Artikkelin kuva on tekoälyllä luotu hahmotelma. Se ei kuvaa Admicomin tuotteita tai palveluita.
Admicomin tulos oli kaksijakoinen. Liikevaihto kasvoi yli 10 % heikosta markkinatilanteesta huolimatta ja kasvussa oli myös orgaanista kasvua. Kannattavuuskin parani pitkän heikomman kehityksen jälkeen. Pidemmälle luettuani löysin raportista kuitenkin enemmän heikkoa kuin hyvää.
Kannattavuus: Pääsyy Q4:n odotettua parempaan kannattavuuteen (EBITDA 33,2 %) oli valitettavasti huono: koska yhtiö ei saavuttanut kasvutavoitteitaan, se purki bonusvarauksia, mikä paransi tulosta kertaluonteisesti.
Ohjeistus: Admicom ohjeistaa vuodelle 2026 6–12 % ARR-kasvua. Raportissa kuitenkin todetaan suoraan, että ohjeistuksen ylälaitaan (12 %) pääseminen vaatii joko markkinan nopeampaa elpymistä tai yritysoston toteutumista. Orgaaninen kasvuennuste on siis lähempänä haarukan alalaitaa.
Kokonaisliikevaihdon arvioidaan kasvavan 5-10 %. Oikaistun käyttökatteen arvioidaan olevan 31-36 % liikevaihdosta. Kannattavuus ei siis juurikaan paranisi edellisestä vuodesta, mikä on pieni pettymys.
Ja kuten tyypillistä, H1 nähdään vielä haastavana useammastakin syystä ja ohjeistus perustuu osittain markkinan asteittaiseen parantumiseen H2 aikana. Tähän jää suoraan negarivarjo, jos rakentaminen ei lähdekään parantumaan odotetusti.
Asiakaspoistuma: Asiakasirtisanomisten määrä pysyi normaalia korkeammalla tasolla vuoden 2025 loppuun saakka. Vaikka rakennusalan tilastoissa näkyy joitakin elpymisen merkkejä, yhtiö totesi, ettei konkursseilta ole vältytty loppuvuoden aikana.
Yhtiön uusi, entistä tiukempi fokus rakennusalaan voi johtaa irtisanomisten lisääntymiseen niillä toimialoilla, jotka eivät kuulu Admicomin ydinstrategiaan.
Laskutusmallin muutos: Admicom on siirtymässä laskutusmalliin, jossa Ultima-toiminnanohjausjärjestelmän ja tilitoimistopalveluiden aiemmin kerran vuodessa laskutetut vuositasausmaksut poistuvat. Jatkossa nämä maksut sisällytetään rullaavasti asiakkaiden kuukausimaksuihin historiallisen liikevaihdon perusteella.
Vuoden 2025 loppuun mennessä yli 700 asiakasta oli siirretty uuteen malliin, mikä on kuitenkin alle puolet Ultiman asiakaskannasta ja siirtymää joudutaan jatkamaan vuonna 2026. Leisti totesi, että Q4-suunnitelmia ei saatu täysin toteutettua tavoitellussa aikataulussa, mikä heikensi jatkuvan liikevaihdon kasvua vuoden lopussa.
Vuositasausmaksujen määrän odotetaan laskevan merkittävästi vuoden 2025 tasosta (jolloin ne olivat 1,0 milj. euroa), arviolta 0,5–0,9 miljoonalla eurolla vuonna 2026. Muutoksella on siirtymävaiheen vuoksi tilapäinen negatiivinen vaikutus sekä liikevaihdon kasvuun että kannattavuuteen vuonna 2026.
Siirtymän hidastuminen voi viestiä siitä, etteivät asiakkaat purematta niele uutta mallia tai sen hintaa. Tämä on kriittistä yhtiölle, jonka sijoitustarina nojaa osin sen kykyyn nostaa asiakaskohtaista laskutusta (ARPU).
Kassavirta: Kassavirta oli Admicomimaisesti varsin vahva. Viimeisen 12kk aikana yhtiö on tehnyty enemmän vapaata kassavirtaa kuin liikevoittoa.
Leisti totesi puhelussa, että yhtiö on nyt strategisen investointivaiheen lopussa, minkä pitäisi tukea marginaaleja ja siten myös operatiivista kassavirtaa jatkossa. Q4:n aikana yhtiö teki päätöksiä lykätä tai jättää toteuttamatta ei-kriittisiä investointeja, mikä tuki osaltaan kannattavuutta ja kassavirran säilymistä.
Yhtiö huomautti, että vuoden 2026 aikana voi syntyä uusia investointitarpeita prosessien ja järjestelmien vahvistamiseen riippuen strategisten projektien etenemisnopeudesta.
Osinko: Hallitus esittää 0,32 euron osakekohtaista osinkoa. Tämä on puolet edellisenä vuonna maksetusta ja selvästi alle odotetun. Mielestäni kuitenkin hyvä uutinen, koska tämä indikoi vahvasti yrityskauppoihin valmistautumista ja mahdollisesti kansainvälistä laajenemista. Täytyy muistaa, että vaikka tämä onkin toivottua, nostaa se yhtiön riskitason uudelle tasolle. Onnistuminen ulkomailla ei ole missään tapauksessa kirkossa kuulutettua.
Tekoäly: Admicom on käynnistänyt laajan, 2,4 miljoonan euron tutkimushankkeen tekoälyratkaisujen kehityksen vauhdittamiseksi. Business Finland tukee projektia noin miljoonalla eurolla.
Vuoden 2025 neljännellä neljänneksellä yhtiö toi markkinoille ensimmäisen kaupallisen tekoälysovelluksensa, "Site Operations" -paketin. Sovellus yhdistää työmaalla tarvittavien järjestelmien keskeiset ominaisuudet tarkoitukseen optimoituihin tekoälyominaisuuksiin. Esimerkkinä varhaisesta hyödyntäjästä mainittiin oululainen Veksa-Tech, joka on käyttänyt uusia AI-ominaisuuksia toimintansa tehostamiseen.
Leisti korosti, että tekoäly mahdollistaa siirtymisen pois perinteisestä prosessien "kovakoodauksesta". Yhtiön visiona on luoda alusta, jossa asiakkaat voivat joustavasti hallita eri työvaiheita tekoälyagenttien avustuksella.
Arvostus: Heikon kurssikehityksen jälkeenkään arvostus ei mielestäni ole mitenkään kovin halpa, etenkin kun ennusteissa on mielestäni painetta alaspäin Q4 tuloksen jälkeen ja seuraavakin vuosi tulee olemaan H2-painotteinen. Yritysarvo / käyttökate 15 ja Yritysarvo / liikevaihto 5. Molemmat seuraavan vuoden ennusteisiin perustuvia.
Kevensin Admicomia Q2-tuloksen jälkeen heinäkuussa reilussa 50 eurossa. Nyt sitä on salkussa vielä noin 2 %. En ole harkinnut lisäämistä, mutta haluaisin olemassa olevalla rivillä katsoa seuraavan raksasyklin yli. Mielenkiintoista nähdä myös onnistuuko Admicom kansainvälistymisessä. Pelkään, ettei tule olemaan helppoa.
