FED:n pitkä korkonäkymä nitisti Nassen ja niisti Sepen
Keskiviikko päättyi S&P500-indeksin laskuun kolme prosenttia ja Nasdaq Compositen nyykähdykseen -3,6%. Vuoden voittajista moni meni nenälleen.
Kuva
Bondit nousivat - kymppivuotinen 0,03 prosenttia 4,52 prosenttiin. Kaksivuotinen oli flat. Ilmoitus siitä, että jenkkikorot pysyisivät 'korkeammalla kauemmin' sai dollarin vahvenemaan ja tuntui tänä aamuna Aasian ja Euroopan osakkeissa.
Markkina itse asiassa yllättyi FED:n haukkamaisemmaksi muuttuneesta asenteesta.
Kyse ei ollut jo odotetusta koronlaskusta vaan avomarkkinakomitean näkemysten muutoksesta tuleville vuosille 2025... eteenpäin. Tuleva vuosi alkaa kahden viikon kuluttua.
FED näyttäisi olevan huolissaan johdon vaihtumisen taustalla piileksivästä inflaatiouhasta ja Trumppipolitiikan paineesta nostaa hintoja, mikä nyt nosti dollari-indeksiä 1,1 prosenttia, korkeimpaan arvoonsa sitten marraskuun 2022.
Tänään iltapäivällä Federal Reserve ilmoittaa korkopäätöksen (at 2 p.m. ET) ja kaksi tuntia myöhemmin joukko Magnificent Seven yrityksiä kertoo toiminnan tuloksistaan. Fed pitää lähes varmasti ohjauskorkonsa muuttumattomana, mutta Trumpin presidenttikauden ensimmäinen korkopäätös on kuitenkin sellainen, jota on seurattava.
Meta Platformsin, Microsoftin, Teslan ja muiden tulokset tulevat perässä, ja sijoittajien tarkkavat silmät ovat todennäköisesti tavallistakin terävämpinä, kun otetaan huomioon Kiinan DeepSeekin nousun aiheuttamat tekoälyyn liittyvät kysymykset.
FED pitää odotetusti korkotason entisellään ja pidättäytyy seuraamaan taloutta
Kuva
Federal Reserve napautti pause-nappia ohjauskoron laskuille ja aloitti uuden vaiheen, jossa se antaa asioiden edetä ja seuraa niitä päättääkseen koska ja millä tavalla korkoja muutetaan tulevana aikana. Keskiviikon päätös oli jättää ohjauskorko noin 4,3% tuntumaan syyskuussa alkaneiden kolmen koronlaskun jälkeen - silloin korkotaso oli 5,3% liepeillä.
Chair Jerome Powell says ‘We do not need to be in a hurry to adjust our policy stance’
Powell antoi ymmärtää olevansa optimistinen sen suhteen, että inflaatio jatkaisi hidastumistaan tulevina kuukausina, mutta ilmoitti viranhaltijoiden haluavan nähdä jatkuvaa hintapaineiden jäähtymistä ennen korkoja laskevia toimenpiteitä.
Kuva
Fedillä on kaksi kysymystä käsiteltävinään tulevina viikkoina ja kuukausina. Ensimmäinen on, onko hintojen nousu hidastumassa sellaisella tavalla, että saavutetaan Fed:n tähtäimessä oleva kahden prosentin inflaatiotaso vuoden tai kahden sisällä? Toinen on, millä tavalla korkotasot ja laajempi talousolosuhde rajoittaa taloudellista toimeliaisuutta? Edelllisten kokousten muistiinpanojen mukaan suurin osa viranhaltijoista tulkitsi heidän asemansa 'merkittävän rajoittaviksi'.
Presidentti Trump sanoi viime viikolla haluavansa korkotasojen laskevan nopeammin ja Valkoisen Talon alkavan kiihdyttää energian tuotantoa, mikä toisi hintoja alaspäin ja pitäisi inflaation purkissa kannen alla.
Powell ei ole ollut missään yhteydessä presidentti Donald Trumpiin tämän Davosin huippukokouksessa viime viikolla lausumien korkopuheiden jälkeen. "Minun ei ole sopivaa kommentoida sitä, mitä presidentti sanoi", kommentoi Jerome Powell lehdistötilaisuudessa myöhemmin.
Osakeindeksit laskivat hiukan korkopäätöksen jälkeen. S&P 500 indeksi laski 0,47% ja päätyi pistelukuun 6.039 kun taas Nasdaq Composite laski 0,51% ja lopetti pistelukuun 19.632. DJI muuttui 0,31% pistelukuun 44.713.
Trump ei pidätellyt vaan laittoi turpavärkin soimaan: Mr. Trump did not hold back on responding to the Fed’s decision to pause, blasting Mr. Powell and the Fed on social media:
“Because Jay Powell and the Fed failed to stop the problem they created with Inflation, I will do it by unleashing American Energy production, slashing Regulation, rebalancing International Trade, and reigniting American Manufacturing,” Mr. Trump wrote on Truth Social. “If the Fed had spent less time on DEI, gender ideology, ‘green’ energy, and fake climate change, Inflation would never have been a problem. Instead, we suffered from the worst Inflation in the History of our Country!”
Perma-bearit ovat julistaneet mun feedissä taantumaa varmaksi joka päivä viimeiset kolme vuotta. Jos nämä analyytikot ovat vihdoin oikeassa ja jenkkilä ajutuu kohta taantumaan, Trumpilla on syntipukki valmiina. "Minähän sanoin, että niitä korkoja pitää laskea, mutta Fed ei tiedä mitä tekee. Fed ajaa maan taantumaan vaikka minä yritän korjata tilannetta."
Jos taas taantumaa ei tule ja talous rullaa hyvin, kukaan ei muista noita kommentteja.
Fakta on myös se, että Fed haluaa myös laskea korkoja heti kun vain mahdollista, joten se voi saada Trumpin vaatimuksista vähän selkänojaa toimia nopeammin mitä olisi ehkä muuten toiminut. Eli Trump vs. Fed -teatteri on win-win molemmille osapuolille. Kaikki haluavat joka tapauksessa matalammat korot. 36+ biljoonan velkaa ei voida rahoittaa loputtomiin millään 4,5-5,0 % koroilla, se on selvä.
Meksiko, Kiina ja Kanada edustavat runsasta kolmasosaa Yhdysvaltain tuonnin volyymistä ja rahallisesti yli tuhat miljardia dollaria vuosittain.
Rajavaltiot Kanada ja Meksiko ovat olleet Yhdysvaltain lähimmät kauppakumppanit vuodesta 1990 alkaen, jolloin NAFTA-sopimus (North American Free Trade Agreement) alkoi sitoa näitä kolmea toisiinsa. Sopimuksella poistettiin suurin osa keskinäisen kaupan tariffeista ja päästiin eroon kaupan rajoittamiseksi asetetuista säännöksistä ja muista esteistä.
Toissa vuonna 2023 Meksiko nousi ensimmäistä kertaa suurimmaksi kauppakumppaniksi ohi Kiinan.
Kanada ja Meksiko ovat luvanneet palauttaa vastatariffit käyttöön USA:sta tulevalle tuonnille heti, kun Trump asettaa omansa. Tällä kertaa ne tulevat olemaan aivan toista suuruusluokkaa kuin puoli vuosisataa aiemmin. Rajan yli kulkevat tavarat kallistuvat molempiin suuntiin ja lyhytaikaisesti ne tulevat aiheuttamaan tuotantojen katkoksia, koska osa tuojista kieltäytyy maksamasta nousevia kuluja.
Pidemmällä tähtäimellä yritykset alkavat hivuttaa kulut kuluttajien maksettavaksi, mikä nostaa hintoja ja hidastaa taloutta.
G.M. produced nearly 900,000 vehicles in Mexico in 2024, more than any other carmaker, and most were shipped to the United States. Among them are the Chevrolet Silverado and GMC Sierra pickup trucks, as well as the Chevrolet Equinox sport-utility vehicle, all top-sellers and big sources of profit for the company. G.M. also produces some Silverados and electric delivery vans in Canada.
Yhtiö lisää tuotantoa jenkeissä, mutta alkaa viedä Kanadassa ja Meksikossa valmistettua tuotantoa enemmän muihin maihin kuin nyt 25% tariffin lisäkulua vaativaan kotimaahansa. G.M.:n osake laski 9% tiistaina enimmäkseen tariffiuutisten johdosta.
Jenkki-inflaatio nousi kolmeen prosenttiin 12 kk rullaavana arvona.
The Consumer Price Index for All Urban Consumers (CPI-U) increased 0.5 percent on a seasonally adjusted basis in January, after rising 0.4 percent in December, the U.S. Bureau of Labor Statistics reported today. Over the last 12 months, the all items index increased 3.0 percent before seasonal adjustment.
Jenkkitalous on munaflaatiossa - Eggflation is back
Keskiviikon inflaatioraportti jenkkitaloudesta oli masentava siitä syystä, että tällä kertaa keskiössä eivät olleet asuntojen hinnat ja vuokrat vaan nyt hintojen korotuspaine näkyi palveluissa ja muissa tavaroissa, joissa hintapaineet olivat pitkään olleet laskussa.
Kolmen prosentin hintojen nousu oli ekonomistien odottamaa 2,9% nousua kovempi. “This was a painful report down the line,” sanoi luottoyhtiön taloustieteilijä Robert Frick.
Munien hinnat nousivat viisitoista prosenttia joulukuusta, mikä oli kovin hinnannousu sitten kesäkuun 2015. Tämä merkitsi kahta kolmasosaa ruokatavaroiden kuukausittaisesta hinnannoususta. Lintuinfluessa on munien hinnan nousun syynä.
Kuva
Munatusinan keskimääräinen hinta A-luokan munille nousi 4,95 dollariin viime kuussa ja tämä ylitti edellisenä vuonna tammikuussa olleen huippuhinnan 4,82 dollaria.
Inflaatio on pysytellyt näissä lukemissa jonkin aikaa eikä tunnu tästä laskevan vähään aikaan, sanoo ekonomisti Paul Ashworth.
Inflaatio oli myös vaaliteema marraskuun vaaleissa jenkkien kyllästyttyä korkeisiin hintoihin ja asetettua uuden puolueen peräsimeen, ajatellen josko se auttaisi. Nämä aloittivat kulujen nostolla tuontimaksuja nostamalla, joten se joukko ei tuo helpotusta.
Fed:n mukaan he ovat lähellä kahden prosentin tavoitettaan, mutta eivät vielä siellä: The Fed measures progress against its 2% target using a separate inflation gauge that stood at 2.6% in December. “We are close, but not there on inflation…. So we want to keep policy restrictive for now,” said Fed Chair Jerome Powell at a congressional hearing on Wednesday morning, after the release of the latest inflation report.
FED:n ei arvella laskevan korkoja tänä vuonna ollenkaan - osaksi korkeiden tariffimaksujen takia, jotka nostavat tuontitavaroiden hintoja tulevina kuukausina - ja keskiviikon inflaatioraportti vain vahvistaa tätä ajatusta. Trumpin omnat talouden neuvonantajatkin ovat viime aikoina jarrutelleet ja vaihtaneet äänenpainoja sen suunntaan, että FED:n pitäisi saada inflaatio täysin kuriin ennen korkojen alentamista.
Monilla yhtiöillä on taipumus nostaa hintoja tammikuussa ja välittää niihin edellisenä vuonna nousseet kustannukset. Tämä vuodenvaihteen hintaponnahdus on ollut erityisen suuri viimeisten kolmen vuoden aikana inflaation kiihdyttyä vuonna 2021.
“If you raise prices too much, you risk losing the customers,” said Ed Powers, the director of operations at Broken Yolk Cafe, a chain of 40 restaurants, largely in the West, where 70 percent of the items on the menu require eggs. The company has cut costs where it can, but it is now considering increasing the prices of its egg dishes. “What’s a fair price for an omelet?”
Munien saanti on vaikeutunut ja vähittäiskauppiaat ovat alkaneet laittaa kylttejä, joissa rajoitetaan kuinka monta kartonkia voi ostaa kerrallaan. Ne, jotka onnistuvat löytämään munia, saavat maksaa niistä nyt enemmän. Munien hinta on nyt viimevuotista 53 prosenttia korkeammalla.
Munien korkea hinta on tehnyt niistä saaliita: In early February, thieves stole 100,000 organic eggs worth $40,000 from a distribution trailer in Pennsylvania, and this week more than 500 eggs were taken in the early morning hours from a cafe in Seattle.
Jenkkiosakkeet vajoavat USA:n tariffien tullessa voimaan tiistaina
Kuva
Jenkkien valmistava teollisuus tuntee heti iskun vatsaansa. Jo niiden valmistelu on saanut epävarmuuden nousemaan, mikä on tietysti hallaa investoinneille ja kauppasopimuksille, joissa sovitaan tulevista hinnoista ja lasketaan tulevien kvartaalien katteita.
Kuva
Maanantain raportti helmikuun valmistavan teollisuuden tilasta (Institute of Supply Management) sisälsi 20 mainintaa tariffien heikentävästä vaikutuksesta - tätä voi verrata edellisen kuukauden neljään mainintaan.
Mukana oli muun muassa:
“Customers are pausing on new orders as a result of uncertainty regarding tariffs. There is no clear direction from the administration on how they will be implemented, so it’s harder to project how they will affect business.”
PMI laski hiukan helmikuussa ja viittaa valmistuksen kasvun hidastumiseen. Autoteollisuus kertoo Kanadan ja Meksikon tariffien pyyhkivän heiltä miljardien dollarien katteet pois.
Pidemmällä tähtäimellä tariffit tulevat nostamaan hintoja, hidastamaan taloutta, lisäämään stagflaation riskiä ja muuttamaan talouden aneemiseen, korkean inflaation tilaan. Jos tariffit lisäksi vievät Kanadan ja Meksikon taantumaan, USA:n oma vienti näihin maihin vähenee.
Mark J. Perry kirjoitti jo 2017: Huolimatta Trumpin naiiveista julistuksista "Amerikan tekemisestä jälleen suureksi" protektionismilla ja tulleilla, taloudellinen analyysi osoittaa selvästi, että suojatullit heikentävät niitä määräävää maata nettomääräisesti. Tätä väitettä tukevat 200 vuoden talousteoria ja sadat empiiriset tutkimukset. Siksi taloustieteilijät tukevat lähes kaikkialla vapaata kauppaa ja vastustavat tulleja ja kaupan suojia – koska talousanalyysit ja empiiriset todisteet osoittavat selvästi, että protektionismista aiheutuu aina taloudellisia nettotappioita.
Jos Trump jatkaa linjaansa merkantilistisella ja protektionistisella kauppapolitiikalla, rangaistuksilla rangaistaan keskivertoamerikkalaisia, ei meksikolaisia tai kiinalaisia. Ja vaikka Trumpin protektionismi saattaa pelastaa joitain työpaikkoja Yhdysvalloissa lyhyellä aikavälillä, tullit ja muut protektionistiset toimenpiteet johtavat väistämättä vieläkin suurempiin työpaikkojen menetyksiin pitkällä aikavälillä. Siitä on seurauksena vähemmän vaurautta ja alhaisempaa elintasoa keskivertoamerikkalaiselle. Se ei ole suuruuden kaava, se on taattu kaava taloudelliselle köyhtymiselle.
Kuva
Aiheesta on USA:ssa kokemusta myös pitkältä ajalta:
In 1807, Congress implemented a virtually universal embargo on foreign trade in response to interceptions of U.S. ships by British forces during the Napoleonic Wars.
It was enormously destructive to the U.S. economy.
Seuraavan vuosikymmenen aikana johtavat rahoituslaitokset odottavat, että S&P 500 tuottaa huomattavasti alhaisemman vuosituoton verrattuna historiallisiin keskiarvoihin. Ei ihme, että Warren-sedällä on valtava kassa, pääosin USA:n valtion lyhyissä velkasitoumuksissa.
Goldman Sachs arvioi S&P 500:lle noin 3 %:n vuotuisen nimellisen tuoton, mikä tarkoittaa noin 1 % inflaatiokorjauksen jälkeen. Tämä ennuste on huomattavasti alhaisempi kuin vanha pitkän aikavälin tuotto.
JP Morgan arvioi S&P 500:n keskimääräisen vuotuisen tuoton olevan 5,7 % seuraavan vuosikymmenen aikana, mikä on noin puolet sen toisen maailmansodan jälkeisestä keskiarvosta. Tämä ennuste ottaa huomioon sellaiset tekijät kuin nykyiset osakemarkkinoiden kohonneet arvostukset ja sijoitustottumuksiin vaikuttavat demografiset muutokset.
Historiallisesti S&P 500 on tuottanut keskimäärin noin 10 prosentin vuosituottoa pitkällä aikavälillä.
Nämä vaimeat ennusteet johtuvat useista tekijöistä, kuten korkeista tämänhetkisistä arvostuksista, markkinoiden keskittymisestä muutamiin hallitseviin osakkeisiin ja sijoituskäyttäytymiseen vaikuttaviin demografisiin trendeihin sekä herra Trumpin nopealiikkeisyyden ja arvaamattomuuden myös finanssimarkkinoille tuomasta suuresta epävarmuudesta.
Eilen herra Trump (The president, who would often cite a rising Dow Jones in his first term) vaihteeksi ilmoitti: "I am not looking at the stock market."
Mennäänkö taantumaan? Riippuu paljon neron nopeista neronleimauksista. Mitähän very biggiä on vielä odotettavissa?
"There is a period of transition, because what we're doing is VERY BIG. We're bringing wealth back to America," Trump told the "Sunday Morning Futures" program.
Työttömyys ja osakemarkkina menevät yleensä just päinvastaiseen suuntaan.
Pohjoinen Yhdysvallat on vaarassa jäädä ilman sähköä - hyytyy siinä kurssitkin
Ontario, Kanadan väkirikkain maakunta, kosti presidentti Trumpin taloudellisia uhkia vastaan maanantaina asettamalla 25 prosentin lisämaksun Michiganiin, Minnesotaan ja New Yorkiin viemästään sähköenergiasta.
Lisämaksusta koituu yrityksille ja asukkaille kussakin Yhdysvaltain osavaltiossa jopa 400 000 dollarin kulut päivässä ja se nostaa keskimääräistä energialaskua noin 100 dollarilla kuukaudessa, pääministeri Doug Ford sanoi tiedotustilaisuudessa. Ontarion maakunta vie riittävästi energiaa noin 1,5 miljoonan kodin ja yrityksen sähköntarpeeseen näissä osavaltioissa, hän lisäsi. Lisämaksu tuli voimaan nyt maanantaina.
Kuva
Hra Ford sanoi jatkavansa maakunnan tärkeimpien vientituotteiden hyödyntämistä ja kohdistavansa "maksimaalipaineen" varoittaen, että hän katkaisee sähkön toimittamisen kokonaan, jos Trumpin hallinto ei peräänny tulleista.
Karhumarkkina jyrkkeni, kun Kanadan Ontarion maakunta otti käyttöön vastamaksuja energialle ja kun Trumpin kauppasota Kiinan kanssa kiihtyi, kun Peking vastasi hänen tulleihinsa määräämällä veroja amerikkalaisille maataloustuotteille.
Epäilykset alkoivat kasvaa siitä, että jenkkitalous vajoaisi taantumaan.
Trump kieltäytyy sanomasta, että Yhdysvallat voisi mennä taantumaan tänä vuonna: ...there will be a “period of transition, because what we’re doing is very big.”
Sitä vastoin hallinnon edustaja on aivan varma: In contrast, Commerce Secretary Howard Lutnick told NBC News: "There's going to be no recession in America."
FED päätynee tänään päätökseen olla tekemättä yhtään mitään
“It’s going to be awkward at this meeting. The Fed doesn’t have a forecast to convey anything about the next couple meetings,” said Vincent Reinhart, a former long-time Fed official and now chief economist at BNY Investments.
Trumpin tulleihin ja talouteen, jotka osoittavat sekä merkittäviä vahvuuksia ja toisaalta heikkouksia, liittyvien ratkaisemattomien kysymysten edessä keskuspankin päättäjät eivät voi nyt tehdä juuri muuta kuin vain istua ja odottaa tapahtumien etenemistä. Futuurimarkkinoiden hinnoittelu viittaa olemattomaan mahdollisuuteen koronlaskulle tämän viikon kokouksessa ja vain noin 1:3 todennäköisyyden koronmuutokselle 17.–18. kesäkuuta pidettävässä istunnossa CME Groupin FedWatch-mittarin mukaan.
“Our expectation is you’re going to see nothing at this meeting,” Rodriguez (Tony Rodriguez, head of fixed income strategy at Nuveen) said. “They just need to see more hard data, which we don’t think will become really clear until call it June or July. I would think of the September meeting as being the first cut.”
Almost no one expects the Federal Reserve to change the level of interest rates at its policy meeting on May 7-8. Rather, the focus will be on Fed Chair Jerome Powell’s comments in a post-meeting press conference about the reasons for officials’ cautious stance, and their economic outlook as the Trump administration’s tariffs begin to bite.
“Chairman Powell is all but certain to express a wait-and-see attitude,” said Erik Weisman, chief economist at MFS Investment Management. “The chaos of U.S. tariff policy leaves the future macroeconomic landscape especially challenging to discern.”
FED:llä ei ole kiirettä laskea ohjauskorkoa - odottaminen on halvempaa
Kuva
Jerome Powell pyyhki eilen taivaan tuuliin luulot siitä, että keskuspankki olisi valmistautumassa pehmentämään Trumpin kauppasodan aiheuttamaa US-talouden heikkenemistä korkoja alentamalla.
Päinvastoin, Powell korosti "odottaa"-sanan 22:lla eri versiolla sitä, ettei FED ollut kiiruhtamassa mihinkään: “The costs of waiting to see further are fairly low, we think, so that’s what we’re doing,” Powell said.
Koronlaskusta pidättäytyminen ja Powellin sanoma tuovat selkeästi esiin kuinka Trumpin ennustamattomat ja pitelemättömät kauppaehtojen muutokset ovat avanneet kuilun Yhdysvaltain ja sen varakkaiden kilpailijoiden harjoittaman rahapolitiikan välille.
Syynä on se, että muilla talouksilla ei ole kasvun esteenä tuontituotteiden verojen mittavia korotuksia. Vaikka ne näkevät laskevan kysynnän ja heikkenevän työmarkkinan vaikutuksia, niillä ei ole edessään samanlaisia korkeampien hintojen vaikutuksia, joiden kanssa FED:n johto joutuu painiskelemaan lopun vuotta.
The upshot is the Fed is in a different position from its peers in Europe, Canada and the U.K. Powell suggested the Fed would cut — potentially quickly — only after it saw evidence that the economy was slowing sharply.
Euroopan keskuspankki on laskenut ohjauskorkoa seitsemän kertaa viime vuonna aina 2,25 prosenttiin viime kuussa. Sijoittajat ja ekonomistit arvelevat Englannin keskuspankin leikkaavan torstaina prosentin neljänneksellä ohjauskorkoaan, joka nyt on 4,5%. BoE on tehnyt kolme prosentin neljänneksen koronalennusta viime kesästä alkaen.
Trump on tietysti turhautunut ja marisee. Hän haluaisi FED:n toimivan kuin ECB. Kukaan ei ole kuitenkaan valaissut tätä hämärää mieltä ymmärtämään, että tariffit vaikuttavat eri tavalla ympäröiviin maihin kuin Yhdysvaltoihin.
Trump’s frustration over differing courses by the Fed and the ECB suggests that “no one has told him that tariffs affect them differently than they do us, because they don’t have to worry about the inflation consequence of the tariff. The Fed does,”Neil Dutta, head of economic research at Renaissance Macro Research said.
Inflation was 2.2% in April for the euro area. It was 2.3% in the U.S. in March. The ECB and the Fed target 2% inflation.
Jenkkien tariffit voivat myös vaikuttaa siten, että Kiinan tuonti Eurooppaan lisääntyy. Se voisi vähentää Euroopan perusinflaatiota - core inflation ex food and energy prices - puolella prosentilla. Se on suuri numero, koska on aika paljon eroa sillä, onko inflaatio sopivasti kahden prosentin yläpuolella vai alapuolella.
If inflation in Europe ends up running below 2%, “then you could persuade a lot of the hawkish members of the committee …to deliver more cuts.”
Näin US-kauppapolitiikan raivokas heiluttelu voi vuoden aikana vaikuttaa korkokilpailun kautta täällä kiinteistöarvoihin, asunto-osakkeisiin ja yhtiömuotoisiin sijoituksiin.
