskalletaan lähteä, koska edellisistä tavoitteista jäätiin räikeästi, vaikka tietysti osa tästä johtui myös toimintaympäristöstä. Nyt ehkä näkyvimmät muutokset ovat liittyneet isompiin myymälöihin keskittymiseen, kun pieniä myymälöitä on suljettu tai yhdistelty, ja uudet avatut liikkeet ovat olleet isoja.

Ohjeistus: Kamux arvioi vuoden 2024 oikaistun liikevoiton ylittävän vuoden 2023 oikaistun liikevoiton, joka oli 18.0 milj. euroa.

Ohjeistuksessa ei juuri yllätyksiä, kasvaa pitääkin ja siihen pitäisi olla helppo päästä. Positiivinen yllätys olisi ollut, jos olisi käytetty jotain vahvistavaa adjektiivia.

Käytettyjen autojen markkina on kasvanut vuoden aikana kaikissa toimintamaissa, mutta volyymit ovat edelleen 2021 tasoja alempana. 2021 ei välttämättä ole helpoin mahdollinen vertailukohta, koska tuolloin kulutusta siirtyi muutenkin paljon palveluista tavaroihin ja kuluttajilla oli vielä helpot oltavat ja korot nollissa. Kamuxin arvio markkinan koosta sen kolmessa toimintamaassa on 7,9m myytyä henkilöautoa. Kamuxilla olisi siis alle prosentin osuus kokonaisuudesta. Tätä lukua tietysti vääristää valtavan kokoinen Saksan markkina. Suomessa Kamuxin markkinaosuus on jo aika kypsällä noin 10 % tasolla.

Välihuomiona Kamuxille täytyy antaa kiitosta erittäin kattavasta informaatiosta, jonka sijoittajille tarjoavat eri toimintamaiden menestyksestä!

Osinkoa on tulossa 17 senttiä osakkeelta, eli 13 % enemmän kuin vuotta aiemmin. Kuulostaa ensipuraisulta isohkolta nostolta huonon vuoden jälkeen, mutta kassavirta oli varsin hyvä ja investoinnit matalalla, joten löytyyhän sitä millä maksella.

Osakkeen kiinnostavuudesta kertova vaihto on romahtanut vuodessa alle puoleen. Vuonna 2022 osake kiersi vielä 107 % suhteessa osakekantaan ja viimevuonna enää 45 %. Tämä johtaa yleensä aika paljon mielenkiintoisempiin ostopaikkoihin. Tietysti kiimassa on kiva pysytellä mukana niin kauan kuin se jatkuu, mutta on aika itsestään selvää löytyykö mielenkiintoisemmin hinnoiteltuja yhtiöitä enemmän heikosti vai hurjasti vaihtavien yhtiöiden joukosta. Eipä Kamux mikään täysin unohdettu osake ole vieläkään valitettavasti.

Kamuxilla on vielä kesäkuun loppuun asti voimassa oleva omien oston valtuutus, mutta sitä tuskin ehditään enää järkevästi käyttämään. Valtuutus olisi 5 % osakekannasta, eli ihan merkittävä, mutta ikävä tietysti nähdä että yhtiö kokee houkuttelevammaksi tavaksi jakaa näilläkin tasoilla rahat ulos kuin sijoittaa omiin tuleviin kassavirtoihinsa. Perinteistä suomalaista siis.

Katsauskauden jälkeisistä tapahtumista pisti silmään matching-ohjelma, jota olin unohtanut aiemmin kommentoida. Mielestäni hienoa, että tunnistettuja avainhenkilöitä sitoutetaan yhtiöön ja kannustetaan olemaan kiinnostuneita asioista, jotka auttavat osakkeenomistajia. Näitä ohjelmia saisi olla muissakin pienissä firmoissa, joissa avainhenkilöillä on merkittävä rooli.

Ajatuksia sijoittajapuhelusta

Integroidut palvelut ovat vetäneet ihan hyvin korkotasosta huolimatta. Tämä yksi teesinikin, että korkotaso ei vaikuta ehkä niin paljon kuin luulisi siihen moniko ottaa auton rahoituksella, mutta siihen kyllä moniko ottaa auton. Ei ole käteistä millä maksaa kuten ei ollut ennenkään, joten rahoitus on usein ainut vaihtoehto. IP oli vielä aavistuksen parempi kuin vahva vertailuluku, vaikka per auto hieman tultiinkin alas.

Suomessa markkinaosuus ~8 % ja positio 1, Ruotsissa ~1 % ja positio 6, eli menetetty yksi positio, ja Saksassa osuus edelleen ~0 %. Ruotsista sanoivat, että suurimmat pelurit ovat vahvistuneet ja pienillä ollut ongelmia tai menneet jopa nurin. Uusia rekisteröintejä saatiin Suomessa +7 %, Ruotsissa +1 % ja Saksassa + 7 %, kun EU:ssa kasvu oli peräti 14 %.

Suomi veti tosi hyvin, kuten yllä mainitsinkin, mutta Ruotsissa on kyllä kaikenlaista surkeutta ja selitystä. Ostettu kahdet renkaat ja vanteet ja ilmeisesti toiset on myyty vain eteenpäin ja toiset sitten myymälähenkilöstönkö toimesta itse? Tällä ei varmaan rahallisesti ole älyttömän suuri vaikutus yhtiötason lukuihin, mutta kertoo kyllä jotain yrityskulttuurista. Kalliokosken tracki vain paranee näiden asioiden osalta… Pajuharju toivottavasti saa hommaa korjattua uuden maajohtajan avulla. Sen lisäksi volyymit ja myynti laskeneet. Pistää kyllä miettimään tuleeko Ruotsista oikeasti koskaan mitään järkevää Kamuxille. Aika pitkään on jo taisteltu.

Uusi talousjohtaja pääsi ensimmäistä kertaa ääneen ja antoi kokonaisuudessaan ihan hyvän kuvan itsestään. Varastotasot ovat jopa yllättävän alhaalla, mikä johti hyvään kassavirtaan. Autokaupassa valitettavasti varastoa joutuu myös ostamaan takaisin, mikäli meinaa tehdä kauppaa, saatika jos aikoo kasvaa Euroopan johtavaksi autokaupaksi. Alla olevan kuvan perusteella veikkaan, että käyttöpääoma on hieman normaalia matalammalla tällä hetkellä (myös Q4 vertailussa, missä varasto normaalistikin on matalampi) ja kassavirtaa tulee sitoutumaan H1 taas aika paljon varastoon. CFO kyllä muistuttaa, että varaston määrän lisäksi olisi tärkeää keskittyä varaston laatuun ja sitä ei luvuista näe. Ei kuitenkaan kertonut onko Kamuxilla nyt oikeanlainen varasto vai ei, mutta yritti ehkä antaa ymmärtää.

Ryhmätoimintoihin (group functions) kului taas rahaa aika paljon, vaikka ihan ATH-tasoilla ei oltukaan. Tämä rivi saisi mielestäni skaalautua aika paljon paremmin ja näkyisi näin matalan liikevoiton kohdalla vielä hyvinkin kannattavuudessa. Pajuharju on Harvian kohdalla ollut hyvä tehostamaan liiketoimintoja. Toivottavasti nähdään sama myös Kamuxin kohdalla. 

Q&A

Käytettyjen autojen hinnoista Suomessa tuli kysymys. Pajuharju vastasi, että vielä painetta sähköautoissa ja hybrideissä, mutta varasto pitäisi olla lujalla pohjalla.

Muutama toimija lisännyt kilpailua käytettyjen autojen markkinalla ja lopettanut uusien autojen merkkejä. Parhaat pelurit kullakin alueella tulevat menestymään, mutta uusilla tulokkailla vaikeaa markkinan erilaisen luonteen takia. Pajuharjun arvauksen mukaan olivat pakotettuja tulemaan käytettyjen puolelle, eivätkä tehneet sitä vapaaehtoisesti.

Ruotsin tilanne saatu tosiaan korjattua, mutta Q&A:ssa nousi vielä esiin, että Ruotsissa myyjät olivat saaneet omalla harkinnalla toimia korkeammassa hintapisteessä, kuin esimerkiksi Suomessa. Myyjien insentiiveissä on lähinnä omien bonusten maksimointi, mitä varmasti suht optimaalisesti firman tuloksesta välittämättä. Kontrollin palauttaminen on varmasti hyvä, mutta hämmästyttävää miten retuperällä tällaiset aika perusasiat ovat olleet. Toisaalta myös syy miksi en edellisen toimarin aikana koskaan uskaltanut rahojani Kamuxiin sijoittaa.

Kamux tarjosi mielestäni hyvän ostopaikan tulosaamun suht isosta pudotuksesta, mutta olin itse muissa hommissa. Toivotaan, että analyytikot negistelevät jotain ja pääsen vielä tankkailemaan 5 euron haminoilta. Kamux taisi jäädä ennusteista, joten ihan jonkinlainen mahdollisuus tälle on.

Miten asiat ovat kehittyneet edellisestä päivityksestä?

Marimekolta ihan kelpotulos ja asiat etenevät pääosin oikeaan suuntaan. Ilmeisesti odotukset olivat nousseet osakekurssin mukana vähän korkeammalle ja etenkin tuloksen jälkeen kurssi lasketteli voimakkaammin lähelle edellisen päivityksen tasoja ja vähän allekin. Kassaa on kertynyt taseeseen ihan mukavasti, joten yritysarvo tullut vielä enemmän alas kuten myös arvostus (liikevoitto nousee ja yritysarvo laskee).

Ja onhan tuollainen vajaan 5 % kasvu vähemmän, kuin Marimekolta on totuttu näkemään ja myös vähemmän kuin minä toivoisin näkeväni. Parempaan pitäisi jatkossa pystyä. Kannattavuus on kuitenkin ok tasolla ja kassavirta palasi hyväksi.

Ajatuksia raportista

Kasvu tuli ja tulee enenevissä määrin ulkomailta. Kansainvälinen liikevaihto kasvoi vuonna 2023 10 % siinä missä Suomen liikevaihto vain 1 %. Kotimainen kuluttaja on tietysti poikkeuksellisen pahassa puristuksessa ja markkina on lyhyellä vilkaisulla kadulle aika saturoitunut, joten kai pienikin kasvu on ihan ok suoritus.

Osinkoa ehdotetaan 0,37 euroa osakkeelta, mikä on korkeampi kuin edellisen vuoden 0,34. Enempäänkin olisi varaa, koska yhtiö ei tee yrityskauppoja, ei investoi eikä osta omia osakkeita ja tulosta tehtiin 0,58 euroa osakkeelta. Ehkä tässä haetaan jotain myyttistä osinkostatusta tasaisesti kasvavan virran myötä, tiedä häntä.

Ojeistus: Marimekko-konsernin liikevaihdon arvioidaan vuonna 2024 kasvavan edellisvuodesta (2023: 174,1 miljoonaa euroa). Vertailukelpoisen liikevoittomarginaalin ennakoidaan olevan arviolta noin 16–19 prosenttia (2023: 18,4 prosenttia).

Ohjeistus vaikuttaa haastavassakin markkinatilanteessa aika helpolta. Kannattavuus ei ainakaan saisi jäädä alle, ja olisi aika iso pettymys, jos kasvuyhtiön hinnoissa treidaavan yhtiön liikevaihto ei kasvaisikaan. Kannattavuushaarukan keskikohdalla esimerkiksi toinen 5 % kasvun vuosi johtaisi vain 2 % liikevoiton kasvuun. Heikohko ohjeistus siis.

Yhtiö kertoo kiinteiden kulujen kasvaneen suunnitellusti kasvupanostusten takia. Vuoden aikana onkin avattu 19 uutta myymälää, joista 17 Aasiassa. Näillä avauksilla toivoisi kyllä saavan ihan reippaasti kasvua myös kuluvana vuonna. Pohjois-Amerikan liikevaihdosta ei paljoa puhuta, mutta se kuitenkin kasvoi vuoden takaisista tasoista 20 % ja viimeisellä kvartaalilla 23 %. Luvut ovat pieniä ja taitavat olla riippuvaisia tukkumyyntien ajoituksista isojen kauppaketjujen kanssa. Hyvä kuitenkin. Euroopassa on aika paljon synkempää.

2023 markkinointiin käytettiin 9,5m euroa eli 5 % liikevaihdosta. Absoluuttinen luku on isompi, mutta suhdeluku pienempi, kuin edellisenä vuonna. Koska yhtiön ei tarvitse juuri investoida taseen kautta, voisi kansainvälistä breikkiä tekevä kuluttajamerkkiyhtiö mielestäni investoida tuloslaskelman kautta enemmänkin. Tämä tietysti heikentäisi kannattavuutta ja analyytikot eivät pitäisi, mutta voisi kantaa hedelmää pitkässä juoksussa. Marimekolla on vetoava brändi ja tarina, mitä voisi kertoa kasvumarkkinoilla aggressiivisemminkin.

Johtoryhmä vuoden 2023 lopussa on kaikkea muuta kuin tasa-arvoinen, mutta hienoa, että menestynyt yhtiö pystyy näyttämään muille mallia naisvaltaisesta johtoryhmästä: Tiina, Elina, Rebekka, Tina, Natacha, Noora, Sanna-Kaisa, Tanya, Riika ja Essi. En muuten panisi pahakseni, vaikka joskus johtoryhmässä olisi pari miestäkin tasapainottamassa sanan kaikissa merkityksissä.

Osakkeen vaihto on ollut yllättävän aneemista vuonna 2023, kun vain alle neljännes osakkeista on kiertänyt kädestä toiseen. Isossa kuvassa yhtiötä ei siis olla vielä löydetty, mutta jos luvut jatkavat oikeaan suuntaan on se vain ajan kysymys.

Yhtiöllä on valtuutus ostaa omia osakkeitaan 0,5 % kannasta, mutta sitäkään ei ole päätetty käyttää. Onkohan tämä osinkohaukka-Ihamuotilan tahtotila, vai mistä tämä puusilmäisyys johtuu? No osake ei ole mikään huutavan halpa, että en loputtoman pitkälle jaksa kritisoida osinkoja, mutta olisi kiva olla edes mahdollisuus merkittäville omien ostoille, jos osake laskisi.

2024 odotetaan Suomen liikevaihdon pysyvän kutakuinkin ennallaan heikon taloustilanteen takia. Kansainvälisen liikevaihdon odotetaan kasvavan ja uusia liikkeitä odotetaan avattavan 10-15 kpl pääosin Aasiassa. Aasiassa on nyt 89 liikettä, eli ihan merkittävä määrä uutta tulossa taas. Lisenssituottojen odotetaan olevan viimevuoden tasolla. Tämä rivi on käytännön puhdasta katetta ja toivottavasti sitä saadaan kasvatettua tulevaisuudessa, koska on vielä kovin pieni osuus liikevaihdosta.

Suomi on edelleen yli puolet yhtiön liikevaihdosta, mutta viimeisen 11 vuoden aikana Aasiassa on kyllä tapahtunut hieno nousu. Siellä on vielä monta vasta avattua suurta markkinaa odottamassa unikkoa.

Ajatuksia sijoittajapuhelusta

Marimekolla on aika kattava tulosraportti, eikä sijoittajapuheluiden valmistellussa osuudessa yleensä nouse mitään hirveän mielenkiintoista. Toivottavasti Q&A-osio kuitenkin mielenkiintoinen. Alla ajatuksia kootusti sitä mukaa kirjoitettuna, kun puhelu etenee.

Lisenssituotot olleet ennätystasolla. EMEA-alueella taisteltu taas harmaata taloutta vastaan, mikä on hidastanut myyntiä. Onkohan piraattituotteiden laatu parantunut merkittävästi 20 vuodessa. Sillon kun itse näille altistuin, ei olisi ollut suoraan kyllä kilpailija Marimekon omille tuotteille, koska laatu oli aivan kamalaa.

Marimekko mittaa myös brändimyyntiä, millä koitetaan hahmottaa miten paljon Marimekko tavoittaa asiakkaita. Brändimyynti oli 377m euroa, mikä on itseasiassa matalammalla tasolla kuin vuosi sitten (382).

Kiinteiden kustannusten nousu jatkuu 2024, mikä ei tietysti ole yllättävää kun avataan edelleen voimakkaasti uusia liikkeitä ja investoidaan markkinointiin. Myynnin pitäisi nyt sitten kasvaa näiden kanssa vähintään samaa vauhtia markkinatilanteesta huolimatta, jotta kannattavuus pysyy hyvänä. Itseasiassa ei olisi täysin ei-toivottua, että kannattavuus hetkeksi näiden toimenpiteiden ja markkinan myötä heikkenisi ja osake tulisi halvemmaksi. Uskon, että investoinnit ovat pitkää aikaväliä ajatellen järkeviä.

Q&A

Myyntisaatavat ovat normaalia korkeammalla, koska kansainvälinen kasvu on heikentänyt maksuehtoja uusien asiakkaiden kanssa. Ei mainintaa esimerkiksi maksuvaikeuksista asiakkaiden osalta.

Aasian alueen kuluttajien tilanteesta kysyttiin ja voiko alueelta odottaa kasvua edelleen. Vähemmän yllättävästi yhtiö vastasi juuri päivitetyn strategiansa puitteissa, että Aasiaa on tarkoitus kasvattaa. Arvasin jo vastauksen aloituksesta, että eivät kommentoi kuluttajan tilannetta.

Kiinnitin itsekin, kuten joku kysyjäkin, huomion raportissa moneen kertaan mainittuun ”taktiseen markkinatilanteeseen”. Termi ärsytti minuakin, mutta yhtiö suomentaa sen siis kuluttajan hintasensitiivisyydeksi. Yleensä, kun helpot termit korvataan vaikeilla termeillä, joita on vaikea ymmärtää, saattaa se olla oikea ongelma. Tässä tapauksessa varmasti onkin.

Vastuullisuudesta mielestäni ihan hyvä kysymys, tarkoittaako vastuullisuus eri asiaa eurooppalaiselle ja aasialaiselle kuluttajalle. Alahuhta-Kaskon mukaan eroavaisuuksia on, mutta globaalisti trendi on edelleen selvästi kasvava. Pohjoismaat ovat edelläkävijöitä ja muualla maailmassa ollaan alkuvaiheissa. Olen itse havainnut aika vahvasti saman trendin oman työni kautta. Uskon myös, että esim. aasialaiset kuluttajat ajattelevat Pohjoismaiden olevan edelläkävijöitä vastuullisuusasioissa. Kun kiinnostus kasvaa, niin pohjoismainen brändiyhtiö voi näyttäytyä erittäin kiinnostavana tästä kulmasta ja tuoda ihan merkittävääkin kilpailuetua. Tämä siis, jos koko vastuullisuusteema ei menetä kiinnostavuuttaan.

M&A-mahdollisuuksista tulee kysymys, mikä yllättää täysin CFO:n (ja minut), koska Marimekolla ei ole koskaan ollut tällaista tarvetta tai suunnitelmaa. Ei ole järkevää dilutoida brändiä ostamalla mitään muuta kuin tehdä omaa. Olen tästä samaa mieltä. Marimekko itse voisi olla hyvinkin kiinnostava ostokohde, jos Ihamuotila olisi yhtään halukas myymään.

Tärkeimmäksi strategiseksi tavoitteeksi toimari nostaa kansainvälisen kasvun kiihdyttämisen. Hyvä – ei tietty yllättävää, jos kuunteli pääomamarkkinapäivän.

Jatkan omistajana ja olisi kiva ostaa vielä vähän lisääkin, jos vaikka kannattavuus heikkenisi tuloslaskelman kautta menevien investointien myötä.

Miten asiat ovat kehittyneet edellisestä päivityksestä?

Kannattavuusongelmat jatkuivat ja se näkyy kenties helpoiten henkilöstön tuottavuuden kautta. Kasvu hidastui karkeasti samalle tasolle, kuin henkilöstön kasvu, eli henkilöstöstä ei ole saatu ehkä tarpeeksi irti vaikeassa markkinassa, tai henkilöstöä on mahdollisesti vajaakapasiteetilla. Kassavirta parani ihan hyvälle tasolle suhteessa tulokseen ja sitä onkin pyritty käyttämään kauden aikana omien ostoihin. Omien ostojen suurin ongelma taitaa olla osakkeen mitätön volyymi. Vuoden tärkeimmän tuloksen julkistuspäivänä osakkeella taidettiin käydä ensimmäistä kertaa kauppaa joskus lounaan aikoihin ja ainakin aamusta spread oli luokkaa 7 %. Kannattaa huomata, että taulukon muutokset eivät ole vuoden takaiseen vaan edelliseen päivitykseeni verrattuina.

Ajatuksia raportista

Liikevaihdon kasvu laski aika maltilliselle tasolle. Viimeisellä puolikkaalla kasvua oli enää vajaa 2 %, kun koko vuoden osalta kasvettiin reilu 6 %. Vaikka vuositason kasvu on merkittävästi alle yhtiön tavoitteiden ja potentiaalin, riittäisi tällainen reilu 5 % kasvukin ihan hyvin, jos vain kannattavuus paranisi. Tällä jaksolla kannattavuus kuitenkin heikkeni pitkälti Q3 vetämänä. Kuten viimeksi taisin kirjoittaakin, roikkui yhtiön yllä Q3-tilannekatsauksen jälkeen ihan selkeä tulosvaroitusuhka, mutta siltä säästyttiin juuri ja juuri. Eli huonomminkin Q4 olisi voinut mennä.

Hallitus esittää, että lähes koko tulos maksetaan ulos osinkoina (0,32 / 0,34), mutta lisäksi maksetaan 20 sentin juhlaosinko 20-vuotisjuhlan kunniaksi. Näkisin näiden rahojen ennemmin menevän epäjuhlavasti omien ostoihin, mutta ymmärrän tietysti osakkeen likviditeetin tuoman haasteen. Lisäosinkoineen osinkotuotto on nyt yli 8 % ja siihen mahdolliset omien ostot päälle.

Ohjeistus: Fondia odottaa vuoden 2024 liikevaihdon olevan 27-29 miljoonaa euroa sekä liikevoittoprosentin olevan 7-10 %.

Ohjeistuksen keskikohdilla liikevaihto kasvaisi 7,3 % ja liikevoitto 30,3 %. Ohjeistus kuulostaa ehkä aika haalealta verrattuna yhtiön koviin tavoitteisiin 15 % kasvusta ja 15 % liikevoittomarginaalista. Yhtiö hinnoitellaan nykytuloksella 12x liikevoitto. Jos putsataan vielä yritysarvosta omassa taseessa hillottavat osakkeet, niin arvostus on enää ~11x liikevoitto. Jos tuon ”haalean” ohjeistuksen keskikohta toteutuu, on yhtiön seuraavan 12kk arvostus enää vajaa 9x, mikä on edelleen mielestäni aika halpa kasvavasta yhtiöstä, jonka kannattavuudessa on merkittävää parantamisvaraa.

Savolaisen katsauksesta selviää, että Ruotsi kasvoi 2023 vain 2,8 %, pieni Baltia 8,7 % ja kypsin Suomi 8,0 %. Ruotsissa on rekrytty ymmärtääkseni kauden aikana jonkin verrankin henkilöstöä, joten toivoisi kyllä näkyvän merkittävästi kovempana kasvuna tulevaisuudessa. Suomen kasvu oli ihan riittävällä tasolla. Savolainen kertoo tärkeimpien lakiosastoasiakkaiden resurssivarausten vähentyneen, teetettyjen projektien vähentyneen ja asiakaspoistuman lisääntyneen. Jatkuvien palveluiden osuuden liikevaihdosta kasvattaminen on yhtiölle tärkeä strateginen tavoite, mutta viimevuonna suhdeluku pieneni 47 %:sta 46 %:iin.

Toimitusjohtaja kertoo tuottavuuden laskun taustalla olevan Suomeen rekrytoitujen juristien hitaan asiakastyön käynnistymisen. Tämä on ehkä hieman yllättävääkin, koska Suomi oli selkeästi parempi maa kuin Ruotsi, ja ymmärtääkseni Ruotsiinkin on rekrytoitu. Nyt on rekrytoitu jonkin verran etupainotteisesti, mutta samaan aikaan kysyntä on heikentynyt. Tässä lienee suurin ongelma kannattavuuden näkökulmasta. Yllättävän heikosti yhtiön rekrytoinnit ovat osanneet ennustaa tulevaa kysyntää, vaikka sen pitäisi kaiken järjen mukaan olla varsin ennustettavaa. Jossain kohtaa oli valtava osaajapula ja nyt sitten ilmeisesti vajaakapasiteettia. Huoh.

Raportissa luetellaan lakipalveluiden markkinaan keskisesti vaikuttavia tekijöitä. Tärkeimmäksi nostetaan inflaatio- ja korkokehitys ja näiden vaikutus transaktiomarkkinaan. Jos tämä on totta, niin ainakin tärkein ajuri olisi helpottamassa. Uskon itse transaktiomarkkinan pikkuhiljaa piristyvän. Olen ehkä hieman yllättynyt, että se on yhtiön mielestä tärkein ajuri markkinan kehittymiselle, koska uskoakseni Fondiaa nimekkäämmät toimistot tulevat syömään sen kakun. Ehkä se jättää enemmän muita projekteja Fondialle.

Yhtiöllä on vielä puolet omien ostojen ohjelmasta käyttämättä. Aikaa ostella on enää kuukausi, joten osa siitä jääkin käyttämättä. Toivotaan, että tulee uusi ja vaikkapa isompi ohjelma. Edellinen oli 2,5 % osakemäärästä. Yhtiön osakkeesta tosin vaihtui vuoden aikana vain 13 %, eli aika suuren osan volyymista joutuu yhtiö itse ostamaan, jos meinaa saada ohjelmansa täytettyä. Löytyisiköhän jostain blokkimyyjiä. Yhtään isommilla myynnistä kiinnostuneilla on täysin sama ongelma osakkeen likviditeetin kanssa. Voimassa oleva mandaatti yhtiökokoukselta olisi 3x ohjelman kokoinen.

Ajatuksia sijoittajapuhelusta

Yhtiön sijoittajapuhelu on kyllä valitettavan yksipuolinen, kun Q&A:ta ei järjestetä. Toisaalta eipä täällä taitaisi Inderesin lisäksi ketään olla kuuntelemassakaan ja Inderes järjestää sitten itse omat haastattelunsa. Kuuntelen tämän nyt kuitenkin läpi ja ulostan tähän artikkeliin mitä sattuu tulemaan mieleen.

Muistutellaan mieleen karkeita asiakasmääriä: 270 lakiosastoasiakasta ja yli 1 000 asiakasta kokonaisuudessaan. Lakiosastoasiakkaat muodostavat kuitenkin ihan merkittävän osuuden liikevaihdosta, vaikka niiden osuus asiakkaista on pienehkö. Toivottavasti hyvin tehdyt pienemmätkin projektit toimivat tuossa kokonaismassassa hyvin ja jättävät kipinän joskus lisätä yhteistyötä. Lakiosastoasiakkaiden kasvu olisi tärkeää ennustettavuuden ja kannattavuuden näkökulmasta.

Fokukseksi kerrotaan toiminnan tuloksellinen johtaminen ja tavoitteeksi kannattava kasvu. Vuonna 2023 näissä ei kyllä onnistuttu. Onneksi toimitusjohtaja tämän kuitenkin myöntää ainakin osittain.

Pahoittelen, että herään puusilmänä tähän faktaan vasta nyt, mutta iski oikeastaan silmille vasta kun toimari kävi H2-lukuja läpi. Q3 oli surkea, kuten muistetaan, ja on sitä tietysti myös kausiluontoisesti. Q4 on kuitenkin ollut itseasiassa aika hyvä. Liikevaihtoa olisi saanut tehdä enemmänkin, mutta liikevoittomarginaali on ollut laskujeni mukaan jopa yli 15 %. Tämän kun huomioi, niin kenties tuloksellisessa johtamisessakin on alkanut näkymään jotain kehitystä positiivisempaan.

Fondia nostaa tekoälysovellusten esiinmarssia yhtenä tärkeänä teemana. Open AI / Chat GPT tuo kuulemma mielenkiintoisia mahdollisuuksia. Ehkä näin, mutta ainakin ensimmäisen kokeiluni osalta lanseerauksen yhteydessä tällä ei ratkaista vielä yhtään oikeaa juridista ongelmaa. Onhan tässä mahdollisuuksia, mutta jos ajatusta jatkaa vähän pidemmälle niin mihin Fondiaa kohta enää tarvitaan, jos Chat GPT hoitaa yhtiöille tämän kokonaan.

Top 10 asiakkaat on enää 13 % kun se aiemmin oli 17 %. Tämän voisi joku mieltää hyväksi asiaksi, kun asiakaskunta hajautuu, mutta itse olen vähän huolissani, että tärkeimmiltä asiakkailta saatu liikevaihto on pienentynyt. Selittynee kyllä projektien vähyydellä. Kansainvälinen liikevaihto on edelleen 25 % liikevaihdosta, kuten oli myös vuosi sitten.

MyFondia-alustasta puhutaan edelleen ja sinne on lanseerattu legal health check ja muitakin palveluita. Suhtaudun edelleen tähän investointialueeseen aika skeptisesti (miksei otettu ulkoa ja maksettu opexina?), mutta katsotaan nyt vielä mitä tästä tulee.

Ensipuraisuna sanoin tämän olevan heikko raportti, mutta olin jo unohtanut miten huono Q3 oli. Q4 oli itseasiassa mielestäni vähintäänkin kohtuullinen ja ohjeistuskin on mielestäni tarpeeksi hyvä arvostus huomioiden. Osake on edelleen todella halpa, etenkin jos yhtiö oikeasti onnistuu kannattavuusparannuksessa.

Osakesäästäjien ja -sijoittajien määrä on Suomessa ja maailmalla kasvanut. Vuonna 2022 58 prosenttia  amerikkalaisista omisti pörssiosakkeita joko suoraan tai välillisesti. Lukema kasvoi viidellä prosenttiyksiköllä vuodesta 2019, kun koronarajoitukset telkesivät ihmiset koteihinsa. Amerikkalaisen keskimääräinen salkku oli kooltaan 15 000 dollaria. Suomessa osakesijoittajien lukumäärä on hiljalleen ylittämässä miljoonan rajan. Toimialana osakevälitys on yksi hyötyjistä.

Osakevälittäjien liiketoiminnalla on monia laatuyhtiön piirteitä. Niiden liiketoiminta on pääomakevyttä ja ne saavuttavat korkean pääoman tuoton. Volyymin kasvu ei vaadi merkittävästi uusia resursseja, vaan liiketoiminta skaalautuu eli voitto kasvaa liikevaihtoa nopeammin. Osakevälittäjien asiakkaat ovat melko sidottuja. Kynnys vaihtaa osakevälittäjää on korkea, eikä yhdellä yksityissijoittajalla ole nokan koputtamista osakevälittäjän hinnankorotuksille.

Kuva: Avanzan hallussa olevan pääoman määrä ja sen suhde tuotto- ja kulutasoon.

Yksittäinen esimerkki kielii osakevälittäjien liiketoimintamallin erinomaisuudesta. Englantilainen osakevälittäjä Hargreaves Lansdown on korottanut osinkoaan 25 vuotta ja sen sijoitetun pääoman tuotto (ROIC) on ollut yli 36 prosenttia viimeisen kymmenen vuoden ajan¹.

Rakenteellisesti kasvava markkina

Maailmanlaajuisen osakevälitysmarkkinan arvioidaan kasvavan 6,5 prosenttia vuodessa vuoteen 2029 asti. Nordnetin arvion mukaan sen ja sen kilpailijoiden ulottuvilla oleva markkina kasvaa Pohjoismaissa 12-17 prosentin vuositahtia vuoteen 2026 saakka.

Kasvulle on monta selitystä. Osakevälittäjät ottavat markkinaosuuksia perinteisiltä pankeilta. Samalla osakesäästämisen suosio, naisten innostus säästämiseen sekä asiakkaiden varat ja aktiivisuus kasvavat.

Osakevälittäjien asiakaskunta on keski-iältään nuorempia kuin väestö keskimäärin. Keskipitkällä aikavälillä tämä voi tarkoittaa, että vanhempien ikäluokan varallisuuden periytyessä heidän jälkipolvelleen, osakevälittäjien asiakkaille, kasvaa osakevälittäjien hallussa oleva pääoma.

Yksi keskeinen uhka osakevälityksen ympärille rakentuneille yhtiöille on kilpailu. Suurimpana uhkana ei niinkään ole toiset osakevälittäjät, vaan muut verkostovaikutuksille rakennetut yritykset, jotka tarjoavat asiakkailleen mahdollisuuden tehdä osakekauppaa.

Tällaisia ovat esimerkiksi mobiilipankit, esimerkiksi amerikkalainen SoFi ja englantilainen Revolut. Jälkimmäisen applikaatiossa suomalainenkin voi käydä osakekauppaa hyvin edullisin kustannuksin. Kun perinteiset pankit hävisivät osakevälityksen verkkovälittäjille, voivat verkkovälittäjät menettää samalla tavalla otteen asiakkaista mobiilipankeille.

Osakevälittäjät eivät elä pelkästään kaupankäyntipalkkioilla. Osakevälittäjien asiakkailleen myöntämät marginaaliluotot ovat merkittävä tulonlähde. Laskusuhdanteessa marginaaliluottojen määrä laskee, kun sijoittajat ottavat vähemmän riskiä. Toiseksi, vakuutena käytettävien osakkeiden vakuusarvot laskevat, jolloin sijoittajat voivat ottaa vähemmän luottoa. Toisaalta korkeampi korkotaso hyödyttää osakevälittäjiä, ja korkeamman korkotason vaikutus voi olla suurempi kuin pienenevien lainamäärien.

Pääpiirteissään osakevälittäjien strategiat ovat toistensa kaltaisia. Ne pyrkivät panostamaan asiakaskokemukseen ja palvelussa saatavilla olevaan tietoon pitääkseen asiakkaan omalla alustallaan. Lisäksi useimmilla osakevälittäjillä on myös omia rahoitustuotteita. Erityisesti ruotsalaiset osakevälittäjät pyrkivät olemaan kumppaneita säästämisessä ja henkilökohtaisessa taloudessa, ja laajentaneet palveluvalikoimaansa.

Pohjoismaiset välittäjät

Tukholmaan pörssiin on listattu kaksi nettivälittäjää, suomalaisille tuttu Nordnet ja Avanza. Mielenkiintoisesti Nordnetilla on Suomessa lukumääräisesti enemmän asiakkaita kuin missään toisessa sen neljästä toimintamaassa. 36 prosenttia sen liikevaihdosta tulee kuitenkin vielä Ruotsista. Nordnetin mukaan kuusi prosenttia Pohjoismaissa asuvista on sen asiakkaita, kun 18 prosenttia omistaa osakkeita.

Nordnetin liikevaihdosta karkeasti 40 prosenttia tulee komissioista ja 60 prosenttia korkotuotoista. Nordnet on laajentanut aktiivisesti palveluitaan aina asuntolainoituksesta eläkesäästämiseen. Nordnetin tehokkuutta ja liiketoiminnan luonnetta kuvaavat kasvulukemat vuodesta 2018: asiakasmäärä on 2,5 kertaistunut ja liikevaihto 3,4 kertaistunut. Samanaikaisesti työntekijämäärä on vain 1,5 kertaistunut.

Osakevälittäjän kasvu ei vaadi suuresti pääomia. Nordnetin osinkopolitiikkana on jakaa 70 prosenttia nettotuloksesta osinkona. Viime vuoden tuloksesta Nordnet jakaa osinkoa 7,2 kruunua, joka vastaa noin neljän prosentin osinkotuottoa.

Kuva: Nordnetin liikevaihdon ja nettotuloksen kehitys vuodesta 2016. Luvut miljoonissa kruunuissa.

Avanza toimii ainoastaan Ruotsissa. Vaikka Avanzalla on sen omien lukujen mukaan hitusen enemmän asiakkaita kuin Nordnetilla, sen liikevaihto on selkeästi Nordnetia pienempi. Eroa voi selittää esimerkiksi se, että kaupankäyntipalkkiot ovat Ruotsissa huomattavasti alhaisemmat ja muissa Pohjoismaissa käydään Ruotsia enemmän kauppaa ulkomaisilla osakkeilla. Molempien välittäjien alustoilla on sijoitettuna suurinpiirtein yhtä paljon pääomaa.

Avanzan liikevaihdosta lähes puolet on korkotuottoja ja alle 40 prosenttia tulee kaupankäyntipalkkioista ja komissioista sen välittämien rahastojen hoitopalkkioista. Avanzalla on lähes prosentin markkinaosuus Ruotsin asuntolainamarkkinoista. Suureksi osaksi se välittää muiden pankkien talletuspääomaa asuntolainojen muodossa. Kustannuksista puolestaan 60 prosenttia on henkilöstökuluja ja 10 prosenttia IT-järjestelmiin liittyviä kustannuksia.

Tänä vuonna Avanza jakaa 90 prosenttia tuloksestaan osinkona, mikä vastaa yli viiden prosentin osinkotuottoa.

Kuva: Avanzan liikevaihdon ja nettotuloksen kehitys vuodesta 2016. Luvut miljoonissa kruunuissa.

Sekä Nordnetin että Avanzan edellisvuosi oli varsin vahva. Nordnetin liikevaihto kasvoi 35 prosenttia ja Avanzan 16 prosenttia. Liiketulokset kasvoivat 55 ja 18 prosenttia vastaavasti.

Euroopan halpa haastaja

FlatexDegiron syntyi nykymuotoonsa vuonna 2020-2021, kun saksalainen Flatex osti hollantilaisen Degiron. Yhtiön ydinmarkkinoita ovat Saksa, Hollanti ja Itävalta. Yhtiö Ranskassa, Espanjassa ja Italiassa yhtiö kasvaa vauhdilla. Sen strategiana on tarjota laaja valikoima rahoitustuotteita edulliseen hintaan yksityissijoittajille.

FlatexDegiro julkaisee vuoden 2023 tuloksen 27.2. Viime vuoden syyskuussa sen liikevaihto oli noin neljän prosentin laskussa lähinnä alemman kaupankäyntipalkkiokertymän takia. Sen asiakasmäärä kasvoi yli 10 prosenttia ja hallussa olevat varat lähes 20 prosenttia. Viimeisen viiden vuoden aikana sen asiakasmäärä on kymmenkertaistunut.

Kuva: FlatexDegiron liikevaihdon ja nettotuloksen kehitys vuodesta 2016. Luvut miljoonissa euroissa.

Maksutonta osakekauppaa Yhdysvalloissa

Osakevälittäjä Robinhood nousi uutisotsikoihin korona-ajan meemimanioissa. Robinhood on yksityissijoittajille suunnattu palvelu, joka pyrkii tekemään osakekaupasta tai -sijoittamisesta viihteellistä. Robinhoodin yli 10 miljoonaa asiakasta on keskimäärin noin 30 vuotiaita ja keskimääräisen tilin koko on 3800 dollaria. Robinhoodi oli ensimmäinen välittäjä, jonka palvelussa kaupankäynti on ilmaista. Se saa tuloja myymällä toimeksiannot niin sanotuille market makereille, esimerkiksi pörssilistatulle Virtu Financialille tai Citadelille.

Robinhoodin liiketoiminta on ollut raskaasti tappiollista, mutta kvartaalitasolla sen liiketoiminta on kääntymässä voitolliseksi. Yksi sen merkittävistä lähitulevaisuuden haasteista ovat kryptovaluutat ja bitcoin ETF:t. Forbesin mukaan sen kryptovaluuttatransaktiot ovat vähentyneet 85 prosentilla vuoden 2021 lopusta. Robinhoodin potentiaalin lähtökohtana on puolestaan sen suuren ja nuoren asiakaskunnan ohjaaminen kohti parempikatteisia varainhoidon tuotteita.

Toinen amerikkalainen osakevälittäjä, Interactive Brokers (IBKR), on Robinhoodin vastakohta. Interactive Brokers tarjoaa laajimman valikoiman eri markkinoita ja sijoitustuotteita. Sen asiakkaiden keskimääräinen tilin koko on 160 000 dollaria. Interactive Brokers on perustettu jo vuonna 1978, mikä on merkki sen uudistumiskyvystä.

Kolme neljäsosaa IB:n asiakkaista on Yhdysvaltojen ulkopuolella. Se tarkoittaa, että suurin osa sen asiakkaista maksaa kaupankäyntipalkkioita. Lukumääräisesti 68 prosenttia asiakkaista on yksityishenkilöitä ja 22 prosenttia asiakkaista tulee “introducing brokers” segmentistä. Se tarkoittaa Suomessakin toimivan Lynxin kaltaisia välittäjiä, jotka toimivat julkisivuna yksityissijoittajille mutta palvelun taustalla toimii Interactive Brokersin järjestelmä.

Interactive Brokersilla ei ole lainkaan velkaa. Amerikkalainen Boyar Research arvioi hiljattain, että IB:lla on 9,4 miljardia dollaria ylimääräistä pääomaa taseessaan. Sadan dollarin osakekurssilla, kaikkien aikojen ennätyslukemissa, osinkotuotoksi tulee kuitenkin vain noin 0,4 prosenttia.

Interactive Brokers ja Robin Hood ovat vielä pieniä toimijoita verrattuna Fidelityyn tai Charles Scwabiin, joilla on kymmeniä miljoonia asiakkaita. Myös Schwab tarjoaa toteuttaa transaktiot ilmaiseksi. Nämä kaksi kilpailijaa muistuttavat kuitenkin hivenen enemmän varainhoitajia kuin puhdasta osakevälittäjää. Tai ne ovat niiden profiili voi myös olla sellainen, jota kohti useat osakevälittäjät pyrkivät.

Edulliselta vaikuttava englantilainen

Lontoon pörssiin on listattu useampi englantilainen osakevälittäjä. Artikkelin alussa mainittu Hargreaves Lansdown on yksi Iso-Britannian markkinajohtajista, mutta asiakasmäärältään Nordnetin kokoinen kilpaillulla markkinalla. Sen liikevaihto on kuitenkin merkittävästi Nordnetia suurempi.

Viime vuoden tulokseen suhteutettuna Hargreaves Lansdown osake on pörssivälittäjistä edullisin. Sijoittajat ovat olleet huolissaan Hargreaves Landsdownin kilpailukyvystä sen korkeiden kaupankäyntipalkkioiden vuoksi. Sen asiakaspoistuma on joukon korkein. Lisäksi sen marginaalit ja tuotto pääomalle on ollut vuosia laskutrendissä. Viime tilikaudella yhtiö kasvatti liikevaihtoaan 26 prosenttia ja osakekohtaista tulosta 50 prosenttia. Asiakasmäärä kasvoi neljä prosenttia, mutta

Hargreaves Lansdown on varsin avokätinen osingonmaksaja. Pohjalukemista kohonneesta osakekurssista huolimatta osinkotuotoksi muodostuu noin viisi prosenttia 60 prosentin osingonjakosuhteella. Viime kesäkuussa päättyneeltä tilikaudelta se korotti osinkoa lähes viidellä prosentilla ja ohjeistaa nostavansa osinkoa jälleen neljällä prosentilla.

Kuva: Hargeaves Landsdownin liikevaihdon ja nettotuloksen kehitys vuodesta 2016.

Laatua varsin kohtuulliseen hintaan

Osakevälittäjien arvostustason voi yleisesti nähdä melko kohtuullisena niiden liiketoiminnan laatuun nähden. Vaakakupissa painavat huoli sijoittamisen suosion (kasvun) hiipumisesta ja kilpailulliset uhat. Kaupankäyntipalkkioiden pienentyminen on ollut pitkään jatkunut trendi. Amerikkalaisten välittäjiin kohdistuu lisäksi poliittinen riski toimeksiantojen myynnin kieltämisestä. Osakevälittäjät ovat kuitenkin keskimäärin kannattavia ja niillä on mahdollisuus laajentua uusille liiketoiminta-aleuille käyttäen vipuvartena kasvavaa asiakaskuntaa ja ydinliiketoimintaa.

Kuva: Osakevälittäjien keskeisiä tunnuslukuja ja arvostuskertoimia (NTM = seuraavat 12 kk).

Lue myös: Sijoituskohteena pörssit - laatua ja osinkoa

Mainos | Vontobel

Lähi-Idän jännitteiden kiristyessä monet pelkäävät öljyn hinnan nousevan nykyistäkin korkeammalle, mikä toisi inflaatiohuolet uudestaan tapetille. Israel-Gaza-konflikti ei merkittävästi vaikuttanut öljyn hintaan, mutta USA:n ja liittolaisten hyökkäykset Iranin tukemia Houtheja vastaan Jemenissä lisäävät Lähi-Idän tilanteen kireyttä entisestään.

Brent-öljyn hinta nousi Covid-pandemian aikaisesta noin 20 dollarista noin 120 dollariin vuonna 2022, mutta viime vuonna se treidasi pitkälti 75 ja sadan dollarin välisessä rangessa.

Lähde: Investing.com. Hinta USA:n dollareissa. Historiallinen tuotto ei ole luotettava indikaattori tulevasta tuotosta.

Lähi-Idän tilanne on ollut tulenarka Hamasin Israelia kohtaan tekemän lokakuun 7. päivän hyökkäyksen jälkeen. Länsimaiden toimenpiteet Houtheja vastaan Jemenissä eivät vielä aiheuta suurempaa maailman taloudelle, kertoo Allianz Traden Ana Boata, mutta vaikutukset globaaleihin toimitusketjuihin voivat olla vakavia, mikä kriisi jatkuu vuoden ensimmäistä puoliskoa pidemmälle.

Punainen meri on tärkeä rahdin kuljetusväylä ja sen kautta kulkee noin 15 prosenttia globaalista merien kautta tehtävästä kaupasta. Financial Timesin siteeraaman Kiel Instituten tutkimuksen mukaan Punaisen meren kautta tehtävä kauppa on pudonnut 70 prosenttia normaalista tasosta.

Jännitteet ovat vaikuttaneet konttien hintoihin, sillä Kiinasta Pohjoismaihin tuotavien konttien hinta on noussut 1 500 dollarista 4 000 dollariin. Vaikutukset havaitaan jo eri alueilla, esimerkiksi Teslan Saksan tehdas on pysäyttänyt tuotannon helmikuun 11. päivään asti pitkittyneiden kuljetusaikojen takia. Tällä hetkellä laivat kiertävät Afrikan Hyväntoivonniemen kautta, mikä lisää aikaa matkaan noin kaksi viikkoa.

Maailmanpankki on huolestunut konfliktien vaikutuksesta energiahintoihin ja inflaatioon: “Viimeaikainen konflikti Lähi-idässä, mikä seurasi Venäjän hyökkäystä Ukrainaa vastaan, on nostanut geopoliittisia riskejä. Konfliktin eskaloituminen voi johtaa nouseviin energiahintoihin, millä olisi laajempia vaikutuksia globaalille aktiviteetille ja inflaatiolle”, Maailmanpankki kertoi noin viikko sitten.

Jännitteistä huolimatta Brittien pankkijätti Barclays leikkasi Brent-öljyn hintaennustettaan 8 dollarilla tynnyriltä. Pankin ennuste öljyn hinnalle vuonna 2024 on nyt 85 dollaria. Syyksi ennusteen leikkaamiselle Barclays mainitsee varastojen korkeamman lähtökohdan ja OPECin potentiaalisesti pidemmän tien käyttämättömän kapasiteetin normalisointiin. Öljyvarastot ovat odotettua suuremmat ja pankin mukaan tarjonnassa ei ole tapahtunut merkittävää muutosta huolimatta Lähi-Idän jännitteistä. Suunnittelemattomat tarjontakatkokset trendaavat alimmille tasoilleen vuosiin.

Vontobel tarjoaa Brent-futuuriin perustuvia viputuotteita treidaajien työkalupakkiin. Vontobelin viputuotteilla treidaaja voi käydä kauppaa pörssissä osakkeiden tapaan.

BULL OLJ X5 V8-sertifikaatin avulla treidaaja voi tavoitella tuottoa Brent-futuurin nousevaan hintaan. Mikäli futuurin hinta nousee prosentilla, sertifikaatin hinta housee viidellä prosentilla päivänsisäisesti. Mikäli futuurin hinta laskee prosentilla, tuottaa sertifikaattisijoitus viiden prosentin tappion.

BEAR OLJ X10V15-sertifikaatin arvo nousee Brent-futuurin hinnan laskiessa. Mikäli futuurin hinta laskee prosentilla, sertifikaatti tuottaa kymmenen prosenttia voittoa päivänsisäisesti. Jos futuurin hinta vastoin odotuksia nousee prosentilla, sertifikaatti tuottaa kymmenen prosenttia tappiota.

Vontobelin sijoitustuotteilla voi käydä kauppaa Helsingin pörssin aukioloaikoina. Viputuotteita treidatessa tappioriski kasvaa. Koko sijoitetun pääoman menettäminen on mahdollista. Kohde-etuutena oleva Brent-futuuri noteerataan USA:n dollareissa, joten viputuotteen tuotto riippuu myös EUR/USD-valuuttaparin hintamuutoksista. Sijoittajat kantavat Vontobelin luottoriskin sijoittaessaan Vontobelin tuotteisiin.

Tärkeä huomautus

Tämä tiedote ei ole sijoitusneuvontaa eikä sijoitus- tai sijoitusstrategiasuositus vaan mainos. Täydelliset tiedot arvopapereista, erityisesti sijoituksen rakenteesta ja siihen liittyvistä riskeistä, on kuvattu ohjelmaesitteessä ja sen mahdollisissa liitteissä sekä lopullisissa ehdoissa.

Mahdollisten sijoittajien tulisi lukea nämä asiakirjat ennen sijoituspäätöksen tekemistä. Kyseiset asiakirjat ja avaintietoasiakirja on julkaistu liikkeeseenlaskijan (Vontobel Financial Products GmbH, Bockenheimer Landstrasse 24, 60323 Frankfurt am Main, Saksa) verkkosivuilla osoitteessa prospectus.vontobel.com ja ne ovat saatavilla maksutta liikkeeseenlaskijalta. Esitteen hyväksymistä ei pidä ymmärtää arvopapereiden hyväksymiseksi. Arvopaperit ovat tuotteita, jotka eivät ole yksinkertaisia ja joita saattaa olla vaikea ymmärtää. Tiedoissa viitataan simuloidun aiemman tuotto- tai arvonkehityksen numerotietoihin tai ne sisältävät numerotietoja tällaisesta tuotto- tai arvonkehityksestä. Aiemman tuotto- tai arvonkehityksen perusteella ei voida muodostaa luotettavia oletuksia tulevasta tuotto- tai arvonkehityksestä.

Artikkelin kuva on omasta saunastamme, missä on kiva käydä illalla fiilistelemässä pitkästä aikaa todella kovaa kvartaalia minun ja tyttäreni salkkujen isoimmalle riville.

Miten asiat ovat kehittyneet edellisestä päivityksestä?

Harvia raportoi tänään Seurantalistan ensimmäisen täysin vihreän rivin (pidän muuten oikeuden tehdä tuohon listaan aina muutoksia kunkin yhtiön osalta, kun keksin mitä kaikkea haluan seurata). Olihan se kova tulos, mutta ei kyllä tarpeeksi kova, että oikeuttaisi nähdyn kaltaisen nousun. Kannattaa huomata, että alla esitetyt luvut ovat edellisen kvartaalin viimeisen 12kk lukuja. Q4 oli itsessään vielä kovempi kuin sitä edeltävät 9kk.

Ajatuksia raportista

Liikevaihto kääntyi orgaanisesti reilun 5 % kasvuun, vaikka Eurooppa vetää edelleen täydessä syväjäässä. Toistan saman minkä avausraportissa: pitkälle aikavälille on tärkeää saada uutta markkinaa avattua etenkin USAssa, koska saunominen lisää saunomista minun uskoakseni. Eurooppa ja muut vaikeammat alueet palautuvat kyllä aikanaan, ja omistajan kannalta tarkalla ajoituksella on lopulta kohtalaisen vähän väliä. Toki, jos nyt vielä vuositolkulla joudutaan odottamaan, että kukaan uskaltaa päivittää kiuastaan, vaihdan äänensävyä. Mutta olipahan vaan todella kovat lukemat tähän markkinaan ja juuri sellaisella alueellisella jaolla kuin toivoinkin näkeväni:

Kannattavuuskin oli erittäin kovalla tasolla yli 24 %:ssa. Ihmettelen edelleen Harvian kykyä kontrolloida kuluja. Nyt liikevaihto nousi samalla kun kulut pienenivät – etenkin materiaalit ja palvelut. Tähän saattoi vaikuttaa vanhan varaston myyminen hyvällä hinnalla. Varastotasot pienenivät aika hyvin tässä kvartaalissa vuoden takaisesta. Kun uutta tavaraa ostetaan tilalla, on mielenkiintoista nähdä miten hyvin myyntikate pitää. Harvian myyntikatemarginaali on kuitenkin ollut läpi historian aika tasainen ja todella erinomaisella tasolla, että enpä tästä kovin huolissani ole. Toisaalta USAssa myydään enemmän kokonaisia saunoja, joissa on kiukaita ja komponentteja heikompi kate. Silti kate oli nyt näin hyvä.

Myös kassavirta oli vahva. Vapaata kassavirtaa tehtiin taas enemmän kuin tulosta hieman vuoden takaisista tasoista nousseista investoinneista huolimatta. Kassavirtaa tehtiin etenkin nettokäyttöpääomaa (varastoa) purkamalla. Vahvan kassan myötä nettovelka pieneni vuodentakaisesta ihan reippaasti.

Ajatuksia sijoittajapuhelusta

Johto vahvistaa sen, minkä yllä olevasta taulukostakin voi havaita, eli Keski-Euroopan markkina alkaa löytämään pohjan ja vahvistumaan. Jos USA jatkaa vahvana niin tämä tulee olemaan kiva kasvulisä tulevilla kvartaaleilla todella heikkojen vertailulukujen päälle. Pohjoismaista ei vielä näy valonpilkahduksia. Tulevaisuuden kasvu pitäisi enenevissä määrin tulla Pohjois-Amerikasta ja Aasian ja Tyynenmeren alueelta (oletettavasti Japanin vetämänä).

Tuotekehitykseen tullaan mahdollisesti panostamaan hieman aiempaa enemmän, koska toimari Järnefelt sanoo yhtiön tuovan uutta innovaatiota markkinoille. Mielenkiintoista nähdä onko jotain funktionaalistakin, vai pelkkää designia. Päästöt voisi olla yksi parannettava asia. Harvian edustajahan on ollut mukana sparrailemassa uuden päästölainsäädännön osalta, joten oletettavasti Harvia tulee pärjäämään sen kanssa ihan hyvin. Vaikka lainsäädäntö olisi haastava, voi se toimia markkinaosuutta nostavana tekijänä. Toisaalta innovaatioalustan sanotaan toimivan myös tulevana M&A-mahdollistajana.

Strategian onnistumisesta Järnefelt nostaa eritoten keskiostoksen kasvattamisen, joka on onnistunut USA:ssa kokonaisten saunojen myymisen ja Euroopassa korkeamman hintapisteen saunojen myymisen avulla. Vanhojen markkinoidensa ulkopuolella kuluttajat myös ovat halukkaampia käyttämään enemmän rahaa saunaan. Suomessa sauna on jokamiehenoikeus, mutta uudemmilla markkinoilla luksustuote. Ehkä luksustuotteen uusimisväli on myös helpompi perustella vaikka 5 vuoden mittaiseksi, kun Suomessa syljetään päälle, jos kiuas ei kestä vähintään yhtä sukupolvea.

Kysymys M&A:sta: Järnefelt sanoi mahdollisuuksia ja kiinnostusta olevan paljon markkinan ollessa vielä kovin pirstaloitunut. Todennäköisesti keskitytään etenkin Pohjois-Amerikkaan ja Aasian alueelle. Infrapuna- ja höyrysaunoissa myönnetään olevan heikkouksia ja tätä ilmeisesti kiinnostaisi vahvistaa. Tätä samaa kyllä toisti jo Pajuharju aikoinaan. Uutena mielenkiintoisena asiana sanoivat kuitenkin eurooppalaisten kilpailijoiden olevan ongelmissa tällä hetkellä, ja hinnan ollessa kohdillaan Harvia voisi olla kiinnostunut konsolidoimaan myös tätä kautta. Tässä pitää kyllä olla mielestäni myös hieman tarkka, että mikä lisäarvo on ostaa tämä markkinaosuus vs. valloittaa se vaan paremmalla tuotteella ongelmissa olevalta kilpailijalta. Jos ostat vähän erinäköisiä, mutta toiminnaltaan samanlaisia, kiukaita kilpailijalta, niin millaista arvoa oikeasti luot? Toiseen M&A-kysymykseen sanottiin, että keskustelut ovat käytännössä päällä jatkuvasti.

Sivulauseessa muistutettiin minunkin avauskirjoituksessa muistelemaani, että arviolta 80 % kypsien markkinoiden myynnistä on korvausmyyntiä, eikä siten myöskään kovin riippuvaista rakentamisesta. Covidin jäljiltä kaikkien varastot olivat vaan liian korkeilla tasoilla suhteessa tippuneeseen kysyntään, mutta nyt alkaa ilmeisesti näyttää varastot järkevämmän kokoisilta.

Toimari vastaa kysymykseen, että mitä kauemmas Skandinaviasta mennään, sitä enemmän saunaan ollaan valmiita satsaamaan. Tämä oli vastaus, kun kysyttiin onko USA:lla esimerkiksi dilutoiva vaikutus kannattavuuteen. Tulkitsen luvuista ja tästä viestistä, että vaikutus on positiivinen.

Keskon K-raudan lopettamisella Ruotsissa tulee olemaan vaikutusta Ruotsin myyntikanaviin. Enpä ollut huomannut yhdistää näitä kahta tiedonjyvästä toisiinsa.

Mielenkiintoinen kysymys eri ryhmien käyttäytymisestä – Japanissa nuoret aikuiset ajavat kasvua, USA:ssa terveystietoiset naiset, jotka jakavat kokemukset keskenään tehokkaasti. Ai että, kasvaa tupperware-juhlissa ilman mainosbudjettia.

Keskustele Valmetista

Almanakan Seurantalista

Miten asiat ovat kehittyneet edellisestä päivityksestä?

Valmet raportoi odotetusti laskevasta tilauskannasta, mutta parantuneesta kannattavuudesta kertoneen kvartaalin, mutta ohjeistus oli ihan hyvä. Liikevaihdon odotetaan pysyvän ennallaan ja liikevoiton pysyvän ennallaan tai kasvavan. Valmet antaa lisäksi lyhyen aikavälin markkinanäkymiä eri segmenteilleen ja nämä pysyivät ennallaan, mikä on tässä markkinassa hyvä asia.

Ajatuksia raportista

Valmetin saadut tilaukset laskivat 17 % vuoden takaiseen ja tilauskanta suli edelliseen kvartaaliin nähden 4 %. Taantumassa mennään ja asiakkaat eivät investoi. Aiemmalla tilauskannalla saatiin kuitenkin tehtyä ihan kelpotulos ja kaikkien aikojen korkein EBITA-marginaali (11,2 %) ja viimeisellä kvartaalilla oltiin jo 12,2 % tasolla, mikä on Valmetin pitkän aikavälin tavoitehaarukassa (12­–14 %).

Valmet on nyt ollut itsenäinen yhtiö 10 vuotta ja se on käynyt läpi upean muutoksen. Syklisestä käyttöomaisuushyödykkeitä myyvästä konepajasta on tullut palveluita ja automaatiota tarjoava laatukonepaja, vaikka kyllä syklinen prosessiteknologiakin edelleen tärkeää on. Valmet kutsuu palveluita ja automaatiota vakaaksi liiketoiminnaksi, ja tämän osuus liikevaihdosta on jo 56 % ja EBITAsta 90 %. Syklinkestävyys pääseekin nyt mielenkiintoiseen ja nähdäkseni ensimmäiseen kunnon testiin kun tilauskanta pienenee ja tuloksentekokyky heikkenee.

Valmet arvioi, että liikevaihto vuonna 2024 pysyy samalla tasolla verrattuna vuoteen 2023 (5 532 milj. euroa), ja että tulos (vertailukelpoinen EBITA) vuonna 2024 pysyy samalla tasolla tai kasvaa verrattuna vuoteen 2023 (619 milj. euroa).

Ohjeistus on ihan hyvä markkinatilanne huomioiden ja taisi myös olla markkinoiden odotuksia parempi.

Valmetin yritysostostrategia on edennyt vuoden 2023 aikana ihan mukavasti. Yhtiöllä tuntuu olevan erinomainen M&A-prosessi ja integraatioissa ollaan onnistuttu hyvin. Eniten jännittänyt integraatio ison oston, Neleksen, kanssa on mennyt merkittävästi paremmin, kuin yhtiö uskalsi luvata oston aikaan. Myynti- ja kulusynergiat on saavutettu täysimittaisesti vuosi etuajassa. Tämä ei muuten ole ihan tyypillistä isoissa yritystostoissa. Yritysostot ovat hieman nostaneet Valmetin velkaantuneisuutta, mutta varsin matalilla tasoilla edelleen liikutaan. Toinen tekijä on ollut pari vuotta jatkunut heikompi kassavirta. 2022 vapaa kassavirta oli negatiivinen ja tänäkin vuonna selkeästi alle normaalin tason suhteutettuna tulokseen.

Ajatuksia sijoittajapuhelusta

Heikompaa kassavirtaa selittää osittain myynti-mix. Prosessiteknologiassa rahaa on saatu ennen suoritteita, eli asiakkaat ovat käytännössä rahoittaneet kasvun ja nettokäyttöpääoma on negatiivinen. Vakaan liiketoiminnan puolella (ymmärtääkseni etenkin Neles) nettokäyttöpääomaa sidotaan enemmän ja kassavirtaprofiili on hieman tämän takia muuttunut.

Sellun ja energian puolella asiakasaktiviteetti on keskittynyt pieniin yksittäisiin muutostöihin suurten tilausten sijaan. Pienet virrat ovat sikäli tärkeitä, että niissä taitaa olla merkittävästi paremmat katteet ja ennustettavuus. Valmetilla on ollut ongelmia tiettyjen isojen projektien kanssa inflaation aiheuttamien kustannusylitysten takia, mutta nyt oli saatu energiapuoli korjattua. Toimari Laineen mukaan 1/3 fiksattu siis.

Toimari muistuttelee, että vaikka nyt tilauskertymä laskee, niin aikana ennen pandemiaa matalampiakin tasoja pidettiin erinomaisina saavutuksina, ja että pandemian aiheuttama kysyntä-boomi oli lähinnä poikkeus. Tästä olisi tietysti voinut muistuttaa yhtä halukkaasti silloin hurjina vuosina.

Ohjeistuksessa huomioidaan vain yhtiöt, jotka ovat tällä hetkellä osa Valmetia. Esimerkiksi Siemensiltä 2024 ostettava osa ei ole huomioituna ohjeistuksessa.

Nettokäyttöpääomassa on hieman kertaluontoista huonoutta ja koholla olevia varastotasoja. CFO Hokkanen ei kommentoi mikä olisi normaali taso suhteessa liikevaihtoon, mutta oma riidi on, että nykyistä alempana, mikä hieman parantaisi kassavirtaa tulevaisuudessa.

Vaikka book to bill (tilauskanta suhteessa liikevaihtoon) laskee, niin samalla toimitusajat laskevat. Eli samalla tilauskannalla pystytään tekemään enemmän liikevaihtoa per vuosi.

Pidän Laineen tavasta kommunikoida kannattavuuden parantamisesta. Ei ole mitään suuria vipuja mitä vääntämällä kannattavuus saadaan 12-14 % haarukkaan, vaan kyse on tuhansista pienistä jokapäiväisistä prosessin parantamisista ja optimoinneista. Kunnon insinöörimeininkiä ja tekemistä!

Kysymys voidaanko tehdä lisää M&A aktiivisen 2023 jälkeen nyt kun velkaisuus noussut: Markkinaa seurataan, mutta velkaa pitäisi ehkä hieman sulatella ennen isompia hankintoja. Hyvä vastaus toimarilta.

Kun taloyhtiö kilpailuttaa isännöintiä, kannattaa sen miettiä etukäteen mitä toivotaan isännöinniltä. Tämä voi olla hankalaa jos hallituksessa ei ole kokemusta hyvästä isännöinnistä. Tämän vuoksi kannattaa ottaa ainakin yksi asuntosijoittaja hallitukseen, sillä heillä usein on kokemusta muistakin taloyhtiöistä ja isännöitsijöistä.

Mielestäni hyvän isännöitsijän tärkein ominaisuus on asenne ja sopiva kiireellisyyden tunne. Yleisin valituksen aihe isännöinnistä on, ettei isännöitsijää saa kiinni, tai että hän vastaa hitaasti.

Tarjouspyynnöissä pyydetään toisinaan isännöitsijää, jolla on runsaasti kokemusta taloyhtiön teknisestä puolesta, taloudenhoidosta ja remonttien kilpailuttamisesta. Samaan aikaan isännöinnin hinnan pitää olla edullinen.

Tämä on vähän sama asia kuin jos työnantaja hakee parikymppistä työntekijää, jolla on kymmenen vuoden työkokemus.

Tällaisia hyvin kokeneita ja laajan osaamisen omaavia isännöitsijöitä toki on, mutta kääntöpuolena on, että he eivät ole halpoja. Osaaminen maksaa, vaikka se voikin näyttää vähäiseltä työmäärältä ulos päin.

Tai jos tällaisen isännöitsijän saa halvalla, tarkoittaa se todennäköisesti sitä, että hänellä on 40 taloyhtiötä hoidettavana. Mikä puolestaan sitten näkyytavoitettavuudessa. sekö työn laadussa.

Mielestäni kasku Picassosta on kuvaava: Mies meni ravintolaan ja törmäsi siellä Picassoon. Hän pyysi Picassoa piirtämään lautasliinaan jotain hienoa. Picasso piirsi, ja totesi ”10 000 pesetas, por favor”. Mies kauhistui ja sanoi, että ”sinullahan meni tuon piirtämiseen vain minuutti!”

Picasso vastasi, että ”niin meni, mutta minulla meni neljäkymmentä vuotta oppia se taito, että voin piirtää tämän minuutissa”.

Eli kannattaa maksaa osaamisesta ja saadusta lisäarvosta, ei taiteilijan/isännöitsijän käyttämästä ajasta. Sillä käänteisesti voisi ajatella, että on fiksua käyttää isännöitsijää, jonka tekemisiä saa vahtia koko ajan ja virheitä paikkailla. Ainakin oli halpaa?

Tämän vuoksi tuntuu hyvältä idealta pyrkiä löytämään isännöitsijä, jolla on asenne kunnossa. Vaikka hän ei tietäisi kaikkea, asenteen ollessa kohdillaan, hän kyllä etsii tiedon jostain. Tällainen isännöitsijä myös muovautuu paremmin yhtenäiseksi tiimiksi hallituksen kanssa. Hänellä on palo oppia (ja ehkä todistaa itseään), joten hän haluaa pelata yhteen pussiin hallituksen kanssa.

Toinen tärkeä asia kilpailutusvaiheessa on hahmottaa isännöitsijän taustatuki. Kuinka kokeneet kirjanpitäjä ja kiinteistösihteeri hänellä on? Vai tekeekö hän yksin heidän kaikkien työt. Entä kuinka hyvin isännöintiyritys on johdettu? Onko yrityksen prosessit selkeät ja toimivat. Minkälainen maine yrityksellä on, mitä siitä keskustellaan keskustelupalstoilla.

Joskin some-kommentteihin kannattaa suhtautua varauksella, sillä somessa vääryyttä kokenut voi laukoa vaikka mitä ilman, että yritys voi puolustautua. Eli somessa kuulee usein vain sen toisen version.

Mutta jos yrityksestä puhutaan somessa systeemaattisesti hyvää/huonoa, on siinä luultavasti totuuden siemen.

Haastatteluvaiheessa hallituksen kannattaa myös katsoa kuinka paljon juuri meidän yhtiö kiinnostaa isännöitsijää. Kysyykö hän tarkentavia kysymyksiä talostamme, asukkaista tai tehdyistä remonteista? Jos kysyy, on se merkki, että häntä kenties kiinnostaa talo ihan oikeasti, eikä vain työn takia.

Samoin kysymyksistä voi päätellä hänen vahvuuksiaan tai kiinnostuksen kohteita. Yksi isännöitsijä voi olla taitava taloudenhoidossa, taloyhtiölainan kilpailuttamisessa ja vastikkeiden optimoinnissa. Toinen taas on teknisempi ja remontteihin orientoitunut. Näitä suuntauksia voi myös haarukoida hallituksen puolelta tarkentavilla kysymyksillä.

Kannattaa siis hallituksen kesken ensin miettiä mitä isännöinniltä toivotaan ja sitten pyrkiä kaivamaan tietoa siitä, kuinka hyvin nämä toiveet toteutuu kyseisen isännöitsijän kohdalla, asennetta painottaen.