LappuLiisa wrote:

Kilpailija Catenan mietteitä google uudistuksesta:

https://next.io/news/catena-media-projects-q2-revenue-decline/

Catena Media projects Q2 revenue decline due to Google changes.

Itselläni vain Better Collective salkussa, joka on painunut isosti alas vuoden mittaan. Samassa liiketoiminnassa tämä kaikki kolme.

Ctm on kriisiyhtiö(jota oli aiemmin salkussakin), joka eli jenkkimarkkinan avautumisbuumin ylisuurista cpa-soppareista. Heillä ja betcolla enemmän noita Googlen manuaalipoiston kohteiksi joutuneita yhteistyösivustoja kuten myös gamblingilla. Dynamiikka noissa toisaalta toimii myös siten, että omien laadukkaiden publishing- sivustojen rankingit nousivat. 

Betcolla mielestäni nihkeämpi vaihe menossa, kun jenkeissä transformaatiota revshare- malliin ja orgaaninen kasvu nollissa ja arvostus samaan aikaan verrokkeja happamampi. Vaikkakin sporttivetoisena kisojen kesä tukee varmasti heidän lukuja. 

Itsellä gig salkun suurin rivi edelleen ja pidän sitä sektorin houkuttelevimpana keissinä, koska pelkkää mediaa katsoessa revshare osuus suuri, casino vakaampi ja kannattavampi kuin sportti ja median lukujen valossa selkeällä discountilla vs betco&gambling. Pitää tässä itsellekkin toistaa isoa kuvaa, kun sektorin ympärillä on tosiaan näitä epävarmuuksia.

Gig mielenkiintoisessa tilanteessa. Kurssi painunut 28sek tasoille x-spekulaatioiden perusteella KafeRocksin omistajien myydessä markkinalla. Tänään tuli liputus SkyCityn eksitistä ja Puolalaisten omistus nousi samalla yli 25% tason. Kauppahinta on 27sek kurssilla. Aikaisemmin kerättiin annilla rahaa, jossa 31sek tasolla molempien liiketoimintojen toimarit merkkasivat reilusti ja toki Juroszekit tukemassa. Antirahat pääsääntöisesti jyvitetty plattabisnekselle splitin jälkeen, koska kassavirtapositiivisuus antaa odottaa itseään. 

Google-päivityksen jälkeen median osalta ollaan jännityksessä mikä vaikutus lukuihin on etenkin kun kilpailijat ovat antaneet negareita asian tiimoilta. Median toimari kuitenkin toisti next.io- haastiksessa kokonaisvaikutuksen omille sivustoille olleen hiukan positiivinen. Mielenkiintoista nähdä Newscorp/Sun- yhteistyö- sivustojen kohtalo ja vaikutukset lukuihin. Web-sivujen trafiikit kehittyvät suurimpien sivustojen osalta pääsääntöisesti hyvin. Casinotops näyttää edelleen kuolleelta ja Ag liikenne dippasi hetkellisesti hiukan alaspäin, mutta näyttää nyt taas toipumista. Yhdestä podista kuultuna, jonkun KYC-firman mukaan Eurot alkaneet hyvin ja uusia asiakkaita rekannut ensimmäisten pelien aikaan ennätyksellisesti.

Summauksena omat mietteet tilanteesta. Epävarmuutta on nyt reilusti, mutta vahvat sisäpiiriostot, luultavasti yksittäisiltä myyjiltä tullut myyntipaine, sivujen liikennekehitys ja kisojen täyttämä kesä pitävät kokonaiskuvan edelleen positiivisena.

Gig ostaa Casinomeisterin pienellä 3me kaupalla. https://news.cision.com/gaming-innovation-group/r/gaming-innovation-group-expands-its-reach-in-online-gaming-with-the-acquisition-of-casinomeister,c3993693 Tiedotteessa johto uskoo pystyvänsä kehittämään sivustoa omistuksessaan. Ostokohteen lukuja ei tarkemmin avattu. 

Q1 luvut tulivat tänään ja pettymyksen puolelle se kääntyi omissa kirjoissa.

Media 28m/13.5m ebitda

Platta 8,3m/-0,8m ebitda

Molemmista segmentit alle omien odotusten, mutta etenkin platta on entistä enemmän optio tässä kohtaa omissa silmissä. Mediaa painoi hiljaisempi helmi-maaliskuu odotuksia enemmän ja casinotops-sivusto otti osumaa google-päivityksestä, joista suuremmat time2play ja askgamblers toisaalta hyötyivät. Hyvää raportissa oli huhtikuun 9,8-10m liikevaihto mediassa, joka indikoi 19% orgaanista kasvua y-y ja jo  kesäkuussa alkavat urheilutapahtumat sekä askgamblersin laajennus sporttiin parin viikon sisällä. Näillä tiedoilla toistettiin 125-135m ohjeistushaarukka liikevaihdon ja 45-50% ebitda-% osalta. Q1 kannattavuus oli 48-% ebitdan ja 36,7 ebit-%. Media tehnee -24 liikevoittoa 45-50m, joten sijoituscase on edelleen omissa silmissä validi.

Hallitukseen M&A osaamista ja Juroszekin perhe aikoo lisätä tuntuvasti omistustaan yhtiössä. Blumman https://x.com/TJuroszek/status/1777324743584104808 haastiksessa hallitukseen nouseva Mateusz sanoo, että tavoite tuplata-triplata liikevaihto muutaman seuraavan vuoden aikana. Uudet taloudelliset tavoitteet tulevat varmasti ennen liiketoimintojen splittiä, mutta mahdollisesti q1 rapon yhteydessä, jolloin splitin aikataulu tarkentunee myös. Blumman uutisen ja hallitusnimitysten perusteella luvassa on lisää opportunistisia yritysostoja ja 2026 liikevaihtotavoite voisi olla jopa 300m luokassa. Musta tämä alkaa näyttää yhä paremmalta caselta. Sekä median, että plattan johto on myös tehnyt miljoonaluokan ostoja firmasta, joka myös positiivinen signaali. 

Laitetaan nyt omat pikakommentit ilman syvällisempää paneutumista. Kaksijakoinen rapo. Media etenee ladulla kuin Niskaset hyvänä päivänä -  kasvaa 20% orgaanisesti ja luo yritysostoilla arvoa. Platta tuhnuttaa stagnanttina ja kulut ovat kasvaneet uuden johdon rektytoinnin ja uudistetun tuoteperheen myötä. Nyt rapossa oli paljon kertaluonteisia kuluja mm. tulevaan spinnaukseen, bondin uudelleen rahoitukseen&arvostuksiin, Kafe Rocks-ostoon, plattan uuden tuoteperheen kehitykseen liittyen ja nämä painoivat alarivit heikoiksi. Kuinka paljon tuosta on sitten ns. normaaliin liiketoimintaan liittyvää eikä kertaluonteista vaatii omalta osalta lisäpähkäilyjä. 

Itse menen kuitenkin suht luottavaisena kohti spinnausta, koska uskon median jatkavan vahvassa kasvussa ja sen arvon olevan itsessään nykyistä markkina-arvoa suurempi. Media kasvaa 20% orgaanisesti, luo arvoa opportunistisin yritysostoin, on pääomakevyt, omaa korkeat bruttomarginaalit, hyvän kassakonversion, suuri osa soppareista rev-share mallilla jatkuvaluonteisia, alla oleva markkina kasvaa vahvasti ja pitkään. Publishing ftd sojottaa ylöspäin kuin sillä kuuluisalla nuorella herralla. Paljonko tänä vuonna luokkaa 60m ebitdaa/45m ebittiä tekevän bisneksen käypä arvo sitten on, mutta omalla mutulla se on korkeampi kuin tämän hetken n. 350m markkina-arvo. (Nämä sitten vastuutonta spekulaatiota tulevasta kehityksestä).

Plattan näen tällä hetkellä enemmän startupmaisena optiona ja vähän kyseenalaistan onko noilla pienemmillä operaattoriasiakkailla paukkuja kilpailla reguloidussa markkinassa. Aika näyttää.

Q3/23

Gig raportoi q3 tuloksensa viime viikolla 8.11. Tulos meni pehmeän puolelle, mutta isossa kuvassa suunta on oikea, kun markkinakaan ei ole tällä hetkellä helpoin. Lv oli 31.8m ja ebitda 13.6m. Koko vuoden ohjeistus pidettiin, mutta oletan sen sisältävän ebitdan osalta erikoisen 9.8m sportncon lisäkauppahinnan peruuntumisen, jonka myötä aikaisemmat ennusteet kannattavuuden nopeasta paranemisesta voi vetää romukoppaan. Jatkossa huomiota onkin kiinnitettävä kannattavuuden ja etenkin kassavirtaprofiilin kehittymiseen, joka on investointivaiheessa ollut vielä heikko. Liikevaihto-ohjeistuksen alalaitaan pääseminen vaatisi vikalta kvartilta n. 34me liikevaihtoa, joten eiköhän kausiluontoisesti vahvalta neljännekseltä saada hyvät luvut ja toivottavasti ebitdakin olisi yli 15m.

Mediasegmentti kehittyy lähes kaikilla mittareilla hyvin ja sen liikevaihto oli 22.5m ja ebitda 10.4m. 

Plattapuolen kehitys on ollut hiukan huolestuttavaa ja q-q kasvu tuntuu olevan ainakin kiven alla. Liikevaihtoa q3 syntyi 9,3m ja ebitdaa 3,2m. Luvut hyvin samalla tasolla kuin q2 ja pienemmät kuin q1. Tänne on rekrytty uusi toimari ja muuta johtoa erillislistausta silmällä pitäen . Pipeline on edelleen hyvä ja esimerkiksi hyvin Kroatiassa menestynyt Betssonin nykyisin omistama Rizk laajentaa Serbian markkinoille. Olen silti hiukan epäileväinen pienempien toimijoiden pärjäämiseen reguloiduilla markkinoilla. 

Ennen tulosta media-segmenttiin ilmoitettiin mielenkiintoinen yritysosto, joka vei huomion ehkä tarkoituksellakin ensi vuoden eriytyneiden liiketoimintojen tarkasteluun. Gig ostaa kilpailevan affin KaFe Rocksin 35m kauppahinnalla, josta 15m maksettaisiin kaupantekohetkellä ja 20m seuraavan kahden vuoden aikana riippuen taloudellisesta kehityksestä. Kaupan rakenne on hyvin saman tyyppinen kuin aiemmassa Ask Gamblers ostossa ja tarkoituksena on myös samalla kaavalla siirtää sivustot gigin teknologian alaisuuteen. KaFe Rocksin odotetaan tuovan -24 lukuihin vähintään 23m liikevaihtoa ja ebitda-% oletetaan olevan vähintään 45. Tämä tarkoittaisi kauppahintaa 3.6x ensi vuoden ebitda. Kafe Rocksin suurimmat sivustot ovat Pohjois-Amerikan markkinalle kohdentuvat Time2play.com and USCasinos.com. Oston yhteydessä annettiin myös ohjeistus mediasegmentin koko ensi vuodelle, jossa liikevaihto kasvaisi 125-135m haarukkaan, joka tarkottaisi loistavaa orgaanista kasvuakin.

Vaikka raportti oli joltain osin pehmeä, etenkin media-segmentti näyttää  ensi vuoteen katsottaessa houkuttelevalta ja sille olisi jo itsessään helppo perustella nykyistä markkina-arvoa korkeampi arvo. Plattapuolen voi sitten nähdä ilmaisena optiona. Kyllä tämän pitäisi olla edelleen oman arvion mukaan varsin kelpo sijoituskohde ja raportista voi bongailla positiivisia ajureita molempien liiketoimintojen kehittymiseen. 

Igamingnext tai nykyinen next.io https://twitter.com/iGamingNEXT uutisoi kuukausittain Eilers & Krejcik Gamingin koostamia toimittajien ggr-lukuja. Nykyisin ovat valitettavasti maksumuurin takana, mutta ulkomuistista viimeisimmässä Evo oli tosiaan menettänyt tuossa datassa koko markkinan ggr osuuttaan noin prosenttyksiköllä ja se oli luokkaa 21,5%. Tässä linkki uutiseen https://next.io/news/october-online-game-report-2/ (maksumuuri). Vanhempia uutisia tuosta löytynee googlaamalla, joihin pääsee käsiksi. Valitettavasti itsellä ei ole kuin tuollaista mutua aiheeseen, josta tuli muuten mieleen että jenkkien musta markkina taitaa olla arviolta 3x laillisen kokoinen, joka ei tässä regulaatiovaiheessa toki yllätä. Itse myös miettinyt ketkä tuolla markkinalla toimivat ja miten aktiivisesti Evo tarjoaa pelejään tällaisille toimijoille. Olettaisin nopeasti kasvavien kryptokasinoiden kuten stake.comin ainakin toimivan tässä markkinassa. Oma mutu ollut myös, että Evo lista-asemansa ja viime vuoden shorttirapsakohun takia ole myynyt yhtä aggressiivisesti harmailla/mustilla markkinoilla operoiville tai käyttäisi ainakin jtn aggregaatteja näille markkinoille. Kuitenkin osittain näistä johtuen esim Pragmatic saattaisi saada kilpailuetua aggressivisemmalla myynnillä. Kaikki edellä on sitten pelkkää spekulaatiota ja ei perustu mihinkään tilastoihin. Jos jollain tietoa näistä, kuulisin myös mielelläni. 

Laitetaan aiheeseen liittyen toimialan uutisiin liittyen pari podivinkkiä, joita tulee seurailtua. https://open.spotify.com/show/409DefE06IKPhZzhDIDpH3 

https://open.spotify.com/show/3bEOTDGfLatzR7s35FgUuf

ja lähinnä regulaatiokehitykseen liittyviä kommentteja ja ajoittaisia tuloskommentteja Regulus Partnersilta

https://www.reguluspartners.com/subscribe

Muutama nopea huomio, jotka voivat selittää negatiivista reaktiota ja edullista arvostusta. Pohjois-Amerikka ollut jo 4 kvarttia flättiä ja markkinaosuutta ollaan hävitty rng puolella. Livessä Evo ainut toimittaja ko. markkinalla, mutta ensi vuonna markkinalle tulossa useampikin uusi toimija. Ensi vuonna voimaan tuleva globaali 15% minimivero iskee evon alimmalla riville ja tyyliin 15% liikevaihdon kasvulla ja vakaalla kannattavuudella eps-kasvu jää yksinumeroiseksi n. 5% luokkaan. Mikään näistä ei toki ole uutta tietoa, mutta laskee mielestäni hyväksyttäviä kertoimia ja nykyisessä markkinasentimentissä hidastuva kasvu saa painoa. Toki tänään raportoituja lukuja puolestaan selittää ylhäälläkin mainitut valuutat. Lattarit ja Aasia ajavat jatkossakin kasvua (kunnes jenkeissä etenee regulaatio). Tämän negailun keskellä toki ostin itsekkin siivun dippiä, mutta Evo on mielestäni etenemässä kohti hitaamman prosentuaalisen kasvun vaihetta, jossa kasvavaa vapaata kassavirtaa allokoidaan osinkoihin ja omien ostoon. 

Näin välikevennyksenä, pp piti huolen, että meikäläisen aamun pilkit jäi roikkumaan kauas taakse. Ehkä opetuksena tästä viestistä se, että edukkaalta tuntuvia lappuja voipi ostaa joskus laidastakin, vaikka se vastenmieliseltä tuntuukin.