Olet täällä

Stockmann - 2.8.2022 09.20

Oman arvion mukaan kurssin pitäisi nykyisestä noin kolminkertaistua ennen kuin ollaan sillä tasolla että voisi vähän alkaa kevennellä. Tämä siis sillä oletuksella että nykyinen tuloskunto säilyy tai mielummin vähän paranee. Jos otetaan vaikka verrokiksi niinkin epäseksikäs ja paljon lyöty osake kuin Kamux. Puhtaasti kun EV:tä lähdetään vertaamaan nykyiseen tulokseen on Stockmann noin kolme kertaa halvempi kuin Kamux. Tokmanniin verrattuna yli neljä kertaa halvempi. Tämän näkemyksen puolesta olen kyllä myös lyönyt rahaa kiinni. Aloitin viime joulukuussa Stockmann ostot ja tällä hetkellä Stockmann paino Sijoitusyhtiöni salkussa noin 85%. Muut osakkeet saaneet pikkuhiljaa väistyä tämän tieltä. Osa tappiolla ja osa voitolla. Taivaanrannassa näkyy kyllä yleisellä tasolla monenlaisia mörköjä mutta jos maailmankuva näyttäisi kovin ruusuiselta en usko että tätä tähän hintaan saisi. Lindex on kuitenkin aiemmissa taantumissa ollut kohtuullisen defensiivinen bisnes. Buffet taisi joskus sanoa että kun löydät jotain hyvin mielenkiintoista poikkeukselliseen hintaan niin muista iskeä isosti. Saapa nähdä miten käy.smiley

Näytä koko viesti
Stockmann - 25.7.2022 06.40

Sama vika Rahikaisella. Tekisi kyllä mieli hajautusmielessä ostaa välillä jotain muuta. Vaikea vaan olla ostamatta kun omalla arviolla tämän vuoden nettotuloksella tätä saa jollain p/e nelosella. Jos vaikka oletetaan että Lindexin pysyvä tuloskunto puolittuisi olisi p/e silti alle kympin. Ei paha nettovelattomalle yhtiölle. Nykyisen arvostuksen jotenkin voisi ymmärtää jos tase olisi kuralla. En muuten myöskään ymmärrä op:n osakeanalyysiä vaikken pahemmin ole niitä seurannutkaan. Tavoitehinta 2.5 e " Osake alkaa nyt mielestämme näyttää täyteen hinnoitellulta" surprise

Näytä koko viesti
Stockmann - 22.7.2022 11.36

Vaikka tuota osaria koittais miten päin katsoa niin ei tuota tämän päivän kurssireaktiota voi millään ainakaan tuloksella ja arvostuksella selittää. Tase kun huomioidaan ja putsataan veloista pois vuokravastuut , niin on tämä pörssin vähäriskisin yhtiö vähänkään pidemmälle katsottaessa. Toki kurssi  noussut aika hyvin jo tänä vuonna. Mutta on tämä nykyisellä market capilla ja EV:llä silti sikahalpa. Mitäköhän  oon laskenut väärin?

Näytä koko viesti
Stockmann - 1.6.2022 03.51

Muuan Coeus invest tankannut näköjään toukokuussa. Ei ainakaan heikennä omaa näkemystä smiley

Näytä koko viesti
Työskentely+sijoittaminen oman yhtiön kautta - 4.4.2022 06.09

Itse olen tehnyt kuvatunlaista toimintaa jo useamman vuoden oy muotoisen yhtiön kautta. Tilinpäätökset ja muut velvoitteet kun hoitaa ajallaan niin ei pitäisi olla mitään ongelmaa.

Näytä koko viesti
Stockmann - 29.12.2021 11.04

Minusta osake on kovin edullinen vielä huolimatta viime aikojen kurssinoususta. Stockmann maksoi aikoinaan Lindexistä jotain 800 miljoonaa ja kun sen päälle ynnätään Helsingin kiinteistön arvo ja tavaratalopuoli, niin kyllä tähän markkina hinnoittelee vielä paljon epävarmuutta. Paljon pitäisi vielä kurssin nousta ennen kuin siirryn myyntilaidalle.

 

Näytä koko viesti
Componenta - 14.12.2021 11.01

Vuosikymmenen pulkkamäki on kyllä saanut aikaan sen että tämä lentää kyllä täysin tutkan alla. Ja ihan syystäkin, on kyyti ollut sen verran kylmää. Konsernin ja Castingin saneeraukset saatu päätökseen ja velat kuitattu ennenaikaisesti. Tase alkaa jo olemaan sen näköinen ettei mahda nurin enää mennä ellei kysyntä sakkaa täysin. Tilauskanta tuplat viime vuoteen loppuvuoden osalta. Saattaa olla että tälle vuodelle saa jo tuloksen punnerrettua plussalle. Suomen valimotoiminta ollut käsittääkseni koko ajan kannattavaa ja kylkeen liitetty Komas mahdollistaa kokonaistoimitukset koneistuksineen sopimusvalmistuksessa. Tämä on mielestäni ihan fiksu veto. Jos pitemmällä aikavälillä päästään tekemään 5% liiketulosmarginaalia on tämä edullisesti hinnoiteltu. En malttanut olla ostamatta näillä hinnoilla. Onko muilla ajatuksia tästä?  

Näytä koko viesti
Stockmann - 13.12.2021 10.13

Totta. Kun kiinteistöt on myyty, Stockmann voi maksaa saneerausvelan pois ennenaikaisesti ja saneerausohjelma päättyy. Tämän jälkeen Lindexillä voi tehdä periaatteessa mitä haluaa. Itse en kuitenkaan usko että yhtiö myy Lindexiä, vaan Lindex ja Stockmann ovat jatkossakin samassa paketissa. Ilman Lindexiä ja kiinteistöjä Retail puolella ei olisi näillä näytöillä mitään arvoa. Stockmann ei kuitenkaan enää ole missään nimessä kriisiyhtiö vaikka onkin velkasaneerauksessa, vaan tuottaa koko ajan positiivista kassavirtaa. Itse olen betsannut rahani sen puolesta että kun kiinteistöt myydään on meillä vahvataseinen yhtiö, ja jos Retail puoli ei syö pahasti Lindexin tulosta on yhtiö fundapohjaisesti erittäin edullinen. 

Näytä koko viesti
Stockmann - 10.12.2021 11.30

Hyviä pohdintoja. Tästä mielenkiintoisen tekee että saneerauksen jälkeen tase on sen näköinen että p/b luvulla tätä on aika vaikea hahmottaa kun tase-arvot ovat vähän mitä sattuu.

Kaltaiselleni roskayhtiöistä toisinaan innostuvalle hinta sensitiiviselle sijoittajalle tämä on mielenkiintoinen tapaus kun perinteiset tunnusluvut saattavat johtaa tämän kanssa aika paljonkin harhaan saneerauksen jälkeen. Pelkkää Stockmannia ja sen kiinteistöä voisi hyvin verrata esim juuri Cityconiin ja näistä osista en olisi valmis maksamaan edes kolmasosaa sen nykyisestä markkina - arvosta. Mutta kun sijoittaa Stockmanniin niin sijoittaa käytännössä suurimmaksi osaksi Lindexiin ja sen tuottopotentiaaliin on mahdollista päästä mukaan poikkeuksellisella hinnalla nyt saneerauksen jälkeen. Tämä on se pihvi mikä itseä kiinnostaa.

Lindex on tehnyt Q3 mennessä liiketulosta 56m ja joulumyynti on vasta edessä. Op ennusti muistaakseni noin 80m ebittiä tälle vuodelle. Lindex on äärimmäisen kovassa iskussa tällä hetkellä. Yhtiö valmistuttaa vaatteensa itse tuottaa niitä myyntiin myös omien myymälöiden lisäksi esim Zalandon yms kautta. Lindexissä on huikea potentiaali mutta se hautautuu tällä hetkellä täysin Stockmannin alle.

Kun perinteisillä mittareilla tätä on vähän vaikea arvottaa niin mitäs jos miettisin että ostaisin koko Stockmannin pois pörssistä ja maksaisin kaikki velat  ja nostaisin kassan  tyhjäksi ja myisin myynnissä olevat tuotteet pois tasearvoon niin mitä jäisi jäljelle jos kiinteistö myydään. Omille pääomille täysin utopistinen ajatus mutta ajatusleikkinä  jos koittaa arvailla mitäs kurssi tähän hinnoittelee. En lähde hiuksia halkomaan eli milli sinne tänne tässä tapaukseesa

Markkina-arvo 305m plus velat 835m vähennettyinä ifrs vuokravastuilla ( en laske tätä velaksi vaan liiketoiminnan kuluksi) tekee yhtiön bruttoarvoksi 1140m.

Tästä jos vähennetään rahavarat 169m myyntisaamiset 48m ja myynnissä olevat tuotteet 167m saadaan Lindexin plus Stockmannin + kiinteistön yhteisarvoksi 756m Nämä luvut tosiaan Q3 21

Kiinteistön arvosta on paljon varmasti mielipiteitä 300m ja yli miljardin välillä mutta saneerausohjelmassa taisi olla että kiinteistöstä täytyy saada vähintään 450m.

Huonoimmassa skenaariossa Lindexin tulos laskee reilusti ja tavaratalo tekee mojovaa tappiota huonoilla vuokraehdoilla eikä tuosta kiinteistöstä saada yli 450 m. Tämä voi olla se skenaario mitä mr. market tälle tällä hetkellä hinnoittelee.

Paremmassa skenaariossa Lauri Ratian palkkaama uusi toimitusjohtaja esikuntineen osoittautuukin neuvottelutaitoiseksi tolokun porukaksi ja kiinteistö saadaan myytyä liki miljardilla ja vuokrasopimukset saadaan neuvoteltua sellaisiksi että stockmann voi tehdä tiloissa järkevää liiketoimintaa ja mikä tässä olisi tärkeintä niin voisi itse ottaa tiloihinsa alivuokralaisia jolloin tavaratalotoimintaa voisi reilusti tarvittaessa pienentää. Vajaa miljardi voi kuulostaa kovalta mutta Helsingin kiinteistö on kuitenkin aika ainutlaatuinen ja paraatipaikalla ja vastaavaa ei toista ole tulossa myyntiin. Tässä sijoittajat joutuisivat tyytymään alle neljän prosentin tuottoon mutta inflaatio on nyt lähtenyt laukalle ja maailmassa on aika paljon pääomaa etsimässä käyttökohteita niin en pitäisi tuota täysin mahdottomana.

Paremmassa skenaariossa johdon ei tarvitsisi tehdä kuitenkaan mitään taikatemppuja riittää että kiinteistö myydään hyvällä hinnalla ja saadaan neuvoteltua järkevät vuokraehdot. Lindexin tuloskehitys jos vähän vielä kasvaa ja tavaratalo saadaan tekemään +-0 tulosta tai vaikka pientä tappiotakin niin sillä ei välttämättä enää olis kokonaisuuden kannalta merkitystä.

Mutta mitäs jos Lindex tekee ensi tai sitä seuraavana vuonna 100m ebittiä Stockmann +-0 tulosta. 

MEILLÄ ON VELATON YHTIÖ NOIN P/E LUVULLA 3. Halpaa kuin saippua. Tällöin osake voisi kokea Lauri Ratian maalaileman uusrenessanssin.

Todennäköistä on että toteuma jotain tuolta väliltä mutta kyllä tämä minusta positiivisen odotusarvon lappu on näillä hinnoilla. Tähän tottakai liittyy paljon epävarmuutta, muutenhan kaikki olisi jo hinnoissa.

Ironista olisi että aikoinaan Lindexin osto ylihintaan aloitti tapahtumat jotka johtivat yhtiön ajautumiseen kuralle mutta Lindex saattaa nyt hyvinkin pelastaa yhtiön. Stockmannin konkurssiriskiä pidän kuitenkin kaikissa skenaarioissa aika pienenä.

Ennen saneerausta en olisi uskaltanut tähän sijoittaa mutta nyt en oikein uskalla olla omistamattakaan enkä oikein viihti heittää lappuja laitaan ennen kuin joku perustelee hyvin miksi niin kannattaisi tehdä. 

 

 

 

 

Näytä koko viesti
Stockmann - 9.12.2021 05.37

Stockmann on kyllä ollut erittäin huono sijoitus monelle todella pitkään ja moni käänteeseen uskova on tässä polttanut näppinsä aikojen saatoss. En ole koskaan aiemmin Stockmanniin koskenut mutta nyt olen nostanut yhtiön todella suureen painoon omaan sijoitusvarallisuuteen suhteutettuna. Hyvin mielelläni kuulen rakentavia vasta - argumentteja missä olen väärässä tämän sijoituksen kanssa.

Jos lähdetään karkeasti heittämään missä ollaan nykyisen arvostuksen kanssa (saattaa heittää jonkun miljoonan suuntaan tai toiseen mutta karkeasti oikealla hehtaarilla)

Markkina - arvo 305m + velat 835m (velkoihin en laske ifrs vuokravastuuta) - likvidi varallisuus 386m ( kassa, myyntisaamiset, myytävät tuotteet)= 754m 21Q3

Liiketoiminta Stockmann + Lindex ja kiinteistöt arvioidaan siis yhteensä 754m arvoiseksi.

Jos vähän arvioidaan minkälaista hintaa kiinteistöstä suunnilleen voisi saada niin kopioin Inderesin foorumilla tästä tehtyä laskelmaa.

Vuonna 2019 vuokrattava kokonaispinta - ala on 83370 neliömetriä josta vuokrattuna 97,7% Viimeisin ilmoitettu keskivuokra on 37,59 per neliömetri ja annualisoituna investointeja 1,8m. Jos laskemme 87370 * 0,977 * 37,59 * 12 - 1800000 saamme vuokratuotoksi 36,7m

300m myyntihinnalla tämä tarkoittaa 12,3% vuosituottoa 500m myyntihinnalla 7,3% vuosituottoa kun taas miljardin myyntihinnalla vuokratuotto olisi 3,7%

Jokainen voi tietysti tehdä omat tarkemmat laskunsa ja johtopäätöksensä että mikä on hyväksyttävä vuokratuottovaatimus Stockmannin kiinteistöstä mutta alin arvio 300m on mielestäni lähinnä huono vitsi nykyisenkaltaisessa markkinaympäristössä.

Oma täysin hatusta ravistettu arvio on että Helsingin kiinteistöstä voisi saada 650 - 800m Mielenkiintoista olisi kuulla jos Aki Pyysing tai joku muu kiinteistösijoitusyhtiöihin perehtynyt voisi antaa jotain arviota  millä tuottovaatimuksella joku kiinteistösijoittaja tuon Helsingin pytingin voisi ostaa?

Jos sijoittaa Stockmanniin niin sijoittaa karkeasti 2/3 Lindexiin ja 1/3 Stockmanniin. Lindex voisi pystyä tulevaisuudessakin tekemään varovaisesti arvioituna noin 60m tulosta. Tavaratalopuoli on ollut pitkään tappiolla mutta nyt näyttää jonkinlaista valonpilkahdusta että toiminta voitaisiin saada nollatulokselle jos koronarajoitukset eivät kovin dramaattisesti pahene. Lindex tekee kuitenkin sen verran tulosta että välttämättä ei myöhemmin kokonaistuloksen kannalta olisi edes paljon merkitystä jos tavaratalo tekisi pientä tappiota. Tähän päälle saa kuitenkin option että jos tavaratalopuoli saadaan joskus kannattavaksi mutta siitä ei tarvitse kuitenkaan maksaa mitään.

Eli jos oletetaan että Lindexin + Stockmannin ja kiinteistöjen yhteisarvo markkinoiden hinnoittelemana tällä hetkellä on yhteensä 754m ja kiinteistöstä saadaan suunnilleen tuo hinta niin eikö Lindexin saisi käytännössä lähes ilmaiseksi? Tavaratalotoiminnan saisi kaupan päälle. Vaikka sille laskisi negatiivisen arvon niin vaikea silti nähdä miten tämä olisi huono diili.

Olen koittanut miettiä että miten tämän kanssa voisi menettää rahansa mutta jos kiinteistökauppaa ei sössitä ja Lindex tekee jonkinlaista tulosta jatkossakin en ole oikein keksinyt pysyvää pääoman menettämisen skenaariota.

Osake toki saattaa mörniä vielä pitkäänkin kun kyydissä on paljon korkorahastoja joilla lainat muuttuneet osakkeiksi ja haluavat näistä eroon jos kurssi vähäänkään nostaa päätään. Puhumattakaan kyydissä istuneista kyrpiintyneistä sijoittajista jotka myyvät fundasta välittämättä.

Itselle vielä yksi positiivinen signaali on että Erkki Etola on ottanut todella paljon etukenoa osakkeen ostossa viime aikoina ja on noussut jo yhtiön viidenneksi suurimmaksi omistajaksi. Etola ei paljon ostoistaan huutele mutta ei taida olla sijoittajana ihan huonoimmasta päästä. Eli joku muukin näkee tässä jotain.

Mielellään toki kuulisin näkemyksiä puolesta ja vastaan että mitä mieltä tästä ollaan. Mielestäni tässä on tällä hetkellä hyvä riski / tuottosuhde. Saatan toki olla väärässäkin.

Näytä koko viesti