tätä Heroes Actiä ym. on jatkettu syksyyn asti, luultavasti ongelma hoidetaan "verovaroin", samoin on ollut puhetta jossain määrin opintolainojen anteeksiantamisesta. Covid-19:n varjolla on lisäksi jätetty kaikenlaisten lainojen lyhennykset ja jopa korot hoitamatta(toki sopimuksella pankkien kanssa). Nämä lankeavat maksuun kun koronapandemia julistetaan taputelluksi ja palataan taloudessa normiarkeen. Mihin talous menee riippuu Moral Hazardin määrästä, jos lähihistoria ja Fedin toimet kertoo jotakin niin "resilient consumer" on niin tärkeä ettei rahanpainaminen ihan heti ole loppumassa. Kaikki Fedin taseen kasvatukset ovat uuden rahan luomista tyhjästä, exit strategiaa ei ole eikä tule koska Usan talous sitä ei tule kestämään. Ongelmat haudataan kasvavan velkavuoren alle. Senaatissa tosin yksikin selväpainen demokraatti riittää estämään velkatsunamin syntymisen, saas nähdä löytyykö sieltä selkärankaa?
Häätökriisin kurjuudesta päästäänkin aasinsiltaa myöten näppärästi USD-valuutan lyhytaikaisen näkemyksen muutokseen, joka osoittaisi dollarin arvon lyhytaikaista vahvistumista euron suhteen. Pitkäaikainen arvaus on, että dollari pysyttelisi melko kauan nykyisen 0,82 tason tietämillä.
Markkinat ja pörssikurssit eivät ole sama asia kuin talous. Valuuttakurssi voi kertoa jotakin taloudesta, jonka kehitysodotukset kyllä vaikuttavat kursseihinkin.
1900mrd dollarin apupaketti meni läpi senaatissa, sitten kongressi ja Bidenin allekirjoitus. Talousnero Biden ilotsee että tämä apupaketti nostaa Usan BKT:ta 1000 mrd dollaria...
Usan velkairjat tuskin kiinnostavat ulkomaalaisia enää kuten aiemmin, Kiina on julkisesti huolissaan Usan elvytyksen seurauksista
"The large-scale issuance of U.S. Treasurys, and the rapid expansion of the Federal Reserve (balance sheet), have increased the spillover effect of U.S. macro policies,” former finance minister Lou Jiwei said"
dollari tuskin tästä enää vahvistuu, päinvastoin jos ja kun Fed on pakotettu YCC:iin eli Yield Curve Controlliin epäonnistuneiden(indirect bidders osalta) velkakirjahuutokauppojen seurauksena(omaa spekulaatiotani) https://www.investopedia.com/terms/i/indirect-bidder.asp
Kuriositeettina todettakoon että maailmassa oli vuoden vaihteessa noin 13 000 mrd taalan edestä velkakirjoja joissa korko oli negatiivinen, se kertoo ehkä hieman miten suuri luotto taalaan/jenkkeihin on tulevaisuudessa
"Each year, the Congressional Budget Office publishes a report presenting its projections of what federal debt, deficits, spending, and revenues would be for the next 30 years if current laws governing taxes and spending generally did not change. This report is the latest in the series."
Analysis of CBO's March 2021 Long-Term Budget Outlook
...confirming that the federal budget is on an unsustainable long-term trajectory
Debt Will Be Double the Size of the Economy By 2051. Under current law, CBO projects federal debt held by the public to rise from less than 80 percent of GDP at the end of FY 2019 to 202 percent of GDP by 2051. Under a more realistic scenario, debt could reach nearly 260 percent of GDP by 2051.
Deficits Will Explode. Under current law, CBO projects annual budget deficits will grow to 13.3 percent of GDP by 2051. While this is lower than the COVID-driven deficit of 14.9 percent of GDP in FY 2020, it will be nearly three-times higher than the 2019 deficit of 4.6 percent of GDP, roughly four-times as high as the 3.3 percent of GDP average seen over the past 50 years, and higher than any point in modern history outside of World War II and the current crisis.
Spending Will Continuously Outpace Revenue. CBO projects spending will grow from 21.0 percent of GDP in 2019 to 31.8 percent of GDP by 2051, while revenue will grow from 16.3 to 18.5 percent of GDP. Over the long term, rising health care, retirement, and interest costs will cause a significant increase in spending. Revenue will also grow under current law, but only modestly.
Major Trust Funds Are Headed Toward Insolvency. CBO projects Highway Trust Fund (HTF) insolvency in FY 2022, Medicare Hospital Insurance (HI) trust fund insolvency in FY 2026, Social Security Old Age and Survivors Insurance (OASI) trust fund insolvency in calendar year 2032 and Social Security Disability Insurance (SSDI) trust fund insolvency in calendar year 2035. On a theoretical combined basis, the Social Security program will be insolvent in calendar year 2032.
The Long-Term Outlook is Similar to Last Year. CBO projects debt will total 195 of GDP in 2050, which is also what CBO projected last year. While legislative changes modestly increased long-term debt projections, changes in economic assumptions and projections counteracted that increase.
Kiinan on laskettu ohittavan Usan maailman suurimpana taloutena seuraavan 10 v. aikana, Kiinan ja Aasian riippuvuus Usan viennistä tulee laskemaan elintason ja kotimaisen kulutuksen kasvun seurauksena. Dollarin asema maailman reservivaluuttana tullee tiensä päähän jossain lähitulevaisuudessa jos ylläoleva kehitys Usassa toteutuu.
Oma visio uudeksi globaaliksi reservivaluutaksi olisi pelkästään digitaalinen SDR, SDR korvaisi siis dollarin globaalina kaupankäyntivaluuttana
Heikon dollarin - kun eurolla on saanut noin 1,20...1,22 dollaria, tammikuussa 2018 oli 1,241 ja joulukuussa 2020 oli 1,23 - aikaan ostetut jenkkipositiot ovat nyt vahvistuneet karkeasti 15% pelkällä valuutan vaihtokurssierolla. Tällaisella hetkellä sijoittajan on mietittävä, ottaako arvonnousut (kurssinousun plus kurssieron) halvalla ostetuista posititiosta kotiin uudelleensijoitettavaksi euroalueelle vai jääkö nauttimaan vaikkapa ostovoimaltaan vahvistuneista neljännesvuosiosingoista?
DXY (USDX, DX) on indeksiarvo, joka kertoo US dollarin arvon suhteessa painotettuun valuuttakoriin. Indeksiarvo menee ylös, kun dollarin arvo vahvistuu muihin valuuttoihin nähden. Muut valuutat (valuuttakori) ovat jenkkien tärkeimpien kauppakumppanien valuuttoja, joista eurolla on lähes kolmen viidesosan paino:
It is a weighted geometric mean of the dollar's value relative to following select currencies:
Euro (EUR), 57.6% weight
Japanese yen (JPY) 13.6% weight
Pound sterling (GBP), 11.9% weight
Canadian dollar (CAD), 9.1% weight
Swedish krona (SEK), 4.2% weight
Swiss franc (CHF) 3.6% weight
Indeksiä on laskettu vuodesta 1973 asti ja muutettu vain kerran eli 1999, jolloin euro muodostettiin useiden maiden liittyessä siihen. Korin sisältöä on arvosteltu, koska jenkkien suurimmat kauppakumppanit nykyisin ovat Kiina, Meksiko, Etelä-Korea ja Brasilia eivätkä ne ole korissa, vaikka Sveitsi ja Ruotsi yhä jatkavat korin osina.
Vuonna 1973 indeksi alkoi arvosta 100.00 ja samaan aikaan oli öljykriisi. Indeksi oli korkeimmillaan vuonna 1985 helmikuussa (edellisvuonna FED:n korkotaso oli yli 11%) eli arvossa 164.72 ja matalimmillaan vuonna 2008 maaliskuussa eli arvossa 70.69 ja silloin jenkit laittoivat elvytysrumban päälle.
Dollari on nyt poikkeuksellisen vahva eli arvossa 105.07 viimeisen noteerauksen mukaan 16. päivä kesäkuuta - alla kolmen vuoden käyrä:
Dollarin ulkoisen arvon ja peruskoron suhteesta:
When the Federal Reserve increases the federal funds rate, it typically increases interest rates throughout the economy, which tends to make the dollar stronger.
The higher yields attract investment capital from investors abroad seeking higher returns on bonds and interest-rate products.
Increases or decreases in the fed funds rate have correlated fairly well with moves in the U.S. dollar exchange rate versus other currencies.
FED:n nostaessa jenkkitalouden korkotasoa kaikki talouselämän korot nousevat. Dollari vahvistuu muihin valuuttoihin nähden globaalien pääomavirtojen ohjautuessa dollarimääräisiin pääomaeriin näiden metsästäessä korkeampia tuottosuhteita. Valuutan vahvistuminen tekee sekä osakkeet, että USA:n vientituotteet sille kalliimmiksi, mutta vastaavasti se voi ostaa enemmän tuotteita samalla rahalla tuonnissaan. Sijoittajan jenkkiosakkeet ovat portfolion siltä osalta arvokkaampia ja osingot euroiksi muutettuna suurempia.
Eilisen ja myös tiedossa olevien, tulevien koronnostojen vaikutusta dollarikurssiin olisi hyvä pohtia ja miettiä, missä vaiheessa salkun lisäyksiä on kannattavaa tulevien valuuttamuutoksen osalta tehdä. Kurssikehitys voi vaikuttaa myös siihen koska positio on kannattavinta realisoida euroiksi.
— Mirko Hurmerinta (@MirkoHurmerinta) July 8, 2022
Sen sijaan, että voivottelee miten euro on paskavaluutta, nyt olisi hyvä aika pohtia, mitkä firmat hyötyvät vahvistuvasta dollarista. Yksinkertaistettuna ne ovat yhtiöitä, joilla on enemmän tuloja dollareissa kuin menoja euroissa.
Näitä löytyy Helsingissä lsitalta paljon - ja näitä lappuja on myyty viime aikoina muiden mukana.
Tästä johtuen mie olen pitkästa aikaa ryhtynyt vähän konepajailemaan.
Sitten vielä historian knoppitietoja: Euro ei ole menossa ensimmäistä kertaa pariteetin alle. Se luiskahti sinne heti alkumetreillään 1999. Jos tähän kontraa, että euro otettiin käyttöön vasta 2002, ei itse asiassa tiedä mistä puhuu.
Vahva US-dollari kasvattaa kehittyvien maiden velanhoidon huolia, mutta vahvistumiselle ei näy loppua
Jenkkidollari on aikojen vahvimmillaan muita valuuttoja vastaan. Se heikentää globaaleja omaisuus- ja tuottoarvoja muissa valuutoissa ja aiheuttaa epävarmuutta varsinkin kehittyvien maiden tulevan suunnittelussa. US-dollari on yhdeksässä kaupassa kymmenestä toinen kaupan osapuoli kaikessa kansainvälisessä kaupankäynnissä. https://www.bis.org/statistics/rpfx19_fx.htm
Euron osuus maailmankaupan valuuttana on noin kolmasosa ja se on ollut kasvussa, kun samaan aikaan Japanin jenin osuus on vähentynyt viitisen prosenttia 17%:n tasolle. Kehittyvien maiden osuus maailmankaupasta on lisääntynyt vähitellen neljännekseen.
Tästä syystä USD on kansainvälisen kaupan tärkein valuutta. Sen arvo yleensä vahvistuu aikojen hankaloituessa; osaksi siksi, että sijoittajat pitävät sitä suhteellisen turvallisena ja vakaana. Dollaria verrataan yleensä USA:n pääasiallisia kauppakumppaneita euroaluetta ja Japania vastaan. Tällä mittapuulla dollari on kahdenkymmenen vuoden korkeimmissa arvoissaan vahvistuttuaan tänä vuonna kymmenen prosenttia - huikea vahvistuminen indeksille, joka normaalisti muuttuu vain hiukan edestakaisin päivittäin.
Mutta ottaapa esiin melkein minkä tahansa valuutan, se on heikentynyt arvossaan dollaria vastaan. Syy liittyy paljolti samoihin tekijöihin kaikilla talousalueilla - keskuspankit taistelevat kaikkialle leviävää inflaatiota vastaan. Ero on siinä, että FED toimii nopeammin ja aggressiivisemmin kuin useat muut.
Tuloksena korot ovat jenkeissä merkittävästi korkeammalla kuin muissa suurissa talouksissa, mikä tietenkin houkuttelee sijoitusvaroja puoleensa korkeammilla tuotoilla - jopa suhteellisen konservatiivisissa sijoitustuotteissa kuten US Treasury bondeissa. Ja kun rahaa tulvii sisään, dollari vahvistuu edelleen. https://www.nytimes.com/interactive/2022/07/16/business/strong-dollar.html
“It’s a very, very strong dollar,” said Mark Sobel, a former Treasury official who now serves as the U.S. chair of the Official Monetary and Financial Institutions Forum, a think tank. The currency has been stronger on only three occasions since the 1960s.
Toinen puoli asiasta on, että nousevat energiakustannukset lyövät vaikutuksillaan tuontitalouksia eli suurinta osaa Euroopasta, kovemmin kuin jenkkejä, jotka ovat vähemmän riippuvaisia öljyn ja kaasun tuonnista ulkomailta. Taantumariskien kasvaessa jenkkitalous näyttäytyy vahvempana.
Vahvan dollarin pulmapuoli näkyy jenkkiyritysten muuntaessa ulkomaisten toimintojensa tuloksia paikallisista valuutoista takaisin dollareiksi. Microsoftin ja Niken tuotot ovat pienentyneet. Apple tekee 60% myynnistään USA:n ulkopuolella ja se sekä sen suuret, osakeindeksejä dominoivat kumppanit tulevat kärsimään dollarin vahvuudesta tulevina viikkoina taloudellisten tulosten alkaessa valmistua esille näytettäviksi.
Arvaus on, että viitisen prosenttia S&P500-yhtiöiden tuloksien kasvusta leikkautuu dollarin ulkoisen arvon muutoksen johdosta tänä vuonna eli noin 100 miljardia dollaria. Ei mikään pieni leikkaus, kun FactSetin mukaan samojen yhtiöiden ansainnan kasvun arvioidaan olevan kymmenen prosentin tienoilla tänä vuonna. Tästä syystä jenkkien kotimarkkinoihin tukeutuvien yritysten luvut tulevat luultavasti olemaan paremmat kuin niiden, joilla on voimakkaampi kansainvälinen panostus.
Sama koskee yhtiöitä ja valtioita, joilla on dollarilainoja. Näille velan kasvu ja nousevat hoitokulut tulevat olemaan ongelma - muun muassa Turkille ja Argentiinalle, joilla on ulkomaista velkaa paljon suhteessa bruttokansantuotokseen ja nopeasti rapautuva oman maan valuutta. Sri Lanka ei tule ilmeisesti selviytymään veloistaan lainkaan.
Dollari ei ole peitonnut kaikkia valuuttoja tänä vuonna. Energian ja ruoan nousevat hinnat ovat vahvistaneet Angolan (merkittävä öljyn viejä), Uruguayn (merkittävä ruoan viejä) ja Brasilian (myy paljon energiaa ja maataloustuotteita) valuuttoja. Sama koskee Venäjän ruplaa, joka on ollut melko yllättäen yksi parhaimmin pärjäävistä valuutoista tänä vuonna:
The Russian ruble, perhaps surprisingly, has been one of the best-performing currencies against the dollar this year. High oil and gas prices, as well as capital controls imposed by Russia to keep money inside the country, have propped up the official exchange rate. What little ruble-dollar exchanges that ordinary Russians are able to make are likely at a weaker rate.
Voiko dollarin vahvistumista pysäyttää? Jenkkitaloutta ravistellaan, Euroopalla on energiakriisi edessään, Japani vastustaa korkojen nostamista, Kiinan aluesulkemiset haittaavat sen tuotantoketjuja ja nousevat inflaatiot syövät muita maita. Dollarin vahva asema näyttää pysyvältä, vaikkakaan kukaan ei tiedä kuinka pitkään.
US dollarin asemaa vahvistaa sen asema petrodollarina - linkki: https://www.wikiwand.com/fi/Petrodollari - eli raakaöljyn pääasiallisena myyntivaluuttana toimiminen ja samalla sen muodostuminen valtioiden reservivaluutaksi. Asemaa ei ole heikentänyt vaihtoehtoista kaupankäyntivaluuttaa kannattavat Venäjä, Iran tai Venezuela. Ajatuksen sielu on siinä, etteivät öljyn tuottajat tiedä mihin myynnistä saamansa varat turvallisesti käyttäisivät, joten niiden on ostettava niillä Yhdysvaltain valtion velkakirjoja.
Ajatus ei ole mitenkään uusi vaan juontaa juurensa 1940...1970-luvulta. Öljykriisin mainingeissa Yhdysvallat teki Saudi-Arabian kanssa sopimuksen sen sotilaallisesta puolustamisesta ja sotakaluston myymisestä sille. Vastineeksi tästä Yhdysvallat ostaa öljyä Saudi-Arabialta dollareissa ja Saudi-Arabia käyttää dollaritulot Yhdysvaltain valtionvelkakirjojen ostamiseen. Se, että Saudi-Arabia ostaa Yhdysvaltojen valtionvelkakirjoja, tukee Yhdysvaltojen kulutusta.
Petrodollarin asemaa ovat viimeksi yrittäneet rapauttaa Iran ja Venäjä käymällä keskinäistä öljykauppaa barterina eli tavaran vaihdolla ilman valuuttaa. Kryptoja öljykaupassa ovat yrittäneet käyttää Venäjä, Iran ja Venezuela ja se on johtanut pakotteisiin.
Kiina on haikaillut petrojuanin käyttöä dollarin aseman haastamiseen. Keväällä 2018 Kiina otti noteerattavakseen juaneissa hinnoitellut öljyfutuurit. Kiina on maailman suurin öljyn tuoja. Petrojuanin avulla Kiina pystyy tuomaan öljyä omassa valuutassaan. Petrojuanin yleistymisen haasteena on kuitenkin se, että Kiinan hallinto ei anna juanin kurssin määräytyä vapaasti, vaan hallinto pyrkii kontrolloimaan valuutan arvoa.
Kiina pyrkii houkuttelemaan Saudi-Arabian hyväksymään petrojuanin. Saudi-Arabian saaminen petrojuanin kannalle horjuttaisi petrodollarin asemaa. Vuonna 2019 Saudi-Arabia uhkasi Yhdysvaltoja petrodollarijärjestelmän tuhoamisella, jos Yhdysvalloissa NOPEC-laki (anti-trustilakiesitys öljyntuottajamaiden sopimusoikeutta vastaan, No Oil Producing and Exporting Cartels Act) menee läpi.
Tähän nähden ei ole ihme, että Biden vierailee Jeddassa pyytämässä öljytuotannon lisäämistä ja rauhoittelee kauppakumppaneitaan. Siellä suuret rahat ovat pelissä. Eri asia on onnistuuko hän siinä, sillä tuotantokapasiteettia ei hevillä löydy vaikka saudit öljymeren päällä istuvatkin. Ja ovat pitkävihaisina vieläkin kiukkuisia Biden kampanjapuheista paariavaltioista.
Oli miten oli, sijoittajana on parasta pysytellä tämän hetken voittajan kyydissä. BOF:n analyytikot kertovan olevansa ennemminkin jumissa sijoittajien kanssa keskustelussa siitä mitkä asiat voisivat johtaa dollarin arvon saavuttamiseen huippunsa ja toisaalta, mitkä tekijät edesauttaisivat sitä nousemaan vielä toiset kymmenen prosenttia?
Jenkkisijoittajan näkemys dollarista on todeta, että se on hänen valuuttansa, mutta meille eurosijoittajille riesan aihe: "the dollar is our currency, but it’s your problem.”
Tämä siitäkin huolimatta, että Yhdysvaltain osuus maailman bruttokansantuotoksesta on pienentynyt viime vuosisadan puolivälin kahdesta viidesosasta neljännekseen. Tänä aikana tilalle ovat tulleet kaksi uutta valuuttaa - yuan ja euro - ja ne palvelevat talousalueita, jotka ovat hyvin verrattavissa jenkkitalouteen.
Dollari kuitenkin dominoi maailman rahamarkkinaa ja lähes kaikki kehittyvien maiden ulkomainen velka on dollarimääräistä.
Dollarin määräävä asema on johtanut myös sykleihin muissa talouksissa: kun dollari on vahva, tämä aiheuttaa taloudellista stressiä ympäri muuta maailmaa. Asema on myös itseään ruokkiva eli rahansiirrot dollareissa ovat muodostuneet edullisiksi tavoiksi siirtää varoja, joten lainaaminen ja maksaminen on halvempaa, mikä edelleen lisää tämän valuutan käyttöä.
Dollarin vahvistuminen tuntuu muissa maissa olevien velallisten taseissa velan määrän kasvamisena, jos heidän tulonsa ovat paikallisessa valuutassa. Dollarin vahvistumisen luulisi nostavan raaka-aineen - vaikkapa öljyn - hintaa euroissa, mutta todellisuudessa näin ei käy: When the dollar rises against the euro, the price of oil doesn’t just fall in dollars; it falls in euros, too.
Tästä syystä öljyn maailmanmarkkinahinta on likimain sama kuin ennen Venäjän hyökkäystä Ukrainaan eikä vehnän hinnassa ole enää Putin-piikkiä kuin vain osin.
Dollarin vahvistuminen johtuu pääosin FED:n toimista: koron nostaminen tekee dollaripohjaiset varallisuuserät houkuttelevammiksi ja nostaa dollarin arvoa, kun muut olosuhteet pysyvät muuttumattomina.
FED ei ole ainoa keskuspankki. Ekonomistien yleinen näkemys Paul Krugmanin mukaan on, että vaihtokursseihin vaikuttavat ensisijaisesti pitkät korot eivätkä lyhyet korot. Ja pitkät korot eivät perustu siihen mitä keskuspankki on jo tehnyt, vaan kuinka sijoittajat ja varainhoitajat aikovat tehdä tulevaisuudessa.
Tämä on saanut muutkin maat koronnostojen tielle suurin piirtein samaa tahtia jenkkitalouden kanssa.
On ymmärrettävää, että FED taistelee omat kapinansa US-talouden antamissa raameissa, mutta jossakin vaiheessa sen on alettava ottaa myös valuutan vahvistumisen kansainväliset vaikutukset huomioon: The dollar may be other countries’ problem, but even a purely self-interested America needs to live in the world our policies help shape.
Samaan aikaan Eurooppa valmistautuu sota-ajan talouteen. Syynä ei ole se, että Putin kalistelisi aseitaan vaan se, ettei Putin saa aseilla mitään aikaan.
Venäjä lähti soitellen sotaan uskoen valloittavansa Kievin pelkällä ylivoimalla. Näin ei käynyt, vaan Ukraina väisti, pani hanttiin ja on nyt saamassa vastaiskulla hyökkääjän pakenemaan. Putin ei olisi tarttunut energia-aseeseen jos pyssyt, miehet ja tahto olisivat riittäneet.
Länsi-Eurooppa oli jo ennen Ukrainan 'erikoisoperaatiota' keskustellut liiasta riippuvuudesta Venäjän kaasusta. Rinnakkaisen kaasuputken hyväksymistä käyttöön hidasteltiin. Eurooppa ryhtyi hetken epäröityään avustamaan Ukrainaa välinein. Kun Putin ei saanut armeijalla Ukrainaa valloitettua, jäljelle jäi Venäjälle hyvin kalliiksi käyvä keino kuristaa energiaventtiiliä Eurooppaan.
Putin tietää tämän hinnan: After all, this will have huge long-run costs: Nobody will ever again consider Russia a reliable trading partner.
Euroopan ei enää tarvitse pohtia luopuisiko Venäjältä tuotavista energiaraaka-aineista, sillä Putin teki päätöksen meidän puolestamme.
Kuva: Change in Russian goods exports to select countries from pre-war level (June 2022)
Eurooppa voi vain yrittää toimia viisaasti, eikä antaa energiahintojen nousta liikaa kotitalouksille. Vaarana ovat vanhan mantereen voimakkaat ammattiyhdistykset, jotka kulujen noustessa ovat nopeasti johtamassa talouksia palkkainflaatioon samaan aikaan kun rahapolitiikka kiristyy kustannusinflaatiota vastaan taistelevien voimien vuoksi.
Sivut