invst wrote:

Moikka Mikko! Uteliaat silmäni bongasivat Incapin omistajalistauksesta, että olitte hetken aikaa omistajina. Olisi mielenkiintoista kuulla, millaisia ajatuksia oli tämän taustalla.

En myöskään väsy toistelemaan, että kiitokset erittäin mielenkiintoisista ja opettavaisista kirjoituksista!

Kiitos!

Jos pitäisi veikata, niin veikkaisin, että liittyi jotenkin osavuosikatsaukseen. 

mskomu wrote:

Altiden jatkaa kyntämistä toimarin vaaleanpunaisesta hehkutuksesta huolimatta, mutta muut yksiköt suorittaa kovaa, niin ei voi valittaa. Tulos jatkaa parantumistaan ja viimeisen 12kk toteutuneella P/E n. 12.

Hyvä osari. Kannattaa tossa P/E:ssä huomioida noi liikearvon alaskirjaukset. Jos ne ignooraa, niin ltm P/E on luokkaa 10, kuluvalle vuodelle tällä tahdilla 8 alkava. Melkein koko tulos on vapaata kassavirtaa, eli sen tuotto reilusti yli 10%. Tässä ei ole nousseellakaan osakekurssilla vaikea nähdä 15%/a tuottoa jatkossakin, ellei tuloksen suunta käänny huonompaan. Voitaisiin jakaa 10% ulos ja bisnes kasvaa 5%+ demografian ja inflaation myötä melko pienin investoinnein. 
 

Sanoisin, että vasta yli 100 alkaisin pitämään hintaa täytenä. 120 alkais olla yliarvostettu. Koska on edelleen selkeästi salkun suurin, niin alan kyllä myymään jo aiemmin. Tätä edelleen pidetään paskaosakkeena, vaikka hyvä kassavirtaprofiili ja varmahko(joskin rauhallinen) kasvumarkkina.

Pääomasijoittajilla on vielä yksi laukaus jäljellä. Usein vain se viimeinen kuti ei jaksa niin paljoa osaketta laskea, kun tiedetään, että se oli sitten siinä.
 

Se yhden analyytikon näkemys oli se fuusio.

Fuusio olisi varmasti hyvä juttu AKH:lle. Mutta Aker Horizon omistaa vain 43% ACC:sta, joten se ei voi ihan mitä tahansa sanella. Voisi olettaa, että lähes kaikki muut omistajat ottaisi mieluummin sen 7,5 + 1,7-6,5 NOK diilin max ulosjaolla. Varsinkin kun osake on 7. Jos ACC:n omistajat olisivat innoissaan jostain muusta kuviosta, niin varmaan osa olisi sitten vähintään sen 2 NOK korkeammalla.

Nyt vaikka AKH omistaisi 60% yhtiöstä, ei se voi käsittääkseni sanella fuusiota. En tunne riittävän hyvin Norjan lakeja, mutta olettaisin että vähemmistöosakkaillakin on sielläkin oikeuksia. Tämä on ehkä liian pieni case jollekin Elliotille, mutta nehän on hyviä tällaisissa väännöissä. Eli mikä tahansa hallituksen ehdotus on, sen pitäisi olla jossain määrin kohtuullinen kaikille omistajille. Jos omistus olisi edes 3% alempi, pitäisin kaiken tyhmän todennäköisyyttä jo hyvin pienenä, koska silloin olisi helpompi löytää enemmistö potkimaan hallitus uusiksi.

Osakkeessahan joku hedge fund liputti yli 5%, mutta ei tainnut olla profiililtaan semmoinen, joka tilannetta muuttaisi. Mutta tavallaan mitä alemmaksi kurssi menee, niin sitä kiinnostavampi olisi aktivistifundillekin. 

Yrityskaupan peruuntumista on vaikea arvioida kun yksityiskohdat eivät ole julkisia. Mutta yleensä nämä tehdään ehdoilla, mistä on vaikea perääntyä ellei paljastu jotain rikollista tai sitten kilpailuviranomaiset kieltäisi. Jotenkin vaikea nähdä tätä, kun SLB:llä ei ole ollut CCS-bisnestä ACC:n markkinoilla ja sama pitkälti myös toisinpäin. Suunnilleen yhtä todennäköisenä(<5%) näkisin kilpailevan bidin kuin SLB:n poiskävelyn. Kuitenkin tässä joku öljy-yhtiö saisi kilven kiillotussegmentin halvalla alalta, josta voi tulla varsin iso bisneskin. Shellillähän löytyy omasta takaa vastaava.
 

Vähän riippuen millä todennäköisyyksillä lisähintoja määrittää ja millä korolla niitö diskonttaa, niin tässähän on 25-30% diskontto holdingyhtiölle vaikkei iso optimisti olisi lisäkauppahinnasta. Varmaan se on ihan perusteltu alennus. Ja luultavasti osake laskisi investointi-tapauksessa vielä lisää. Mutta kyllähän hinta aikamoisesta pessimismistä kertoo.
 

Kaksi analyytikkoa uskoo isoon osinkoon ja yksi ilmeisesti kuvioon, joka on aika erikoinen. En ymmärrä, miksi markkina-arvoltaan yli puolet pienempi Aker Horizon nielaisisi melkein tuplasti isomman Aker Carbon Capturen. Varsinkin kun Aker Horizonin osake on huipuista yli 90% alas. Se olisi juuri sitä huonoa corporate governancea, mitä Aker tuskin haluaa. Asialle on hyvin simppeli ratkaisu tai sitten hyvin erikoinen ja kyseenalainen. 
 

MSKomu ja muut: Näinhän se on. Vastuu on aina itsellä, mutta toki valittaakin saa. Mutta tosiaan ongelma peesauksessa on, että sitten pitäisi olla koko ajan päivittämässä näkemystä. 

Joo ACC:n ison osingon esteenä on lähinnä, että Rokket tekisivät jotain tosi epärationaalista. Ehkä joku suunnattu AKH anti voisi olla mahdollinen, mutta luulisi heidän maineensakin(osinko olisi järkevää pääoman allokointia) olevan tärkeä, kun kuitenkin nuo isommat Aker-firmat on heidän salkussa se oleellinen osa. Jos ACC päättää sijoittaa isosti vaikka direct air carbon captureen, niin se on sitten bad beat. Toki AKH:n puikoissa on nuorempaa sukupolvea, mutta haluaisin uskoa, että vanhemmat mörähtäisivät, jos ollaan tekemässä jotain todella typerää. Ei suku tullut rikkaaksi typeryyksillä. Sen takia olen ajatellut jättiosingon/pääomanpalautuksen todennäköisyydeksk yli 90%. Mutta tosiaan mulla on tapana yliarvioida ihmisten järkevyyttä varsinkin pääoman allokoinnissa.

 

Kuten twitteristä on voinut lukea, olen 3,5 kuukauden lomalla pörssistä. Kun oli ulkomailla ja perheen kanssa reissussa, oli tosi helppoa irtautua töistä. Sitten kun on yksin kotona ja varastot yms siivottu, niin yllättävän vaikeaa olla katsomatta mitä pörsseissä tapahtuu.

Vastailin Inderesin palstan Alokkaan haastatteluun. Yleensä kieltäydyn haastatteluista, mutta nämä olivat mielenkiintoisia haastatteluja lukea, niin päätin tehdä poikkeuksen linjaan.

Olen joitakin kertoja lipsahtanut tekemään kauppoja. Tyhmäähän se on, jos on päättänyt ettei tee. Varsinkin yks tapaus, missä lipsahdus vähän suurempi. Olen omistanut Aker Carbon Capturea(ACC) on/off ihan hyvällä menestyksellä. Nyt sitä oli taas salkussa, kun osake oli laskenut reilusti, mutta uskon, että hiilidioksidin kaappaus tehtaiden piipuista kasvaa valtavasti. Sehän ei ole ehkä niin toimiva ratkaisu kuin usein esitetään, mutta olen ajatellut että jos tukirahaa sataa, projekteja varmaan alkaa nousta kuin sieniä sateella. 

Osaketta oli ehkä pari prosenttia salkusta kun kuukausi sitten amerikkalainen jätti SLB päätti haluavansa ACC:n oman firmansa alle. ACC omistaisi 20% uudesta firmasta, saisi 7,5 NOK/osake käteistä kaupan sulun yhteydessä Q2 aikana. Lisäksi yhtiölle jäisi 20% omistus yhteisyrityksestä, mitä SLB sitoutuu rahoittamaan velkarahalla. Sitten 3-3,5v päästä ACC saa myydä osuutensa. Aivan minimissään se saa 1,7 NOK omistuksestaan. Lisäksi se voi saada 2,3 NOK suoritusperusteisia palkkioita, jos yhteisyrityksellä menee hyvin. Lisäksi SLB:llä on oikeus ostaa osuus 4,2 NOK:lla vaikka ACC:llä ei olisi myyntihaluja (+ACC:llä oikeus myydä 3,4 NOK:lla tietyillä edellytyksillä, mistä ei ole saatu tarkkoja tietoja). Rakenne on tarpeettoman monimutkainen, mutta kuitenkin lopulta omistajat saavat 9,19-14 NOK rahaa.

Tunnen sekä ACC:n omistajan Aker Horizonin tilanteen, että ACC:n itsensä aika hyvin. Sen takia en malttanut jättää laittamatta ostotoimeksiantoja ACC:n, koska näen että yrityskaupan läpimenolle ei ole realistista estettä, ja pääomistaja Aker Horizonin intresseissä olisi, että ACC maksaa heti mahdollisimman paljon osinkoa ulos eli vähintään 7 NOK. Joten jos 7,5 NOK:lla ostamalla saa hyvin todennäköisesti parin kuukauden päästä 7 NOK osingon ja option 1,7-6,5 NOK lisämaksuun vaikkakin vuosien päästä, se on pirun hyvä diili.

Mutta mun loman kannalta oli vähän huono, että kaikki mun osto-orderit on toteutunut kun osake on laskenut alle 7. Luultavasti juridisista syistä yritys ei vielä halunnut sanoa, mitä rahalle tehdäään. Mutta pääomistaja Aker Horizon on jo holding yhtiö green techille. Toisen holding-yhtiön luominen olisi mielipuolista ja asettaisi Aker Horizonin velanmaksun heikkoon happeen, kun 25-26 erääntyy paljon lainoja, eikä kassavirtaa vielä tule ja osake pohjamudissa. ACC:lle pitäisi jäädä ihan minimaalinen henkilökunta pitämään taloa pystyssä, joten kulutkin pienet. Ainoa looginen ratkaisu on iso osinko. (Norjalaisista osingoista pidätetään 25%, ellei rekisteröidy etukäteen, NN vakuutustuotteessa pidätyksen voi välttää kokonaan, muttei toisaalta saa osingon verohyötyäkään, kun 15% verovapaata)

Nyt on sitten toista miljoonaa osaketta salkuissa ja vähän ketkuttaa, kun just mitään tämmöistä ei pitänyt tehdä. Veto sinänsä on mun mielestä odotusarvoisesti hyvin positiivinen, mutta en vain oikein ole tyytyväinen, että lomilta piti lusikkansa tähän soppaan sotkea. Varsinkin 1,2m osaketta on jo yli 40 teur turskan puolella.i

Jos käy niin kuin luulen, että kesäkuussa fuusio on taputeltu, ja yhtiö jakaa 7 NOK osingon, olisi luonnollista, että osake nousisi yli 9 NOK ennen osinkoa. Vaikka jälkimmäiseen pay-offiin on pitkä aika, niin ei tarvitse kovin isoja todennäköisyys prosentteja saada lisäkauppahinnalle ja earn-outeille, jotta osakkeesta kannattaisi maksaa yli 2 NOK osingon jälkeenkin. Toki viime viikkoina yksi CC-diili meni ACC:n ohi, mutta eiköhän niitä vielä paljon tule.

Ehkä ongelmani on kuitenkin, että otaksun aina, että ihmiset toimisivat rationaalisemmin kuin todellisuudessa tapahtuu. 

No tämä painoi mieltäni, niin ajattelin kirjoittaa ajatuksiani auki. Lomamoodissa kun olen, niin ei ehkä selkeintä ajatuksen juoksua. 

Joo, olen myynyt 2/3 Afryistä koska  P/E 15 on vähemmän houkutteleva kuin P/E 10 syksyllä. Afry ei ole laadukkain konsulttitalo, muttei huonoinkaan. Joskus projekteja menee vihkoon, mutta muutenhan tuo on omistajaystävällistö bisnestä kun ei tarvi isoja investointeja. Vaikea sitä kalliina nähdä vieläkään.

Tää Hitler kuulee sijoitustensa olevan Cityconissa oli kyllä aika hyvä:
https://www.captiongenerator.com/v/2297598/hitler-kuulee-sijoitustensa-…

Itse en jaksa enää yllättyä, ettei firmojen pääoman allokointi ole kovin fiksua. No odottelen, että sais alkupanokset Cityconiin melkein samalla hinnalla kuin suunnattu anti tehtiin. Isomman position olisin valmis ottaan, kun näen, että niitä ostoskeskuksia vielä pystyy myymään alle 10% alennuksella. Koska kyllä niitä vähän väkisinkin pitää vielä myydä, ellei korot tule alas vielä prosentin tässä vuoden sisään. 

Mä luulen että 1,2 en enää omista kuin nimellisen määrän, mutta 1,1 ihan hyvin vielä.