Tupla

Tupla

Hyvä pointti! Vuokran kassavirran taitaa suuri olla suojattu, eli tuo viimeinen kommenttini kassan ja operatiivisten lukujen auttamisesta voi olla naiivi.

 Kuitenkin kiinteistöjen tase-arvojen suojaamisessa ei tällaista instrumenttia ole, edellisvuonna kiinteistöjen käypä arvo tippui 70Meur kurssimuutosten takia ja vuonna 2023 76Meur.  Johdannaissopimusten käyvissä arvoissa muutokset suhteessa näihin ovat pieniä. Arvonmuutokset kiinteistöjen arvossa ovat myös puhtaasti laskennallisia ja rahaa ei liiku, niin kuulostaisi hurjalta, jos ostettaisiin futuureita, joissa käypä arvo voisi heitellä näin paljon. Ja joo varmaan johto ottaa tästä isosti kredittiä, mikäli tilinpäätösvaiheessa kurssimuutos edelleen näin positiivinen.

Mielenkiintoista, miten mahdollinen Norjan ja Ruotsin kruunun vahvistuminen tulee vaikuttamaan tämän vuoden lopun kiinteistöjen tase-arvoihin. Ainakin JLL arviointimenetelmissään ensin arvioi Ruotsin kiinteistöt kruunuissa ja tämän jälkeen muuttaa arvion euroiksi tilinpäätöshetken kurssilla. Tuo kurssi sek/eur oli 0,873 per 31.12.2024, tällä hetkellä kurssi on 0,093. Siis kruunu on vahvistunut 6,6,% suhteessa euroon. Ruotsin kiinteistöjen arvo raportilla oli 885Meur, joten kurssimuutoksella tähän asti olisi 58Meur positiivinen vaikutus kiinteistöjen arvoon. 

CBRE:n raportti ei ollut yhtä selvä, mutta mikäli olettaisi, että Norjan kruunuissa oltaisiin arviointi tehty samalla tavalla, olisi Norjan kruunun kurssimuutos tilinpäätöksestä tähän hetkeen 3,5% vahvistuminen suhteessa euroon. 808Meur markkina-arvolla tämä nostaisi kiinteistöjen valuaatiota 29Meur. Yhteensä positiivista vaikutusta olisi 87Meur.

Kurssinousut myös auttavat tietysti kassaa ja operatiivisia lukuja.

Raportissa ennusteen oletuksena on, että jaetaan osinkoja 52Meur vuodelta 2025 (maksu 26) ja 53Meur vuodelta 2026 (maksu 27). 

Myyntejä oletetaan 200Meur vuonna 2025 ja 100Meur 2026, myyntien oletetaan tapahtuvan alle tasearvojen. 

Lisäksi odotetaan maksimissaan 2,5%:n alaskirjauksia tasearvoihin vuonna 2025 ja 1%:n alaskirjauksia vuonna 2026. Debt + Equity vuoden 2024 lopussa 3637Meur. Siispä 2,5%:n alaskirjaus olisi 0,025*3637Meur = 90Meur. 

Käsittääkseni lähinnä noista syistä ei ennusteessa  2025 tunnusluvut paranisi, vaikka kassavirta positiivista onkin.
 

Pakko tulla hehkuttamaan. Mahollisimman paljon aion ostaa Lidlistä ennen kun muut ketjut seuraa perässä peliautomaattien kanssa. Osittain siksi että koen päätöksen olevan pelaamisen hallinnan kannalta vastuullinen ja oikeaan suuntaan. Lähinnä siksi että pokerin harrastelijana saan suunnatonta mielihyvää siitä, että Lidl lopetti yhteistyönsä juuri Veikkauksen kaltaisen toimijan kanssa.

Jos uskoo siihen, että Bidenin valinta tuhoaisi omien sijoitusten arvoa suhteessa Trumpin valintaan, olisi Bidenin puolesta lyöminen nolla EV vetonakin järkevää. Tällöin veto toimisi hedgenä, jossa Bidenin voitaessa veto tuottaisi voittoa ja sijoitukset tappiota suhteessa Trumpin valintaan ja Trumpin voitossa toisinpäin. Toki ongelmana olisi määrittää kuinka paljon Bidenin valinta tuhoaisi omien sijoitusten arvoa, mutta ongelman voi poistaa osittain lyömällä omaa arviota huomattavasti pienemmän suojauksen. Tällöin suojaus ei kata 100% sijoituksista, mutta on parempi kuin ei suojausta ollenkaan (paremmuus toteutuu vamasti vain mikäli Bidenin voitto tosiaan tuhoaa sijoitusten arvoa suhteessa Trumpin voittoon ja veto on vähintään 0 EV).

Kirjoitus ei myöskään ota huomioon, ettei yleensä passiivisilla tuloilla eläessä efektiivinen veroprosentti ole 30. Mikäli passiiviset tulot koostuvat osaketulosta on alle 30k tulojen veroprosentti 0,85*30=25,5. Mikäli passiivinen tulo taas saadaan osakkeita/rahasto-osuuksia myymällä maksetaan veroa vain voitto-osuudesta. Hankitameno-olettaman ansiosta veroa maksetaan pahimmassa/parhaimmassa tapauksessa 80% myyntien summasta (60% mikäli osakkeet/rahasto-osuudet olleet yli 10v hallussa). Toki mikäli passiivista tuloa otetaan osuutena aktiivisen kaupankäynnin "liikevaihdosta" on tilanne kirjoituksen kaltainen.