Aktiespararnan analyysiä ajettuna google translaten läpi.

Aspire Global: Analysis Guide: Value-adding acquisitions - a winning strategy
The gaming group continues to report impressive figures with high double-digit growth during the third quarter. With a strategic acquisition of the sports book supplier BtoBet at low multiples, we are once again inspired by the company's ability to allocate capital to value-generating assets. We adjust our forecasts for the next two years and see in a conservative assumption a justified value clearly above the current share price. Impressive operational development

Aspire global continues its strong momentum from Q2 and reports revenues of EUR 40.1 million (33.2) during the third quarter, which corresponds to growth of 20.7%. The outcome was in line with our forecast of 39.7 million. The strong growth continues to be generated from the company's B2B operations, where revenues amounted to EUR 30.3 million (22.8), which sums up the growth to an impressive 33% year-on-year. ...

Value-creating acquisitions diversify growth

... Last year, a successful acquisition of Pariplay was made, which clearly created synergies for the entire group... BtoBet. The acquisition creates clear synergies and good conditions for cross-selling between the various segments and establishment in new markets is made possible. ...We are once again inspired by the Group's ability to allocate its capital to strategic acquisitions that we believe are clearly value - creating for the company's shareholders.

Raises the target price - low valued compared to peers

The company itself guides for a revenue growth of 32% during the beginning of Q4, including BtoBet. The combination of strong underlying growth added by acquired growth means that we are adjusting our forecasts for 2021-2022. We expect the Group's total revenues to grow to close to EUR 181 million in 2021 with an EBITDA margin of just over 17%. After our adjustments, we see a justified value of around SEK 60 per share for the company's share.

Read the analysis here. (https://www.aktiespararna.se/analysguiden/nyheter/analys-aspire-vardeska...)

https://news.cision.com/se/aspire-global/r/analysguiden-vardeskapande-fo...

Itselle mielenkiintoisin yhteenveto on 2021E 181Me vaihto yli 17% EBITDA, jolla saadaan 60SEK fair value. Aika pienellä diskonttokorolla varmaan laskeneet, mutta silti ihan mielenkiintoinen, että saavat näin kovan valuaation. Kädet pysyy taskussa, eikä näy kurssiakaan tämä kiinnostavan. 

ps. poistin mielestäni tarpeettomia korulauseita välistä, jonka informaatioarvo oli nolla. 

PikkuPro kirjoitti:

Ja sitten se obvious ja ihan pätevä kysäri: kuka huutelee etukäteen mitä aikoo tehdä ja ettei aio tapojensa mukaan herkästi tätä kevennellä. No sellanen joka miettii jo muitakin asioita kuin nettovarallisuuden mikroviilausta. Ja juu saa salaliittoteorisoida, että vain vedättää kurssia ylöspäin mut omat riidit hyvin erit.

...

Hassu paperi kyllä sikäli, että tiedän useampia ei-miljonäärejä (kai, käsittääkseni), joilla on tätä 60-120k kappaletta eli ihan vinha osuus varallisuudesta/noin kaikki. Kaikki pokeriammattilaisia tai ex-sellaisia. Lasten täytyy leikkiä @ Kattellaa.

Huomioithan, että myös lapsilla täytyy olla harrastuksia. Kun on tottunut käyttämään valuuttaa pelimerkkinä, niin ei paina niin paljon riskit, sillä sehän on vain tuloksen seurantaa. +EV spotti, niin helposti tulee vähän reilummin painettua sisään. Omistajalistalta poimittuna: Syyskuun lopussa näkyy olleen 222 tahoa/henkilöä, jolla 5-25k lappua, 42 tahoa/henkilöä, joilla 25-50k lappua ja 13 tahoa/henkilöä, joilla 50-100k lappua sekä 22 tahoa/henkilöä, joilla >100k lappua. Vaikuttaa, että tunnet merkittävän osuuden noista >50k lapun omistajista. Itse askartelen tuolla 221 muun kanssa, joista tunnen varmuudella vain yhden. 

Aki positiossa on myös huomioitava se, että hän ei pääse ihan helpolla halutessaankaan eroon nipusta. Nippu alkaa olla sen verran paksu lapun likviditeettiin nähden, että positiosta irroittaimen vaatii tosissaan askartelua, ellei sitten väkisin halua painaa kurssia kymmeniä prosentteja alas. Pidän kuitenkin askarteluun taipuvaiselta omistajalta ~position säilyttämistä aika vahvalta lausunnolta osakkeeseen, kun hinta on triplannut pohjiltaan. 

Turmiolan Tommi kirjoitti:

Ei lainkaan pöljemmän oloinen päänavaus. Iso markkina eikä kilpailutilanne kuullosta täysin toivottomalta. Tästä saattaa jäädä muutama kopeekka viivan alle 

Tämä pisti kyllä hymyilyttämään eilen. Ei varmasti välittömästi tulokseen realisoituva, mutta tulevaisuudesta diskontattaviin kassavirtoihin varmasti. Pikaselailulla Venäjän uhkapelimarkkina on nykyisellään:

- Gaming Zonet 5kpl(Sochi ja vastaavat, jossa saa tehdä mitä tahansa). Sijaitsevat aina syrjäisillä alueilla

- 2 valtuutettua, jotka saa pyörittää vedonlyöntiä ja lottoa missä vain(vrt. veikkaus)

- Rahansiirtoja blokataan pankkien toimesta, mainontaa blokataan ja sakkoja jaetaan(mainonnan rikkeet, laiton nettislottien tarjonta jne) 

- Casino-luvalla(fyysinen) saa pyörittää: slotteja(fyysiset), pöytäpelejä ja pokeria

- 1-lisenssi(joka on kahdella ml tämä BtoBet asiakas) saa pyörittää sports bettejä ja lottoa. Ei rajoituksia fyysisen/netin välillä(!)

- Verot ja maksut. Ilmeisesti vain vakio arvonlisävero ja "pakkolahjoitus"=vero urheilujärjestöille, joka vastaa noin 5% gross gaming revenuesta

- Lotto-markkinan koko on noin 1*10^9 euroa. 

- Sports betting markkina käsitykseni mukaan noin 10 *10^9 €. (Epämääräiset lähteet, hätäiseen yritin löytää luvun)

B2Bet asema on erinomainen. Tsachi on useasti korostanut, että diilejä tehdään vain ja ainoastaan revenue share -mallilla. Perstuntuma sanoo myös, että tämä on se diili, jonka takia Aspire-B2Bet kaupassa oli tuo lisäehto 7*Ebit(2. vuosi) -20M€. Tämä ei sinänsä ole ongelma, vaan positiivinen asia kaikin puolin. Pysyy entiset omistajat motivoituneita. 

Oletetaan vaikka 30% markkinaosuus lotosta = 300M€. Oletetaan 30% NGR => 90M€, josta olettaisin B2Bet osuuden olevan minimissään 10%, mutta todennäköisemmin 20-30%. Otetaa bear 9M€, base 18M€ ja bull 27M€. Lisätään sportsi 10% markkinaosuudella ja 5% NGR => 50M€, josta samat B2Bet osuudet 5-10-15M€.

Omalla(heikolla) nykytiedolla arvaan, että 2021 eteenpäin Venäjältä tulee vuositasolla 14-28-42 M€ liikevaihto B2Bet, josta EBITDA lienee ~40% korvilla. Saadaan EBITDA 5,6 - 11,28 - 16,8M€ vuositulosta. Sopimuksen kesto on 3v + optiot, niin kyllä tämä tulee satamaan laariin käytännössä väkisin.

Nämä pyöritellessä harmittaa olla likvidibusto. Pyydetään kritiikkiä näihin arvailuihin, jos joku löytäisi vaikka eri lähteet numeroille. Luvut poimittu jostain satunnaisista uutisartikkeleista, joissa oli markkinan kokoa arvioitu. Marginaalit yms. oman pään arvauksia. Huomioitavaa lisäksi, että laillisen markkinan uskotaan kasvavan 20-30% vuosivauhtia, kun kokonaismarkkina kasvaa noin 7%. 

jippej kirjoitti:

 

Velho kirjoitti:

RedEye ei ole vielä päivittänyt yhtiöraporttiaan. Q3:n kommentti oli:..

 

Mikäli käyttävät samoja kertoimia, niin joutuvat korjaamaan aika reilusti ylöspäin. Q2 jälkeisessä raportissa on liikevaihdolle luvut: 2020E 156(~160 oletettava toteuma), 2021E 174(pakko korjata 180-200[yhtiön tavoite]) haarukkaan, jolloin myös 2022 nousee ennustetusta 197. EBITDA on 2020E 16%, 2021E 15%(! BtoBet kova EBITDA, Pariplay kova, jotka kasvaa Corea paremmin => nostettava EBITDA), 2022E 16%. 

DCF antoi: 45SEK fair value. Tätä on pakko korjata ylös em. perusteella. Sum of parts arviolla 48SEK, jossa arvostusperusteena 8*EBITDA(2021) B2B osalle ja 0,8*Sales(2021) B2C puolelle. Tällöin B2C arvo 0,8*48,9(arvioitu sama kuin 2020) = 39,1. B2B value 8*30(32 tavoite, johon vähän alas arviointia)=240 => yht 279,1M => 61SEK/osake. 

Mielenkiinnolla odottelen, mitä laskevat. Veikkailen, että eivät uskalla samoja kertoimia käyttää, vaan viilaavat niitä alas Saksan/Koronan loppumisen perusteella tms.

Kommentit raportin silmäilyllä

- Yleisesti aika varovaisia ollaan kaiken suhteen eli vaikea tapaus arvioida, jota se kyllä onkin

- Hyvin maltillisesti korjasivat liikevaihtoennusteitaan ylös. Liikevaihto 2020E 159Me, 2021E 186Me, 2022E 213Me, jotka vastaa +1% +2% ja +2% päivityksiä yläriville. Mielestäni aika varovainen nosto huomioiden tämän vuoden kehitys, mutta ennustaminen on tunnetusti vaikea laji.

- EBITDA: 2021E EBITDA% nostivat 17% eli +1%, joka on mielestäni myös varovainen(omissa arvioissa 2021E EBITDA% 2021E 16,5-17,5% johtuen lähinnä Pariplay+BtoBet paremmista marginaaleista ja nopeammasta kasvusta)

- 0,29€ EPS tälle vuotta, joka on sama kuin omissa arvioissa, eikä vuotta enää paljon ole jäljellä. 2021E ja 2022E korjasivat +6% ja +4% ylös 0,39€ ja 0,51€. 

- DCF vertailua en katsonut, mutta aikalailla näkyy olevan linjassa edelliseen, jolloin fair value 50SEK -> 55SEK

- Mielestäni Bear-Base-Bull on aika hyvin kuvattu ja jotakuinkin realistisia eli 24-55-80. Tämä antaa itselle mielenrauhaa, että selkänojaa löytynee, vaikka hommat ei ihan nappiin menisi.

- Vertaileva arvostus = krooninen aliarvostus. Hankala tapaus arvostuskertoimien vertailuun, kun suoraa verrokkia ei ole(kokoluokka muuttuu massiivisesti), mutta kun kertoimissa ollaan heikoimmassa päässä kaikkia, niin en tämän suhteen liikaa hikoile.

- Osien summan laskelmaan ovat nostaneet kertoimen 10*EBITDA B2B:lle ja säilyttäneet 0,8*Sales B2C. ~12% alennuskertoimen näkyvät lisänneen, jolloin saadaan 55SEK valueksi, joka on taas linjassa muiden arvioiden kanssa. 

- Q4 2020E 41,3Me vaihto ja 6,7Me EBITDA on nykyennuste Redeye. 

Itselle ei raportissa mitään uutta tai mielenkiintoista, mutta ihan hyvältä yleiskatsaukselta vaikuttaa. Omassa excelissä arviot tällä hetkellä Q4 2020E 42Me ja 7,1Me EBITDA. Perinteisesti jotain lisäinfoa tuli, mutta itse en tee mitään. Lisää voisin alle 35 ottaa edelleen, mutta ei tee mieli ottaa vipua tai muuta järjestelyä likvidin järjestelyyn. Otan oletettavasti lisää alle 35, jos muut keissit menee maaliin tai tulee exit tarve, josta likvidejä vapautuisi. Toki uutisointia tulee tähän liittyen myös seurattu ja uutisten valossa tarvittaessa liikkeitä. Jokerina on mielestäni edelleen mahdollinen osto jenkkimarkkinan puolelta, jossa joku esim. maakasinotoimija, haluaisi lähteä kehittämään omaa igaming ja ostaisi pohjan Aspiresta sille. Valuaatio on kuitenkin jenkkien iGaming kertoimiin nähden naurettava.