Olet täällä

Efecte: kasvuhakuisuutta SaaS-bisneksellä - 26.2.2021 04.11

Joskus alle vitosen hintaan Efecte oli mielestäni erittäin houkuttelevasti arvostettu suhteessa kohtalaiseen kasvuvauhtiin, vahvaan kassaan ja selkeään polkuun kohti kannattavuutta. Kasin kieppeillä (50m€ markkina-arvossa) yhtiö sitten tuntui olevan jo aikalailla täyteen arvostettu, kun mistään hyperkasvajasta ei ole kyse, SaaS-kasvu tuli tuolloin hyvin pitkälti vanhoista asiakkaista ja ainakin meikäläisen silmiin tällaisen niche-ratkaisun markkinapotentiaali oli (ja on edelleen) aika kysymysmerkki. Siispä myin, ja väärässä taisin olla tälläkin kertaa.

Tähän mennessä SaaS-kasvu on edennyt kuin juna, ja sijoituksena Efecte nähdäkseni tiivistyy siihen, miten kauan tätä tasaista 20-25 % SaaS-kasvua saadaan jatkettua. Kansainvälistyminen on avainasemassa, koska Suomessa markkina on hyvin rajallinen. Jos SaaS-liikevaihto onnistutaan tuplaamaan esim. seuraavan 3-4 vuoden aikana ja kasvunäkymä on edelleen (lähes) samanlainen, on sijoituksessa vielä upsidea. Jos tuosta kasvu-urasta aletaan jäämään, tuntuu nykyinen 90m€ markkina-arvo varsin kovalta.

Näytä koko viesti
Aspire Global - 12.2.2021 09.24

Merta kirjoitti:

Minä en sinänsä mistään mitään tiedä, mutta pääasiassa jenkkimarkkinoiden eri sektoreita (satoja firmoja) viime aikoina läpikahlanneena on tässä syntynyt kuva, että nyt alkuvuoden aikana on valuaatiot lähteneet 100% käsistä.

Lähes toimialasta huolimatta täysin vararikon partaallakin keikkuvat firmat on ottaneet alkuvuodesta kursseihinsa vähintään tuplat. Sitä en tiedä onko kupla, kun nykymarkkinoiden käyttäytyminen on täysin arvaamatonta, mutta fundamenttien perusteella hyvää valueta tuntuu olevan lähes mahdoton näiltä arvostustasoilta löytää. 

Voisin kuvitella, että Aspiren keventely tuohon +60 SEKiin ei ole alkuunkaan hölmöä.

Erittäin hyvin sanottu. Tuli tällä viikolla Twitterissä vastaan väite, että keskimääräinen jenkkiosake on noussut marraskuun alusta 50 %. En sen kummemmin ruvennut tarkistelemaan, enkä tiedä mistä keskiarvosta (vai mediaanista) tarkalleen puhutaan, mutta ihan omaa salkkua ja vaikkapa jenkkien Russell 2000 small cap -indeksiä katsomalla väite on todennäköisesti fakta tai ainakin lähellä sitä. Veikkaisin myös, että Euroopassa kehitys on "kiinnostavien" alojen osakkeilla pitkälti sama, mutta näitä on suhteessa paljon vähemmän kuin jenkeissä.

Aspire on siis tuon suhteen hieman yliperformoinut (n. +75 %), mutta nousulle lienee turha hakea hirveästi muuta syytä kuin yleinen massahysteria ja historiallinen FOMO. Olen tietysti hieman katkera, kun olen moneen otteeseen myynyt Aspiret pois vain ostaakseni kalliimmalla takaisin. Nyt luultavasti myynyt lopullisesti.

Satuin avaamaan viime kesänä laatimani excelin, jossa olin hahmotellut osakkeittain salkulleni pitkän ajan tavoitekehityksiä. Olin myös laskenut tämän perusteella koko salkun arvolle suht optimistisen arvion viiden vuoden päähän. Tavoite oli täyttynyt tällä viikolla. Vaikka vauhtisokeuden tiedostaa, on siihen todella vaikea reagoida kyydin ollessa parhaimmillaan.

Näytä koko viesti
Ostin/Myin tänään - 5.2.2021 09.59

Samu kirjoitti:

Ostettu VGAC @16.05

23andMe listautuu Richard Bransonin VG Acquisition Corpin (SPAC-firma) kautta pörssiin. Ticker tulee muuttumaan VGAC:sta ME:ksi seuraavan vuosineljänneksen aikana. 

Eilen VGAC otti 30% nousut, mutta tänään droppasi 10% avauksesta.

Näen tässä paljon potentiaalia ja uskon kurssin olevan lähempänä 30 dollaria kun ollaan lähempänä listautumista. 

Olen seurannut SPAC-markkinaa mielenkiinnolla siitä lähtien kun iso buumi noin vuosi sitten alkoi. Nikolat ja lukuisat muut 50x 2025 liikevaihdon arvostuksella treidaavat firmat huomioiden tämä on luultavasti yksi koko markkinan surkeimista yhtiöistä. Voisin väittää, ettei yksikään teollinen ostaja maksaisi tästä yhtiöstä kuin murto-osan listautumisarvosta.

Tässä hyvä yhteenveto kaikesta, mikä VGACissa on pielessä: https://twitter.com/BluthCapital/status/1357469113422069761?s=20. Sen verran on tosin nostettava hattua, että hyvännäköisen dekin ovat kasanneet.

Jos ymmärsin oikein, niin 900 miljoonaa tulee olee yhtiön käteisvarat yhdistymisen jälkeen, kun VGAC:n markkina-arvo tällä hetkellä 1,1 miljardia, eli n. 15 dollaria per osake käteistä kassassa. 

Valitettavasti olet tainnut ymmärtää väärin. SPACin markkina-arvo ≠ todellinen mergerin jälkeinen markkina-arvo. Oikea markkina-arvo tälle rahaa polttavalle, liikevaihdoltaan kutistuvalle yhtiölle on päivän kurssilla noin 7 miljardia eli 35x liikevaihto. Liikevaihto, joka tosiaan on yhtiön omienkin ennusteiden mukaan laskemassa tänä vuonna kolmanneksen viime vuodesta. Ja saavuttamassa vuoden 2019 tason (jolla yhtiö teki satojen miljoonien tappion) aikaisintaan vuonna 2025, ehkä.

Tästä huolimatta VGAC voi olla erinomainen sijoitus, mikä kertoo kaiken nykyisestä markkinatilanteesta. Millään tavalla rationaalisessa markkinassa yhtiö ei ikinä pääsisi lähellekään listattua markkinaa, mutta 2019-2020 alkaneessa maniassa osake voi hyvinkin tuplaantua tai vaikka viisinkertaistua. 

Vuonna 2021 ei ole olemassa muuta kuin ääretön optimismi ja mahdollisuudet. 

PS. Pahoittelen viestini rumaa sävyä, mutta ihannoitujen miljardöörien oman egon pumppaaminen piensijoittajien kustannuksella meinaa aina saada veren kiehumaan. Toki on muistettava, että näissä monet piensijoittajat pääsevät myös tekemään isoja rahoja, mutta niin pääsi WinCapitassakin.

Näytä koko viesti
Kenellä on isoin? (Osakesäästötili) - 31.12.2020 01.14

Prosentuaalisesti ihan mukavat +140 % mutta euroissa vain hieman reippaat +50 k, koska viimeiset kymppitonnit tuli laitettua sisään vasta loppuvuodesta. OST:n saldo siis nyt noin 102 k€. Vaikea olla muuta kuin tyytyväinen.

Tulos saavutettiin ajan hengen mukaisella YOLO-treidauksella, joskin melko varovainen olin voittojen kotiuttamisessa. Pikaisesti katsoen ja muistellen noin 40 voitollisesta myynnistä vain kaksi tein laskeviin kursseihin huipun jälkeen. Paljon jäi siis nousueuroja pöydälle, mutta mielenrauhan kannalta huomattavasti parempi näin päin. 

Näytä koko viesti
Nikola - 17.6.2020 12.00

Aki Pyysing kirjoitti:

Mutta Milton/Musk sodassa sympatiani ovat vahvasti Miltonin puolella. Takana henkilökohtainen angstini paskanpuhumista ja kurssimanipulaatiota vastaan.

Aika mielenkiintoinen näkemys, kun Musk on kaikesta manipulaatiosta ja yhtiönsä todennäköisistä kirjanpitorikoksista huolimatta skaalannut vaikealla toimialalla liikevaihdon kymmeniin miljardeihin ja luonut yhden maailman tunnetuimmista brändeistä, ja toisaalla Milton on lupauksillaan ja muutamalla tietokonekuvalla hypettänyt yhtiönsä arvon pahimmillaan 30 miljardiin ilman minkäänlaista näkymää edes esim. tuotannon aloittamisesta. 'Fake it till you make it' toki kuuluu kasvuyritysten maailmaan erityisesti Piilaaksossa ja on ollut osana varmasti lähes jokaista menestystarinaa, enemmän tai vähemmän. 

En ole Miltonia yhtä tarkkaan seurannut kuin sinä, mutta muutaman feediini osuneen twiitin perusteella kyseessä on täysin häikäilemätön osakkeen pumppaaja, joka käyttää paljon nimenomaan samoja hyväksi havaittuja keinoja ja retoriikkaa kuin Musk, mm. poskettomat lupaukset ominaisuuksista, uudet tuotejulkistukset vuosien päähän, yhtiön arvon perustelu täysin sitomattomilla ennakkovarauksilla ja viimeisimpänä ärähdys shorttaajia vastaan. En ole vetyalaan mitenkään perehtynyt, joten en tiedä ovatko Trevorin tiputtelemat lupaukset hieman vai täysin katteettomia, mutta niin kauan kun puhutaan uudentyyppisestä välineestä, joka menee tuotantoon mahdollisesti vuoden sisällä, antaisin aika pientä painoarvoa mille tahansa lupauksille.

Molempia täytyy arvostaa siitä, että pystyvät myymään miljoonille ihmisille tarinan, joka saa kuulijan unohtamaan kaikki tosimaailman realiteetit ja uskomaan pyhään henkeen. Vaikka alkuvuonna tuli huvittuneena seurattua Virgin Galacticin tilannetta ja sen myötä laitettua maaliskuussa hupisijoitus Nikolan SPACiin, en olisi ikinä uskonut näkeväni ns. powerpoint-yhtiön saavuttavan kymmenen, saati kolmenkymmenen, miljardin arvostusta. Mielenkiintoista nähdä, miten pitkään tarina kantaa.

Nähdäkseni on kuitenkin kymmenien prosenttien todennäköisyys sille, että Nikola ei tule koskaan tekemään laajempaan käyttöön toimivaa kulkuvälinettä mistään tuotannon skaalaamisista tai kannattavuuksista puhumattakaan. Tesla on sentään massatuottanut hyvin edistyksellisiä luksusautoja (ja sen jälkeen rumia ja huonolaatuisia Model-kolmosia) ja samalla vauhdittanut koko toimialan kehitystä vuosilla. Olkoonkin, että tämä on ollut raskaasti tappiollista ja tapahtunut rahoituksellisesti historiallisen otollisena aikakautena ja osin hyvin kyseenalaisin keinoin.

Todettakoon vielä, että kumpaankaan yhtiöön en usko ja molempia nokkamiehiä pidän äärimmäisinä paskanpuhujina ja opportunisteina, mutta yhtiöihin sijoittamista tämä ei ole estänyt. Mielestäni on joka tapauksessa erikoista ylentää "kahdesta pahasta" Trevor Milton jotenkin selvästi paremmaksi, mutta mielipiteensä kullakin.

Näytä koko viesti
Koronavarmat firmat / osakkeet - 17.3.2020 01.08

Lokki kirjoitti:

 

eke kirjoitti:

No niin, nyt on lyöty mummon perintörahat kiinni Konecranesin osakkeeseen. Itsellä vahva usko että pohjat on nähty ja rivakan puoleinen toipuminen alkaa. Perjantain talouselämässä kehuivat jo kuinka kiinassa on saatu tuotanto käyntiin. Eli, tästä helpot tuplat parissa kuukaudessa. Palataan astialle.

 

Itse mietin asiaa siltä kantilta, minkälaiset firmat voisivat hyötyä tästä tilanteesta. Esim. etäyhteydellä työskentely lisääntyy näinä aikoina ja firmat, jotka nyt saavat jalkaa oven väliin uusille asiakkaille varmasti hyötyvät siitä tulevaisuudessakin. Kun kerran saat laskutuksen alkamaan niin sehän jatkuu (Zoom, Slack etc.).

Zoomin valuaatio, 50x liikevaihto ja 30 miljardin market cap, on aika äärimmäinen jopa verrattuna kuukauden takaisiin nousukauden huipun B2B-softavaluaatioihin. En sano, etteikö Zoom voisi vielä muodostua globaaliksi standardiksi ja moninkertaistua tästä, mutta voisin melkein luvata, että jonain ajanhetkenä tulevaisuudessa yhtiötä saa nykyistä halvemmalla. Pelkästään lukuja tuijotellessa se aina itselläkin unohtuu, minkälaisia sisäisiä ongelmia paljon maltillisempikin kasvu usein aiheuttaa. 50x liikevaihdon valuaatio vaatii melko täydellistä suorittamista, ja hieman isompi operatiivinen yskä voi helposti viilata P/S-kertoimesta vaikka kolmanneksen tai puolet. Toki jos korona siivittää kasvun vaikka 150 prosenttiin vuodessa, on osakkeessa nousuvaraa vaikka kerroin puolittuisi, mutta sitä vaikeampi kasvun haasteisiin on vastata täydellisesti.

Näytä koko viesti
Inission - 27.2.2020 08.51

Melko halvalta vaikutti, kun 3,3 M€ saa liikevaihtoa 15,4 MEUR med EBITDA på 0,6 MEUR. Puolet maksetaan omilla osakkeilla. Hintaa en löytänyt, koska sitä ei ehkä kerrottu.

Vähän erikoisesti ilmoitettu pelkkä osakekannan arvo, kun yleensä puhutaan koko rahoitettavasta summasta eli yritysarvosta. Päälle tulee yhtiön lainat, joita 2018 tilinpäätöksessä oli muistaakseni jotain 2,5 mEUR ja tuskin ihan hirveästi vuoden aikana lyhennettiin. Toki 2019 käyttökate oli 0,9 mEUR vs. 2018 0,6 mEUR, eli EV/EBITDA olisi arviolta jotain kutosen luokkaa. Kovahko hinta vaihtelevaa tulosta tehneestä alihankintakonepajasta (tyypillisesti menevät kertoimilla 3-5x), mutta ostajalla on voinut olla tiedossa jotain positiivista tulevaisuudesta. 

Näytä koko viesti
Uhkapelaajan tie kohti Hernesaaren kattohuoneistoa - 6.11.2019 06.54

Fenkoli kirjoitti:

En ole itsekään näistä määräaikaisuuskikkailusta kuullut, mutta se ei aina tarkoita ettei joku sitä harrastaisi. Tuo harjoittelijoiden päässy full-timejen bonuspooliin ei kyllä pidä paikkaansa. Jotkut paikat voivat tarjoita interneille pienen virikkeen esim. yhden kuukauden palkan erittäin hyvästä työstä, mutta eivät ne mihinkää varsinaiseen bonusjärjestelmään pääse.

Joo, huonosti muotoiltu minulta. Ei tietenkään sama bonusjärjestelmä kuin vakkareilla, mutta tarkoituksena oli tuoda esiin se, että kyllä niitä "parhaita" työntekijöitä joudutaan maineikkaimmissakin taloissa houkuttelemaan esimerkiksi näillä harjoittelijoiden bonareilla (kuuleman mukaan mahdollisuus jopa 2 kk bonuspalkkaan 4 kk harjoittelusta). Joku voi varmasti määräaikaisuuksia tehdä, mutta ymmärtääkseni tässä puhe oli nimenomaan näistä kahdesta isosta pankista, joista en ole mitään tällaista viime vuosina kuullut ja olisi hyvin vaikea uskoa kenenkään työntekijän suostuvan tässä työmarkkinan tilanteessa. Toisaalta esim. 5-10 vuotta sitten tilanne on hyvin voinut olla aivan toinen.

Quote:
Kuumin CV-merkintä mitä ajatellen? Ei näihin ole mitään absoluuttisia totuuksia vaan se riippuu tietysti mihin kyseinen henkilö on tähtäämässä urallaan. Suomessa PE firmat rekryävät ehkä pankkiireja/konsultteja about 50/50 suhteessa, riippuen minkälaista henkilöä kyseinen fundi etsii. Konsultit yleensä ymmärtävät paremmin toimialoja mihin ovat keskittyneet konsultoidessaan, mutta heiltä myös usein puuttuu täysin PE:ssä vaadittuja teknisiä taitoja mitkä pankkiirit hanskaavat (modeling etc). Lontoon PE rekryssä taas varmaan 90% hakijoista on BB/EB pankkiireja ja hyvin pieni osa tulee muista taustoista. Molemmat työt antavat toki loistavan pohjan tehdä tulevaisuudessa erilaisia tehtäviä, mutta hommissa opittu skill set on kuitenkin vähän erilainen. Konsultteja varmaan päätyy myös suhteessa enemmän yritysten corp dev/strategy hommiin.

Näin käy aina, kun internetissä erehtyy edes vähän yleistämään. Näissä asioissa on niin monta totuutta kuin puhujaakin. Oma kokemukseni on, että McKinsey/BCG-taustalle annetaan Suomessa hyvin korkea painoarvo oli haussa sitten melkein mikä tahansa rahoitusalan tai liike-elämän positio. En lähde tätä kuitenkaan yleiseksi totuudeksi väittämään.

Näytä koko viesti
Uhkapelaajan tie kohti Hernesaaren kattohuoneistoa - 6.11.2019 03.05

Erik kirjoitti:

Ndea ja db ketjuttaa määräaikaisuuksia kyllä ihan fiksusti peliteoriaa ajatellen, työntekijä pyrkii koko ajan todistamaan itsensä (esim 2 tai 3v) ja jatkuvasti annetaan ymmärtää, ettätän määräaikasen jälkeen on excellent chance saada vakipahvi. Eli siis ei 2v määräaikasta sopparia, vaan useita, alle vuoden mittasia soppareita peräjälkeen.

Tulijoita riittää aina, ulkomaille lähdettäessä nordea ja danske on kovaa valuuttaa verrattuna tuntemattomiin putiikkeihin tai big 4 CF-tiimeihin. 

Enpä ole kuullut, että mitään määräaikaisuuskikkailuja käytettäisiin nykyään Dansken tai Nordean CF:ssä, vaan pikemminkin niin että jopa harjoittelijat ovat päässeet mukaan bonuspooliin. Viimeiset pari-kolme vuotta on vallinnut sen verran voimakkaasti työntekijän markkinat, että edes halutuimmilla paikoilla ei ole ollut varaa polkea työntekijää (muuten kuin kohtuuttomilla ylitöillä, joiden jostain syystä katsotaan kuuluvan asiaan).

Tähän keskusteluun mainittakoon vielä sen verran, että oman kokemukseni perusteella kotimaan työmarkkinoilla kuumin entry levelin CV-merkintä on pari vuotta McKinseyllä tai BCG:llä. En tiedä, arvostetaanko ulkomailla tietynlainen IB-tausta samalle tasolle, mutta Suomessa McKinseyn konsultti menee kärkeen lähes haussa kuin haussa. Omasta mielestäni IB tosin antaa paremmat valmiudet moneen työhön, kun konsulteilla saattaa tietyistä erinomaisista taidoista ja ominaisuuksista huolimatta jäädä esim. talousosaaminen/-ymmärrys huteraksi.

Näytä koko viesti
Kiinteistö- ja asuntosijoittaminen - 18.6.2019 12.00

Oliver kirjoitti:

Perusväite oli, että taloyhtiöiden varallisuus ei näy asuntojen hinnoissa. Mitä mieltä asiasta, onko pöydälle jätetty rahaa? En ole yllättänyt, jos osa ostajista (ja myyjistä?) ei huomioi taloyhtiön varallisuutta kaupantekopäätöksissä, kun ovat kotia ostamassa(myymässä), mutta eivätkö ahneet sijoittajat ole reagoineet asiaan? 

--

Mitä ajatuksia? :)

Pitäisin hyvin todennäköisenä, että jopa valtaosa jättää tuon täysin huomioimatta, sillä vahvan perstuntuman mukaan suuri osa asuntojen ostajista ei laske asunnon hintaan myöskään korjausvelkaa. Pari asuntosijoittajakaveria on kertonut, että Helsingin tämän päivän asuntomarkkinoilla ostajat tuntuvat maksavan (ulomman kantakaupungin) kämpistä käytännössä saman verran oli putki-/julkisivuremontti tehty 10 tai 30 vuotta sitten. Vaikea siis nähdä, että taloyhtiön varallisuudelle osattaisiin antaa suurta - tai ainakaan oikeaa - arvoa.

Tähän liittyen on myös omakohtaista kokemusta, kun ajauduin keskustelemaan aiheesta kahden ystävättäreni kanssa (molemmat KTM:iä, joskin "pehmeämpien" alojen). En ollut aiemmin tajunnut, että on ylipäätään mahdollista väitellä siitä, pitäisikö taloyhtiössä alle vuoden päästä alkavan putkiremontin kustannukset efektiivisesti laskea kämpästä tänään maksettavaan neliöhintaan. Saati sitä, että tuosta keskusteleminen voi johtaa lähestulkoon mykkäkouluun.

Ylipäätään ihmisillä on suuria vaikeuksia ymmärtää velka- tai kassakomponenttia oli kyse sitten kiinteistöistä tai yrityksistä. Olen tavannut urani aikana kymmeniä erittäin fiksuja ja menestyneitä yrittäjiä, joille on tuottanut suuria vaikeuksia käsittää eroa velattoman arvon ja osakekannan arvon välillä. Eikä siinä mitään, ei tuo ollut mikään selviö myöskään allekirjoittaneelle rahoituksen maisterina ennen kuin näiden asioiden kanssa tuli säännöllisesti työskenneltyä.

Arvauksiani, miksi sijoittajat eivät näitä hyödynnä, olisivat esimerkiksi se, etteivät sijoittajat näe aliarvostuksen purkautumista todennäköisenä ja että kyseisissä Helsingin ydinkeskustan taloyhtiöissä on pääosin isohkoja ja erittäin kalliita asuntoja, jotka eivät ole vuokranantajalle erityisen houkuttelevia. Noissa kun vuokratuotto on jopa täydellä käyttöasteella on todella matala ja riski tyhjistä kuukausista voi olla suuri, eikä kämpästä pääse välttämättä kovin nopeasti eroon. Toki isommat ja pienemmätkin keskustakämpät taitavat nykyään olla aika suurelta osin Airbnb-käytössä, jolla vuokratuoton saa ihan mukavaksi. 

Näytä koko viesti