Hyvä huomio toi Pohjois-Amerikka - se on vielä skaalautumisen alkuvaiheessa.

Ei mielestäni erityisen kiinnostava IPO. Muutama nopea havainto:

• Tasainen mutta hyvin hitaasti kasvava toimiala, jossa on vaikeaa saavuttaa merkittävää kilpailuetua.
• Kannattavuus ja sen tasaisuus sekä kassavirta on suhteellisen hyvällä tasolla, kun vertaa rakennussektoriin laajemmin.
• Tilauskanta laski yli 20% vuoden 2020 aikana, jonka johdosta liikevaihto (2020: 235m) ja todennäköisesti myös EBITA (2020: 10.5m / 4.5%) tulevat laskemaan 2021 aikana. Yhtiöltä saadun ohjeistuksen valossa ja nopealla tulitikkuaskin kanteen tehdyllä laskelmalla uskoisin 2021 liikevaihdon olevan 200-220m välimaastossa ja vastaavasti olevan EBITA:n 8-10m. Eli selvästi laskussa ja varmasti osittain Koronan takia. Nämä voivat tosin kehittyä nopeasti suuntaan tai toiseen riippuen markkinan ja projektitilanteen kehityksestä.
• Noin 73m markkina-arvon (8.2 EUR listautumishinta) ja noin 91m yritysarvon (17.6m nettovelka listautumisen jälkeen) perusteella 2021 EV/EBITA kerroin olisi noin 9-11x (olettaen 8-10m EBITA vuodelle 2021). Tämä ei ole mielestäni mitenkään äärimmäisen edullinen taso ottaen huomioon fundamentit, vallitseva epävarmuus ja verrokit. Esimerkiksi YIT treidaa tällä hetkellä noin 13-14x 2021 EV/EBITA.
• Ei kiinnostava yhtiö/listautuminen enemmistöille instituutiosijoittajista, tämä näkyy myös saaduissa merkintäsitoumuksissa.
• Pääomasijoittajalle tyypilliseen tapaan merkittävä osakemyynti ja primary varat kerätään vain pääomarakenteen vahvistamiseen. Tämä tosin johtuu usein pääomasijoittajaomisteisten yhtiöiden profiilista ("capex is not your friend") ja ei ole ennenkään hyviä tuottoja haitannut (Musti, Harvia, Tokmanni, ...). Eli en sijoituscasea tällä tappaisi perusteetta.