Dollariomaisuutta halpuutetaan urakalla ja pariteetin euron kanssa voi unohtaa
Jenkkidollarilla on ollut kurjin vuosi sitten vuoden 1973. Silloin ylioppilaiksi kirjoittaneet tulivat riemuyliopppilaiksi jo kaksi vuotta sitten. Muodissa puoli vuosisataa sitten olivat pitkät tukat, leveät lahkeet ja tulvabootsit - paksupohjakengät. Happaneva dollari näyttää tuoneen myös vanhat virtaukset takaisin; pappuraväki ei kyllä kaipaa.
Dollari-indeksi, joka mittaa dollarivaluutan voimaa kuutta muuta valuuttaa vastaan - mukana euro, punta ja jeni - on vajonnut yli kymmenen prosenttia vuoden 2025 alusta, mikä on nopein alkuvuoden lasku sitten dollarin irrottamisesta kultakannasta eli Bretton Woods järjestelmästä.
Kuva
Tällä kertaa valuutan epäsuosion syynä on jenkkien uuden hallinnon ryhtyminen muuttamaan maailman talousjärjestystä tullisodalla ja siirtyminen muista irtautuvaan ulkomaanpolitiikkaan sopimuksia purkamalla.
Kuva
Samanaikaiset tariffikiistat, inflaatiohuolet ja julkisen talouden velan paisuminen painavat dollaria, mikä tekee jenkeille kalliimmaksi matkustaa ulkomaille ja ulkomaalaisille vähemmän houkuttelevaksi sijoittaa varoja Yhdysvaltoihin.
Heikkenevä dollari osoittaa miten muu maailma arvioi hallinnon nyt harjoittamaa politiikkaa. Trumpin tullessa valtaan valuuttatraderit pitivät häntä pro-growth ja pro-business tyyppinä, joka vetäisi sijoituksia kaikkialta maailmasta jenkkeihin ja lisäisi valuutan kysyntää.
Such enthusiasm did not last. After peaking in mid-January, the dollar index began to slide. Hopes of a pro-business administration gave way to lingering worries about stubborn inflation and the impact of already high interest rates on the economy and on companies in the stock market.
Then came Mr. Trump’s unexpected announcement of tariffs that were far, far higher than any economist, investor or analyst had predicted, sending markets — from stocks to bonds to the dollar — into a panic.
Sijoittajat alkoivat pelätä tariffien tavaroiden hintoja nostavaa vaikutusta, joka pitäisi korot korkeammalla kauemmin, mistä aiheutuisi tuskaa taloudelle, joka jo on alkanut osoittaa heikkenemisen merkkejä.
Korkeammat tullit tarkoittavat tuonnin todennäköistä pienenemistä ja pienempi tuonti tarkoittaa ulkomailla toimiville yrityksille maksettavien dollareiden vähenemistä. Tämä puolestaan voi vähentää Yhdysvaltoihin takaisin sijoitettavien dollareiden määrää esimerkiksi valtionlainojen kaltaisille markkinoille, joihin sijoittajat aiemmin tunsivat luottamusta.
Heikkenevä dollari on myös leikannut ulkomaisen sijoittajan omassa valuutassaan näkemiä voittoja.
S&P 500 saavutti ennätyskorkean tason viime viikolla noustuaan 24 prosenttia sen jälkeen, kun hallinto perui suuren osan alkuperäisestä stop-start tariffisuunnitelmastaan. Mutta S&P 500:n tuoton muuntaminen dollareista euroiksi saa nousun näyttämään aivan erilaiselta: vain 15 prosentin nousulta ja olevan yhä 10 prosentin päässä kaikkien aikojen ennätyksestä.
Jenkkisijoittajan kannalta ulkomaiset osakkeet näyttävät houkuttelevilta. Stoxx 600 indeksi on noussut 15 prosenttia samana aikana, mutta dollareiksi muutettuna varojen lisäys olisi 23 prosenttia.
Tämä vaikuttaa jo instituutioiden näkökulmaan: "Already, pension funds and endowments, among other investors, have said they are looking more closely at markets outside the United States as a result."
Dollarista ei olla kokonaan luopumassa, mutta se ei enää ole niin houkutteleva nousevien riskien johdosta: But there is one dynamic playing out that could significantly raise that risk: increasing government debt.”
Maantieteelliseen hajauttamiseen on useita, hyviä perusteita. Kun dollarin lasku taittuu, salkun säätöön voi olla uusia syitä.
Dollarin heikentyminen antaa EKP:lle lisää tilaa laskea korkoja. Dollarin heikentyminen pienentää osaltaan euroalueen inflaatiota. Lisäksi euro ei saisi vahvistua liiaksi suhteessa dollariin, jotta euroalueen kilpailukyky säilyy.
Euroalueen korkotaso on jo reilusti matalampi kuin jenkeissä ja siitä huolimatta euro on vahvistunut dollariin nähden. Nämä tekijät parantavat euroalueen suhteellista asemaa ja lisäävät siten taloudellista toimeliaisuutta.
Olen tässä funtsinut osakerahastosalkun USD painon laskemista/suojaamista, syynä mahdollinen USD:n heikentyminen lisää pitkällä(kin) aikavälillä. Oiskohan tuossa ideata?
US-dollarin asema horjuu keskuspankkia politisoitaessa samaan aikaan kun Kiina pukkaa juania maailmalle
Kulta ja hopea ovat pomppimassa ennätyksiin jenkkien syyttäjien aloittaessa rikostutkinnan keskuspankin johtajan Jay Powellin toimista keskuspankin rakennusremontin yhteydessä. Rikosepäilyjä pidetään yleisesti vain kiusaamisena, jolla poliittinen johto yritää vaikuttaa keskuspankin päätöksiin. Powell on sanonut keskuspankin vastaanottaneen käskyn kuulemiseen suuren valamiehistön edessä ja saaneen uhkauksen rikostutkinnasta oikeusministeriön toimesta koskien kongressissa esitettyä todistusta keskuspankin pääkonttorin 2,5 miljardin dollarin remontista.
Kulta ja hopea nousivat sijoittajien alkaessa epäillä, että jenkkien korkoja pidettäisiin keinotekoisesti alhaalla poliittisen painostuksen avulla, mistä seurauksena pidemmällä tähtäimellä olisi korkeampi pitkän ajan inflaatio ja epävarmuus rahapolitiikasta. Markkinan mittarit alkoivatkin tikittää pitkän ajan inflaation odotuksissa ylöspäin kymppivuotisen break-even tason noustessa yli 2,3 prosentin ensimmäisen kerran sitten marraskuun.
Kuva
“We’ve been here before — political pressure on the Fed means a lower US dollar, higher long-end US Treasury yields and higher inflation expectations,” said Mike Riddell, a fund manager at Fidelity International.
Oli miten oli, epävarmuus markkinoilla ja pohjan puuttuminen ajaa sijoituksia pois heikkenevän dollarin ulottuvilta.
Kaikki tämä hyödyttää Kiinaa, joka on kasvattamassa juaniin perustuvia maksujärjestelmien verkostoa ja lisäämässä juaniin pohjautuvaa lainanantoa kehittyviin maihin. Juanin osuus Swift-maksuista on nyt 3% ja kahdeksan prosenttia kaupallisista maksuista, mikä on merkittävästi vähemmän kuin dollarin 47% osuus rahansiiroista ja 80% osuus kaupallisista maksuista. Silti us-dollarien pitäminen turvallisuuden vuoksi on yhä vähemmän houkuttelkevaa. (Bert Hofman, WSJ)
Kiinan pyrkimys kansainvälistää omaa valuuttaansa - tämä asia sai uutta puhtia Kiinan lisättyä sen viisivuotisohjelmaansa - on jo alkanut soittaa kelloja Washingtonissa.
Ennen virkaanastumistaan Trump varoitti Kiinan pyrkimyksestä globalisoida juania ja on sen jälkeen uhannut tulleilla BRICS:n kehittyvien markkinoiden maita – joihin kuuluu myös Kiina – mikäli ne luovat vaihtoehdon dollarille. Juaniin laajempi käyttö voisi myös tarjota vastustajille mahdollisuuden välttää dollaripohjaisen rahoitusjärjestelmän valvontaa.
“If we lost the world standard dollar, that would be like losing a war,” Trump said in a cabinet meeting in July. (WSJ)
Kiinan tiukat pääoman- ja valuuttakurssien valvontatoimet tekevät epätodennäköiseksi, että juan voisi ottaa kaikki ne roolit, joita dollari nykyisin täyttää, eivätkä edes Pekingin johtajat sano haluavansa sitä. Juanin laajempi käyttö voisi kasvattaa kysyntää ja valuutan arvoa dollaria vastaan, mikä heikentäisi Kiinan kilpailuetua ja vahingoittaisi sen viejiä.
Sen sijaan Peking pyrkii asteittain kilpailemaan Yhdysvaltojen kanssa maailmanlaajuisesta vaikutusvallasta kaventamalla dollarin kaikkialla läsnä olevaa asemaa tietyillä alueilla, kuten pankkimaksuissa. Dollari hallitsee osittain siksi, että maat ja yritykset ovat pitäneet Yhdysvaltain poliittista järjestelmää vakaana ja arvostavat sitä, että heillä on ollut luotettavia paikkoja ylimääräisten dollariensa sijoittamiseen, erityisesti Yhdysvaltain valtionvelkakirjoihin.
Keskuspankkien poliittinen ohjaus maissa, kuten Turkissa, on johtanut korkeaan inflaatioon. Jos se nyt toistuu Yhdysvalloissa, se heikentää Yhdysvaltain valtionvelan roolia ja vähentäisi luottamusta dollariin. Trumpin poliittinen hyökkäys keskuspankin kimppuun sen pääjohtajan kautta sai nyt kullan ja hopean kipuamaan entistä korkeammalle tasoista, joita ne jo olivat saavuttaneet inflaatiopelkojen johdosta.
Fedin itsenäisyyden menettäminen voisi pelästyttää sijoittajia entisestään. “Se kylväisi käytännössä dollarin valta-aseman loppumisen siemenet,” sanoi Ray Attrill, valuuttastrategian johtaja National Australia Bankissa Sydneyssä (WSJ).
Kiina laajentaa juaniin perustuvaa rahoitusmaksujen verkostoaan vaihtoehtona Swift-järjestelmälle. Se myöntää enemmän lainoja kehitysmaille ja kannustaa kansainvälisiä yrityksiä laskemaan liikkeeseen kiinalaisessa valuutassa nimettyjä joukkovelkakirjoja, luoden samalla markkinan juanissa sijoitettaville arvopapereille. Lisäksi Peking markkinoi ja edesauttaa Shanghai’ta globaalina keskuksena fyysisen kultaan perustuvan varastoinnin paikkana.
Kuva
Viisitoista vuotta sitten kauppaa Kiinan rajan yli ei juurikaan tehty juaniin perustuen, mutta nyt sen osuus on jo melkein puolet virallisen tiedon mukaan.
Kiina haluaa kasvattaa juanin käyttöä. Jotkut maat käyttävät yhä enemmän Kiinan Swiftin kaltaista maksujärjestelmää. Alusta, joka tunnetaan nimellä Cross-border Interbank Payment System eli CIPS, on muodostunut rahavirtojen perustaksi Pekingin ja Moskovan välillä Ukrainan sodan alkamisen jälkeen, jolloin Yhdysvaltojen johtamat pakotteet katkaisivat Venäjän länsimaisesta rahoitusjärjestelmästä.
Nämä seuraamukset korostivat monille maille dollaripohjaiseen rahoitusjärjestelmään liittyviä riippuvuusriskejä ja vaihtoehtoisten maksujärjestelmien houkuttelevuutta. Kiinan keskuspankin tietojen mukaan CIPS on melkein kaksinkertaistanut päivittäisen transaktiomääränsä ja -arvonsa Ukrainan sodan alettua.
”Amerikkalaiset alkavat havahtua todellisuuteen,” sanoi Chi Lo, BNP Paribas Asset Managementin markkinastrategi Hongkongissa. Juanista on ”nyt tulossa voima, jota he eivät voi sivuuttaa,” hän sanoi.
Kuva
Kiinan rahoituslaitosten antolainoitus muualle maailmaan oli noussut 45% noin 290 miljardiin dollariin vuoden 2024 lopulla Kiinan keskuspankin mukaan. Pääoman säätely rajoittaa juanin laajamittaista käyttöä, sillä yhtiöt ja valtiot arastelevat sellaisen valuutan käyttöä. joka ei ole helposti vaihdettavissa.
Kiinalla on valuutastaan offshores-versio, jota voidaan vapaasti käydä kauppaa muun muassa Hongkongissa ja Lontoossa. Sen vetovoima on kuitenkin ollut rajallista, koska sijoittajilla on historiallisesti ollut saatavilla vain vähän näitä varoja ostettavaksi. Ratkaistakseen tämän ongelman Peking edistää nyt juanissa noteerattujen joukkovelkakirjojen liikkeeseenlaskua offshore-keskuksissa – näitä kutsutaan "dim sum" -joukkovelkakirjoiksi.
Kansainväliset yritykset ovat äskettäin nostaneet velkoja, hyödyntäen Kiinan alhaisempia korkoja verrattuna Yhdysvaltoihin.
